【招商电子】东微半导:产品结构优化持续进行,汽车和工业级占比创新高

（以下内容从招商证券《【招商电子】东微半导:产品结构优化持续进行,汽车和工业级占比创新高》研报附件原文摘录）
　　东微半导发布2022年半年度报告，22H1营收4.66亿元，同比+45.33%，归母净利润1.17亿元，同比+125.42%，毛利率33.46%，同比+6.71pcts。结合公告信息，点评如下： 下游持续放量带来营收高增长，产品结构优化和涨价等因素提升毛利率表现。公司22H1营收4.66亿元，同比+45.33%，主要系持续开拓新兴市场、扩大产能同时优化产品结构；归母净利润1.17亿元，同比+125.42%；扣非归母净利润1.11亿元，同比+130.3%，22H1毛利率33.46%，同比+6.71pcts，毛利率提升主要系产品结构调整以及涨价等因素所致；净利率25.05%，同比+8.9pcts。单季度来看，22Q2营收2.61亿元，同比+45.21%/环比+26.72%，单季度营收增长源自量价两方面环比均有小幅提升态势，归母净利润0.69亿元，同比+122.37%/环比+44.6%，扣非归母净利润0.63亿元，环比+34.72%；22Q2单季度毛利率33.89%，同比+7.31pcts/环比+0.96pct，净利率26.49%，同比+9.19pcts/环比+3.28pcts。 产品结构持续优化，高压超级结MOSFET和TGBT等中高端产品占比提升。公司的功率器件产品以具有更高技术含量的高压超级结MOSFET产品为主，22H1高压超级结MOS营收3.64亿元，占比为78.05%，相比2021年全年提升5.41pcts；Tri-gate IGBT营收1710万元，同比增长70倍以上，占总营收比例为3.67%，相比2021年全年提升2.94pcts，TGBT已批量进入光伏逆变、储能、OBC等新能源领域头部企业，2022年高速增长，成为公司业务的新增长点；中低压MOS同比增速仅为5.6%，占比-8.16pcts至18.14%。 新能源等中高端客户占比显著提升，汽车及工业级应用营收占比超过70%。22H1公司大力发展光伏逆变、储能、UPS的业务，并在工业电源、电动车OBC、直流充电桩、电源类应用等领域持续发力，公司22H1汽车及工业级应用营收占比超过70%，相比于2021年全年的逾60%预计提升至少10pcts，其中占比提升显著的是光伏逆变器和车载充电机，光伏逆变器占总营收比例约10%，金额同比+300%，占比+5pcts；车载充电机占比为14%+，营收为上年同期的14.5倍，占比+9pcts；新能源汽车直流充电桩和工业及通信电源营收均同比增长近60%。 产品型号数不断丰富已达1958款，布局创新SiC器件技术路线为未来奠基。22H1公司高压超级结MOS产品（包括超级硅MOS）料号数已达1150款，中低压屏蔽栅MOS达710款，TGBT产品达98款，其中TGBT 2021年产品型号数仅为52款。在第三代半导体方面，公司积极布局第三代半导体产品，SiC MOSFET相关器件研发项目稳步推进。 投资建议。考虑到公司作为国内超结MOS龙头，汽车和工业级客户占比超过70%，汽车和光伏等新能源领域长期成长性较好，同时公司不断完善产品结构布局，未来中高端产品占比将不断提升，以及公司毛利率持续改善，因此我们上调公司2022-2024年营收为11.5/15.5/20.15亿元，上调归母净利润至2.72/3.64/4.68亿元，对应EPS为4.03/5.4/6.95元，对应PE为59/44/34.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：功率半导体市场竞争激烈的风险，晶圆产能无法满足需求的风险，下游需求波动风险，新产品研发不及预期的风险，产品结构较为单一的风险。 参考报告： 1、《东微半导（688261）—毛利率趋势持续向好，关注产品结构改善和新品放量》2022/4/29 2、《东微半导（688261）深度报告—国内高压MOSFET龙头，创新IGBT结构拓宽产品线》2022/2/16 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 谌 薇 15814056991 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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