开源刘翔团队|联瑞新材:2022Q2 高阶硅微粉实现突破, 打造电子材料平台

（以下内容从开源证券《开源刘翔团队|联瑞新材:2022Q2 高阶硅微粉实现突破, 打造电子材料平台》研报附件原文摘录）
　　报告摘要 公司高阶硅微粉实现突破，有望成长为平台型公司，维持“买入”评级。公司公告2022H1实现营业收入3.5亿元，YoY+21.3%，归母净利润为0.92亿元，YoY+16.5%，其中2022Q2单季度营业收入达到1.7亿元，YoY+15.8%，归母净利润0.50亿元，YoY+16.7%。我们维持此前盈利预测，预计2022-2024年营业收入为8.6/10.8/13.3亿元，归母净利润为2.4/3.1/4.0亿元，当前股价对应PE为29.8/22.8/18.0倍。高端封测环氧塑封料领域用的亚微米级球形硅微粉是半导体环节最上游的尖端材料之一，考虑到公司在已取得突破性进展，供应海外客户的球硅产品进入份额高速提升期，凭借工艺路径延伸及产品矩阵扩产，有望成为电子材料平台型公司，维持“买入”评级。 2022Q2技改实现盈利环比改善，高端球硅出货量增长。公司2022Q2毛利率40.4%，QoQ+1.4 pct，净利率28.6%，QoQ+4.5 pct。成本端，天然气价格虽有回调但仍处于高位，公司通过自身经营改善，实现毛利率提升；收入端，公司受益于海外客户认可带动高端产品持续增长，用于先进封装领域的低辐射率球形硅微粉及应用于高速板M6级别的微米、亚微米级别球形硅微粉份额逐步提升。我们认为公司已经打破了海外封闭的供应链体系，步入球形硅微粉产品的市占率高速提升期。 公司工艺路径延伸，有望打造无机粉体电子材料平台型公司。从存量产品升级维度，球形硅微粉产品阵列丰富，技术趋势走向低辐射率、低介电系数等更高要求的产品，公司开发先进芯片封装用电子级亚微米球硅、超低损耗高速基板用的球硅；从产品线横向扩张维度，公司的利用对高熔点材料球形化工艺的研究，继推出球形氧化铝产品后，持续开发出球形氧化镁、球形氧化锌、铝基氮化物、硅基氮化物粉体；从现有工艺路径延伸维度，公司开拓液相法等工艺，有望形成丰富的产品和技术矩阵，保持强劲的核心竞争力。 风险提示：下游覆铜板及环氧塑封料需求下滑、球形氧化铝客户导入不及预期、公司新品粉体开拓不及预期、天然气价格上涨导致成本承压。 研究报告信息： 刘翔（分析师） 金益腾（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 林承瑜（分析师） linchengyu@kysec.cn 证书编号：S0790521090001 jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 对外发布时间：2022年08月26日 开源电子团队成员介绍 刘翔：开源证券研究所副所长、电子行业首席分析师，广东省半导体及集成电路产业发展专家咨询委员会专家、浙江大学学士、中科院硕士，4年半导体行业工作经验、10年证券研究经验，多年大满贯分析师（新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、金牛奖最佳分析师、金麒麟最佳分析师、Wind金牌分析师、东方财富最佳分析师等）。曾先后任职于MStar(晨星)半导体、联发科（上海、新竹）、第一创业证券、国信证券、太平洋证券、中泰证券，2020年加入开源证券，参与过北斗卫星规划与设计、数字电视主芯片及手机基带芯片的核心研发；主持设计的 DisplayPort芯片年出货量位居全球首位。执业证号：S0790520070002 傅盛盛：电子行业分析师，复旦大学金融硕士，曾就职于太平洋证券、中泰证券，2020年加入开源电子团队。执业证号：S0790520070007 林承瑜：电子行业分析师，上海交通大学应用化学学士、高分子科学硕士，2019年供职于西部证券，2020年加入开源电子团队。执业证号：S0790521090001 曹旭辰：电子行业研究员，厦门大学硕士，2020年加入开源电子团队。执业证号：S0790120080019 罗通：电子行业研究员，复旦大学金融硕士，2020年加入开源电子团队。执业证号：S0790120070043 盛晓君：电子行业研究员，美国布兰戴斯大学国际经济与金融硕士，2020年加入开源电子团队。执业证号：S0790120080051 刘书珣：电子行业研究员，武汉大学金融学学士，伦敦政治经济学院风险与金融硕士，2022年加入开源电子团队。执业证号：S0790122030106 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

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