【山证新股】新股周报:科创板和创业板8月份首发PE环比上升,华大智造初步询价(2022.8.29-2022.9.02)

（以下内容从山西证券《【山证新股】新股周报:科创板和创业板8月份首发PE环比上升,华大智造初步询价(2022.8.29-2022.9.02)》研报附件原文摘录）
　　山证新股 内容摘要： 新股市场整体活跃度下降，普瑞眼科、泰恩康、中国海油等相对强势 上周A股市场7只新股上市，2022年1月至今A股市场共计上市新股220只（除北交所），以开板日收盘价计算至今涨幅均值-10.39%(前值-3.23%)。录得正涨幅的新股55只(前值63只)，平均正涨幅38.09%(前值43.89%)；录得负涨幅的新股160只(前值143只)，平均负涨幅-27.19%(前值-24.04%)。 周涨幅来看，已开板新股周内共有31只股票录得正涨幅（占比14.3%，前值31.7%），普瑞眼科、泰恩康、中国海油、农心科技、联盛化学等周涨幅超过10%。今年上市开板至今涨幅为正的科创板股票占比60.0%（前值61.9%）。 科创板和创业板8月份首发PE环比继续上升 截至周五（2022/8/26），科创板8月份首发PE（摊薄）70.3倍，较7月份（58.71倍）上升，周环比上升；8月份新股首日涨幅46.15%，较7月份（16.2%）上升，周环比下降；科创板8月份新股首日开板估值（TTM-PE，月度中位数）67.7倍，较7月份（54.99倍）上升，周环比下降。创业板8月份首发PE（摊薄）50.55倍，较7月份（45.01倍）上升，周环比上升；创业板8月份新股首日涨幅74.16%，较7月份（53.73%）上升，周环比上升；创业板8月份新股首日开板估值（TTM-PE，月度中位数）52.36倍，较7月份（49.1倍）上升，周环比不变。 投资建议： 2022年已上市重点新股（上市时间倒序）：振华风光（高可靠放大器）、联影医疗（高端医学影像设备（MR、CT等））、海光信息（CPU及DCU）、华大九天（EDA工具）、国博电子（T/R组件、射频模块等）、中无人机（翼龙系列无人机系统）、龙芯中科（龙芯处理器及配套芯片）、华海清科（半导体化学机械抛光（CMP）设备）、昱能科技（分布式光伏发电系统组件设备）、思特威（CMOS图像传感器芯片）、纳芯微（模拟及混合信号芯片/含车规级）、拓荆科技-U（半导体薄膜沉积设备）、唯捷创芯-U（射频功率放大器模组（PA模组））、中复神鹰（碳纤维材料）、长光华芯（半导体激光芯片）、和元生物（基因治疗CDMO）、华秦科技（隐身及伪装材料）、东微半导（高压超级结MOSFET）、晶科能源（太阳能光伏组件）、天岳先进（碳化硅衬底）。 待上市重点新股：华大智造（基因测序仪及实验室自动化）、微电生理（心脏电生理设备与耗材）、奥浦迈（细胞培养基系列产品）、维峰电子（高端精密连接器）。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险。 正文： 1. 近端新股的观察与思考 上周A股市场7只新股上市，2022年1月至今A股市场共计上市新股220只（除北交所），以开板日收盘价计算至今涨幅均值-10.39%(前值-3.23%)。录得正涨幅的新股55只(前值63只)，平均正涨幅38.09%(前值43.89%)；录得负涨幅的新股160只(前值143只)，平均负涨幅-27.19%(前值-24.04%)。 周涨幅来看，已开板新股周内共有31只股票录得正涨幅（占比14.3%，前值31.7%），普瑞眼科、泰恩康、中国海油、农心科技、联盛化学等周涨幅超过10%；富士莱、普源精电-U、德石股份、何氏眼科、新特电气、粤海饲料等周涨幅超过5%。上周新股市场活跃度继续下降，科创板整体也继续下滑，今年以来A股上市开板至今涨幅为正的科创板股票占比60.0%（前值61.9%）。 1.1 Wind近端次新股指数成份估值较创业板估值周环比下降 上周Wind近端次新股指数较创业板为折价状态（比值为0.996，前值1.026，2014年以来范围区间0.6-1.6）。Wind近端次新股指数成份估值中枢与创业板估值中枢（市盈率，TTM-PE中值）较之前一周下降，Wind近端次新股指数成份估值中枢下降幅度更大。 1.2 科创板及创业板询价首发PE（摊薄）周环比上升 截至周五（2022/8/26），科创板8月份首发PE（摊薄）70.3倍，较7月份（58.71倍）上升；创业板8月份首发PE（摊薄）50.55倍，较7月份（45.01倍）上升。具体来看，科创板华大智造询价，未公布首发PE（摊薄），之前一周询价的奥浦迈公布首发PE（摊薄）132.72倍，拉升8月份科创板首发PE（摊薄）至70.3倍，周环比上升；创业板维峰电子、信德新材、荣信文化、嘉曼服饰、通行宝询价，维峰电子、信德新材、荣信文化公布首发PE（摊薄）分别为60.38倍、78.39倍、59.29倍，之前一周询价的新巨丰、聚胶股份公布首发PE（摊薄）为51.87倍、80.65倍，拉升8月份创业板首发PE（摊薄）至50.55倍，周环比上升。 1.3 科创板新股首日涨幅周环比下降，而创业板周环比上升 截至周五（2022/8/26），科创板8月份新股首日涨幅46.15%，较7月份（16.2%）上升。创业板8月份新股首日涨幅74.16%，较7月份（53.73%）上升。上周科创板联影医疗、帝奥微、宣泰医药、丛麟科技、振华风光上市，首日涨幅64.93%、15.81%、45.14%、-23.9%、49.54%，拉低科创板8月份新股首日涨幅至46.15%，周环比下降；创业板联合化学、金禄电子上市，首日涨幅160.87%、31.01%，拉升创业板8月份新股首日涨幅至74.16%，周环比上升。 上周沪深主板无新股上市，之前一周上市的鼎际得和农心科技开板，开板首日涨幅66.82%、85.54%，沪深主板8月份新股首日涨幅85.34%，较7月份（141.53%）下降，周环比下降；北交所三维股份上市，首日涨幅4.42%，北交所8月份新股首日涨幅15.91%，较7月份（-0.45%）上升较多。 1.4 科创板新股首日开板估值周环比下降 截至周五（2022/8/26），科创板8月份新股首日开板估值（TTM-PE，月度中位数）67.7倍，较7月份（54.99倍）上升。创业板8月份新股首日开板估值（TTM-PE，月度中位数）52.36倍，较7月份（49.1倍）上升。上周联影医疗、帝奥微、宣泰医药、丛麟科技、振华风光上市，首日开板估值（TTM-PE，月度中位数）96.76倍、54.13倍、44.62倍、27.36倍、86.62倍，拉低科创板8月份新股首日开板估值（TTM-PE，月度中位数）至67.7倍，周环比下降；创业板联合化学、金禄电子上市，首日开板估值（TTM-PE，月度中位数）41.95倍、53.38倍，创业板8月份新股首日开板估值52.36倍，周环比不变。 上周沪深主板无新股上市，之前一周上市的鼎际得和农心科技开板，首日开板估值34.7倍、38.97倍，沪深主板8月份新股首日开板估值39倍，较7月份（51.35倍）下降，周环比下降；北交所三维股份上市，首日开板估值17.16倍，北交所8月份新股首日开板估值18.89倍，较7月份（18.24倍）上升。 2. 近端已上市重点新股推荐 2022年已上市新股，建议重点关注：振华风光（高可靠放大器）、联影医疗（高端医学影像设备（MR、CT等））、海光信息（CPU及DCU）、华大九天（EDA工具）、国博电子（T/R组件、射频模块等）、中无人机（翼龙系列无人机系统）、龙芯中科（龙芯处理器及配套芯片）、华海清科（半导体化学机械抛光（CMP）设备）、昱能科技（分布式光伏发电系统组件设备）、思特威（CMOS图像传感器芯片）、纳芯微（模拟及混合信号芯片/含车规级）、拓荆科技-U（半导体薄膜沉积设备）、唯捷创芯-U（射频功率放大器模组（PA模组））、中复神鹰（碳纤维材料）、长光华芯（半导体激光芯片）、和元生物（基因治疗CDMO）、华秦科技（隐身及伪装材料）、东微半导（高压超级结MOSFET）、晶科能源（太阳能光伏组件）、天岳先进（碳化硅衬底）。 3. 待上市重点新股梳理 待上市新股建议重点关注华大智造、微电生理、奥浦迈、维峰电子。 3.1华大智造 公司于8月26日进行询价（上市时间：往后推2周-3周）。公司在基因测序的产业链上游直接与Illumina、ThermoFisher展开竞争，并取得一定市场份额。 华大体系基因测序业务发展迅猛，此前主要测序设备仍依赖于 Illumina 提供。为打破国际垄断，2012年9月，华大控股签署收购CG US协议，CG US是美国纳斯达克上市公司。收购完成早期，CG US 系华大体系内基因测序设备业务的研发中心，作为早期技术源头。经过一段时间的专利吸收消化后，智造有限（公司前身）于2016年成立。 2019-2021年，基因测序仪业务收入分别为10.01亿元、6.15亿元（疫情影响）、12.76亿元；新业务（细胞组学解决方案、远程超声机器人、BIT 产品）0.23亿元、0.77亿元、4.28亿元；实验室自动化业务0.59亿元、1.11亿元、1.65亿元。此外，与疫情相关的实验室自动化业务2020-2021年收入分别为19.51亿元、20.27亿元。2022年1-9月，公司预计收入32.81亿元-34.41亿元、净利润3.4亿元-4.26亿元。 基因测序的产业链上游为测序仪器、设备和试剂供应商；中游为基因测序服务提供商；下游为使用者，包括医疗机构、科研机构、制药公司。基因测序行业设备及试剂耗材提供商主要包括华大智造、Illumina、ThermoFisher、Pacific BioSciences 和 Oxford Nanopore 等，其中华大智造、Illumina和Thermo Fisher使用的高通量测序技术目前占据主要市场份额。 根据 Grand View Research，2019年全球测序行业上游市场规模约为41.38亿美元，Illumina的市场占有率约为74.1%，Thermo Fisher 的市场占有率约为 13.6%，华大智造基因测序仪业务收入10.01亿元（折合约 1.45 亿美元），全球市场份额约为3.5%，国内市场份额约为23.71%。 基因测序服务提供商根据客户类别的不同，主要分为两大类，一是面向基础研究的基因测序服务提供商（诺禾致源、百迈客以及韩国的 Macrogen）；二是面向终端用户的临床、医疗类的基因检测服务提供商（燃石医学、世和基因），服务内容以无创产前基因检测为主，还包括药物靶向治疗检测、遗传缺陷基因检测、肿瘤基因检测、病原微生物检测、疾病风险评估等。华大基因（向关联公司华大智造采购其自产的测序仪器、试剂）、贝瑞基因、安诺优达等公司则两种服务均有所涉及。 风险提示：产品升级及技术更新风险；行业政策变化风险；新业务及客户拓展不力的风险；部分原材料存在依赖进口采购的风险；国际贸易摩擦对技术进口的风险。 3.2 微电生理 公司于8月12日开展初步询价，在心脏电生理设备与耗材领域具有核心竞争力。微创投资作为直接持有公司38.49%的股东，受微创医疗最终控制。 公司是全球市场中少数同时完成心脏电生理设备与耗材完整布局（16个主要产品）的厂商之一，除了4款在研（1.高密度标测导管，强生、雅培及波士顿科学，进口厂商的核心竞争力之一，公司预计将于2022年获得NMPA产品注册证；2. 压力感知磁定位灌注射频消融导管，强生及雅培，公司预计将于2023年获得NMPA产品注册证；3.冷冻消融设备，目前进入临床实验阶段，预计2023年上市；4.冷冻消融球囊导管，目前进入临床实验阶段，预计2023年上市。我国仅美敦力推出其冷冻消融产品，国内厂商尚无已上市冷冻消融系统），其余产品均已上市。 根据弗若斯特沙利文，预计到2024年，电生理器械市场规模将达到211.1亿元。2020年国产电生理医疗器械市场份额仅为9.6%，强生占据主导地位，心脏电生理销售额达约30.30亿元，占比为58.8%，排名第一；其次是雅培和美敦力，分别占 21.4%和6.7%，市场份额合计超过 85%。 按照产品应用的手术量排名，2020 年公司在我国三维心脏电生理手术量中排名第三，国产厂家中排名第一。2020 年中国心脏电生理室上速手术量达9.91万台，国产占比约为32.2%。其中，公司共计开展9,933台，整体占比达 10.0%。目前电生理手术仍集中在全国一部分三级医院开展。 2021年，惠泰医疗电生理收入2.33亿元（二维电生理设备、二维电生理导管、三维心脏电生理标测系统、三位磁定位盐水灌注消融导管、附件：房间隔穿刺针鞘）、公司为1.90亿元（包括4个在研产品的全链条（16个产品）覆盖）。根据Wind最新一致预测，公司2022-2024年收入分别为2.85亿元、4.47亿元、7.03亿元；净利润分别为600万元、-400万元、3300万元。 风险提示：创新技术与产品的研发风险；核心技术人才流失风险；核心材料向境外单一供应商集中采购的风险：Northern Digital Inc.总部位于加拿大，在电磁测量领域，Northern Digital Inc.市场份额占比为90%。 3.3 奥浦迈 公司自主研发的无血清培养基打破了国外少数公司对相关技术和产品的垄断，2020年在蛋白及抗体药物培养基领域占国内厂商第一。 公司以细胞培养技术和工艺开发为基础，主营业务涉及细胞培养基系列产品和生物药委托开发生产服务两大应用领域。2021年，培养基业务收入占比60.09%、CDMO业务39.91%；培养基业务当中，目录培养基71.91%、定制化培养基18.62%、OEM培养基加工1.86%、培养基配方7.62%，主要包括 CHO 细胞培养基（蛋白及抗体药物生产）和 293细胞培养基（蛋白及抗体药物的研发和生产、基因治疗/细胞治疗药物的研发和生产）。 根据沙利文咨询提供数据，2020年，中国培养基市场规模达到15.2亿元，预计 2025 年中国细胞培养基市场规模将达到54.4 亿元，复合年增长率为 29.0%。作为生物药生产上游的细胞培养基产品，具有较强的进口替代动力，原因包括国内厂商的技术不断完善、医保目录药品价格的大幅度下降导致的上游生产控费和因疫情等因素影响带来的进口产品的供货风险等。 我国培养基市场赛默飞、丹纳赫和默克占据了超过 60%的市场，而在应用于抗体药物、蛋白药物、基因治疗及细胞治疗等领域的中高端培养基市场中，进口垄断的格局尤为明显。2020年，公司应用于蛋白及抗体药物生产的培养基销售收入 4,544.42 万元，市场占有率约为 6.3%，是在蛋白及抗体药物培养基领域占比第一的国内厂商。 公司建有先进的规模化干粉和液体细胞培养基生产线，可以实现1-2,000Kg 的培养基大规模生产。已开发出针对不同细胞类型的上百种高品质培养基产品，适用于不同的应用领域（蛋白/抗体、疫苗、细胞治疗和基因治疗）。 2022年1-9月，公司预计收入2.25-2.45亿元（+48.83%- 62.06%），净利润0.77-0.85亿元（+63.08%-80.02%）。公司已经和北京生物制品所、上海生物制品所、长春金赛、重庆智翔、恒瑞医药和康方生物等制药企业和生物制品开发企业客户在抗体药物开发、重组蛋白产品及疫苗开发等领域建立了长期稳定的关系。 风险提示：培养基产品开发风险；培养基配方流失或失效的风险；核心技术人员流失的风险；生物医药行业监管政策变化的风险；行业竞争加剧的风险。 3.4 维峰电子 公司将于8月22日开展初步询价。工业控制连接器方面，公司在国内尚无主要竞争对手，市场竞争主要对标泰科电子、恩尼电子、Harting Technology 等国际一流连接器企业。2020年，通信（144.79亿美元）、汽车（141.46亿美元）、消费电子（83.55亿美元）、工业控制（77.22 亿美元）、轨道交通（43.45 亿美元）等全球市场规模高低排列，工业控制连接器表现出明显的多品种、小批量、定制化的特点。 公司具有超过20年连接器相关经验，产品销往国内以及欧、美、日、韩等世界各地。2021年，工业控制连接器收入占比73.81%（2.99亿元）、汽车连接器14.48%（0.59亿元）、新能源连接器10.68%（0.43亿元）。报告期内，公司实现批量销售的产品品号超过1.5万个。 工业控制连接器：客户包括汇川技术（占其采购额40%）、台达电子、泰科电子等，多用于板对板（信号传输与供电）和线对板（信号输入及输出），应用于伺服电机、可编程控制器、机械手臂、工业电脑、变频控制器、数据存储设备、仪器仪表等。 汽车连接器：客户包括比亚迪（占其采购额不到1%）、上汽集团、安波福等整车及零部件厂商，多用于信号传输与供电，应用于新能源汽车（“三电系统”中低频、弱电流连接器）的电池、电机和电控系统，以及车载媒体设备、毫米波雷达、高清影像系统等。以新能源汽车为例，公司产品单价0.81-0.99元/PCS，毛利率51.10%-54.53%；瑞可达21.30-32.01元/套，毛利率32.32%-35.97%。公司专注小型化、高精度的连接器端子，毛利率更高。 新能源连接器：客户包括阳光电源（占其采购额不到5%）、固德威、Solaredge等逆变器及其他配件厂商。多用于信号控制传输，应用于太阳能及风能逆变器。 2022年1-9月，公司预计收入3.76-3.81亿元（+23.75%-25.39%），净利润9,200-9,300万元（19.02%-20.31%）：工控领域ABB、德昌电机、PILZ等新导入客户的订单增加以及国产化替代加速；新能源汽车和光伏领域需求大幅增长，比亚迪、阳光电源等现有客户的订单量显著增加以及上汽集团、长安汽车、锦浪科技、艾罗能源等新导入客户开始批量供货。 风险提示：行业竞争加剧风险；外协供应商管理的风险；新品研发失败风险；核心人员流失的风险；毛利率下降风险。 4、风险提示 1.新股大幅波动风险； 2.新股业绩不达预期风险； 3.历史数据不能预测未来的风险； 4.系统性风险。 本报告分析师： 叶中正 执业登记编码：S0760522010001 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com 李淑芳 执业登记编码：S0760518100001 邮箱：lishufang@sxzq.com 地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼802室 太原市府西街69号国贸中心A座28层 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 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