【招商电子】芯源微:22H1收入和业绩同比高增长,前道新签订单快速放量

（以下内容从招商证券《【招商电子】芯源微:22H1收入和业绩同比高增长,前道新签订单快速放量》研报附件原文摘录）
　　事件： 芯源微发布2022半年报，22H1实现收入5.04亿元，同比+43.7%，归母净利润0.69亿元，同比+98%。22H1受益于行业高景气及新签订单高增长，公司收入和利润均同比大幅增长，展望2022-2023年，公司在手订单充足、定增扩张产能、前道产品放量，收入有望维持高增长态势，维持“增持”评级。 评论： 1、22H1收入和利润均同比大幅提升，当前在手订单饱满。 22H1实现收入5.04亿元，同比+43.7%；归母净利润0.69亿元，同比+97.9%；扣非归母净利润0.66亿元，同比+122.4%；22H1净利率达13.8%，同比+3.8ppts。22H1行业景气度较高，公司前道新签订单快速放量。截至22Q2，存货为11.66亿元，较22Q1末增加0.84亿元，合同负债6.28亿元，较22Q1末增加约2亿元。 2、22Q2收入环比高增长，盈利能力环比保持稳健。 22Q2单季收入3.2亿元，同比+35%/环比+74.5%；扣非归母净利润0.34亿元，同比+38%/环比+10%；22Q2单季度毛利率41%，环比+2ppts；22Q2单季扣非净利率10.7%，环比降幅较大，但考虑到Q1计入经常性收益的软件退税较高（售出设备退税一次性计入，22Q1为1300万，Q2为300万），排除该因素后Q2净利率水平环比稳健。 3、前道涂胶显影Track：产品持续放量，工艺不断突破。 公司实现offline、I-Line、KrF机台批量销售，I-Line、KrF获得多个头部客户的小批量重复订单，ArFi验证进展顺利。公司覆盖的KrF及以下节点空间占国内整体需求50-60%，在存储龙头取得小批量重复订单，在功率领域开始批量接单，在士兰微、华润微、北京燕东、青岛芯恩等导入良好；从订单情况来看，预计前道新签订单占比不断提升。 4、前道清洗/后道封装/小尺寸：巩固市场地位，国内市占率不断提升。 ①前道清洗：获得SMIC、上海华力、青岛芯恩等多个前道大客户的批量重复订单，国内市占率稳步提升；前道化学清洗机持续研发；②后道封装：批量用于TSMC、长电科技、华天科技等一线大厂，未来开拓中国台湾及海外市场；③小尺寸：为三安集成主力供应商，进一步巩固市场地位。 5、投资建议 在2022-2023年国内晶圆厂资本开支有望进一步加速背景下，芯源微作为国内涂胶显影设备龙头，在手订单充足、定增扩张产能、前道产品突破，我们认为公司未来2-3年收入有望维持高增长态势，预计22/23/24年公司营收为12.63/17.75/23.07亿元，对应PS为13.7/9.7/7.5倍；同时考虑到公司22H1净利率同比大幅提升，因此上修22/23/24年归母净利润至1.67/2.37/3.11亿元，对应PE为103.6/73.2/55.9，维持“增持”评级。 风险提示：后续晶圆厂资本支出不达预期、疫情加剧、客户验证及导入不及预期、定增发行失败、新工艺研发进展不及预期、产能扩张进展不及预期的风险。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 谌 薇 15814056991 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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