【中银宏观:1-7月工企利润数据点评】价格、需求共同影响工业企业盈利走弱

（以下内容从中银证券《【中银宏观:1-7月工企利润数据点评】价格、需求共同影响工业企业盈利走弱》研报附件原文摘录）
　　摘要 工业企业盈利走弱，受价格因素的影响较大。制造业利润占比回落，原材料制造业受到价格、需求两层次拖累。 国家统计局网站8月27日信息显示，1-7月，全国规模以上工业企业实现利润总额48929.5亿元，同比下降1.1%，增幅较前6月下降2.1个百分点。 营业收入、成本方面，1-7月工业企业营业收入累计实现8.0%的增速，与前6月下降0.3个百分点，每百元资产实现的营业收入为89.9元，与前6月基本持平。1-7月工业企业营业成本的累计增速为10.0%，较前6月下降0.2个百分点。 从量价角度看，7月工业企业盈利能力走弱，受价格因素的影响更大。月中公布的7月工业增加值数据当月同比增速实现3.8%，较6月下降0.1个百分点，工业生产小幅走弱。 但在价格方面，7月PPI虽仍维持高增，但同比增速下降至4.2%，生产资料同比增速下降至5.0%，较6月分别下降1.9和2.5个百分点，价格对工业企业盈利的贡献持续减弱，据国家统计局公布数据显示，价格涨幅回落导致1-7月规模以上工业企业利润增速较前6月回落2.3个百分点。 据我们测算，7月当月采矿业利润同比增长44.7 %，延续快速增长态势，但增幅较上月继续明显收窄33.2个百分点；制造业利润同比下降24.1 %，降幅较上月走扩18.8个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长27.5%，较6月再度加快9.7个百分点， 7月迎峰度夏、能源保供持续发力，电力等相关行业利润增加。 具体到子行业，采矿业的子行业中，1-7月工业企业利润总额中占比较过去12个月平均水平上升的行业仍然是煤炭洗选业及石油和天然气开采业，上游产品价格的累计同比高增速仍是采矿业利润主要支撑。但回顾7月，在需求侧部分因素的影响下，国际能源价格震荡下行，叠加国内保供稳价政策有序推进，采矿业盈利当月同比涨幅有所收窄，煤炭、油气开采业利润总额累计同比增幅分别缩窄16.5和7.2个百分点。 制造业方面，受到成品油价格下行、地产下游需求不足等影响， 1-7月，原材料相关制造业利润同比下降21.6%，降幅较1-6月扩大7.6个百分点，拖累工业企业利润增速较1-6月回落2.2个百分点；其中，石油加工行业、黑色金属冶炼及压延加工业利润总额同比分别下降44.0%和80.8%，降幅分别扩大11.6和12.1个百分点。 装备制造业、汽车盈利持续改善。中游机械行业利润占比继续提升，由6月的37.6%上升至39.6%，复工复产、保供稳价政策仍在收效过程中。着眼具体行业，7月装备制造业当月同比增长6.8%，增速较6月加快2.7个百分点；汽车制造业当月利润同比增长77.8%，较6月加快30.1个百分点，这主要得益于月内扩大基建投资、促进汽车消费等政策的积极发力。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 工业企业盈利走弱，受价格因素的影响较大 国家统计局网站8月27日信息显示，1-7月，全国规模以上工业企业实现利润总额48929.5亿元，同比下降1.1%，增幅较前6月下降2.1个百分点。单月数据方面，7月规模以上工业企业利润总额为6227.3亿元，同比增速转负至-11.5%，较6月单月明显回落。 营业收入、成本方面，1-7月工业企业营业收入累计实现8.0%的增速，与前6月下降0.3个百分点，每百元资产实现的营业收入为89.9元，与前6月基本持平。1-7月工业企业营业成本的累计增速为10.0%，较前6月下降0.2个百分点。 盈利能力方面，规模以上工业企业1-7月营业收入利润率实现6.39 %，较前6月下降0.14个百分点；工业企业利润总额同比下降1.1%，增幅较前6月下降2.1个百分点。单月数据方面，7月规模以上工业企业利润总额为6227.3亿元，同比增速转负至-11.5%。7月部分行业市场需求不足，原材料行业价格涨势趋缓均对工业企业盈利形成抑制。 从量价角度看，7月工业企业盈利能力走弱，受价格因素的影响更大。月中公布的7月工业增加值数据当月同比增速实现3.8%，较6月下降0.1个百分点，工业生产小幅走弱。 但在价格方面，7月PPI虽仍维持高增，但同比增速下降至4.2%，生产资料同比增速下降至5.0%，较6月分别下降1.9和2.5个百分点，价格对工业企业盈利的贡献持续减弱，据国家统计局公布数据显示，价格涨幅回落导致1-7月规模以上工业企业利润增速较前6月回落2.3个百分点。 制造业利润占比回落，原材料制造业受到价格、需求两层次拖累 受多重因素拖累，制造业利润占比回落。据我们测算，7月当月采矿业利润同比增长44.7 %，延续快速增长态势，但增幅较上月继续明显收窄33.2个百分点，环比下降0.9%；制造业利润同比下降24.1 %，降幅较上月走扩18.8个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长27.5%，较6月再度加快9.7个百分点， 7月迎峰度夏、能源保供持续发力，电力等相关行业利润增加。 1-7月采矿业、制造业及公用事业在当期工业企业利润总额中占比分别为20.4%、74.0%和5.6 %，较1-6月分别变动0.4、-0.7和0.3个百分点，制造业利润占比再度回落，主要受部分行业需求下滑、成本维持高位的影响。 具体到子行业，采矿业的子行业中，1-7月工业企业利润总额中占比较过去12个月平均水平上升的行业仍然是煤炭洗选业及石油和天然气开采业，上游产品价格的累计同比高增速仍是采矿业利润主要支撑。但回顾7月，在需求侧部分因素的影响下，国际能源价格震荡下行，叠加国内保供稳价政策有序推进，采矿业盈利当月同比涨幅有所收窄，煤炭、油气开采业利润总额累计同比增幅分别缩窄16.5和7.2个百分点。 制造业方面，受到成品油价格下行、地产下游需求不足等影响， 1-7月，原材料相关制造业利润同比下降21.6%，降幅较1-6月扩大7.6个百分点，累计拖累工业企业利润增速较1-6月回落2.2个百分点；其中，石油加工行业、黑色金属冶炼及压延加工业利润总额同比分别下降44.0%和80.8%，降幅分别扩大11.6和12.1个百分点，地产下行导致钢铁、建材行业下游需求不足。 装备制造业、汽车盈利持续改善。中游机械行业利润占比继续提升，由6月的37.6%上升至39.6%，复工复产、保供稳价政策仍在收效过程中。着眼具体行业，7月装备制造业当月同比增长6.8%，增速较6月加快2.7个百分点；汽车制造业当月利润同比增长77.8%，较6月加快30.1个百分点，这主要得益于月内扩投资、促消费等政策的积极发力。 其他重要财务指标表现 资产负债率维持稳定。1-7月国内工业企业资产、负债同比分别增长10.0%和10.5%，资产负债率为56.8%，较前6月下降0.1个百分点，工业企业资产负债率维持稳定。 应收账款回收期延长。1-7月工业企业应收账款同比增长14.2%，较前6月上升0.6个百分点，高于去年同期0.9个百分点；应收账款平均回收期为54.2天，较前6月延长0.5天，较去年同期延长2.6天，需注意应收账款回收期延长造成的企业内部周转率下滑。 1-7月产成品存货累计同比增长16.8%，较前6月下降2.1个百分点；工业企业产成品周转天数为18.4天，与前6月持平，产成品库存积压的情况继续缓解。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 作者声明 本文为中银国际证券宏观研究系列报告。中银国际证券宏观研究团队致力于以翔实的数据、缜密的逻辑为基础，发现价值，匹配收益与风险，愿我们的研究服务能为您的投资成功尽一份力量。 免责声明 本订阅号仅面向中银证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者，若非前述专业投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息,中银证券及其雇员不因接收人收到本信息而视其为服务对象。 本订阅号所载信息均选自中银证券已发布的证券研究报告，为免对报告摘编产生歧义，请以报告发布当日的完整内容为准。须关注的是，本信息所含观点仅代表报告发布当日的判断，中银证券可在不发出通知的情形下发布与本信息所含观点不一致的证券研究报告。 本订阅号所载信息仅供参考，在任何情况下不构成对任何机构或个人的具体投资建议，中银证券及其雇员不对任何机构或个人使用本信息造成的后果承担任何法律责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 本订阅号所载信息版权均属中银证券。任何机构或个人未经中银证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号所载信息。如因侵权行为给中银证券造成任何直接或间接损失，中银证券保留追究一切法律责任的权利。

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