华新水泥:压力期水泥展现盈利韧性,骨料销量超预期增长——2022半年报点评

（以下内容从国泰君安《华新水泥:压力期水泥展现盈利韧性,骨料销量超预期增长——2022半年报点评》研报附件原文摘录）
　　本报告导读 公司2022半年报符合预期，Q2公司水泥业务在多重考验下保持领先行业的吨盈利水平，同时骨料、商混等“水泥+”业务增速亮眼，构筑起多维增长驱动力。 投资要点 维持“增持”评级。公司上半年实现收入143.89亿元，同降2.41%，归母净利15.87亿元，同降34.92%，符合预期。Q2公司水泥业务在量价双重压力下保持领先行业的水泥吨盈利，同时骨料等非水泥业务加速增长。但22年水泥量价承压幅度超出预期，下调22-24年EPS至2.05(-0.65)/2.46(-0.53)/2.74(-0.51)元，同步调整目标价至22.55元。 水泥盈利稳健，能耗水平领跑。22H1公司水泥吨毛利维持在89元，销量下滑、燃料成本上升等原因导致吨成本同比+47元/吨，多重压力保持领跑行业的盈利。预计公司综合吨熟料煤耗水平在105千克标煤，在煤价高出同期400-500元/吨背景下，单耗优势被进一步放大。 Q2骨料销量超预期，“水泥+”业务亮眼。22H1公司骨料销售2485万吨，同增54%，其中Q2实现销量1526万吨，产能利用率加速爬坡，阳新亿吨项目投产后将进一步加快骨料产能释放。22H1非水泥业务EBITDA占比已达35%，加速成为业绩增长的“第二极”。 风险提示：疫情反复、原材料涨价、重大工程推进不及预期

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