【国君食品 | 中报点评】良品铺子:利润略超预期,继续恢复可期

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：公司22Q2收入符合预期，利润略超预期，4-5月短期受到疫情不利影响，6月开始线下复苏带动销售回暖和盈利提升较为明显，恢复趋势有望延续。 投资建议：维持“增持”评级。维持2022-24年EPS预测为0.90/1.17/1.48元，维持目标价32.91元。 收入符合预期，利润略超预期。公司22H1营收48.95亿元、同比+10.72%，归母净利1.93亿元、同比+0.67%，扣非净利1.28亿元、同比-17.19%；22Q2单季营收19.53亿元、同比+5.73%，归母净利1.0亿元、同比+11.50%，扣非净利0.66亿元、同比+2.42%。22Q2公司4-5月份受到疫情不利影响，6月起线下业务恢复明显带动销售回暖和盈利回升，扣非利润略超预期。 线下门店复苏带动盈利改善。22Q2公司线上销售额同比+1.69%、主因平台电商流量下滑，线上毛利率同比-3.96pct主因快递物流受疫情影响成本上升叠加社交电商占比提升；线下销售额同比+10.10%，其中加盟/直营/团购分别同比+5.3%/16.2%/31.8%，毛利率分别同比+2.6/-0.9/+2.3pct；华中/华东/西南/华南/华北和西北销售额分别同比+10.1%/-3.7%/+21.5%/+6.7%/+23.0%，除华东受疫情影响较严重外均实现正增长，其中华中实现双位数恢复。22Q2新开门店201家，净增71家，环比加速；6月以来线下门店较快恢复、结构优化之下公司22Q2整体毛利率同比-3.7pct、环比+2.9pct至29.2%；销售费用率同比-4.5pct主要系广告促销费用减少；净利率环比+2.0pct、同比+0.3pct至5.1%。 销售端逐步复苏可期，盈利有望恢复平稳。公司线下业务稳定性凸显、同店恢复和积极拓店有望持续，线上业务精细化运营，整体费用端预计将强化控制，盈利端波动性有望逐步减弱。 风险提示：疫情反复影响需求和物流、行业竞争加剧、食品安全事件。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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