【招商化工】国瓷材料:上半年业绩稳中有增,加速布局新能源材料
（以下内容从招商证券《【招商化工】国瓷材料:上半年业绩稳中有增,加速布局新能源材料》研报附件原文摘录）
事件：公司发布2022年中报，报告期内实现营业收入17.3亿元，同比增长17.47%；归母净利润 4.03亿元，同比增长 2.14%，扣非净利润3.64亿元，同比增长 2.06%；其中二季度单季实现收入8.94亿元，同比增长4.88%，归母净利润1.95亿元，同比下降6.6%。 评论 ？ 1）上半年综合盈利能力有所下降，电子材料业务稳步增长。 2022年上半年公司综合毛利率39.81%，同比下降6.58 pct，主要由于原材料成本上涨，特别是陶瓷墨水相关原材料大幅涨价，影响公司整体盈利能力。报告期内，公司电子材料业务收入3.84亿元，同比增长2.36%，毛利率41.44%，同比下降5.4 pct，其中核心产品MLCC粉体材料业务总体稳定，公司迅速推进车规级产品的产能布局，相关业务有望继续保持定增长趋势。公司电子浆料业务与MLCC 粉体材料业务具有高度的客户协同性，报告期内公司传统镍浆、铜浆产品的市场占有率不断提升，一系列新产品也相继开发成功并通过客户认证，电子浆料业务的订单和销量明显增加。公司光伏浆料业务也在紧跟行业发展步伐，双面 PERC铝浆陆续取得行业内各厂家的认可。 ？ 2）催化材料业务短期有所承压，生物医疗材料保持较快增长。 2022年上半年公司催化材料业务收入2.04亿元，同比下降4.03%，毛利率49.03%，同比下降2.63 pct，短期受汽车产业链影响，公司催化材料放量不足，但在商用车、乘用车、非道路机械和船机等应用领域实现了快速突破，取得了越来越多的公告，预计下半年公司蜂窝陶瓷业务有望逐渐恢复。2022年上半年公司生物医疗材料业务收入4.12亿元，同比增长20%，毛利率63.3%，同比下降3.74 pct，由于新冠疫情导致下游部分牙科客户出现停产停工现象，公司进一步强化了口腔材料领域的布局，通过参股口腔医院直达临床一线，同时强化了牙科用氧化锆粉体市场开发，预计下半年口腔患者的需求将得到有效释放。 ？ 3）积极布局新能源材料和精密陶瓷板块，打造新的增长点。 报告期内，公司新能源材料板块实现收入8582万元，同比增长159.8%，随着锂电池隔膜出货量急速增加，以氧化铝和勃姆石为主的无机涂覆材料渗透率也在不断提升。截至报告期末，公司1.25万吨/年勃姆石产线已正式投产，预计年底可以完成2.5万吨/年产能的建设，三年内逐步扩产至10万吨/年；高纯超细氧化铝已经完成1万吨/年产能的建设，三年内逐步扩充至3万吨/年；公司高纯超细氧化铝和纳米级复合氧化锆产品还可以作为电池正极的添加材料。报告期内，公司精密陶瓷板块实现收入9678万元，同比增长28.74%，氮化硅陶瓷球可以有效地避免电机轴承的电腐蚀问题，被视为新能源汽车、风力发电机电腐蚀问题的主要解决方案，公司具备从氮化硅粉体到陶瓷球制造的一体化生产能力。目前公司产品已经通过了下游多家头部轴承厂商的验证，部分已开始小批量供货；公司陶瓷球在新能源领域的应用也越来越广泛，部分产品在加速验证过程中，为应对下游应用领域的不断拓展，公司正在积极扩充产能。 ？ 4）维持“强烈推荐”投资评级。 预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.06亿、11.90亿、15.12亿元，EPS分别为0.9、1.19、1.51元，当前股价对应PE分别为36、27、22倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 下游需求不及预期、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。 本报告日期：2022年8月26日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 连莹：招商证券化工行业研究员。复旦大学化学博士，2022年加入招商证券。 姚姿宇：招商证券化工行业研究员。香港科技大学硕士，2022 年加入招商证券，曾供职于中泰证券。 实习生 吴怡霏 香港浸会大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件：公司发布2022年中报，报告期内实现营业收入17.3亿元，同比增长17.47%；归母净利润 4.03亿元，同比增长 2.14%，扣非净利润3.64亿元，同比增长 2.06%；其中二季度单季实现收入8.94亿元，同比增长4.88%，归母净利润1.95亿元，同比下降6.6%。 评论 ？ 1）上半年综合盈利能力有所下降，电子材料业务稳步增长。 2022年上半年公司综合毛利率39.81%，同比下降6.58 pct，主要由于原材料成本上涨，特别是陶瓷墨水相关原材料大幅涨价，影响公司整体盈利能力。报告期内，公司电子材料业务收入3.84亿元，同比增长2.36%，毛利率41.44%，同比下降5.4 pct，其中核心产品MLCC粉体材料业务总体稳定，公司迅速推进车规级产品的产能布局，相关业务有望继续保持定增长趋势。公司电子浆料业务与MLCC 粉体材料业务具有高度的客户协同性，报告期内公司传统镍浆、铜浆产品的市场占有率不断提升，一系列新产品也相继开发成功并通过客户认证，电子浆料业务的订单和销量明显增加。公司光伏浆料业务也在紧跟行业发展步伐，双面 PERC铝浆陆续取得行业内各厂家的认可。 ？ 2）催化材料业务短期有所承压，生物医疗材料保持较快增长。 2022年上半年公司催化材料业务收入2.04亿元，同比下降4.03%，毛利率49.03%，同比下降2.63 pct，短期受汽车产业链影响，公司催化材料放量不足，但在商用车、乘用车、非道路机械和船机等应用领域实现了快速突破，取得了越来越多的公告，预计下半年公司蜂窝陶瓷业务有望逐渐恢复。2022年上半年公司生物医疗材料业务收入4.12亿元，同比增长20%，毛利率63.3%，同比下降3.74 pct，由于新冠疫情导致下游部分牙科客户出现停产停工现象，公司进一步强化了口腔材料领域的布局，通过参股口腔医院直达临床一线，同时强化了牙科用氧化锆粉体市场开发，预计下半年口腔患者的需求将得到有效释放。 ？ 3）积极布局新能源材料和精密陶瓷板块，打造新的增长点。 报告期内，公司新能源材料板块实现收入8582万元，同比增长159.8%，随着锂电池隔膜出货量急速增加，以氧化铝和勃姆石为主的无机涂覆材料渗透率也在不断提升。截至报告期末，公司1.25万吨/年勃姆石产线已正式投产，预计年底可以完成2.5万吨/年产能的建设，三年内逐步扩产至10万吨/年；高纯超细氧化铝已经完成1万吨/年产能的建设，三年内逐步扩充至3万吨/年；公司高纯超细氧化铝和纳米级复合氧化锆产品还可以作为电池正极的添加材料。报告期内，公司精密陶瓷板块实现收入9678万元，同比增长28.74%，氮化硅陶瓷球可以有效地避免电机轴承的电腐蚀问题，被视为新能源汽车、风力发电机电腐蚀问题的主要解决方案，公司具备从氮化硅粉体到陶瓷球制造的一体化生产能力。目前公司产品已经通过了下游多家头部轴承厂商的验证，部分已开始小批量供货；公司陶瓷球在新能源领域的应用也越来越广泛，部分产品在加速验证过程中，为应对下游应用领域的不断拓展，公司正在积极扩充产能。 ？ 4）维持“强烈推荐”投资评级。 预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.06亿、11.90亿、15.12亿元，EPS分别为0.9、1.19、1.51元，当前股价对应PE分别为36、27、22倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 下游需求不及预期、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。 本报告日期：2022年8月26日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 连莹：招商证券化工行业研究员。复旦大学化学博士，2022年加入招商证券。 姚姿宇：招商证券化工行业研究员。香港科技大学硕士，2022 年加入招商证券，曾供职于中泰证券。 实习生 吴怡霏 香港浸会大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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