精工钢构:订单恢复增长,利润稳步提升【招商建筑】

（以下内容从招商证券《精工钢构:订单恢复增长,利润稳步提升【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　签约客户可长按扫码阅读报告： 新签订 单金额稳步增长，工业连锁发展模式零突破。 2022年上半年，公司新签订单累计金额83.23亿元，同比增长7%；二季度受到疫情影响，新签订单金额为38.63亿元，其中6月份为16.7亿元，占二季度新签订单金额的43%，体现订单呈恢复趋势。专业分包一体化业务新签订单72.91亿元，同比增长33%，主因工业企业类项目订单金额增长较快为47.92亿元，同比增长54%；公共建筑项目24.99亿元，较上年同期增长5%。同时，公司新签两家“合营连锁店”，工业板块合营连锁业务新签项目2205万元，实现了工业连锁发展模式零突破。 二季度单季营收小幅下滑，后续有望恢复。 2022年上半年公司营收72.82亿元，同比增长13.15%。其中钢结构营收55.48亿元，同增23.27%；集成及EPC营收15.78亿元，同减12.23%，或受公司承包模式转变以及工程回款周期较长影响。公司一季度营收37.12亿元，同比增长34.58%，二季度营收35.70亿元，同比下降2.91%，主因疫情影响较大，目前订单逐渐恢复，期待营收后续季度回升。公司2022年上半年毛利率为14.04%，较去年同期下降0.16个百分点。 期间费用率下降，净利润稳步上升。 2022年上半年期间费用率为8.47%，同比下降0.54个百分点，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为0.91%/2.83%/0.82%/3.92%，同比-0.01/-0.2/-0.14/-0.2个百分点，其中研发费用减少主因材料投入减少，管理费用主因办公费、差旅费和业务招待费下降较多；公司2022年上半年信用、资产减值损失合计为2.89亿元，同比下降13.35%，主因应收款项坏账损失及合同资产减值损失减少。综合起来，公司上半年实现归母净利润为3.81亿元，同增15.48%，韧性十足。 资产负债率提升，现金大额流出。 公司现金流收现比为1.04，同比下降1.12个百分点，主因项目回款较慢；付现比为1.17，同比下降0.7个百分点。综合起来经营活动现金流净额为-3.94亿元，较去年同期增加0.95亿元。2022年上半年公司资产负债率为62.93%，相比一季度增加4.7个百分点。上半年公司可转债成功发行，将助力公司项目正常进展与资金流转畅通，债转股后资产负债率将降至53.58%。 投资建议： 2022年上半年业绩预增符合预期，订单呈现恢复状态，未来毛利率有望保持平稳。预计公司2022-2024年EPS为0.42、0.51、0.60元/股，对应的PE为9.8、8.1和6.8倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 钢材价格迅速上涨、疫情反复影响施工、BIPV进展不及预期 证券研究报告：《精工钢构半年报点评：订单恢复增长，利润稳步提升》 对外发布时间：2022年8月26日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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