【国信社服|中报点评】峨眉山A(000888.SZ)-跟踪客流复苏节奏,多元拓展助力中线成长

（以下内容从国信证券《【国信社服|中报点评】峨眉山A(000888.SZ)-跟踪客流复苏节奏,多元拓展助力中线成长》研报附件原文摘录）
　　跟踪客流复苏节奏，多元拓展助力中线成长 核心观点 2022年上半年经营承压，Q2业绩转亏 2022H1公司实现收入2.32亿元/-32.98%，恢复至2019H1的43.82%，归母净亏损5857.06万元/-268.88%，扣非净亏损6609.37万元/-298.37%，处于此前业绩预告区间。Q2单季收入0.83亿元/-61.24%，归母净亏损6299.39万元，扣非净亏6711.49万元，同比转亏。整体看，年初公司经营实现开门红，但3-5月主业承压较为明显。 二季度客流明显承压影响公司经营主业表现 2022H1公司进山人数88.57万人次/-39.28%，恢复至2019年的55.32%，其中Q2因疫情影响峨眉山景区接待人次同比下降 73.8%。分业务看，上半年门票收入0.52亿元/-40.39%，索道收入0.63亿元/-51.07%。受疫情及酒店改造提升项目施工影响，酒店收入0.47亿元/-24.85%，略有亏损。其他业务方面，茶叶、数智旅游、演艺等上半年共实现营业收入0.70亿元/+3.78%，其中演艺业务仍处培育期，且受疫情影响上半年约停演40余天，营业收入227.27 万元/-44.07%，净亏损3734.11万元，同比增亏206.9万元。 收入受制成本刚性下，毛利率和管理费率承压 2022H1公司毛利率仅为5.43%，同比降33.25pct；期间费用率为40.57%，同比增加12.89pct，其中销售费用率、管理费用率分别增加2.85、10.69pct，管理费用率承压明显。 短期疫情反复仍待跟踪，但公司在企稳期多措并举积极推进市场复苏 一是高效资源整合，推出“门票+酒店/演艺/温泉”等套餐联动营销；二是峨眉山景区联合同程旅行推出系列文旅活动，并针对不同细分客群推出门票优惠措施助力客流复苏，据华夏时报，8.1-8.19峨眉山景区游客接待量超43.7万，1.1-8.19累计接待游客达217.61万人次。未来若疫情企稳出行管控进一步放松，则恢复性增长仍可观。中线虽门票价格政策仍有不确定，但公司积极多元拓展，加强现有产品营销宣传力度，旅游人数和整体效益有望提升。 风险提示 疫情风险，国企改革不及预期，门票降价风险等。 投资建议 下调公司2022-2024年EPS至0.02/0.33/0.44元（此前2022年4月时预计公司22-24年EPS0.04/0.35/0.44元，考虑今年3月以来疫情反复影响），对应PE361/22/17x。疫情反复及复苏节奏对公司后续盈利表现及估值影响较大，短期仍需跟踪疫情与复苏节奏。但中线来看，公司系国内自然景区龙头，资源禀赋突出，积极多元扩张，未来中线成长仍可期待，维持增持。 正文内容 2022年上半年经营承压，Q2业绩转亏 2022H1公司实现收入2.32亿元/-32.98%，恢复至2019H1的43.82%，归母净亏损5857.06万元/-268.88%，扣非净亏损6609.37万元/-298.37%，处于此前业绩预告区间。Q2单季看，公司实现收入0.83亿元/-61.24%，归母净亏损6299.39万元，扣非净亏6711.49万元，同比转亏。2 月中旬开始，国内多地爆发新冠疫情，旅游市场复苏受到不利影响，刚性成本影响下公司业绩表现承压。 二季度客流明显承压影响公司经营主业表现 2022H1公司进山人数88.57万人次/-39.28%，恢复至2019年的55.32%，其中Q2因疫情影响峨眉山景区接待人次同比下降 73.8%。旅游主业方面，上半年公司门票收入0.52亿元/-40.39%，索道收入0.63亿元/-51.07%。宾馆酒店业务方面，受疫情以及酒店改造提升项目施工影响，酒店收入0.47亿元/-24.85%，略有亏损。其他业务方面，茶叶、数智旅游、演艺等上半年共实现营业收入0.70亿元/+3.78%，其中演艺业务仍处培育期，且受疫情影响上半年约停演40余天，营业收入227.27 万元/-44.07%，净亏损3734.11万元，同比增亏206.9万元。 收入受制成本刚性下，毛利率和管理费率承压 2022H1公司毛利率仅为5.43%，较去年下降33.25个百分点；期间费用率为40.57%，较去年增加12.89个百分点，其中销售费用率、管理费用率较去年增加2.85、10.69个百分点，财务费用率较去年下降0.66个百分点。整体上因收入受制且成本刚性，毛利率和管理费用率承压明显。综合来看，2022上半年归母净利率-25.27%，同比下降35.3个百分点。 短期疫情反复仍待跟踪，但公司在企稳期多措并举积极推进市场复苏 一是高效资源整合，推出“门票+酒店/演艺/温泉”等系列优惠套餐；二是峨眉山景区携手同程旅行推出系列文旅优惠活动，针对不同细分客群推出门票优惠措施助力客流复苏，据华夏时报报道，8.1-8.19峨眉山景区游客接待量就超过43.7万，1.1-8.19，2022年接待游客达217.61万人次。未来若疫情企稳出行管控进一步放松，则其恢复性增长仍可观。中线来看，虽然未来门票价格政策仍有不确定，但公司在巩固景区门票、索道、宾馆酒店等传统文旅产业的基础上，加快“一张网”“一台戏”“一营地”孵化，积极拓展文旅数字经济、智慧旅游、文化演艺、研学旅游等文旅经济业态，优化公司产业结构，推动公司多元发展形成新的经济增长。同时加强公司现有产品营销宣传整合力度，发挥公司现有门票、索道、酒店、演艺产品优势，利用公司识途网线上销售渠道，建立产品、网红和自媒体三大体系，发力整体营销、联动营销和全域营销，精耕重点人群，推进旅游人数增长和整体效益提升。 风险提示 疫情大规模反复等宏观系统性风险，国企改革不及预期，门票索道等业务降价风险；国家公园政策风险等。 投资建议 下调公司2022-2024年EPS至0.02/0.33/0.44元（此前2022年4月时预计公司22-24年EPS0.04/0.35/0.44元，主要由于Q2及近期疫情反复及出行出行政策松紧结合影响，下调客流恢复假设如下表所示），对应PE 361/22/17x。疫情反复及复苏节奏对公司后续盈利表现及估值影响较大，短期仍需跟踪疫情与复苏节奏。但中线来看，公司系国内自然景区龙头，资源禀赋突出，积极多元扩张，未来中线成长仍可期待，维持增持。 历史部分研究一览 【国信社服|财报点评】峨眉山A：2021年业绩扭亏为盈，多元业态拓展助力中线成长——2022-04-29 【国信社服|中报点评】峨眉山A：中报符合预期，期待疫后复苏及区域整合——2021-08-13 【国信社服|年报点评】峨眉山A：年报符合预期，关注短期复苏及中线整合——2021-04-16 国信社服团队 团队简介：16年专业卖方团队，2008-2021年书写连续14次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、21世纪、新浪财经等其它权威评选最佳分析师称号。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已16年整，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 白晓琦：社会服务业分析师助理，西南财经大学学士，香港大学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖餐饮、人力资源服务、教育等领域研究。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：光仔看消费）为国信证券股份有限公司经济研究所（社会服务行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（**行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）