太平洋证券研究 8月26日最新观点:加大力度重视后周期

（以下内容从太平洋《太平洋证券研究 8月26日最新观点:加大力度重视后周期》研报附件原文摘录）
　　目录 ◆每日重大财经 ◆行业最新观点 ◆上市公司速递 每日重大财经 【财联社8月26日早间新闻精选】 1、对于美方将七家中国相关实体添加到其出口管制清单，商务部发言人束珏婷8月25日表示，中方将采取必要措施，坚决维护中国企业和机构的合法权益。 2、工信部8月25日公开征求对《关于推动能源电子产业发展的指导意见（征求意见稿）》的意见，提出支持开发超长寿命高安全性储能锂离子电池；开发安全经济的新型储能电池；提高锂、镍、钴、铂等关键资源保障能力等。 3、国家外汇管理局相关负责人8月25日表示，当前我国结售汇市场运行平稳，8月以来银行结售汇和涉外收付款呈现双顺差局面。8月以来境外投资者总体净买入我国证券，体现了人民币资产的长期投资价值。 4、据中央气象台，未来三天，四川盆地、江南等地的高温天气还将持续。26日起，四川盆地、江南地区高温范围有所减小、强度较前期减弱，29日起四川盆地高温天气解除，31日起南方大部高温消退，高温过程基本结束。 5、工信部等七部门8月25日印发《关于印发信息通信行业绿色低碳发展行动计划(2022-2025年》，要求提高行业绿色用能水平，推进新型储能技术与供配电技术的融合应用。 6、交通运输部等部门近日发布《加快推进公路沿线充电基础设施建设行动方案》，提出力争今年12月底前完成高速公路充电基础设施建设任务。 行业最新观点 新能源周报：加大力度重视后周期【太平洋新能源】 核心观点 加大力度重视后周期 （一）新能源汽车：政策支持边际向上，储能有望超预期 1、中美电动车政策共振向上：国内，免征新能源汽车购置税政策延期至2023年底；美国，《通胀削减法案》获众议院通过，美国新能源汽车支持政策落地可期。根据乘联会数据，7月新能源乘用车批发销量达到56.4万辆，同比+123.7%，环比-1.1%。 2、储能加码推动锂电池产业链加速向上：近日，江苏、鲁北（山东）、安徽和吉林等省份陆续出台“十四五”规划、碳达峰目标等政策，确定了全省储能发展方向和装机目标。各省方案强调，至2025年，江苏规划新型储能累计装机规模达2.6GW，鲁北为3GW，安徽达3GW；从量方面看，明显超预期。 3、行业层面，继续重视三方向机会：1）核心成长：按照壁垒高低投资（电池、锂资源、隔膜等），比亚迪、宁德时代、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、星源材质等公司受益；2）后周期：按照增速的弹性投资，需重视储能、回收等板块，派能科技、鹏辉能源、格林美等公司受益；3）新技术：按照渗透率提升速度投资，比如钠电池、4680、扁线等，鼎胜新材、华阳股份、亿纬锂能、当升科技、金杯电工等公司受益。 （二）光伏：短期扰动难掩大势，变局中寻找成长机会（加大重视后周期） 1、市场出现几个扰动因素：1）组件降价：近期，华润电力公告，通威股份以1.942元/W独获3GW组件大单，引起市场对于组件环节进一步恶化的担忧。2）上游扩产加速落地+龙头重磅加入一体化：上游硅料产能步入逐季释放阶段，通威股份加速电池片产能落地，积极布局组件环节。 2、我们认为：短期利空实则利于长期+产业链利润往中下游转移。1）通威相对低价中标组件，更多是基于自身优势以及进场战略考虑，且当前通威组件产能较少，短期较难形成大范围影响，同时并不代表其他企业也能实现一体化，一体化能力是长期核心竞争力的体现。2）硅料近期上涨已呈现疲态，随着硅料价格突破30万元/吨，各大厂商加速产能释放，拐点已出现。电池片环节处于技术迭代期，产能建设刚开始加速，优质产能将充分受益。随着产业链利润将逐步往下游走，电池、组件环节将进入盈利拐点，电池片、组件一体化企业将充分受益。 3、重视三方向投资机会：（把后周期提前） 1）后周期：a)上游扩产加速+下游降价等多重共振提升下游电站以及配套产业链机会:晶科科技、林洋能源、正泰电器等；b)逆变器及储能:德业、昱能、禾迈、固德威、阳光电源等；c)辅材辅料：联泓新科、帝科股份、福斯特等。 2)核心成长（核心是一体化）：晶科能源、通威股份、隆基绿能、天合光能、晶澳科技等。 3）新技术带来新成长（核心是高效电池）：爱旭股份、聆达股份、钧达股份等。 （三）风电：行业最困难时期预计已经过去，未来有望拾级而上 1、利空出尽：上半年，因疫情影响风电短期低谷，从目前公布半年报的风电产业链公司业绩来看，同比均出现较大下滑，行业利空因素逐步出清。 2、招标超预期+困境反转：从风电前置指标招标量来看，截至目前，根据我们不完全统计，公开市场风机招标53GW（海上风机8GW），同比增加75%+。8月份海上风机招标1.75GW，为今年单月最高。此前，因军事审批趋严、地缘政治等因素影响，市场预计部分海风项目可能会受到影响；但从八月份的招标进程来看，广东和山东海风项目正常展开。因此，维持全年招标90GW以上预期，同比增加75%；其中海上风机招标有望突破20GW（同比600%+）。随着，行业利空因素出尽，招标趋势向好，下半年风电（尤其是海上风电）将迎来困境反转。 3、重视风电产业链三大方向：海上风电产业链（年度底部向上，风电后周期）、高壁垒核心零部件、平台型成长企业。1）海风产业链：海力风电、东方电缆、中天科技、亨通光电、宝胜股份等；2）核心零部件：新强联、恒润股份、国机精工、大金重工、天顺风能、金雷股份、禾望电气等；3）平台型成长企业：明阳智能、运达股份、三一重能等。 板块和公司跟踪 新能源汽车行业：新能源汽车购置税政策延期至2023年底 新能源汽车公司：赣锋锂业与广汽埃安签订战略协议 光伏行业层面：四川限电影响硅料生产，固德威、通威股份进一步扩大产能 光伏公司层面：亚玛顿、德业股份、通威股份等发布中报，天宜上佳发布新股进展 风能行业层面：风电项目招投标市场活跃 风能公司层面：中材科技、恒润股份、天顺风能、金风科技等企业发布中报，新强联将发行可转债 风险提示 下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期 上市公司速递 宁德时代：锂电王者强势归来，持续引领行业变革【太平洋新能源】 事件：公司发布2022年半年报 公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营业收入1129.71亿元，同比+156.32%；实现归母净利润81.68亿元，同比+82.17%。 业绩大幅好转，锂电王者强势归来。 公司Q2实现营业收入642.93亿元，同比+158.12%，环比+32.08%；实现归母净利润66.75亿元，同比+163.91%，环比+347.16%，符合预期，业绩大幅好转。我们认为公司业绩压力最大的时刻已经过去，在成本进一步充分传导以及上游压力放缓之下，公司已实现强势复苏，向上势能持续验证。 盈利拐点确认，后续量利齐升确定性高。 公司Q2实现毛利率21.85%，环比+7.37pct，净利率11.97%，环比+7.91pct，规模效应进一步体现，盈利拐点确认。我们测算公司动力电池盈利水平恢复至0.07元/Wh以上的水平，环比+600%左右，应主要源于公司Q2向下游提价全面落地之下成本充分传导，盈利空间显著修复。展望后续我们认为公司量利齐升确定性高：1）公司产能支撑充分：上半年电池产量125GWh，出货量100+GWh，主要源于车里湾、福鼎、宜宾及溧阳项目建设进展顺利，贡献主要产能增量，叠加生产效率提升；当前公司在手订单充裕，随上述产能进一步释放，后续厦门、宜春及贵安新区项目也将贡献部分产能，支撑公司下半年出货放量。2）价格端，后续动力及储能电池业务仍有部分客户提价进一步落地（储能调价周期相对更长），且学习效应下公司通过提价抵御上游压力的能力提升；成本端，我们测算NCM和LFP电芯材料成本均于Q2期初后开始回落，随库存释放与上游供需格局好转，预计上游成本压力可控，公司盈利回升空间有保证。 坚定全球化步伐，引领产业链革新。 近期公司发布公告，拟在匈牙利德布勒森市投建100GWh动力电池系统生产线，有望与下游核心客户宝马、奔驰、大众与Stellantis（均于德布勒森及其附近有电动车产能布局）进一步深度绑定，并有望与国内锂电龙头（如同样于当地建厂的恩捷股份）形成协同布局，打造海外产业生态圈，把握欧洲市场增量机遇，同时公司积极应对出海碳足迹、ESG等要求，四川工厂已成为全球首个“零碳工厂”；高镍产品技术及成本相对于竞争对手均具备优势，为后续出海投产奠定基础，全球化步伐坚定。公司在材料、结构与制造体系全面前瞻布局，已提出钠电&CTP/AB电池+M3P&麒麟+高镍&麒麟构成的乘用车协同解决方案；同时全面布局固态、无钴、锂空、锂金属电池等中长期技术，把握长期市场技术路线走向，持续引领产业链创新。 投资建议： 我们预计2022-2024年公司营业收入分别为3153.74/4135.98/5237.97亿元，同比增长141.93%/31.15%/26.64%。归母净利分别为248.89/400.50/547.00亿元，同比增长56.22%/60.92%/36.58%。EPS为10.20/16.41/22.41元，当前股价对应PE为54/34/25。首次评级，给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期、上游材料成本回升超预期、公司扩产进度不及预期 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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