【兴证固收黄伟平/左大勇团队】做多动能衰减,收益率回调 ——利率回顾(2022.8.22-2022.8.26)

（以下内容从兴业证券《【兴证固收黄伟平/左大勇团队】做多动能衰减,收益率回调 ——利率回顾(2022.8.22-2022.8.26)》研报附件原文摘录）
　　投资要点 上周央行意外降息引发做多热情后，本周市场情绪趋于冷静，由于缺少进一步的利好催化，且部分止盈盘选择离场，导致债市出现调整。具体而言，周一5年期LPR下调15bp基本符合市场预期，长端当天先下后上，220010整体上行0.25bp。周二资金面边际收敛，市场情绪延续谨慎，当天220010上行0.75bp。周三债市情绪仍然偏空，股市大跌对债市带来一定利好，当天220010收平。周四是本周调整幅度最大的一个交易日，利空主要来自两方面，一是国常会部署了一系列新的稳增长措施，二是央行跨月净投放为0，资金面出现显著收敛，当天220010上行2.5bp。周五消息面平静，债市情绪延续谨慎，当天220010上行0.25bp。全周十年国债活跃券220010累计上行3.75 bp，十年国开活跃券220210累计上行3.85bp。 风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期 报告正文 1 资金面:延续收敛 资金面：延续收敛。 本周DR007运行在1.37-1.71%的范围，R001运行在1.20-1.34%的范围。受跨月因素影响，DR007在周四和周五出现明显上行，而隔夜利率相对平稳。央行延续每日20亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放为0。央行并未因为月末的临近加大逆回购投放量，上周意外降息之后，本周资金利率再度意外上升。央行的心思看似难以琢磨，但其行为的目的很一致，那就是增强对资金面的掌控力。月末资金面的波动不代表趋势，流动性被动宽松的状态可能并未发生改变。 存单利率全线上行。 本周存单利率出现上行，其中3个月存单利率上行4bp至1.55%，1年期存单利率上行8bp至2.00%。本周资金利率上行，且央行对跨月“无动于衷”，导致存单市场的预期有所转弱。本周存单利率的低位反弹属于正常的市场波动，银行体系的负债端和金融体系的流动性可能并未发生明显的边际变化。 2 一级市场:需求旺盛 本周新发行利率债5290亿元，利率债净供给2698亿元。本周发行国债2408亿元，政金债1296亿元、地方债1586亿元，各券种发行量均环比上升，导致利率债净供给也出现抬升。本周利率债一级招标需求仍然旺盛，尽管参与热情边际上相对上周有所回落。超长债需求格外突出，20年国开债全场倍数高达7.83，甚至好于情绪处于亢奋状态的上周。本周二级市场出现了一定调整，但一级市场的火热状态显示资产荒和欠配压力仍然普遍存在。 3 二级市场:止盈情绪影响下，长端利率回调 止盈情绪影响下，长端利率回调。上周央行意外降息引发做多热情后，本周市场情绪趋于冷静，由于缺少进一步的利好催化，且部分止盈盘选择离场，导致债市出现调整。具体而言，周一5年期LPR下调15bp基本符合市场预期，长端当天先下后上，220010整体上行0.25bp。周二资金面边际收敛，市场情绪延续谨慎，当天220010上行0.75bp。周三债市情绪仍然偏空，股市大跌对债市带来一定利好，当天220010收平。周四是本周调整幅度最大的一个交易日，利空主要来自两方面，一是国常会部署了一系列新的稳增长措施，二是央行跨月净投放为0，资金面出现显著收敛，当天220010上行2.5bp。周五消息面平静，债市情绪延续谨慎，当天220010上行0.25bp。全周十年国债活跃券220010累计上行3.75 bp，十年国开活跃券220210累计上行3.85bp。 国债期货：价格下跌。本周T2212累计下跌0.22元，TF2212累计下跌0.24元。上周期债三次冲顶无果后，本周做多动能衰减，除周三外每个交易日都收跌。101.7附近是T2212的强阻力位，真正突破可能需要等待新的催化剂。本周移仓换月接近尾声，2212合约的持仓逐步稳定下来。从成交持仓比来看，本周期债交易情绪环比有所降温，周四为周内交易情绪的高点。 4 利差分析：曲线走平 本周国债10-1利差收窄1bp至85bp，国开10-1利差收窄4bp至92bp，短端利率上行幅度大于长端，导致曲线延续走平。本周债市的调整一方面来自止盈情绪，另一方面也和资金面收敛有关，而短端对资金面的边际变化更敏感，因此调整幅度大于长端。过去三周期限利差持续压缩，意味着市场对基本面的修复斜率进行了重新定价。国债和国开10-1利差仍处于相对高位，投资者仍然可以围绕曲线形态寻找交易机会。 风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期 相关报告 20220820 央行降息“点燃”做多热情 20220813 社融大幅低于预期，短端和长端分化 20220806 PMI走低+流动性宽松，债牛行情延续 20220730 政治局会议利好，债市情绪延续积极 20220723 利多因素增多，长端小幅下行 20220716 债市五连阳 20220709 30亿元逆回购操作带来利空 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《【兴证固收】做多动能衰减，收益率回调——利率回顾（2022.8.22-2022.8.26）》 对外发布时间：2022年8月27日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 黄伟平 SAC执业证书编号：S0190514080003 左大勇 SAC执业证书编号：S0190516070005 罗雨浓 SAC执业证书编号：S0190520020001 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 （2）投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 （3）免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。 ？ 如何获取 电子版报告+数据库？ ？ 只需三个步骤轻松获取！ 第一步：关注我们的微信公众号； 第二步：转发本文至朋友圈； 第三步：将“转发截图+邮箱”发送至公众号后台，并填写该问卷！ 扫码填写问卷获取资料

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