开源晨会0826丨当前TMT行业板块的三大看点;天康生物、潞安环能、华峰测控、盈康生命、兴瑞科技等

（以下内容从开源证券《开源晨会0826丨当前TMT行业板块的三大看点;天康生物、潞安环能、华峰测控、盈康生命、兴瑞科技等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【金融工程】当前TMT行业板块的三大看点——工具化产品研究系列（13）-20220825 行业公司 【农林牧渔：天康生物(002100.SZ)】养殖成本降幅显著，自屠比例大幅提升——公司信息更新报告-20220825 【煤炭开采：潞安环能(601699.SH)】煤价高位&需求提振，高盈利有望持续——公司2022中报点评报告-20220825 【电子：华峰测控(688200.SH)】2022H1业绩高增长，成长动力充足——公司信息更新报告-20220825 【商贸零售：爱美客(300896.SZ)】2022Q2营收+21.4%，疫情压力下仍实现稳步增长——公司信息更新报告-20220825 【食品饮料：周黑鸭(01458.HK)】短期疫情反复影响，逆势拓店蓄力成长——港股公司信息更新报告-20220825 【轻工：裕同科技(002831.SZ)】2022H1收入利润增速靓丽，盈利能力拐点得以验证——公司信息更新报告-20220825 【非银金融：友邦保险(01299.HK)】多数地区仍处疫情修复期，内地渠道战略不断深化——友邦保险2022年中期业绩点评-20220825 【医药：盈康生命(300143.SZ)】营收利润双增长，医疗服务板块盈利能力持续提升——公司信息更新报告-20220825 【电子：兴瑞科技(002937.SZ)】2022Q2毛利率上行，新能源汽车业务持续发力——公司信息更新报告-20220825 【商贸零售：潮宏基(002345.SZ)】Q2业绩受华东疫情影响承压，关注培育钻石布局——公司信息更新报告-20220825 【计算机：华大九天(301269.SZ)】业绩高增长，有望长期受益国产替代机遇——公司信息更新报告-20220825 【计算机：捷顺科技(002609.SZ)】传统硬件业务承压，创新业务表现亮眼——公司信息更新报告-20220825 【电子：艾为电子(688798.SH)】消费需求整体偏弱，产品迭代和工艺升级持续推进——公司信息更新报告-20220825 【计算机：致远互联(688369.SH)】Q2净利润高增长，V8有望加速突破大型企业市场——公司信息更新报告-20220825 【家电：飞科电器(603868.SH)】改革红利持续释放叠加国货崛起风口机遇，个护电器龙头品牌升级再启航——公司首次覆盖报告-20220825 【电子：通富微电(002156.SZ)】布局先进封装，成长动力充足——公司信息更新报告-20220825 研报摘要 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 当前TMT行业板块的三大看点——工具化产品研究系列（13）-20220825 1、TMT行业近两年经历一定回调 TMT行业包括电子、计算机、通信、传媒细分行业板块，各个细分子板块最新权重分别为50.8%、27%、12.3%、9.6%。从成分股总市值分布上看，TMT行业个股市值分布较为均衡。2020年7月份以来，TMT回调幅度超过主流宽基指数。2020年7月份以来，TMT全指、TMT150指数和中证TMT指数累计收益率分别为-13.3%、-25.7%、-22.7%。同期沪深300指数、中证500指数、创业板指累计收益率分别为-1.6%、10%、14.7%。 2、TMT行业板块的三大看点 元宇宙生态打开TMT板块中长期成长空间。元宇宙作为未来互联网发展方向，各国公司纷纷加入布局行列。VR/AR、Web3.0等将会为元宇宙注入更多动能。我们以VR/AR为例，分析TMT细分板块成长性。VR/AR产品预期将迎来高速增长。根据VR陀螺预测，2021年VR头显出货量为1110万台，同比增长72%。VR陀螺预计2022年-2025年VR头显出货量增长率均在50%以上，2025年达到11000万台。AR头显方面，VR陀螺预计2022年出货量将突破100万台，并将在2023年-2025年迎来快速增长，预计2025年AR头显出货量将达到4800万台。 TMT行业估值处于低位，盈利水平维持增长。估值水平上，TMT行业最新市盈率TTM为32.89，处于最近10年估值的4.49%分位点位置。盈利水平上，TMT行业在2020年-2021年迎来了高速增长，净利润水平显著提升；同时分析师一致预期2022年-2024年归母净利润分别为5403亿元、6885亿元、8944亿元，同比增长率分别为50.67%、27.49%、29.85%。 北向资金增配TMT，机构持仓占比存在提升空间。北向资金对TMT行业的配置比例呈现增加趋势，尽管短期TMT板块经历估值调整，但是北向资金整体持仓比例变化不大。机构资金对于TMT行业的配置权重处于相对低位，随着未来TMT行业板块的事件催化和成长性释放，预期机构持仓占比存在一定提升空间。 3、追踪TMT行业龙头：景顺中证科技传媒通信150ETF 在TMT主题指数中，TMT150指数具有超配景气改善行业、低估值、均衡配置、跨市场配置等优势，而跟踪TMT150指数的ETF基金仅有景顺中证科技传媒通信150ETF。通过投资景顺中证科技传媒通信150ETF，投资者可以实现投资一篮子TMT细分行业的龙头股票。同时该基金管理费率和托管费率分别仅为0.5%和0.1%，低于同类基金0.61%和0.13%的平均水平，整体具有一定费率优势。 景顺中证科技传媒通信150ETF相对TMT150指数具有一定超额收益。截至2022年7月29日，景顺中证科技传媒通信150ETF成立以来累计收益率为41.3%，同期TMT150指数累计收益率为34.2%。 风险提示：指数表现基于历史数据，市场未来可能发生变化。对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 天康生物(002100.SZ)：养殖成本降幅显著，自屠比例大幅提升——公司信息更新报告-20220825 1、养殖成本降幅显著，自屠比例大幅提升，维持“买入”评级 天康生物发布2022年中报：公司上半年实现营收80.09亿元（+1.16%），归母净利润-0.97亿元（-140.38%）。报告期内公司销售、管理、财务费用分别同比变动+10.46%/-30.26%/+5.97%。公司管理费同比大幅下降主要系会计核算口径调整。猪价已于6月下旬开启上涨，上涨时点及供给降本节奏超预期，我们上调公司2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润5.94/18.76/21.47亿元（前预测值分别为2.88/17.04/17.21亿元），对应EPS分别为0.44/1.39/1.59元，当前股价对应PE为26.2/8.3/7.3倍，公司头均盈利改善，维持“买入”评级。 2、公司Q2降本增效成绩优异，自屠比例提升驱动产业链一体化打通 上半年公司生猪养殖业务实现营收22.04亿元（+29.75%）；其中生猪外销实现收入7.03亿元（-29.64%），内销（屠宰加工及肉制品）业务收入15.01亿元（114.59%），公司于2021年下半年大力扩展河南和甘肃食品屠宰业务，2022H1出栏生猪自屠占比显著提升。生产数据来看，公司上半年生猪出栏93.15万头（+26.53%），其中单Q2出栏55.46万头（+45.15%），我们测算公司Q2完全成本约17.2元/公斤，成本季度环比下降明显，预计公司后续生产指标将进一步下降，驱动公司降本增效。截至7月，公司能繁母猪存栏13.5万头，PSY约为22头，预计全年将较好达成220万头出栏计划。 3、养殖规模上量，饲料内销量提升，其他业务上半年同比下滑 饲料：公司2022H1饲料业务收入27.52亿元（+6.35%），实现销量109.74万吨（-2.9%），销量下降主要系内销量增加及高料价压制公司饲料外销量增长。玉米收储：公司2022H1玉米收储业务收入12.86亿元（-38.68%），业务营收下滑明显，主要系玉米价格上涨，公司放缓销售节奏并收缩收储规模。植物蛋白及油脂加工：业务上半年实现营收10.25亿元（+17.83%）。兽药：业务上半年实现营收4.50亿元（-6.66%）。 风险提示：饲料原料价格下降幅度、生猪养殖行业亏损周期长度等。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 潞安环能(601699.SH)：煤价高位&需求提振，高盈利有望持续——公司2022中报点评报告-20220825 1、煤价高位&需求提振，公司高盈利有望持续，维持“买入”评级 公司发布半年度报告，2022年上半年公司实现归母净利润58.5亿元，同比增长75.1%，扣非净利润58.3亿元，同比增长75.7%；其中Q2单季归母净利润33.8亿元，同比增长94.4%，环比增长37.2%。受益于煤炭行业景气延续，公司H1业绩大幅增长。我们维持盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润97.9/103.7/105.0亿元，同比增长45.9%/5.9%/1.3%；EPS为3.27/3.47/3.51元，对应当前股价PE为5.0/4.7/4.7倍。保供状态下，动力煤价格中枢抬高，保交楼与稳增长政策推动下，焦钢产业链盈利有望修复，喷吹煤需求有望改善，看好公司全年业绩释放，维持“买入”评级。 2、煤炭产销稳中有升，价格高位助力业绩高增 煤炭业务：2022H1公司优质产能进一步释放，公司原煤产量/商品煤销量分别为2943/2613万吨，同比+6.2%/+4.8%，其中喷吹煤产量1051万吨，同比+6.6%，销量907万吨，同比-3.3%，洗混煤销量1555万吨，同比+8.2%。价格方面，2022H1公司吨煤综合售价971元/吨，同比+59.4%，2022年上半年秦港Q5500平仓价/长冶喷吹煤市场价分别为1188/1843元/吨，同比+57%/+70%，煤价高位助公司业绩高增。焦化业务：2022H1，公司焦化产品产量103万吨，同比-0.9%，销量97万吨，同比-6.6%。2021年，公司淘汰潞安焦化两座4.3米焦炉共计156万吨/年产能，并新建140万吨/年绿色焦化产能，目前项目已经投产，下半年焦化产品产量有望提升。 3、煤价高位&焦钢企业盈利修复，公司高盈利有望持续 喷吹煤方面：公司伊田、黑龙关和慈林山煤矿增产工作持续推进，未来产能仍有增量，焦钢企业盈利修复对喷吹煤需求形成支撑。动力煤方面：当前迎峰度夏日耗约234.4万吨/天，超过2021年火电大年的水平。随着海外能源紧张加剧，国内进口煤持续下滑，下半年需求恢复叠加供暖季来临，价格有望维持高位。焦化方面：公司140万吨焦化已投入生产，产能将逐渐释放，当前焦炭第二轮涨价全面落地，累计提涨400元/吨，焦化厂利润得到修复，下半年焦化业务盈利有望改善。 风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；产销量增长不及预期。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 华峰测控(688200.SH)：2022H1业绩高增长，成长动力充足——公司信息更新报告-20220825 1、国内测试设备，2022H1业绩高增长，维持“买入”评级 2022年8月24日公司发布半年报，2022H1营收5.41亿元，同比+66.8%；归母净利润2.71亿元，同比+82.26%；扣非归母净利润2.64亿元，同比+83.96%。计算得2022Q2单季度营收2.82亿元，同比+35.01%，环比+8.53%；归母净利润1.48亿元，同比+21.97%，环比+21.38%；扣非归母净利润1.43亿元，同比+39.3%，环比+17.54%。由于产品结构变化，公司毛利率环比-2.5pcts，但净利率环比+5.6pcts，主因费用控制较好。公司为半导体测试设备龙头，国产替代背景下，下游需求旺盛，我们维持盈利预测，2022-2024年归母净利润预计为6.08/8.24/10.58亿元，EPS预计为9.88（-0.03）/13.40（-0.04）/17.20（-0.05）元，当前股价对应PE为40.3/29.7/23.1倍，维持“买入”评级。 2、市场空间广阔，公司装机量持续提升，前景可期 SEMI最新报告预测，半导体制造设备总额将在2022年达到创记录的1175亿美元，同比+14.7%，并预计在2023年增至1208亿美元。半导体测试设备市场预计2022年将增长至88亿美元，同比+12.1%，而在2023年，受到行业景气度影响，增长乏力，增速预计降低至0.4%，但市场规模仍处于历史高位。受益于公司领先的研发实力、可靠的产品质量和优质的客户服务，2022H1公司的装机量累计突破5000台。2022H1公司测试系统收入5.17亿元，同比+70.26%，毛利率同比-2.10pcts；配件收入0.23亿元，同比+17.50%，毛利率同比-3.44pcts。公司重视研发，2022H1公司研发投入0.55亿元，同比+33.37%，占营收的10.22%。凭借产品的高性能、易操作和服务优势等特点，公司模拟及数模混合测试机在营收和品牌优势方面均已达到了国内领先水平，目前公司在氮化镓测试领域已经走在了全球前列，在大功率IGBT和碳化硅测试领域也开始逐渐放量。针对SoC类集成电路测试领域，公司持续研发，在提升数字通道的性能水平及同步精度等方面来拓展在复杂SoC类集成电路的测试能力，成长动力充足。 风险提示：下游景气度不及预期、技术研发不及预期、行业竞争加剧。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】 爱美客(300896.SZ)：2022Q2营收+21.4%，疫情压力下仍实现稳步增长——公司信息更新报告-20220825 1、事件：2022Q2营收+21.4%、归母净利润+22.0%，压力下仍实现稳步增长 公司发布半年报：2022H1实现营业收入8.85亿元（+39.7%），归母净利润5.91亿元（+38.9%）；其中单2022Q2实现营收4.54亿元（+21.4%），归母净利润3.11亿元（+22.0%），疫情压力下仍实现稳步增长。考虑疫情对医美消费造成一定冲击，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为14.00（-1.47）/20.60（-1.36）/28.81（-0.01）亿元，对应EPS为6.47（-0.68）/9.52（-0.63）/13.31（-0.01）元，当前股价对应PE为86.7/59.0/42.2倍，估值合理，维持“买入”评级。 2、2022Q2嗨体系列压力下保持稳健，高毛利产品较快增长带动盈利能力提升 分产品看，2022H1溶液类、凝胶类产品分别实现营收6.43亿元（+35.1%）/2.37亿元（+59.7%），疫情影响下，嗨体系列二季度仍维持稳健，预计濡白天使二季度取得较快增长；埋植线/化妆品分别实现营收267万元/176万元。盈利能力方面，2022H1/2022Q2毛利率分别为94.4%/94.3%，同比分别+1.1pct/+0.6pct，预计受濡白天使等高毛利产品拉动。费用方面，公司2022H1期间费用率为18.4%（同比+1.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.7%（+0.0pct）/4.3%（+0.2pct）/7.3%（+0.3pct）/-3.0%（+1.3pct）。 3、产品、渠道、研发三面深筑壁垒，医美龙头竞争力、品牌力日益增强 公司是国内医美龙头，差异化产品矩阵、健全的销售体系及前瞻性研发布局推动竞争力、品牌力日益增强。产品端：随着水光产品纳入III类械监管，公司嗨体2.5、冭活泡泡针等产品将受益，此外熊猫针渗透率有望进一步提高，嗨体系列或延续较快增长；濡白天使推广顺利、反馈良好，疫情趋缓后伴随推广进程推进亦将逐步放量，再生类产品长期市场广阔。渠道端：2022年以来公司销售体系持续健全、销售渠道不断强化，为长期增长奠定坚实基础。研发端：一方面在玻尿酸填充领域探索颞部、颏部等新部位适应症，巩固龙头地位并满足多元化需求；另一方面广泛布局肉毒素、利拉鲁肽等赛道，丰富产品矩阵构筑差异化竞争力。 风险提示：疫情反复影响终端需求、市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 周黑鸭(01458.HK)：短期疫情反复影响，逆势拓店蓄力成长——港股公司信息更新报告-20220825 1、疫情影响短期承压，逆势拓店静待反转，维持“增持”评级 公司发布中报，2022H1实现收入11.8亿元，同比下滑18.7%；实现净利润1837.7万元，同比下滑92.0%，截至6月末门店数3160家，上半年净新开379家，保持高速开店。公司上半年受到疫情封控影响经营承压，我们下调盈利预测，预计2022-2024年公司营收为31.5（-4.0）、41.7（-1.4）、50.7（-0.4）亿元，同比增长9.2%、32.4%、21.4%，净利润分别为2.7（-1.0）、4.5（-0.2）、6.5亿元，同比增长-22.5%、69.5%、43.9%，当前股价对应PE分别为27.8、16.4、11.4倍，公司作为休闲卤制品头部企业，放开特许加盟成长空间广阔，维持“增持”评级。 2、单店收入承压，门店逆势拓展 单店收入方面，2022H1整体门店收入承压，主因疫情反复，部分区域封控所致，预计下半年随着防控机制调整，门店收入或将有所改善。公司持续推出以虾球为代表的新品类新口味产品，高峰单月销量超100万盒。公司持续推进O&O线上及自营外卖业务，2022H1收入占比32.1%，助力公司提升单店水平。开店方面，公司2022H1门店总数3160家，其中直营店1342家，净增96家，特许门店1818家，净增283家，公司上半年启动百舸争流社区店项目，探索更贴近消费者的渠道模型，到2022H1末社区门店数量达561家。收入结构上看，特许门店收入占比从2021年末的20.6%占比提升至28.3%。区域上，门店拓展主要由华中地区贡献，2022H1新开214家，我们预计公司全年1000家拓店目标有望顺利达成。 3、成本上升毛利承压，补贴拓店费用较高 公司2022H1毛利率同比下滑2.1pct，主因鸭副包材等原材料价格上升所致；销售费用率同比提升8.4pct，主因疫情影响下，公司主动补贴，提升加盟商信心，保障逆势开店；管理费用率提升3.1pct，主因员工激励计划开支。综上2022H1公司净利率下滑14.2pct至1.6%，经营承压，展望下半年，我们预计通货膨胀影响逐步转好，疫情防控有望逐步放开，公司门店持续拓展，有望底部反转。 风险提示：疫情反复风险，食品安全风险，原材料涨价风险，拓店低于预期。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【轻工】 裕同科技(002831.SZ)：2022H1收入利润增速靓丽，盈利能力拐点得以验证——公司信息更新报告-20220825 1、2022H1收入利润增速靓丽，盈利能力拐点得以验证，维持“买入”评级 2022H1公司实现营收71.51亿元，同比+18.16%，归母净利润4.76亿元，同比+41.62%，扣非归母净利润4.98亿元，同比+88.86%，收入利润增速靓丽，扣非业绩增速超预期，其中非经常性损益主要为人民币贬值背景下公司针对汇率套期保值所带来的公允价值变动。分季度看，2022Q1、2022Q2公司分别实现营收33.51/38.00亿元，分别同比+26.02%/+12.00%，分别实现归母净利润2.21/2.55亿元，分别同比+32.68%/+50.39%，分别实现扣非归母净利润1.91/3.07亿元，分别同比+26.18%/+173.75%。公司收入利润增速符合预期，维持盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润14.48/19.16/24.48亿元，对应EPS为1.56/2.06/2.63元，当前股价对应PE为19.2/14.5/11.4倍，公司大包装战略布局成效显现，2022年看好公司盈利能力持续修复，维持“买入”评级。 2、收入拆分：2022Q2消费电子包装业务稳健增长，环保包装业务延续高增 分业务：2022H1消费电子包装/酒包/烟包/环保包装/化妆品包装收入分别为45.8亿元（+15.9%）/7.1亿元（+17.7%）/3.2亿元（+0.9%）/4.8亿元（+88.8%）/1.2亿元（+13.3%），2022Q2分别实现收入23.8亿元（+14.9%）/3.4亿元（+5.5%）/1.7亿元（+14.9%）/2.6亿元（+123.9%）/0.2亿元（-41.0%）。分产品：2022H1纸质精品包装/包装配套/环保纸塑分别实现收入51.8亿元（+11.4%）/13.9亿元（+30.6%）/4.8亿元（+88.8%），环保纸塑快速增长，营收占比提至6.8%（+2.5pct）。 3、盈利能力：控费效果突出，盈利能力拐点得以验证 2022H1公司整体毛利率为21.1%（+0.2pct），其中2022Q2毛利率为21.4%（+2.8pct）。上半年毛利率同比略有提升主因：原材料价格同比有所下降，以及业毛利率较高的新兴业务收入占比提升。公司控费能力优秀，2022H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.37/1.10/0.65/1.54pct，期间费用率下降3.66pct至11.40%。2022H1归母净利率6.65%，同比+1.10pct，其中2022Q1/Q2归母净利率分别为6.59%/6.71%，分别同比+0.33pct/+1.71pct，盈利能力拐点得以确认。 风险提示：多元业务增速下滑、原材料价格波动，消费环境持续疲软。 高超 非银金融首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】 友邦保险(01299.HK)：多数地区仍处疫情修复期，内地渠道战略不断深化——友邦保险2022年中期业绩点评-20220825 1、新冠疫情及产品结构拖累NBV同比，渠道优势有望延续，维持“增持”评级 公司披露2022年中期业绩，新业务价值15.36亿美元、同比-15.3%，低于此前预期，年化新保费27.78亿美元、同比-9.2%，margin下降3.3pct至59.6%；税后营运溢利32.23亿美元、同比+1.2%。NBV承压主要系主要市场受到新冠疫情影响线下展业以及产品结构变化带来的margin下降拖累。考虑到新冠疫情存在不确定性以及产品结构的持续改变，我们下调公司2022-2024年NBV同比预期至-16.1%/-3.7%/+3.0%（调前-6.0%/+4.2/+3.3%），对应EV同比为+2.1%/+8.2%/+8.1%（调前+10.2%/+10.2%/+10.2%），下调公司2022-2024年归母净利润至484/699/734亿港元（调前741/757/771亿港元），分别同比-16.8%/+44.6%/+5.0%，对应EPS分别为4.05/5.86/6.15港元。公司为亚太地区寿险行业龙头，“最优代理人”及“伙伴分销”策略优势有望延续，当前股价对应2022-2024年PEV分别为1.6/1.5/1.4倍，对应PE分别为19.2/13.3/12.6倍，维持“增持”评级。 2、大陆地区受疫情影响NBV同比承压，新开拓地区及银保渠道有望发力 友邦中国大陆地区2022H1NBV5.63亿美元、同比-23.7%，占比33.6%，仍为价值贡献最大地区，预计2022H1受疫情影响，上海、北京、苏州等地线下展业受限拖累上半年NBV同比表现。公司调整业务结构，储蓄型产品占比有所提升，大陆地区margin下降14.7pct至67.4%。预计大陆地区2022H2NBV同比将随疫情防控精准化有所修复，湖北、河南、天津、石家庄等新开拓及升级地区业务潜力或逐步释放，与邮储银行的伙伴分销模式有望填补公司大陆地区下沉市场。 3、中国香港及马来西亚同比增长，关注亚太疫情防控举措及居民消费预期变化 中国大陆外地区累计贡献NBV11.12亿美元、同比-8.2%，主要系奥密克戎变异毒株造成的线下销售活动减少。中国香港地区NBV同比+3.2%，主要受到本地居民需求释放带动；马来西亚于2022Q2受代理人数量提升及银保发力带动NBV同比由负转正至+2.5%。其他主要市场受疫情拖累仍承受一定压力。后续关注亚太地区疫情防控举措变化以及宏观环境预期走低带来的居民消费动力下降情况。 风险提示：全球新冠疫情超预期恶化；中国内地分公司筹建进展慢于预期。 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 盈康生命(300143.SZ)：营收利润双增长，医疗服务板块盈利能力持续提升——公司信息更新报告-20220825 1、营收利润双增长，医疗服务板块盈利能力持续提升 8月23日，公司发布2022半年报：2022H1公司实现营收5.75亿元（+7.34%，增速为公司追溯调整后口径，下同）；归母净利润0.47亿元（+13.71%）；扣非净利润0.45亿元（+715.34%）；经营现金流净额0.32亿元（-69.08%）；EPS0.07元/股（+0.01元/股）。公司业绩符合我们的预期。海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道，深入推进“1+N+n+H”布局，器械+服务一体化提升规模效应，未来扩张空间大，我们上调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1.41（原1.13）/1.79（原1.44）/2.28亿元（原1.88），EPS分别为0.22/0.28/0.36元，当前股价对应P/E分别为54.8/43.1/33.8倍，维持“买入”评级。 2、医疗服务板块持续提升服务能力，器械板块拓宽医疗设备的研发和创新领域 医疗服务板块：公司在海尔控股后，服务能力持续提升，服务网络不断完善。公司将持续拓展肿瘤新技术、新产品、新模式、新服务；围绕五大经济圈布局，持续推进区域医疗中心的落地；此外，海尔拥有丰富的优质医院资产，出于同业竞争承诺未来有望注入公司，增厚公司业绩。医疗器械板块：拓宽医疗设备的研发和创新领域。公司积极布局前瞻技术方向，从肿瘤治疗向康复领域和诊断领域积极探索，并且持续增强研发体系的厚度，从整体上搭建了1+5的研发体系。 3、大股东拟认购定增10亿赋能公司，推进五大经济圈区域医疗中心布局 8月12日，公司发布《2022年向特定对象发行股票预案》，预计募集资金总额不超过10亿元（含本数）用于补充流动资金。盈康医投以现金认购公司向特定对象发行的股份，发行价格为8.99元/股。公司向盈康医投发行股票募集资金，将对公司业务发展全方位助力：增强公司资金实力，拓宽产业链；助力公司推进五大经济圈区域医疗中心布局，提高市场地位；提升精益化管理水平；优化资本结构，提高抗风险能力；稳固公司股权结构，提升公司控制权稳定性。 风险提示：并购医院业绩不及预期，伽玛刀销售不及预期。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 兴瑞科技(002937.SZ)：2022Q2毛利率上行，新能源汽车业务持续发力——公司信息更新报告-20220825 1、2022Q2业绩加速成长，毛利率修复明显，维持“买入”评级 公司发布半年报，2022H1实现营收7.55亿元，同比增长29.42%；实现扣非归母净利润8023万元，同比增长39.20%。2022Q2，公司实现营收4.00亿元，环比增长12.83%；实现扣非归母净利润4767万元，环比增长46.38%。受益高毛利新产品的占比提升及产品良率提升，公司2022Q2实现24.52%的毛利率，环比提升1.85个pct。公司重点聚焦新能源汽车电装及智能终端业务的研发和拓展，充分发挥自身在生产工艺、成本管控、经营效率、产能扩张及供应链管理等方面的优势，主动克服2022H1疫情带来的物流、采购方面的不利影响，实现了收入增长和毛利率的提升。我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为1.87/2.91/3.99亿元（原值为1.56/2.54/3.63亿元），对应EPS0.63/0.98/1.34元，当前股价对应PE为35.1/22.5/16.4倍，对公司维持“买入”评级。 2、新能源汽车业务持续发力，国际国内客户双轮驱动 2022H1公司汽车电子及新能源汽车业务实现销售收入2.52亿元，同比增长37.54%，其中新能源汽车业务翻倍增长，已成为公司重要的增长来源。公司已陆续获得电装头部企业的项目定点，并通过其向更多新车型提供产品。公司将深耕国际国内双循环市场作为长期战略，前期与松下等国际大客户同步研发积累了技术和量产能力，基于此获得了与国内新能源汽车头部企业的合作机会，并在为新能源汽车头部客户提供新能源汽车三电产品方面取得了突破。展望未来，公司有望在夯实拓展海外新能源汽车客户基础上，持续发力国内新能源汽车客户，获取更多项目定点，深度受益全球新能源汽车市场的蓬勃发展。 3、海内外产能逐步扩张，保障长期成长 公司海内外6大生产基地的产能布局正在稳步扩张。东莞新工厂于2022年6月正式竣工验收，将于2022Q3正式投产。慈溪新能源汽车零部件产业基地的总投资额由3.93亿元调增至6.63亿元，于2022年7月3日完成奠基仪式并正式开工，项目预计于2024H1投产。公司新产能正陆续落地，未来有慈溪新基地接续产能成长，有望为公司在新能源汽车电装及智能终端业务的持续发展提供充分保障。 风险提示：客户认证不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】 潮宏基(002345.SZ)：Q2业绩受华东疫情影响承压，关注培育钻石布局——公司信息更新报告-20220825 1、事件：公司2022年上半年营收同比-5.31%、归母净利润同比-25.63% 公司发布半年报：2022H1实现营收21.74亿元（-5.3%）、归母净利润1.50亿元（-25.6%）；2022Q2实现营收9.21亿元（-21.7%），归母净利润0.55亿元（-43.3%），受疫情影响较大。我们认为，公司产品端时尚珠宝树立差异化品牌形象，渠道端加盟门店持续扩张，培育钻石赛道布局有望打开公司新成长曲线。考虑疫情影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为3.68（-0.30）/4.57（-0.43）/5.54（-0.54）亿元，对应EPS为0.41（-0.03）/0.51（-0.05）/0.62（-0.06）元，当前股价对应PE为12.7/10.2/8.4倍，估值合理，维持“买入”评级。 2、上半年公司经营业绩受华东等地区疫情影响承压，6月以来以明显恢复 公司华东区域占比较高，二季度经营表现受到疫情影响，高基数下有所下滑，6月则有明显恢复。分产品看，2022H1公司时尚珠宝/传统黄金/皮具分别实现营收12.6/6.5/1.8亿元，同比-9.6%/+5.3%/-18.7%；分渠道看，2022H1公司自营/代理/其他业务分别实现营收15.2/5.7/0.6亿元，同比-7.4%/-1.9%/+54.1%。盈利能力方面，2022H1公司综合毛利率为32.0%（-2.6pct），销售/管理/财务费用率分别为17.7%/2.1%/0.7%，同比分别-0.8pct/-0pct/+0.1pct，费用管控良好。 3、渠道扩张、培育钻石布局、品牌提升多维发力，打造东方时尚珠宝龙头 （1）渠道扩张：公司通过加盟模式持续推进渠道布局，2022H1潮宏基珠宝净增加盟店40家，期末加盟店总数达751家，2022年计划净开加盟店200家以上。 （2）培育钻石：公司8月16日公告与力量钻石等成立合资公司生而闪曜科技（暂定），创建培育钻石珠宝品牌；新品牌有望结合潮宏基时尚珠宝品牌禀赋、头部生产商供应能力以及跨界合伙人综合资源，开拓新兴品类市场，打开新成长曲线。（3）品牌提升：邀请唐艺昕等明星帮助品牌传播，也与花西子等跨界合作，突显“国潮”品牌风格。长期看，公司围绕年轻女性消费者，打造东方时尚的差异化品牌形象，聚焦珠宝主业发力加盟渠道扩张、布局培育钻石，有望持续成长。 风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 华大九天(301269.SZ)：业绩高增长，有望长期受益国产替代机遇——公司信息更新报告-20220825 1、快速崛起的国内EDA行业龙头，维持“买入”评级 公司为国内EDA行业龙头，我们认为公司有望受益集成电路行业景气和国产化机遇。我们维持原有盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.82、2.40、3.15亿元，EPS分别为0.34、0.44、0.58元/股，对应当前股价PE分别为330.7、251.5、191.7倍，PS分别为75.4、55.9、41.4倍，维持“买入”评级。 2、事件：公司发布2022年中报，业绩高增长 公司发布2022年中报，公司实现营业收入2.66亿元，同比增长46.13%；实现归母净利润0.40元，同比增长105.02%，业绩符合招股说明书预告区间。业绩实现高增长主要系（1）得益于公司持续开展技术产品创新以及积极拓展新客户，公司EDA软件工具销售收入快速增长；（2）得益于联营企业的投资收益及购买银行理财产品收益，公司投资收益实现0.15亿元。 3、模拟电路全流程EDA工具持续领先，晶圆制造EDA工具表现亮眼 2022年上半年，公司模拟电路全流程EDA工具系统、晶圆制造EDA工具、数字电路设计EDA工具收入分别实现1.78、0.33、0.27亿元，分别同比增长70.97%、86.33%、36.12%。公司三类EDA工具均实现快速增长，主要系（1）公司加快开展技术产品创新，产品力持续打磨；（2）公司加强区域战略协同，在美国、韩国以及国内的上海、南京、成都、深圳等地设立子公司，强化与当地客户联系，新客户积极突破。 4、持续加码研发，有望长期受益国产替代机遇 公司为国内EDA领域龙头企业，产品矩阵、市场份额稳居本土EDA企业领先地位。公司持续加码研发投入，2022年上半年研发费用1.86亿元，占营业收入比例为69.90%，同比增长60.43%；研发技术人员增至522人，占公司员工总数的比重提升至76%。我们认为通过持续的技术优化和产品迭代，公司在EDA领域的领先优势有望持续扩大，乘国产替代东风业绩有望保持快速增长。 风险提示：国产替代不及预期风险、公司技术研发不及预期风险。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 捷顺科技(002609.SZ)：传统硬件业务承压，创新业务表现亮眼——公司信息更新报告-20220825 1、智慧停车领军，维持“买入”评级 2022上半年，受疫情及房地产调控影响，公司传统智能硬件收入承压。公司持续推进云化转型，软件及云服务、智慧停车运营收入保持快速增长。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润为2.32、3.01、3.80亿元，EPS为0.36、0.46、0.59元，当前股价对应PE为20.7、16.0、12.7倍，维持“买入”评级。 2、事件：公司发布2022年半年报 上半年公司实现收入4.51亿元，同比下滑18.12%，实现归母净利润-0.39亿元，同比下滑191.01%。单二季度实现收入3.02亿元，实现归母净利润0.10亿元。 3、传统业务：受疫情及地产调控影响，智能硬件收入承压 公司传统业务为安防硬件产品，主要面向住宅、商业广场等场景。上半年智能硬件产品收入下滑32%，原因在于智能硬件业务30%左右来自新建项目，上半年疫情及房地产调控等因素，对上海周边、深圳、青岛等地业务开展以及新建地产项目需求产生一定影响。另一方面，公司采取谨慎策略，主动收缩部分客户风险订单，重点提升存量客户业务规模，引入电子哨兵等新品类，缓解负面影响。 4、创新业务：软件及云服务快速发展，运营效益持续提升 （1）软件及云业务：2022年是公司开启“全面云化”战略的第二年，软件及云服务保持快速增长势头，新签云托管车道2500条，收入增速超100%，云托管车道渗透率提升至7.7%。上半年软件及云服务实现收入5582万元，同比增长17.3%，毛利率提升7.94个百分点至51.90%，在终端部署的软件业务受智能硬件下滑拖累下，软件及云服务整体仍实现较快增长。 （2）智慧停车运营：上半年公司智慧停车运营实现收入3705万元，同比增长44.65%，线上交易流水达38亿元，同比增长19%。截至2022上半年，公司累计签约停车场超2.5万个（较年初增加4000余个），触达用户8100万人（较年初增长600万），会员、车位运营等新业务带来增量收入，规模和效益持续提升。 风险提示：房地产下行导致需求下滑；创新业务发展不及预期；行业竞争加剧。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 艾为电子(688798.SH)：消费需求整体偏弱，产品迭代和工艺升级持续推进——公司信息更新报告-20220825 1、消费需求整体偏弱，2022Q2营收同比增长23.23% 2022年8月24日，公司发布半年报，受制于消费需求整体偏弱，叠加公司产品持续的份额提升，2022Q2公司营业收入为7.04亿元、同比增长23.23%、环比增长18.23%，扣非归母净利润为0.58亿元、同比下降26.40%、环比增长12.38%。剔除股份支付费用影响后，2022H1归母净利润为2.14亿元、同比增长75.35%。考虑到股权支付费用的影响，我们下调2022-2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为2.95/4.34/6.38亿元（2022-2023年原值为4.58/6.60亿元），EPS为1.78/2.62/3.85元，当前股价对应PE为70.4/47.9/32.6倍。考虑到公司产品拓展对未来业绩增长提供良好的支撑作用，维持“买入”评级。 2、需求偏冷致使存货水位提升，但产品迭代仍持续推进 受下游需求整体偏弱的影响，2022H1公司存货账面价值为6.6亿元，较2021年末存货增长37.06%，其中，原材料和半成品存货增幅较大，因此，公司对原材料、半成品和库存商品均计提了存货跌价准备。在产品迭代方面，2022H1公司的数字智能音频功放采用了新一代音效算法SKTuneV6，已被多家品牌客户采用；智能马达驱动已在元宇宙、AR等都取得了较好的进展；HallSensor产品已在多家品牌客户实现大批量出货；高转换效率、高电流精度的闪光灯驱动产品已导入三星并实现大规模量产。 3、毛利率水平环比下降，但工艺升级对长期毛利率起到助力作用 受下游需求整体偏弱的影响，2022Q2公司应收账款环比显著提升，且毛利率环比下降。在晶圆工艺升级方面，2022H1公司已在90nmBCD晶圆工艺上进行了多款芯片的Tapeout，并已经进入全面量产阶段。在封装工艺升级方面，公司在超小尺寸BGA封装、极限小尺寸板级扇出型封装技术上实现了技术突破。 风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险；客户导入速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 致远互联(688369.SH)：Q2净利润高增长，V8有望加速突破大型企业市场——公司信息更新报告-20220825 1、坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级 我们看好公司长期发展，维持2022-2024年归母净利润预测为1.81、2.35、2.99亿元，EPS为2.34、3.04、3.87元/股，当前股价对应2022-2024年PE为25.8、19.8、15.6倍，维持“买入”评级。 2、业绩符合预期，提质增效策略成效突出 2022年上半年公司实现营业收入4.23亿元，同比增长15.82%；实现归母净利润3350.12万元，同比下滑24.77%。其中Q2单季度实现营业收入2.81亿元，同比增长13.55%；实现归母净利润6139.77万元，同比增长48.14%，Q2单季度销售毛利率恢复至78.17%，销售净利率达到22.54%，公司提质增效策略取得突出成效。 3、V8平台进入原型客户验证期，有望在超大/大型客户市场取得重要突破 新一代协同云平台（V8）采用云原生、微服务架构等主流技术栈，满足超大/大型集团组织的数字化转型需求，支持超大/大型组织的专属云部署和支持中小组织的SaaS在线订阅的商业模式。基于该平台，公司发布面向大型集团型企业客户COP-A9产品线，在中国移动国际有限公司等三家原型客户进行了部署、实施、上线，加速验证产品功能和平台能力，商业化初见成效。V8平台的推广有望助力公司在超大/大型客户市场取得较大的突破，为公司增长提供新的驱动力。 4、行业信创持续突破，签约客户数与合同额高速增长 上半年行业信创持续突破，公司在金融、军工、教育等行业，签约客户数和合同额同比高速增长，签约多家知名大型客户。同时，公司加强通用办公场景的产品和解决方案的适应性和多样性，并升级一网协同、智慧人大、智慧政协、国资监管、数字乡村、退役军人等特色场景解决方案；同时推出督查督办、无纸化会议等多样化标准应用产品。上半年信创业务收入7,043.93万元，同比增长358.68%。 风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 飞科电器(603868.SH)：改革红利持续释放叠加国货崛起风口机遇，个护电器龙头品牌升级再启航——公司首次覆盖报告-20220825 1、改革红利持续释放叠加国货崛起风口机遇，首次覆盖，给予“买入”评级 公司作为国内个护电器龙头，自成立以来依托剃须刀、电吹风等优势品类形成先发优势，不断拓展生活电器、电工电器、厨房电器领域，产品品类不断丰富。2020年公司推行创新经营变革，产品研发、渠道营销全面升级，改革红利持续释放，国货持续崛起的风口机遇下，我们看好公司品牌升级再启航。我们预计公司2022-2024年归母净利润为9.36/11.29/13.36亿元，对应EPS分别为2.15/2.59/3.07元，当前股价对应PE为34.9/29.0/24.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、行业高端化、国货崛起趋势延续，营销差异化、产品创新构筑关键竞争要素 （1）对标欧美，我国人均个护小家电保有量提升空间较大，政策推动叠加消费理念转变，国内个护行业发展驶入快车道。（2）成熟个护品类智能化、高端化趋势明显，新兴个护品类聚焦差异化细分场景。（3）新锐初创品牌加速入局，外资头部品牌份额持续下降，国货崛起趋势延续。（4）抖音等新兴渠道快速崛起、竞争趋于加剧，飞科等头部品牌依托营销差异化、产品创新构筑竞争壁垒。 3、产品研发、渠道营销全面升级，提升高端自产比例，多措并举支撑品牌升级 1、产品研发升级：（1）打造小飞碟等爆品，提升中高端产品销售比例。（2）重塑产品团队打造差异化新品，看好公司把握高速吹风机的风口机遇。（3）同心多品类战略下，公司稳步拓展小家电领域版图。2、渠道营销升级：（1）线上“C端化”、融合节假日情感营销，赋予品牌情感溢价、增强用户粘性；（2）KA“直供化”，区域分销精细化，线下直营体验店建设稳步推进；（3）飞科、博锐差异化定位构筑公司品牌矩阵。3、优质代工厂资源与高端产品自产相结合，纵向一体化红利持续释放：（1）原材料集采、智能制造、自产比例提升，驱动降本增效。（2）长期看好公司推动上游钢材加工能力提升，补齐剃须刀产品端最后短板。 风险提示：市场需求不及预期，行业竞争加剧，上游产业链拓展不及预期等。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 通富微电(002156.SZ)：布局先进封装，成长动力充足——公司信息更新报告-20220825 1、国内封测龙头，布局先进封装，维持“买入”评级 2022年8月24日公司发布半年报，2022H1营收95.67亿元，同比+34.95%；归母净利润3.65亿元，同比-8.84%，如剔除汇兑损失影响，归母净利润达5.02亿元，同比+25.42%；扣非归母净利润3.11亿元，同比-14.23%。计算得2022Q2单季度营收50.65亿元，同比+32.56%，环比+12.52%；归母净利润2.01亿元，同比-18%，环比+21.87%；扣非归母净利润1.67亿元，同比-25.47%，环比+15.89%。下游半导体景气度分化，我们下调盈利预测，2022-2024年归母净利润预计为10.61（-1.25）/13.12（-3.31）/17.52（-4.29）亿元，EPS预计为0.80（-0.09）/0.99（-0.25）/1.32（-0.32）元，当前股价对应PE为23.8/19.2/14.4倍，公司先进封装实力强大，业绩环比持续增长，未来可期，估值处于低位，维持“买入”评级。 2、公司先进封装技术强大，积极扩产，前景可期 2022H1公司获与汽车电子客户英飞凌、恩智浦、意法半导体、博世、比亚迪、士兰微、合肥杰发等合作机会。从子公司看，2022H1崇川工厂营收35.11亿元，同比+7.83%，车载品全系列导入；为国际知名汽车电子客户开发的第三代半导体碳化硅产品，应用于客户新能源车载逆变器等领域，在国内首家通过客户考核并进入量产。南通通富营收9.20亿元，同比+83.15%，存储产品持续增量，上半年收入同比+67%。合肥通富收入4.22亿元。通富超威苏州、槟城合计营收58.45亿元，同比+60.16%，共完成AMD13个新产品认证、其他客户10个新产品的导入工作；5nm产品预计下半年开始小批量产。先进封装方面，公司已为AMD大规模量产Chiplet产品。FC产品在多芯片MCM技术方面已确保9颗芯片的MCM封装能力，并推进13颗的研发。2.5D/3D先进封装平台方面，2层芯片堆叠的CoW技术完成技术验证。通富通科是公司第七个封测基地，2022H1其一期厂房投入使用，二期厂房机电安装改造完成并顺利投产；南通通富三期开始建设；超威槟城启动新厂房建设仪式，预计2023年投入使用。 风险提示：下游景气度不及预期、技术研发不及预期、行业竞争加剧。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.08.25 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）