【国金晨讯】火电标的全年业绩有望逐季改善;7月美国汽车销量超预期,欧洲政策变动较大

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】火电标的全年业绩有望逐季改善;7月美国汽车销量超预期,欧洲政策变动较大》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯8月26日 音频： 进度条 00:00 07:19 后退15秒 倍速 快进15秒 目录 1. 发行2000亿能源保供特别债，电力央企受益 2. 火电标的全年业绩有望逐季改善 3. 福莱特中报点评：Q2盈利环比修复，下半年有望受益于需求放量 4. 晶澳科技中报点评：N型产能布局加速，盈利有望持续提升 5. 中国海油中报点评：中海油，现金牛！ 6. 长春高新中报点评：业绩稳健增长，业务布局纵深推进 7.以岭药业中报点评：连花清瘟拓展海外市场，创新中药研发推进 8. 凯莱英中报点评：小分子业务高速增长，新兴业务增长强势 9. 电连技术中报点评：车载业务持续高增，提振盈利能力 10. 中际旭创中报点评：业绩再超预期，高端产品持续推进 11. 五粮液中报点评：业绩符合预期，稳健中布局复苏弹性 12. 7月美国汽车销量超预期，欧洲政策变动较大 今日精选 【公用事业李蓉】国常会提出支持中央发电企业发行2000亿元能源保供特别债，建议关注华能国际、华润电力。四川本轮限电反映“电力电量双缺”，可再生能源替代尚未跟上，而火电装机放缓、保供缺位。发行能源保供特别债将促进火电、绿电的投资规模扩大，而电力央企是能源保供、绿电转型的中流砥柱。电源投资持续扩大，22H1绿电投资占比近6成，火电投资同比高增。 【电新姚遥】持续推荐福莱特，公司公告1H22实现收入 73.04 亿元，同增81.3%；归母净利润10.03亿元，同降20.5%。Q2盈利环比修复，下半年有望受益于需求放量。Q2出货量环比持平，Q3出货量有望环比增长11%。1H22在产产能14600t/d，安徽凤阳新点火后在产产能达15800t/d，较年初增长36.2%，大规模扩产规划保障公司市占率持续提升。 【电新姚遥】持续推荐迈为股份，1H22实现营收 17.60 亿元，Y/Y+42.08%，归母净利润 3.96 亿元，Y/Y+57.2%，Q2 单季度净利率创近三年来新高。上半年合同负债同比高增，推测去年5.8GW 订单将于下半年开始逐步确认收入。年内 HJT 整线设备中标份额进一步提升，全年新签订单有望接近 20GW，量产设备持续迭代拓宽护城河。 【电新姚遥】持续推荐晶澳科技，公司22H1实现归母净利17.02亿元，同增139%；Q2单季实现归母净利9.52亿元，同增71%，环增27%，符合预期。组件出货高增，领先一体化&分散渠道布局保障盈利能力。N型产品进入收获期，放量提升盈利能力。公司可转债拟募资100亿元持续扩产，巩固垂直一体化优势。 【石化许隽逸】持续推荐中海油，公司22H1实现营收/归母净利为2023.55/718.87亿元，同增84%/115.7%，半年度利润创历史新高。公司受益油价上涨带动，叠加增储上产、降本增效，助推油气资产量价齐升。原油中长期供应边际增量有限，油价有望长期维持高位，我们看好中海油维持较强盈利能力。 【医疗袁维】持续推荐长春高新，公司22H1实现营收/归母净利为58.31/21.2亿元，同增17.5%/10.21%。金赛药业上半年稳健增长，生长激素用药体验与新产品引进不断完善。百克生物经营边际改善，鼻喷流感疫苗有望贡献增量。毛利率稳健增长，研发投入持续加码。 【医疗袁维】持续关注心脉医疗，二季度生产端受疫情扰动，收入实现稳步增长实现了22%增长。创新型产品持续放量，实现收入双位数增长，主动脉及外周介入竞争力进一步提升。参股英国 Lombard拓展渠道，未来公司在海外地区的拓展有望加速。 【医药王班】持续关注以岭药业，公司22H1实现营收/归母净利55.66/10.49亿元，同增（-5.6%）/8.76%，符合预期。感冒呼吸产品稳定增长，海外收入高速增长。稳步推进创新中药研发管线，增长动力充足。持续加强已上市产品临床询证，预计下半年将实现恢复性增长。 【医药王班】持续推荐凯莱英，公司公告1H22实现营收50.41亿元，同增186.40%；扣非后归母净利为16.99亿元，同增381.87%，超预期。小分子业务高速增长，新兴业务增长强势。我们认为，公司业绩实现强劲增长的主要驱动因素是 “大订单”效应以及产能释放，目前小分子 CDMO 在手订单为12.45 亿美元，保证了未来业绩的高增长。目前，公司已布局多个业务领域，形成一站式协同发展。 【电子樊志远】持续推荐电连技术，公司公告1H22实现营收15亿元，同减4.9%，归母净利为1.9 亿元，同增3.8%，超预期，主要系联营企业飞特半导体（持股 FTDI）产生收益。公司受益汽车智能化+高速连接器国产化，车载业务营收持续高增，盈利能力持续攀升。上半年公司非手机类消费电子业务开始起步，有望平滑手机类业务下滑趋势。 【通信罗露】持续推荐中际旭创，公司公告1H22实现营收42.31亿元，同增28.30%；扣非净利润4.43亿元，同增43.90%，略超预期。报告期业绩增长主要受益客户加快部署400/200G等高端产品实现传输速率升级，公司产品获得海内外客户广泛认可，订单情况良好。公司持续推进募集资金建设200G、400G及以上高端产品产能，满足市场对于高端光模块产品的需求。 【食饮刘宸倩】持续推荐五粮液，公司公告1H22实现营收412.2亿元，同增12.2%；归母净利151.0亿元，同增14.4%。主品牌放量仍为业绩贡献核心，价增逻辑在去年年末提价后延续，驱动主品牌毛利率同增0.2%；系列酒仍以调结构为主，向中高价位产品聚焦，毛利率同增1.8%。整体而言，公司在行业景气度承压时期仍实现了稳健增长，我们认为今年及明后年公司双位数增长具备确定性。 【电车陈传红】7月美国汽车销量超预期，欧美市场中长期增长无虞，我们预计下半年欧美电车市场仍将大概率冲量。欧洲整车需求强劲，供给侧困境持续好转；电车结构分化，BEV销量增长，PHEV下降。美国整车生产端持续恢复，整车销量环比+0.2%，往年均为下降；电车7月销量创历史新高，同比+47%，除特斯拉外其他车企电动化转型较快。 ？ 持续推荐 ？ 发行2000亿能源保供特别债，电力央企受益 许隽逸 李蓉 资源与环境研究中心 公用事业与环保首席分析师 行业观点：特别债发行于四川限电背景下，本轮限电反映“电力电量双缺”。自新型电力系统建设以来，已出现21年末东北限电和本月四川限电两次电力供应短缺情况，且由于水电占四川总发电量78%，来水不足直接导致连续多日的“缺电量”情况。缺电本质是可再生能源替代尚未跟上，而火电装机放缓、保供缺位。国常会提出支持中央发电企业等发行2000亿元能源保供特别债，将促进火电、绿电的投资规模扩大。22H1电源投资完成额合计达2258亿元，同比+14%，结构上看绿电投资维持较高占比，而随着对火电调节能力的关注度提升，火电投资热度显著升温。电力央企承担国内主要的火电电量供应，开发新能源可发挥火电调节能力，同时享受更低的融资成本，是能源保供、绿电转型的中流砥柱。 投资建议：建议关注火电盈利边际改善、绿电装机目标明确且受益于自有火电承担调节任务的电力央企华能国际、华润电力。 风险提示：煤价下跌、新能源装机、政策落地不及预期等。 火电标的全年业绩有望逐季改善 许隽逸 李蓉 资源与环境研究中心 公用事业与环保首席分析师 火电板块：煤价在 21Q3 达到顶点，Q4 亏损最大；当前煤价维持高位，无继续上涨空间。新版长协煤机制于 5 月 1 日生效，火电标的全年业绩有望逐季改善。建议关注：火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业华能国际、国电电力。 新能源——风、光发电板块：在经历光伏、陆风、海风走向平价上网、补贴逐步退坡带来的抢装潮后，新能源装机今年仍有望保持高增长态势。新增装机驱动因素包括其属稳增长“适度超前建设”重点领域，以及大基地规划和电力市场建设给绿电带来的利好。建议关注：新能源运营龙头三峡能源。 新能源——核电板块：“十四五”核电重启已至，投资边际好转，同时电力市场化改革带来核电市场化电量价格提高，扩大盈利水平。建议关注核电龙头企业中国核电 风险提示：电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。环保板块：政策释放不及预期等。 ？ 中报业绩 ？ 福莱特中报点评：Q2盈利环比修复，下半年有望受益于需求放量 姚遥/宇文甸 姚遥 新能源与汽车研究部 新能源与电力设备首席分析师 业绩：8月25日，公司发布2022年中报，2022年上半年实现营业收入73.04亿元，同比增长81.3%；归母净利润10.03亿元，同比下降20.5%。其中Q2实现营业收入37.96亿元，环比增长8.2%；归母净利润5.66亿元，环比增长29.5%。 点评：Q2单平净利环比提升约0.9元/平。公司Q2单季毛利率23.73%，环比提升2.26pct；净利率14.91%，环比提升2.46pct。二季度受益于下游组件排产上升，玻璃库存持续下降，3.2/2.0mm均价较Q1环比提升约2.5/1.8元/平，考虑到纯碱成本的上涨，预计Q2单平净利约3.5元/平，环比提升0.9元/平左右。Q2出货量环比持平，Q3出货量有望环比增长11%。测算Q2玻璃出货1.5亿平左右，环比持平。公司Q1新点火的2条1200t/d产线及冷修复产的600t/d产线在Q2末开始贡献产量，预计Q3出货量有望环比增长11%。 风险提示：光伏玻璃需求增长不及预期；公司产能建设进度不及预期；疫情恶化超预期。 晶澳科技中报点评：N型产能布局加速，盈利有望持续提升 姚遥/宇文甸 姚遥 新能源与汽车研究部 新能源与电力设备首席分析师 业绩：8月25日，公司发布2022年中报，上半年实现归母净利润17.02亿元，同比增长139%；其中Q2归母净利润9.52亿元，同比增长71%，环比增长 27%，在业绩预告范围之内，符合预期。公司同时公告可转债预案，拟募资100亿元用于：1）包头三期20GW 拉晶、切片项目；2）年产 10GW 高效电池和 5GW 高效组件项目；3）年产 10GW 高效率太阳能电池片项目。 点评：组件出货高增，领先一体化&分散渠道布局保障盈利能力。上半年公司电池组件出货15.67GW，同比增长54.84%，预计Q2出货约9GW，环比提升约36%。在硅料价格持续上涨、产品销售价格传导滞后的背景下，公司凭借领先一体化布局、分散全球渠道布局展现了较强的外部适应能力，上半年组件海外出货占比约67%（较2021年提升7 PCT）、分销占比约39%（较2021年提升4 PCT），测算上半年组件单瓦盈利维持在0.11元/W，盈利能力维持高位。 风险提示：国际贸易环境恶化，疫情反复，行业产能非理性扩张，新技术进展不及预期，人民币汇率波动。 中国海油中报点评：中海油，现金牛！ 许隽逸/陈律楼 许隽逸 资源与环境研究中心 石油化工首席分析师 业绩：中国海油8月25日发布中报，2022年中期实现营业收入2023.55亿元，同比增长84%；实现归母净利润为718.87亿元，同比增长115.7%，半年度利润创历史新高。 点评：受益油价上涨带动，营收净利均创历史：2022年上半年油价大幅上涨，布伦特原油期货上半年收盘价均价为 105美元/桶，二季度达到112美元/桶，接近历史最高水平。公司作为国内第二大油气生产商，盈利能力直接受益于油价上涨和产量增长，是典型的量价齐升。增储上产取得成果，降本增效助推量价齐升：公司投资积极性高于行业整体，2021年公司资本性支出已超过2019年水平，根据公司指引，2022年资本性支出将大概率保持增长。公司增储上产取得成果，产量增速高于行业水平，2022年上半年油气净产量达到3.05亿桶油当量，同比增长9.6%。根据公司产量指引，预计22-24年公司油气总产量将保持5.58%-7.24%年复合增速。同时公司稳定控制油气开发成本，在国际油价和气价大幅上涨和通胀持续高企的背景下，桶油当量实现成本多年保持在30美元/桶左右水平，单位桶油当量价差持续扩大，助力实现“量价齐升”。 风险提示：1.油气田投产进度不及预期；2.原油供需受到异常扰动；3.三方数据误差影响；4.能源政策及制裁对企业经营的影响；5.限售股解禁风险；6.汇率风险。 长春高新中报点评：业绩稳健增长，业务布局纵深推进 袁维 袁维 医药健康研究中心 医疗首席分析师 业绩：8月25日，公司发布2022年中报，2022年上半年实现收入58.31亿元（+17.50%），实现归母净利润21.2亿元（+10.21%），实现扣非归母净利润20.99亿元（+9.20%）。2022Q2公司实现收入28.57亿元（+6.53%），实现归母净利润9.82亿元（-6.42%），实现扣非归母净利润9.76亿元（-7.01%）。 点评：金赛药业上半年稳健增长，生长激素用药体验与新产品引进不断完善。金赛药业2022年上半年实现收入49.62亿元（+31%），实现归母净利润21.91亿元（+18%）。上半年，金赛药业克服疫情影响，长效生长激素新患者占比稳步增长，且长效注射笔电子注射笔获批上市，未来患者体验与依从性有望进一步改善。此外，公司努力推动新产品的引进与商业化，加强各领域高端人才引进，不断增强管线厚度与可持续发展力。 风险提示：医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进 展不达预期等。 以岭药业中报点评：连花清瘟拓展海外市场，创新中药研发推进 王班 王班 医药健康研究中心 医药首席分析师 业绩：公司发布半年报，2022年上半年公司实现营收55.66亿元，同比下降5.59%；实现归母净利润10.49亿元，同比增长8.76%，业绩符合预期。 点评：感冒呼吸产品稳定增长，海外收入高速增长。上半年疫情影响及南方地区流感高发，公司感冒呼吸类产品连花清瘟和连花清咳实现营收25.53亿元，在去年上半年高基数基础上实现同比增长2.44%。连花清瘟胶囊国际化进程不断推进，上半年获得利比里亚、尼日利亚上市批准，目前已在20多个国家注册应用。上半年公司实现海外市场营收3.29亿，同比增长70.14%。稳步推进创新中药研发管线，增长动力充足。公司依托自身的中医药理论、人用经验、临床试验的“三结合”资源平台，稳步推进创新中药的研发。目前治疗失眠症的益肾养心安神片和治疗轻、中度抑郁症的解郁除烦胶囊的上市工作正在积极推进，研发管线中的芪黄明目胶囊正在申报新药，络痹通片、柴黄利胆胶囊、玉屏通窍片正在开展Ⅲ期临床研究；小儿连花清感颗粒已完成II期临床出组；养正消积胶囊正在申请新增适应症；柴芩通淋片取得新增适应症IND。预计公司每年有新药/新增适应症获批上市，增长动力充足。 风险提示：疫情变化风险，中成药集采风险，产品销售不及预期风险，医保等政策监管风险，新药研发进度不及预期风险。 凯莱英中报点评：小分子业务高速增长，新兴业务增长强势 王班 王班 医药健康研究中心 医药首席分析师 业绩：8月25日，凯莱英发布2022年中报，公司实现营收50.41亿元，同比增长186.40%；归母净利润为17.40亿元，同比增长305.31%；扣非后归母净利为16.99亿元，同比增长381.87%，收入及利润端均实现超预期增长。 点评： 2022Q2业绩强劲，实现超预期增长。单季度来看，公司2022Q2实现营收29.79亿元，同比增长203.05%；归母净利润为12.41亿元，同比增长351.27%；扣非后归母净利为12.13亿元，同比增长441.52%。大订单驱动小分子业务高速增长。我们认为，公司业绩实现强劲增长的主要驱动因素是 “大订单”效应以及产能释放，2022H1小分子CDMO业务实现营收46.44亿元，同比增长187.25%，其中临床阶段CDMO业务实现营收9.68亿元，同比增长16.73%；商业化阶段CDMO业务实现营收36.76亿元，同比增长366.79%。此外，公司目前小分子CDMO在手订单为12.45亿美元，保证了未来业绩的高增长。 风险提示：合同履约不及预期，下游新药产品销售不及预期，上游原材料涨价，汇率波动，环保和安全生产，新业务拓展不达预期，核心技术（业务）人员流失等。 电连技术中报点评：车载业务持续高增，提振盈利能力 刘妍雪/邓小路/樊志远 刘妍雪 创新技术与企业服务研究中心 电子行业研究员 业绩：2022年8月25日，公司披露半年报。2022年H1公司收入为15亿元、同减4.9%，归母净利为1.9亿元、同增3.8%。2022年Q2公司收入7.5亿元、同减2.6%、环减1.6%，归母净利1.1亿元、同增25%、环增21%，归母扣非净利0.96亿元、同增28%，环增16%。Q2确认0.33亿元投资净收益，超预期，主要系联营企业飞特半导体（持股FTDI）产生收益。 点评：公司车载业务营收持续高增，盈利能力持续攀升。受益汽车智能化+高速连接器国产化，公司2022年H1车载连接器出货量快速增长，收入为2.2亿元、同增89%；毛利率达39.5%、较去年同期提升19.5pct。伴随高盈利能力的车载连接器收入占比继续提升，2022年Q2公司毛利率较去年同期提升1.6pct至33.5%，净利率较上年同期增长4pct 至15.2%。 风险提示：智能手机出货量下滑、技术迭代、汽车业务低于预期等。 中际旭创中报点评：业绩再超预期，高端产品持续推进 罗露/邵艺开 邵艺开 创新技术与企业服务研究中心 通信行业研究员 业绩：8月25日晚，中际旭创发布2022上半年财报，实现营收42.31亿元，Y/Y 28.30%；归母净利润4.92亿元，Y/Y 44.49%；扣非净利润4.43亿元，Y/Y 43.90%。高于预告中值，略超市场预期。 点评：高端产品需求增益产品结构，公司Q2营收利润实现较快增长。疫情期间快速恢复物流，22Q2单季度营收21.42亿元，Q/Q 2.54%，Y/Y 17.32%；归母净利润2.75亿元，Q/Q 26.73%，Y/Y 32.39%；扣非净利润2.47亿元，Q/Q 26.73%，Y/Y 24.28%。报告期业绩增长主要受益客户加快部署400G和200G等高端产品实现传输速率升级，公司产品获得海内外客户广泛认可，订单情况良好。高端产品的出货增加叠加公司持续降本增效，且受益于美元升值，营收和净利润增长较快，单季度毛利率27.28%，Y/Y 3.44 PP。 风险提示：中美贸易摩擦升级；竞争加剧价格下跌超预期；新产品研发不及预期。 五粮液中报点评：业绩符合预期，稳健中布局复苏弹性 刘宸倩 刘宸倩 消费升级与娱乐研究中心 食品饮料首席分析师 业绩：8月25日，公司发布22年中报。22H1实现营收412.2亿元，同比+12.2%；实现归母净利151.0亿元，同比+14.4%。 点评：分产品来看，22H1主品牌实现营收319.7亿元，同比+17.8%，其中量+15.1%，价+2.3%；系列酒实现营收65.4亿元，同比-6.1%，其中量-47.8%，价+79.8%。主品牌放量仍为业绩贡献核心，价增逻辑在去年年末提价后延续，驱动主品牌毛利率同比+0.2pct；系列酒仍以调结构为主，向中高价位产品聚焦，毛利率同比+1.8pct。分渠道来看，报告期内专卖店归入直销模式（期内专卖店新增44家至1589家），22H1经销渠道实现营收226.9亿元，同比+20.0%；直销渠道实现营收158.3亿元，同比+4.2%。分区域来看，22H1东部/南部/西部/北部/中部营收分别同比+6.1%/+3.1%/+32.3%/+3.7%/+5.2%。此外，经销商队伍仍较为稳定（较去年同期提升81家至2404家）。 风险提示：宏观经济下行风险，疫情反复风险，结构升级不及预期，食品安全问题。 ？ 今日关注 ？ 7月美国汽车销量超预期，欧洲政策变动较大 陈传红/姜超阳 陈传红 新能源与汽车研究部 新能源汽车首席分析师 核心观点：欧洲：汽车：需求强劲，供给侧困境持续好转。7月欧洲九国汽车销量70万辆，同比-8%，环比-21%。环比下降属于正常季节性波动。电动车：结构分化，BEV销量同比增长，PHEV下降。 美国：汽车：7月销量超预期，生产端持续恢复。7月汽车销量112.9万辆，同比-12%，环比+0.2%。电动车：7月销量再创历史新高。7月电动车销量8.6万辆，同比+47%，环比+0.04%，再创历史新高。 投资建议：欧美市场中长期增长无虞。汽车方面，供给侧产量与库存持续改善，提升了Q3、Q4整体销量反弹的可能性。电动车方面，考虑到补贴退坡、高油价、供给端优质车型的陆续上市交付，我们预计Q3、Q4欧美电动车市场仍将大概率冲量。 风险提示：电动车补贴政策不及预期，汽车与电动车产销量不及预期。

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