【招商电子】圣邦股份:22H1经营表现符合预期,信号链产品营收占比同比继续提升
（以下内容从招商证券《【招商电子】圣邦股份:22H1经营表现符合预期,信号链产品营收占比同比继续提升》研报附件原文摘录）
圣邦股份是国内模拟芯片领军企业，涵盖信号链和电源管理两大类，目前已拥有25大类4000余款产品，广泛覆盖消费电子、通讯、工业和汽车等下游。圣邦股份发布2022年半年度报告，结合公告信息，点评如下： 22H1营收和利润继续维持高增长态势，22Q2单季度毛利率环比小幅下滑。公司22H1营收16.51亿元，同比+80.39%，归母净利润5.4亿元，同比+107.3%，扣非归母净利润5.31亿元；同比+135.48%，22H1毛利率为59.78%，同比+8.56pcts，净利率为32.35%，同比+4.25pcts，分产品来看，相比于2021年全年，22H1信号链毛利率提升3.99pcts至64.76%，电源链提升4.19pcts至57.22%，信号链营收占比为33.2%，相比2021年全年提升1.5pcts，电源链营收占比为66.2%，仍为营收主体。单季度来看，22Q2营收8.76亿元，同比+67.99%/环比+12.99%，归母净利润为2.8亿元，同比+51.15%/环比+7.44%，扣非归母净利润2.83亿元，同比+85.19%/环比+14.55%，22Q2毛利率为59.03%，同比+5.27pcts/环比-1.59pcts，净利率为31.59%，同比-3.54pcts/环比-1.63pcts，单季度毛利率下滑可能原因系成本上升或销售价格小幅下滑。 22H2消费类芯片面临去库存压力，预计半导体行业去库存将持续到23H1。根据高通和联发科22Q2季度法说会，高通预计2022全年手机出货量将下降中个位数百分比且2022年下半年中低端手机需求较低，联发科预计全球全年手机出货量同比-6%~-11%。同时台积电亦在22Q2法说会表示当前行业仍处于库存调整期，预期将持续到23H1。考虑到公司当前营收中手机和其他消费类合计占比过半，行业整体目前仍处于去库存状态，同时TI等国外大厂新增产能将在22H2到2023年陆续开出，或将影响全球模拟芯片的价格，22H2公司收入和利润同环比增速或有放缓趋势，另一方面我们关注到公司持续推出新料号，同时工业和汽车芯片继续升级，建议关注公司后续产品结构变化。 上半年新产品研发推出进展顺利，产品库总体已达25大类4000余款型号。公司是国内拥有较为全面的模拟集成电路产品品类的领先企业，目前产品全面覆盖信号链以及电源管理两大领域的25大类产品4000余款可供销售的产品，部分产品达到国际领先水平，比如高精度/低噪声/高速/低功耗运放、高速比较器、高精度ADC、大动态背光LED驱动、高精度低噪声LDO、高效低功耗PMIC、高压大电流锂电池充电管理及保护芯片、高压大电流马达驱动芯片、车规芯片等。22H1公司共推出300余款拥有完全自主知识产权的新产品。 22Q2推出车规级电压基准芯片，逐步发力新能源汽车电子系统。公司的电压基准芯片在工业市场有着极其广泛的应用，根据公司官方消息，公司于2021年正式启动了电压基准芯片的AEC-Q100车规标准升级，首款支持AEC-Q100车规标准的电压基准芯片LM431BQ已经正式规模交付用户，公司在工业、车载后装等市场长期耕耘，公司以按照IATF16949标准升级了公司质量体系，同时已经通过了多家Tier1的现场审核，逐步发力车载市场。 投资建议。考虑到今年下半年消费类产品需求持续疲软，消费类芯片整体处于去库存状态，公司业绩同环比增速或有放缓趋势，但我们也观察到公司在工业、汽车等领域产品占比逐步提升。因此我们预计公司22/23/24年营业收入为34.29/48.57/63.96亿元，预计22/23/24年归母净利润10.65/14.38/18.29亿元，对应PE为53.6/39.7/31.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：国产替代不及预期风险，需求不及预期风险，上游供应链风险，行业竞争加剧风险，新冠疫情风险、宏观环境风险等。 参考报告： 1、《圣邦股份（300661）—22Q1业绩超预期，产品数量增长加速和结构优化调整》2022-04-24 2、《圣邦股份（300661）—业绩近预告上限，产品线、客户及研发多维度巩固优势》2021-10-27 3、《圣邦股份（300661）深度报告—深度受益国产化趋势，客户、产品线和研发优势卡位》2021-08-30 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 谌 薇 15814056991 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
圣邦股份是国内模拟芯片领军企业，涵盖信号链和电源管理两大类，目前已拥有25大类4000余款产品，广泛覆盖消费电子、通讯、工业和汽车等下游。圣邦股份发布2022年半年度报告，结合公告信息，点评如下： 22H1营收和利润继续维持高增长态势，22Q2单季度毛利率环比小幅下滑。公司22H1营收16.51亿元，同比+80.39%，归母净利润5.4亿元，同比+107.3%，扣非归母净利润5.31亿元；同比+135.48%，22H1毛利率为59.78%，同比+8.56pcts，净利率为32.35%，同比+4.25pcts，分产品来看，相比于2021年全年，22H1信号链毛利率提升3.99pcts至64.76%，电源链提升4.19pcts至57.22%，信号链营收占比为33.2%，相比2021年全年提升1.5pcts，电源链营收占比为66.2%，仍为营收主体。单季度来看，22Q2营收8.76亿元，同比+67.99%/环比+12.99%，归母净利润为2.8亿元，同比+51.15%/环比+7.44%，扣非归母净利润2.83亿元，同比+85.19%/环比+14.55%，22Q2毛利率为59.03%，同比+5.27pcts/环比-1.59pcts，净利率为31.59%，同比-3.54pcts/环比-1.63pcts，单季度毛利率下滑可能原因系成本上升或销售价格小幅下滑。 22H2消费类芯片面临去库存压力，预计半导体行业去库存将持续到23H1。根据高通和联发科22Q2季度法说会，高通预计2022全年手机出货量将下降中个位数百分比且2022年下半年中低端手机需求较低，联发科预计全球全年手机出货量同比-6%~-11%。同时台积电亦在22Q2法说会表示当前行业仍处于库存调整期，预期将持续到23H1。考虑到公司当前营收中手机和其他消费类合计占比过半，行业整体目前仍处于去库存状态，同时TI等国外大厂新增产能将在22H2到2023年陆续开出，或将影响全球模拟芯片的价格，22H2公司收入和利润同环比增速或有放缓趋势，另一方面我们关注到公司持续推出新料号，同时工业和汽车芯片继续升级，建议关注公司后续产品结构变化。 上半年新产品研发推出进展顺利，产品库总体已达25大类4000余款型号。公司是国内拥有较为全面的模拟集成电路产品品类的领先企业，目前产品全面覆盖信号链以及电源管理两大领域的25大类产品4000余款可供销售的产品，部分产品达到国际领先水平，比如高精度/低噪声/高速/低功耗运放、高速比较器、高精度ADC、大动态背光LED驱动、高精度低噪声LDO、高效低功耗PMIC、高压大电流锂电池充电管理及保护芯片、高压大电流马达驱动芯片、车规芯片等。22H1公司共推出300余款拥有完全自主知识产权的新产品。 22Q2推出车规级电压基准芯片，逐步发力新能源汽车电子系统。公司的电压基准芯片在工业市场有着极其广泛的应用，根据公司官方消息，公司于2021年正式启动了电压基准芯片的AEC-Q100车规标准升级，首款支持AEC-Q100车规标准的电压基准芯片LM431BQ已经正式规模交付用户，公司在工业、车载后装等市场长期耕耘，公司以按照IATF16949标准升级了公司质量体系，同时已经通过了多家Tier1的现场审核，逐步发力车载市场。 投资建议。考虑到今年下半年消费类产品需求持续疲软，消费类芯片整体处于去库存状态，公司业绩同环比增速或有放缓趋势，但我们也观察到公司在工业、汽车等领域产品占比逐步提升。因此我们预计公司22/23/24年营业收入为34.29/48.57/63.96亿元，预计22/23/24年归母净利润10.65/14.38/18.29亿元，对应PE为53.6/39.7/31.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：国产替代不及预期风险，需求不及预期风险，上游供应链风险，行业竞争加剧风险，新冠疫情风险、宏观环境风险等。 参考报告： 1、《圣邦股份（300661）—22Q1业绩超预期，产品数量增长加速和结构优化调整》2022-04-24 2、《圣邦股份（300661）—业绩近预告上限，产品线、客户及研发多维度巩固优势》2021-10-27 3、《圣邦股份（300661）深度报告—深度受益国产化趋势，客户、产品线和研发优势卡位》2021-08-30 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 谌 薇 15814056991 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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