【招商电子】德赛电池:业绩达指引上限,储能/SIP等新业务打开未来新空间

（以下内容从招商证券《【招商电子】德赛电池:业绩达指引上限,储能/SIP等新业务打开未来新空间》研报附件原文摘录）
　　事件：德赛电池 24 日盘后公告 22H1 收入 94.78 亿同比 +23.34% ，归母净利 3.07 亿同比 +14.32% ，扣非净利 2.97 亿同比 +15.62% ，毛利率 9.40% 同比 +0.09pct ，净利率 3.24% 同比 -0.26pct 。我们点评如下： H2业绩达此前之前上限，主因A客户及电动工具等业务需求较佳。经测算，公司Q2收入45.75亿同比+19.11%环比-6.67%，归母净利1.53亿同比+14.27%环比持平，扣非净利1.53亿同比+18.92%环比+6.25%，毛利率10.02%同比+0.2pct环比+1.2pcts，净利率3.33%同比-0.16pct环比+0.19pct。公司H1业绩达到此前指引上限，营收利润均保持较快增长，主要系上半年A客户以及电动工具整体需求较好，储能业务保持高速增长趋势。 分产品业务来看，智能手机类营收42.27亿同比+30.03%，毛利率9.08%同比+0.03pct；电动工具、智能家居和出行类营收19.08亿同比+44.73%，毛利率15.05%同比+0.17pct；智能穿戴类营收13.55亿同比+3.86%，毛利率8.38%同比+0.27pct；笔电和平板类营收12.77亿同比+8.95%，毛利率4.13%同比-1.57pcts；其他类（含储能）7.1亿同比11.30%。 下半年A客户新品备货较佳，储能/SIP/EMS等新业务增长势头较好。展望H2及明年，随着疫情因素缓和且进入A客户新品拉货周期，公司下半年业绩确定性较高。消费类PACK业务公司以A客户为主，手机/可穿戴/笔电等备货预期较高，未来A客户整体竞争格局较佳，公司一供份额稳定，有望稳中有升；电动工具、出行类产品需求仍有望延续快速增长趋势；EMS整机业务H2望导入新客户带来增量空间；SIP业务进入A客户核心品类，未来随着惠州仲恺产能的建成投放以及拓宽更多应用品类，公司SIP业务规模有望快速增长；储能方面，PACK产能持续扩充，继续保持高速增长，电芯业务一期4GWh产能建设及产品研发打样工作同步推进，预计22年底在现有H等客户群中打样认证，23年投产爬坡，有望形成大几亿收入。整体来看，公司A客户业务稳健增长，新培育BMS SiP业务切入A客户持续放量，公司亦是目前主流VR产品的电池PACK厂商。此外，公司储能业务在H等客户群持续放量，储能电芯业务亦分三期20GWh在未来数年持续推进垂直一体化，公司成长前景愈加清晰。 投资建议：维持“增持”投资评级。公司在电池PACK&BMS领域具备核心竞争力，我们看好后续公司产品结构持续优化，新品盈利能力提升，以及在SIP/EMS/新能源（尤其是储能）等领域的积极布局将为公司打开新的业绩增长空间。我们维持22/23/24年营收预测221.0/254.6/293.1亿，归母净利润8.2/9.8/11.9亿，对应EPS为2.72/3.27/3.97元，对应PE为21.5/14.4/11.8倍，相对同行业可比公司低估，维持“增持”评级。 风险提示：客户需求不及预期，疫情封控对生产经营的影响，业务拓展不及预期，SIP封装及储能电芯项目推进不及预期。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 谌 薇 15814056991 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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