南钢股份半年报点评:收入小幅下降、吨净利收窄,先进钢材占比持续提升【招商建筑】

（以下内容从招商证券《南钢股份半年报点评:收入小幅下降、吨净利收窄,先进钢材占比持续提升【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　签约客户可长按扫码阅读报告： 双减政策下产销同降，先进钢材势头初现。 上半年钢材累计产量489.24万吨，同比减少8.55%，主要系按照22年计划对2#高炉大修和炼钢炉役检修所致。其中，特钢长材中，累计产量152.65万吨，同比减少3.34%；专用板材累计产量235.96万吨，同比减少12.83%；建筑用材累计产量100.63万吨，同比减少5.41%。上半年产销率97.38%，除传统钢材外，上半年公司先进钢铁材料销量为88.75万吨，同比增长2.27%，占钢材产品总销量18.63%，占比增加2.19个百分点，公司近年来持续研发先进钢铁材料，国内率先开发出1000MPa级高强韧水电钢板；超低温用9%Ni钢获得国家制造业单项冠军等产品，上升势头良好。 专用板材售价增幅最大，先进钢铁单价逆势上升。 上半年实现营业收入348.87亿元，同比下降9.59%，主要系疫情反复、建筑市场需求较弱所致；二季度单季公司吨钢平均售价5273.81元，环比增加264.46元，同比增加124.62元，其中，专用板材售价增幅最大，为5786.02元，环比增加465.41元，同比增加620.05元，主要系部分板材为先进钢铁材料和景气度较高的制造业使用；受地产政策影响建筑用材同期减幅最大，为4336.60元，同比减少829.37元，环比增加14.22元；此外，公司先进钢铁材料平均销售价格6234.94元，同比增长9.04%。上半年母公司毛利率6.43%，同比减少0.18个百分点；上半年吨钢毛利861.21元，同比减少18.82元；二季度单季吨钢毛利925.61元，同比下降较多，主要系原材料价格高位侵蚀毛利率。 费用率增加较多，净利润降幅较多。 上半年公司期间费用率5.90%，同增0.9个百分点；其中财务费用率0.68%，同增0.24个百分点；管理费用率1.97%，同增0.43个百分点。投资收益5960.32万元，同比减少1.48亿元，主要系联营公司本期投资损益减少及处置部分交易性金融资产损失所致。上半年实现归属于上市公司股东的净利润14.92亿元，同比下降34.01%，较一季度-26.9%增速有所扩大；二季度单季吨钢利润404.73元，同比减少128.10元，环比增加1.29元。 海外焦炭基地生产进展符合预期。 上半年公司经营活动产生的现金流净额18.86亿元，同比减少6.26亿元，主要系报告期利润同比减少所致；投资活动产生的现金流净额为28.62亿元，同比减少10.67亿元；上半年资产负债率55.33%，较上年同期增加3.89个百分点；公司上半年对万盛股份完成收购后，自2022年4月起将其纳入公司合并报表范围；海外印尼焦炭生产基地获得实质性进展，合计将具备年产650万吨焦炭规模，所有焦炉及其配套设施均施工进行中。 投资建议： 公司营收、利润受宏观环境影响有所下降，我们调降2022-24年公司EPS至0.58、 0.67、 0.75元/股，对应PE5.2、 4.5 、4.0倍，但我们依然看好公 司在先进钢材的研发投入和上下游多元投资的进展，暂维持“增持”投资评级。 风险提示： 疫情 宏观经济下行风险、原材料价格上升侵蚀毛利、需求持续下行 证券研究报告：《南钢股份半年报点评： 收入小幅下降、吨净利收窄，先进钢材占比持续提升 》 对外发布时间：2022年8月25日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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