鸿路钢构半年报点评:原材料价格波动风险整体可控,静待下半年业绩回升【招商建筑】

（以下内容从招商证券《鸿路钢构半年报点评:原材料价格波动风险整体可控,静待下半年业绩回升【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　签约客户可长按扫码阅读报告： 大体量订单占比稳步上升，产能稳步释放。 今年上半年公司新签订单约127.81亿元，同增21.38%，以工业厂房类订单为主。Q2新签订单67.69亿元，同增28.01%。其中，大型订单比例上升，同增6.40个百分点，上升至30%。公司当前正处于产能扩张周期，计划于年底达到500万吨的产能目标。目前，公司有十大生产基地，六大募投项目预计年底前皆可投产，将进一步释放产能。公司下游的大建筑央企类客户订单规模大，公司具产能优势，未来大订单占比有望进一步增多。此外，上半年公司产量为158.58万吨，小幅同增2.46%，不及预期，或受疫情反复、下游需求释放受阻影响。 Q2营收增长边际回暖，原材料波动风险可控。 公司上半年实现营业收入89.01亿元，同增9.02%。Q1、Q2单季增速分别为7.03%和10.36%，增速边际回暖。上半年综合毛利率为12.37%，同降0.41个百分点，主因钢材价格大幅波动。按产量计算，公司上半年的吨成本较上年同期增长了328.48元/吨，但公司采取供应商锁货锁价等措施，叠加较强的议价能力，可以适当将钢材价格波动风险转嫁给下游客户。采用产量计算，吨毛利仅同增5元/吨，成本控制能力强。此外，进入5月后钢价持续下行，有望驱动毛利率回升。 财务费用或受下游景气度影响上升，利润增长不及预期。 公司上半年期间费用率为5.72%，同增0.40个百分点。其中，销售、管理及研发费用率基本持平，分别为0.62%、1.48%和2.39%；财务费用率为1.23%，同增0.41个百分点，或因下游景气度低迷，以致保理收款费用增加。上半年计入当期的政府补助为1.01亿元，小幅同减约400万元；减值损失约200万元，同增500万元。综上，上半年公司实现归母净利润约5.11亿元，小幅同增1.98%。 现金流改善，资产负债率上升。 上半年公司收现比为1.0022，同降0.64个百分点；付现比为0.9355，同降16.21个百分点，主因购买商品、接受劳务支付的现金下降。综合来看，经营现金流净流入2.55亿元，较去年同期多流入8.52亿元，或因开展保理，回款增多所致；投资活动现金流净流出8.85亿元，较去年同期多流出4.35亿元，主因固定资产投入增加所致。当前公司资产负债率为62.28%，同增1.74个百分点。 投资建议： 公司作为钢结构制造龙头，具产能优势，有助于使大订单向公司聚集。但上半年或受疫情反复影响，下游需求释放受阻，使得公司业绩表现不及预期。因此，我们小幅下调公司2022-2024年EPS至1.91、2.26、2.55元/股，对应PE分别为12.4、10.5、9.3倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 产能扩张不及预期、钢材价格波动、应收账款回款风险。 证券研究报告：《 鸿路钢构半年报点评：原材料价格波动风险整体可控，静待下半年业绩回升 》 对外发布时间：2022年8月25日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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