【招商化工】合盛硅业:上半年业绩符合预期,进军光伏产业链发展空间大

（以下内容从招商证券《【招商化工】合盛硅业:上半年业绩符合预期,进军光伏产业链发展空间大》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布2022年中报，报告期内实现收入130亿元，同比增长67.9%，归母净利润35.5亿元，同比增长48.7%，扣非净利润35.3亿元，同比增长48.4%；其中二季度单季实现收入66.1亿元，同比增长49.4%，归母净利润14.9亿元，同比增长1.5%，符合预期。 评论 ？ 1）上半年核心产品同比量价齐升，二季度景气度有所下降。 2022年上半年公司工业硅收入58.7亿元，同比增长76.5%，毛利率31.6%，同比下降4.8 pct，销量同比基本持平，销售均价1.77万元/吨，同比上涨49.8%；有机硅收入70.2亿元，同比增长64%，毛利率50.1%，同比增长0.3 pct，受益于新产能投产，销量同比大幅增长，DMC销售均价2.6万元/吨，同比上涨17.4%。2022Q2公司工业硅和有机硅销量环比分别增长3.3%、34%，工业硅、DMC销售均价环比分别下跌8.6%、16.7%，公司以量补价降低了业绩压力。 ？ 2）工业硅供需关系有望趋紧，有机硅市场短期底部调整。 2022Q2工业硅价格基本触底，7月份以来价格持续上涨，特别近期是西南电力供应紧张，工业硅价格大幅反弹，当前市场价2.18万元/吨，较Q2市场均价上涨10.4%，随着光伏多晶硅和有机硅产能的大幅投产放量，工业硅需求有望保持大幅增长。2022Q2有机硅DMC市场均价2.52万元/吨，环比下降23.1%，价差缩小6460元/吨，主要是行业新产能大规模投产，受疫情等影响下游需求不足，导致有机硅市场持续下行，近期由于部分企业进入亏损状态，同时原材料成本推动，产品价格有所反弹，当前有机硅DMC华东市场价为2.15万元/吨，较Q2市场均价下跌14.6%，预计短期有机硅行业将继续底部调整。 ？ 3）加码布局硅基新材料产业链，积极拓展光伏新能源领域。 公司持续推进硅基新材料全产业链布局，新疆年产40万吨工业硅项目和云南年产40万吨工业硅项目预计分别于今年三季度和年底投产；鄯善三期年产20万吨硅氧烷项目预计今年三季度投产。公司中部合盛年产20万吨高纯多晶硅项目预计明年上半年陆续投产，未来还将进一步建设单晶切片、电池组件、光伏发电等工程，预计2024年全部建成投产，届时公司将形成硅基切片上游、光伏组件和光伏发电下游的全产业链，打造公司成长第二曲线。 ？ 4）维持“强烈推荐”投资评级。 预计2022-2024年公司归母净利润分别为80.7亿、103.3亿、119.2亿元，EPS分别为7.51、9.62、11.1元，当前股价对应PE分别为17.6、13.8、11.9倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 产品价格下跌、原材料成本上升、新项目建设不及预期。 本报告日期：2022年8月25日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 连莹：招商证券化工行业研究员。复旦大学化学博士，2022年加入招商证券。 姚姿宇：招商证券化工行业研究员。香港科技大学硕士，2022 年加入招商证券，曾供职于中泰证券。 实习生 张经纬 清华大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 陈 霞 上海财经大学

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