开源晨会0825丨移远通信、美迪西、紫光国微、中科创达、盾安环境等

（以下内容从开源证券《开源晨会0825丨移远通信、美迪西、紫光国微、中科创达、盾安环境等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【通信：移远通信(603236.SH)】营收持续高增长，以模组为入口转型物联网方案赋能者——公司信息更新报告-20220824 【医药：美迪西(688202.SH)】2022H1经营稳健增长，新签订单高速增长——公司信息更新报告-20220824 【电子：紫光国微(002049.SZ)】特种需求持续景气，传统业务向新能源转型——公司信息更新报告-20220824 【传媒：快手-W(01024.HK)】Q2运营效率显著提升，国内业务超预期成功盈利——港股公司信息更新报告-20220824 【化工：新和成(002001.SZ)】营养品板块承压拖累业绩，持续关注海外供给变化——公司信息更新报告-20220824 【计算机：中科创达(300496.SZ)】业绩持续高成长，定增有望夯实技术优势——公司信息更新报告-20220824 【计算机：宝信软件(600845.SH)】现金流改善明显，智能制造+IDC持续驱动成长——公司信息更新报告-20220824 【电子：乐鑫科技(688018.SH)】下游需求短期受挫，模组占比快速提升——公司信息更新报告-20220824 【家电：盾安环境(002011.SZ)】业绩表现达预告中枢，新能源热管理业务加速成长——公司信息更新报告-20220824 【煤炭开采：神火股份(000933.SZ)】H1业绩超预期，煤&铝业务未来亮点十足——公司2022年中报点评-20220824 【煤炭开采：兰花科创(600123.SH)】煤炭高景气催化H1业绩新高，产能规模持续扩张——公司2022年中报点评-20220824 【计算机：金山办公(688111.SH)】订阅收入占比持续提升，数字办公平台加速落地——公司信息更新报告-20220824 【非银金融：中国平安(601318.SH)】寿险NBV同比降幅收敛仍承压，集团战略再升级——中国平安2022年中报点评-20220824 【汽车：常熟汽饰(603035.SH)】2022H1营收同比+27.4%，新能源占比持续攀升——公司信息更新报告-20220824 【化工：濮阳惠成(300481.SZ)】H1归母净利润同比增长89.26%，风电材料销售占比超10%——公司信息更新报告-20220824 【汽车：贝斯特(300580.SZ)】2022H1业绩短期承压，看好下半年盈利能力回升——公司信息更新报告-20220824 【海外市场：明源云(00909.HK)】等待需求反弹配合降本增效驱动盈利改善——港股公司信息更新报告-20220823 研报摘要 戴晶晶 通信分析师 证书编号：S0790522080005 【通信】 移远通信(603236.SH)：营收持续高增长，以模组为入口转型物联网方案赋能者——公司信息更新报告-20220824 1、Q2超预期增长，以模组为入口延伸布局，维持“买入”评级 公司发布2022年中报，2022H1营收为66.89亿元，同比增长54.99%，归母净利润为2.77亿元，同比增长107.32%，公司海外业务快速增长，2022H1营收34.88亿元，占比52.15%。公司结合市场需求，不断拓展5G产品线，并相继获得全球GCF、欧盟CE等认证，进一步推动5G应用“扬帆出海”。公司围绕模组业务，拓展天线、物联网云平台、ODM业务、智慧城市数字集成化业务等新产品、新业务，打开成长新空间，我们上调预测公司2022年净利润，预测公司2022/2023/2024年可实现归母净利润为6.40/9.14/12.36亿元（此前2022年为5.89亿元），同增78.9%/42.7%/35.3%，EPS为3.39/4.84/6.54元，当前股价对应PE分别为47.8/33.5/24.8倍，维持“买入”评级。 2、5G应用驶入“快车道”，无线通信模组龙头厂商有望优先受益 公司重人才重研发，2022年4月向148名激励对象授予股票期权，并始终保持较高的研发投入，2022H1研发投入达5.82亿元，占营收比为8.71%，不断储备和推出创新产品。5G模组方面，推出支持eMBB、5G高精度授时等前沿技术的R16模组，支持AI高算力的5G智能模组；在车载模组方面，开发出丰富的LTE-A/LTE、C-V2X车规级通信模组，还推出车载智能模组、Wi-Fi&蓝牙模组、GNSS定位模组、车载天线等多产品矩阵。围绕模组业务，积极探索物联网天线、物联网云平台、ODM业务、智慧城市数字集成化业务等新产品、新业务，为客户提供一站式物联网解决方案。无线通信模组应用领域遍布智能车联网、无线网关、智慧工厂、智慧城市、光伏、数字经济、智能机器人、智慧农业等方方面面，下游应用领域的旺盛需求有望推动无线通信模组需求旺盛，成为公司业绩增长有力保障。 风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧风险；产品研发不及预期风险。 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 美迪西(688202.SH)：2022H1经营稳健增长，新签订单高速增长——公司信息更新报告-20220824 1、临床前CRO一体化布局优势显现，业绩维持高增长 8月22日，公司发布2022年半年度报告。2022H1实现营收7.43亿元，同比增长53.16%；归母净利润1.63亿元，同比增长43.77%，若扣除2022H1受疫情影响而增加的费用，归母净利润同比增长57.74%；扣非后归母净利润1.54亿元，同比增长40.39%；2022Q2营收3.87亿元，同比增长43.12%；归母净利润0.85亿元，同比增长25.63%；扣非后归母净利润0.79亿元，同比增长19.74%；整体上，在疫情影响下，公司经营业绩依然保持稳健增长。 考虑疫情影响，我们略下调对公司的盈利预测，预计2022-2024公司的归母净利润为4.57/7.21/10.97亿元（原预计4.68/7.30/11.02亿元），EPS为5.26/8.30/12.62元，当前股价对应PE为64.7/41.0/27.0倍，鉴于公司后续业绩增长确定性强，维持“买入”评级。 2、新签订单、人员及实验室场地均保持稳健增长，业绩确定性强 分业务看，2022H1美迪西的药物发现和药学研究服务营收3.41亿元，同比增长31.09%，保持稳健；新签订单6.80亿元，同比增长42.88%；为匹配业务发展，该业务研发人员1627人，同比增长50.37%。临床前研究服务营收4.02亿元，同比增长79.16%，保持快速发展；新签订单9.88亿元，同比增长79.62%，相关研发人员共827人，同比增长37.38%，经营上有望持续向好。整体上，2022H1公司新签订单16.68亿元，同比增长62.58%。 另外，公司实验室面积稳步扩张，目前拥有8.16万平方米的研发实验室，已投入使用的实验室面积为6.69万平方米，正在建设的实验室面积为1.47万平方米。基于新签订单、人员及实验室场地均保持稳健增长，我们认为美迪西业绩高增长的确定性强。在研发上，2022H1公司加大在PROTAC技术、ADC、寡核苷酸药物/mRNA疫苗等研发投入，满足了创新药行业发展的新需求。 风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；市场竞争加剧；环保和安全生产风险。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 紫光国微(002049.SZ)：特种需求持续景气，传统业务向新能源转型——公司信息更新报告-20220824 1、特种需求持续景气，2022Q2营收同比增长16.68% 2022年8月22日，公司发布半年报，受益于下游需求的持续景气，叠加上海疫情对供应链形成一定冲击，2022Q2公司营业收入为15.64亿元、同比增长16.68%、环比增长16.57%，扣非归母净利润为6.46亿元、同比增长30.97%、环比增长27.22%。考虑到公司特种集成业务仍处于高速增长期，我们上调2022年盈利预测并新增2023-2024年盈利预测，我们预计公司2022-2024年归母净利润为30.75/42.43/58.33亿元（2022年原值为16.22亿元），EPS为3.62/4.99/6.87元，当前股价对应PE为44.6/32.3/23.5倍，维持“买入”评级。 2、特种IC业务是公司业绩增长的核心动力 2022H1公司的特种集成电路业务营收占比为67.23%，同比增速达42.54%、超过公司整体营收增速。在FPGA方面，公司推出2x纳米的低功耗FPGA系列产品，且新一代1x纳米FPGA系列产品也在顺利推进中。在特种存储器方面，公司新开发特种NandFLASH、新型存储器等多个种类，领先优势持续扩大。在模拟芯片方面，公司已开始向用户提供齐套的二次电源解决方案，并且，高速射频ADC、新型隔离芯片等新产品也已初步获得主要用户认可。 3、安全芯片呈现业绩韧性，功率器件进行新能源转型 在安全芯片方面，在宏观经济整体偏弱的情况下，2022H1智能安全芯片营收同比增长4.11%，仍保持增长趋势，体现出了一定的业绩韧性。并且，车规级安全芯片在数字车钥匙、车载eSIM等方案中实现批量应用，为安全芯片业务未来的业绩增长提供了支撑。在功率器件方面，为克服传统消费类市场低迷的不利因素影响，公司扩大在工业控制、光伏逆变等新能源领域的销售规模，并快速进入充电桩、车载OBC等应用领域。 风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险；客户导入速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 快手-W(01024.HK)：Q2运营效率显著提升，国内业务超预期成功盈利——港股公司信息更新报告-20220824 1、2022Q2经调整EBITDA转正，盈利能力快速提升，维持“买入”评级 2022H1，公司实现营业收入428亿元（同比+18%）；其中，线上营销服务/直播/其他服务收入分别为224/164/40亿元，分别同比+20.7%/+13.6%/+25.1%；经调整EBITDA为-11亿元（同比+114%），主要系毛利率逐季度提升且销售费用率持续下降。2022Q2，公司实现营业收入217亿元（同比+13%、环比+3%），经调整EBITDA为4亿元（同比+111%，环比+126%）。因国内疫情反复影响广告及电商业务，我们下调2022-2024年盈利预测，预测2022-2024年净利润为-151/-14/75亿元（前值分别为-144/-7/101），对应EPS分别为-3.5/-0.3/1.7元，当前股价对应PS分别为2.9/2.4/1.9倍，我们看好平台长期竞争力，维持“买入”评级。 2、流量增长强劲，DAU再创新高，用户粘性持续攀升 快手不断提高内容垂类质量和用户获取效率，进而丰富平台的内容供给和消费生态，带动用户和流量更上一层楼。2022Q2，快手应用总流量同比增长38.7%；快手应用DAU达3.47亿（同比+18.5%），创历史新高，MAU达5.87亿（同比+15.9%）；每位DAU日均使用时长达125分钟（同比+17.1%），且DAU/MAU达59.2%，同比和环比均提升1.3pcts，用户粘性快速提升。 3、三大变现渠道均表现亮眼，国内业务实现单季度盈利，海外市场空间仍大 （1）广告：即使面对外部环境挑战，2022Q2线上营销服务收入仍同比增长10.5%，且广告主数量同比增长超90%，广告主覆盖范围不断扩大，或为疫情后业务快速复苏奠定基础。（2）电商：活跃卖家强劲增长，食品饮料和家电数码的产品深度和广度提升，驱动规模进一步扩大。2022Q2，电商GMV同比增长31.5%至1912亿元，复购率同比和环比双增长。（3）直播：快手开拓更多创新场景，2022Q2快招工MAU达2.5亿（环比+90%），直播收入亦同比增长19.1%至86亿元。2022Q2，快手商业化稳步推进且三大费用控制优异（销售费用率仅40.4%，同比-18.5pcts），国内业务的经营利润为9362万元（同比+109%），实现季度盈利；海外收入环比增长超1倍至1亿元，经营亏损同比收窄63%，未来成长空间仍大。 风险提示：视频号入局加剧短视频行业竞争、快手平台上内容创作者流失等。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 新和成(002001.SZ)：营养品板块承压拖累业绩，持续关注海外供给变化——公司信息更新报告-20220824 1、半年报业绩同比下跌8.78%，关注海外营养品供给，维持“买入”评级 8月23日，公司发布2022年半年报，实现营收82.15亿元，同比+11.92%；归母净利润22.14亿元，同比-8.78%；对应Q2单季度营收39.07亿元，同比+10.06%、环比-9.31%；归母净利润10.11亿元，同比-21.23%、环比-16.02%，维生素类主要产品量价同比下跌、部分原辅材料价格同比上涨致业绩承压。我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为50.04、55.16、57.17亿元，对应EPS为1.62、1.78、1.85元/股，当前股价对应PE为15.0、13.6、13.1倍。我们看好公司围绕“化学+”和“生物+”平台，有序推进项目建设，成长性逐渐显现，维持“买入”评级。 2、香精香料及新材料营收大幅增长，营养品板块承压及原材料上涨拖累业绩 据公司公告，H1香精香料、新材料分别实现营收15.23、5.23亿元，同比分别+31.17%、+32.06%，且香精香料毛利率提升5.65pcts至49.83%，增收创利能力明显提升。据Wind和百川盈孚数据，二季度VA(50万IU/g)、VE（50%）、VD3(50万IU/g)、蛋氨酸市场均价分别报190.26、87.99、80.49、22.22元/千克，同比分别-43.07%、+12.43%、-35.97%、+3.01%；天然气、异丁烯价格分别同比增长95.20%、29.85%，环比增长9.14%、11.97%，维生素类产品量价同比下跌、原材料价格上涨致营养品板块承压，H1营养品业务实现营收57.69亿元，同比小幅增加4.81%，毛利率减少11.17pcts至40.53%。 3、持续关注欧洲营养品供给，公司项目逐步落地成长可期 据Wind和百川盈孚数据，欧洲地区VA/VE/蛋氨酸产能在全球占比均超过30%，而欧洲干旱高温持续用电紧张，国际原油、天然气市场价格指数居高不下，导致海外供给端脆弱性上升；截至8月23日，VA、VE、蛋氨酸分别报112.5、82.5、20.5元/千克，较6月末分别-13.46%/持平/-5.09%，下游需求疲软导致产品价格持续走弱，当前行业景气已处于历史较低水平，建议持续关注潜在的海外供给端扰动。我们看好公司稳步推动蛋氨酸、PPS、薄荷醇等项目建设，未来成长可期。 风险提示：项目建设进度不及预期、下游需求不及预期、汇率波动等。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 中科创达(300496.SZ)：业绩持续高成长，定增有望夯实技术优势——公司信息更新报告-20220824 1、业绩持续高增长，维持“买入”评级 2022上半年，在智能汽车和智能物联网业务驱动下，公司收入和利润延续高增长。公司定增方案于8月获证监会批复，定增项目将在智能汽车和智能物联网领域前瞻布局，进一步夯实技术优势，公司竞争力有望持续提升。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润为9.20、12.30、16.26亿元，EPS为2.16、2.89、3.82元，当前股价对应PE为60.4、45.2、34.2倍，维持“买入”评级。 2、事件：公司发布2022年半年报 2022上半年，公司实现收入24.77亿元，同比增长46.17%，实现归母净利润3.93亿元，同比增长41.69%。上半年，公司凭借全球研发协同及客户粘性，以及长期积累的组织效能，最大程度减轻了疫情对经营的影响，业绩表现亮眼。上半年公司毛利率为43.41%，同比增加1.16个百分点，主要系软件许可、商品销售及其他毛利率增长所致。上半年公司研发投入达5.55亿元，同比增长102.71%。 3、智能汽车和智能物联网持续高增长，驱动公司成长 分业务来看，上半年智能软件收入为9.10亿元，同比增长24.86%，其中来自手机厂商收入增长37.15%；智能汽车收入为7.43亿元，同比增长50.86%，其中软件开发和技术服务收入6.36亿元，软件许可等收入为1.07亿元，同比增长42.35%；智能物联网收入8.21亿元，同比增长75.29%，表现亮眼，物联网业务收入主要形式为软硬一体的产品销售，上半年公司商品销售及其他业务毛利率同比提升4.09个百分点至24.78%，毛利率呈增长态势。 4、定增获证监会批复，加大研发有望进一步夯实技术优势 2022年3月公司发布定增预案，并于8月17日获证监会批复。公司定增拟募集不超过31亿元，用于整车操作系统研发、边缘计算站研发及产业化、XR研发及产业化、分布式算力网络技术研发等项目。公司在智能汽车、智能物联网领域前瞻布局，进一步夯实技术优势，竞争力有望持续提升，看好公司未来发展。 风险提示：智能汽车发展不及预期；物联网出货量不及预期。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 宝信软件(600845.SH)：现金流改善明显，智能制造+IDC持续驱动成长——公司信息更新报告-20220824 1、智能制造高景气，维持“买入”评级 公司是国内智能制造和IDC领域龙头企业，有望持续受益宝武集团兼并重组和智能制造升级机遇，看好IDC全国扩张进展，我们维持原有盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为23.12、29.04、36.55亿元，EPS为1.17、1.47、1.85元/股，当前股价对应PE为33.7、26.8、21.3倍，维持“买入”评级。 2、事件：公司发布2022年中报，现金流显著改善 公司发布2022年中报，公司实现营业收入49.62亿元，同比增长1.82%（调整后）；实现归母净利润9.91亿元，同比增长5.34%（调整后）；实现扣非归母净利润9.42亿元，同比增长6.82%（调整后），公司业绩承压主要系受上海等地疫情影响，项目交付和验收或有延迟。2022年上半年，公司毛利率为36.17%，同比提升1.76个百分点；公司经营活动产生的现金流量净额17.35亿元，同比增长38.23%，现金流显著改善主要系公司持续强化营运资金管理，经营收款率提高，以及票据到期净承兑等因素。 3、收购太钢信自，有望长期受益宝武集团智能制造浪潮 公司作为宝武集团旗下唯一工业软件供应商，有望持续受益宝武集团兼并重组和智能制造升级带来的高成长机遇。3月28日，公司公告2022年关联方收入预计约91亿元，同比增长38.61%。4月27日，公司公告拟现金收购山西云时代太钢信息自动化技术公司51%股权。我们认为，通过本次收购整合，有助于避免同业竞争，降低公司在太原地区相关业务成本，提升区域市场占有率，公司成长逻辑被持续验证。 4、宝之云IDC全国布局持续推进，静待业绩释放 2022年上半年，罗泾基地IDC五期项目进入建设后期，未来上架率有望持续提升，业绩放量可期；同时，公司南京基地市场策划工作积极开展，宝之云华北基地一期项目加快打造，宝之云IDC产业全国布局稳步推进。 风险提示：疫情反复影响项目交付验收；宝武集团智能制造推进不及预期。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 乐鑫科技(688018.SH)：下游需求短期受挫，模组占比快速提升——公司信息更新报告-20220824 1、下游需求短期受挫，2022Q2营收同比下降 2022年8月22日，公司发布半年报，受制于消费类市场需求较淡，2022Q2公司营业收入为3.25亿元、同比下降9.78%、环比增长12.46%，扣非归母净利润为0.28亿元、同比下降54.45%、环比增长26.48%。考虑2022年整体经济偏弱，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为1.92/2.61/3.62亿元（2022-2024年原值分别为3.00/4.44/6.60亿元），EPS为2.39/3.25/4.50元，当前股价对应PE为43.4/31.9/23.1倍。考虑到AIoT终端仍处于快速渗透期，维持“买入”评级。 2、模组占比快速提升，客户集中度逐步下降 从营收结构来看，相较于2021H1模组营收占比为51.3%，2022H1公司的模组营收占比达68.88%、实现大幅提升，我们认为模组占比的快速提升表现出公司方案化能力的持续增强。从毛利率来看，相较于2021H1模组毛利率为33.1%、2022H1公司的模组毛利率达36.3%、实现小幅提升；根据2021年年报所述，模组产品使用的存储容量越高则毛利率越低，这意味着2022H1模组产品使用的存储容量普遍较小，即2022H1偏AIoT的小容量终端销售占比更高。从客户集中度来看，2019年前五大客户集中度为51.0%，2022H1前五大客户集中度仅为25.4%，这体现出公司客户群体的丰富度实现大幅提升。 3、产品矩阵日益丰富，生态壁垒持续提升 在产品矩阵方面，ESP32-S3强化了AI能力，ESP32-C5具备2.4&5GHz双频Wi-Fi6技术，ESP32-H2增加了Thread/Zigbee频段，我们认为2021-2022H1公司产品矩阵的快速丰富进一步践行了公司追求“性价比”的策略，给予客户更灵活的方案选择。在生态壁垒方面，云产品ESPRainMaker集成了芯片硬件、第三方语音助手、手机App和云后台等，持续强化了公司产品的生态壁垒。 风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险；客户导入速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 盾安环境(002011.SZ)：业绩表现达预告中枢，新能源热管理业务加速成长——公司信息更新报告-20220824 1、2022H1业绩增长达预告中枢，看好长期盈利提升，维持“买入”评级 2022H1公司实现收入48.77亿元（-3.16%），扣非归母净利润2.66亿元（+12.40%），业绩达预告中枢。其中2022Q2实现收入28.65亿元（-0.75%），扣非归母净利润1.92亿元（+30.51%）。考虑到格力入局改善现金流，聚焦主业后短板补齐，制冷配件及热管理业务盈利能力有望持续提升，我们上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润8.28/6.87/8.47亿元（原值为7.91/6.34/7.61亿元），对应EPS为0.90/0.75/0.92元，当前股价对应PE为21.0/25.3/20.5倍，维持“买入”评级。 2、高毛利外销以及商用业务增长稳健，热管理受益大客户放量有望快速增长 2022H1制冷配件营收39.61亿元（-1.99%），预计2022Q2降幅环比收窄，或系6月份以来格力订单逐步转移。预计商用部品业务增长高于制冷配件业务整体，主系战略重心转移以及格力转单带来商用配件需求。按区域分，2022H1国内/国外营收同比分别-7.47%/+18.14%，毛利率分别为15.1%/21.48%，高毛利外销业务占比提升。展望后续，我们认为下半年公司将迎来格力订单的集中释放，有望熨平其他客户订单转移带来的负面影响，叠加商用以及外销业务较高增长，预计全年制冷配件实现高质量增长。热管理零部件方面，大客户比亚迪持续放量，预计热管理实现收入2-2.5亿元，产能利用率仍有较大提升空间，伴随产能利用率提升有望扭亏。主机厂主动放开二供的背景下，公司以大口径阀为核心，逐步切入比亚迪纯电及混动车系，并进入造车新势力供应体系，热管理业务有望步入收获期。 3、受益高毛利外销及商用业务占比提升，2022Q2盈利能力改善显著 2022H1整体毛利率16.41%（+0.46pct），2022Q2毛利率16.9%（+1.18pct），毛利率提升主要系高毛利外销以及商用业务占比提升。费用端，2022Q2销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率同比分别+0.4pct/+1.35pct/+0.36pct/-1.35pct，管理费用率提升主系折旧增加，财务费用率降低主系有息债务减少。综合影响下2022H1扣非后净利率5.45%（+0.75pct），2022Q2扣非净利率6.72%（+1.61pct）。 风险提示：新能源市场拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨等。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 神火股份(000933.SZ)：H1业绩超预期，煤&铝业务未来亮点十足——公司2022年中报点评-20220824 1、H1业绩超预期，煤&铝业务产能持续扩张。维持“买入”评级 公司发布中报，2022年H1实现归母净利润45.36亿元，同比+210%；扣非后归母净利润45.41亿元，同比+227.4%。其中，Q2实现归母净利润25.88亿元，同比+195%，环比+32.8%。受煤炭、电解铝价格同比大涨影响，公司上半年盈利能力大幅增强。考虑到煤&铝价格中枢上移，云南神火铝业资产注入权益产能增加，以及梁北煤矿技改有望贡献增量，公司高盈利有望持续。我们上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润78.07/83.35/88.33（前值66.12/70.13/72.97）亿元，同比+141.4%/6.8%/6%；EPS为3.47/3.7/3.92元，对应当前股价PE为4.8/4.5/4.2倍。维持“买入”评级。 2、煤&铝价格高位运行，公司盈利稳定高增 煤炭业务：2022年H1公司实现煤炭产量315万吨，同比-1.73%；煤炭销量311.2万吨，同比-2.88%。H1吨煤综合售价1599元，同比+92%；吨煤综合成本681元，同比+18.7%；吨煤毛利为1170元，同比+255%。本报告期内，煤炭业务毛利28.5亿元，同比+244.8%；毛利率为57.4%，同比+16.4pct。电解铝业务：2022年H1云南水电铝一体化项目全部投产，公司实现电解铝产量77.3万吨，同比+4.7%；销量76.9万吨，同比+3.5%。2022年上半年，地缘政治、海外能源危机持续发酵，大宗价格大幅上涨，铝价维持高位，同时期长江有色A00铝均价21404元/吨，同比+22.8%。公司电解铝产品定价随行就市，售价波动幅度与长江有色A00铝价相当，上半年公司电解铝销售均价为18836元/吨，同比+25.2%；吨铝毛利5936元，同比+19.8%。公司充分受益高铝价红利，电解铝业务实现毛利45.6亿元，同比+24%；毛利率为31.5%，同比基本持平。 3、梁北矿技改&布局高端双零铝箔，未来亮点十足 煤炭业务：随着梁北矿技改扩能持续推进，产能将增至240万吨，有望在2023年全面达产；刘河煤矿技改工作也在稳步推进当中，建成投产后有望贡献业绩增量。铝箔业务：神隆宝鼎一期5.5万吨电池箔项目于2021年6月投产，并于同年四季度达产，目前在做16949行业认证，预计2022年三季度末取得结果，届时产品可应用于钠电池和锂电池。二期6万吨新能源电池箔项目也在逐步推进，预计2023年下半年逐步投产。 风险提示：煤铝价格下跌超预期；疫情恢复不及预期；煤矿技改进度不及预期。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 兰花科创(600123.SH)：煤炭高景气催化H1业绩新高，产能规模持续扩张——公司2022年中报点评-20220824 1、煤炭高景气催化业绩新高，产能规模仍有增长。维持“买入”评级 公司发布半年报，2022年H1实现归母净利润19.86亿元，同比+185.8%；扣非后归母净利润22.67亿元，同比+207.1%。其中Q2单季度归母净利润为11.11亿元，环比+27%。煤价中枢上移，公司生产经营活动保持稳定，上半年业绩创历史新高。全球能源供需错配严峻，下游需求保持旺盛，能源价格高位运行，我们看好公司全年业绩表现。我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为35.17/40.41/44.15亿元，同比+49.5%/14.9%/9.3%，EPS为3.08/3.54/3.86元/股，当前股价对应PE分别为5.2/4.5/4.2倍。维持“买入”评级。 2、煤炭业务：量价齐升，公司业绩大幅增长 产销方面：2022H1公司实现煤炭产/销量602.76/559.96万吨，同比+11.23%/12.51%；Q2产/销量为322.7/315.46万吨，环比+15.23%/29.02%。售价方面：上半年吨煤综合售价1036.67元，同比+68.64%；Q2吨煤综合售价1077.29元，环比+9.45%。毛利方面：上半年吨煤毛利为744元，同比+107.94%；Q2吨煤毛利为786元，环比+13.93%。毛利率方面：上半年煤炭业务毛利率为71.76%，同比+13.56pct。公司现有5座在建资源整合矿井（合计产能420万吨），其中同宝、百盛、沁裕矿都处于建设尾声，煤炭产能仍有270万吨的扩张空间。 3、化肥业务：以价补量，盈利保持韧性 尿素：产销方面：2022H1实现尿素产/销量44.8/44.51万吨，同比下降5.49%/3.8%；Q2实现尿素产/销量25.06/23.98万吨，环比增产/销5.32/3.45万吨，幅度为26.95%/16.8%。售价方面：上半年尿素产品售价为2623.02元/吨，同比增长34.16%；Q2尿素售价2793元/吨，环比上涨15.23%。受农产品价格上涨、生产成本提高以及俄乌冲突影响全球粮食和化肥价格等因素影响，尿素价格高位运行。毛利方面：本报告期内尿素单吨毛利为546.05元，同比增长3.47%。其中，Q2单吨毛利为756元，环比大涨151.06%；吨毛利率为27.1%，环比提升14.6pct。 4、化工业务：二甲醚&己内酰胺业绩承压，但整体影响可控 己内酰胺：产销方面：2022H1实现产/销量7.28/6.87万吨，同比减少1.62%/4.58%；Q2产/销量为3.89/3.48万吨，环比+14.75%/2.65%。售价方面：上半年销售均价12534元/吨，同比+9.1%；Q2销售均价12809元/吨，环比+4.58%。盈利方面：综合销售成本为13118元/吨，同比+23.33%，致使毛利为-4024万元，毛利率为-4.67%，同比-12.13pct。上半年受纯苯、液氨等己内酰胺的主要原料价格上涨影响，同时下游需求受到疫情等因素影响，成本和需求双重压力导致行业整体亏损增加。新材料分公司上半年亏损1.03亿元。二甲醚：2022H1实现产/销量1.03/1.02万吨，同比减少85.12%/84.5%，主要由于市场需求低迷、成本价格倒挂、Q1秋冬季错峰生产等因素影响，丹峰化工和清洁能源公司基本处于停产状态。 风险提示：经济增速下行，煤炭价格大幅下跌，新建产能不及预期。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 金山办公(688111.SH)：订阅收入占比持续提升，数字办公平台加速落地——公司信息更新报告-20220824 1、长期成长路径清晰，维持“买入”评级 考虑公司投入持续加大，我们下调公司2022-2024年归母净利润预测为12.20、16.86、22.32亿元（原预测为13.24、17.70、22.96亿元），对应EPS分别为2.65、3.66、4.84元/股，当前股价对应2022-2024年PE为66.2、47.9、36.2倍，公司成长前景广阔，发展路径清晰，维持“买入”评级。 2、个人及机构订阅业务高增长，研发投入持续加大 2022年上半年公司实现营业收入17.92亿元，同比增长14.47%；实现归母净利润5.29亿元，同比下滑5.30%；实现扣非归母净利润4.12亿元，同比下滑10.22%。收入端，订阅业务输入占比显著提升，其中个人订阅业务收入为9.40亿元，同比增长40.54%；国内机构订阅业务收入2.98亿元，同比增长51.08%；国内机构授权业务收入4.20亿元，同比下滑10.96%。公司毛利率为85.11%，同比下降2.9个百分点。上半年公司在研发端持续高投入，研发费用同比增长46.66%。 3、数字办公平台快速落地，在政企各领域形成示范标杆 公司数字办公平台上半年新增服务政企客户1838家，带动数字办公平台收入同比增长51%。党政领域，公司数字办公平台先后在广东、广西、湖南、湖北、浙江、山东等地落地并形成示范效应。企业服务领域，公司先后为中国人寿、中国人保、工商银行、交通银行、招商银行、中国联通、宝武钢铁等国企客户以及顺丰、美的、用友、知乎等民营客户输出了匹配其需求的数字化转型解决方案。 4、个人订阅业务继续践行用户长期化策略，提升用户粘性 上半年公司个人订阅收入实现逆势高增长，截至年中，公司主要产品月度活跃设备数为5.70亿，同比增长13.77%，环比增长4.80%；累计年度付费个人用户数达2,856万，同比增长30.53%，环比增长12.6%。此外，截至6月底用户通过公有云上传的云文档数量已超1,519亿份，同比增长39.89%，对应存储总量已达270PB，同比增长67.84%，用户黏性进一步提升。 风险提示：公司业务拓展不及预期；市场领域竞争加剧的风险。 高超 非银金融首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】 中国平安(601318.SH)：寿险NBV同比降幅收敛仍承压，集团战略再升级——中国平安2022年中报点评-20220824 1、NBV同比降幅收敛，寿险力争突围，集团战略升级，维持“买入”评级 公司披露2022年中报，2022H1NBV195.7亿元、同比-28.5%，较2022Q1的同比-33.7%收敛，略低于我们预期，主要受疫情拖累长期保障型产品需求以及主动求变改革影响；集团归母营运利润853.4亿元、同比+4.3%，主要受银行与寿险及健康险带动；归母净利润602.7亿元、同比+3.9%，年化总投资收益率较2022Q1提升0.8pct至3.1%。考虑到代理人规模下降及保障型产品需求处低位，我们调整2022-2024年NBV同比预测至-15.3%/+7.0%/+9.0%（调前-7.5%/+3.4%/+8.9%），对应集团EV同比分别为+11.5%/+11.1%/+10.8%（调前+11.7%/+11.3%/+11.0%）。考虑到权益市场波动减弱，公司投资收益率回升，我们上调集团归母净利润预测至931/1676/1848亿元（调前863/1663/1832亿元），对应EPS为5.09/9.17/10.11元。公司为保险行业龙头，寿险改革路径清晰，加速打造“综合金融+医疗健康”一站式服务、创新构建中国版“HMO”，估值处于历史低位，当前股价对应2022-2024年PEV分别为0.5/0.4/0.4倍，维持“买入”评级。 2、长期保障型产品仍然承压，寿险改革效果初显，后续关注活动率等先行指标 2022H1用来计算NBV的新单保费761.3元、同比-13.1%，受疫情及转型影响，长期保障型产品新单保费同比-55.2%，降幅明显，产品结构改变以及假设调整拖累margin同比下降5.5pct至25.7%，较2022Q1的24.6%有所修复，新单保费及margin同比降幅收敛带动2022H1NBV同比降幅收敛。公司2022H1末代理人规模51.9万人，环比降3.5%，预计随转型深化人力仍将下降。寿险渠道改革略有成效，代理人活动率同比提升11.5%、人均产能同比+67.7%，大专及以上占比提升4%；银保内部融合深化，加强外部合作；社区网格化卓有成效，“孤儿单”13月继续率提升超20%。寿险改革转型效果初显，后续仍需关注活动率等先行指标。 3、综合金融产品服务体系有望进一步深化，医疗健康、养老板块不断落子 2022H1公司个人客户交叉渗透程度不断提升，集团内核心金融公司内客户迁徙近1306万人次，持有多家子公司合同客户数量不断提升，2022H1占比39.8%，同时，公司依托金融主账户，为客户提供多场景服务、多元化产品以及多种类权益，稳健迈向一站式服务。医疗健康及养老方面，公司加速推进中国“HMO”，通过专属团队提供服务，线下布局综合医院、体检中心、居家养老等体系，合作医院超万家，三甲医院全覆盖，国内药店覆盖率超35%，达20.8万家。 风险提示：长端利率超预期下降；寿险改革进展低于预期。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 常熟汽饰(603035.SH)：2022H1营收同比+27.4%，新能源占比持续攀升——公司信息更新报告-20220824 1、2022H1营收同比+27.4%，归母净利润-6.1%，新能源客户占比持续攀升 公司发布2022年半年度报告，公司2022H1营收15.4亿（同比+27.4%），毛利率为20.9%（同比-3.7pcts），归母净利润为2.0亿元（同比-6.1%）。其中2Q2022公司营收为8.5亿元（同比+42.7%，环比+25.3%），归母净利润为1.2亿元（同比+10.4%，环比+54.6%），2Q2022公司在长三角地区疫情等不利因素下，营收同环比实现较大幅度增长，归母净利润恢复迅速。我们维持此前盈利预测，预计2022/2023/2024年营业收入分别为34.7/42.8/51.7亿元，归母净利润为5.3/6.6/8.0亿元，EPS为1.41/1.77/2.16元/股，对应当前股价PE为14.3/11.4/9.4倍，疫情影响下公司经营业绩稳健，下半年起业绩有望加速释放，上调至“买入”评级。 2、2022H1新能源客户销售占比提升至29.7%，未来有望充分受益于新能源浪潮 据公司公告披露，2022H1公司新能源销售占总销售比例达29.7%，较2021年全年的24.5%相比提升5.2pcts。公司围绕未来发展战略前瞻布局新能源赛道，目前已进入到奔驰EQB、理想、蔚来、小鹏、北汽极狐、大众MEB、特斯拉、零跑、哪吒、华人运通、奇瑞新能源、捷豹路虎、北美ZOOX等诸多主机厂新能源车型供应体系，随着新能源项目的陆续量产，新能源销售占比或将持续提升，为公司长期增长提供保障。 3、疫情影响下公司本部经营业绩逆势高增，期待下半年投资收益进一步改善 据公司公告披露，2022H1公司本部营业利润（不含投资收益）为1.44亿元（同比+60.9%），本部营业利润占总营业利润比例为63.7%（同比+25.8pcts）；公司2Q2022公司本部营业利润（不含投资收益）为0.86亿元（同比+71.7%，环比+44.3%），2022H1公司在长春、长三角疫情影响下，本部营业利润逆势高增，占营业利润总额比例持续提升。2022H1疫情对长春派格、常熟安通林等合联营公司经营造成一定影响，致公司投资收益出现下滑，期待下半年外部扰动逐步缓和后合联营投资收益的进一步改善。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、疫情反复、原材料价格大幅上涨等。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 濮阳惠成(300481.SZ)：H1归母净利润同比增长89.26%，风电材料销售占比超10%——公司信息更新报告-20220824 1、H1归母净利润同比增长89.26%，业绩表现亮眼，维持“买入”评级 公司2022H1实现营收8.19亿元，同比增长34.38%；实现归母净利润2.09亿元，同比增长89.26%。其中Q2单季实现营收4.44亿元，同比增长36.72%，环比增长18.09%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长97.35%，环比增长48.63%。受特高压、风电等行业需求快速增长拉动，公司业绩超出预期，我们上调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为4.49、5.61、7.87（原值3.53、4.58、6.50）亿元，对应EPS分别为1.52、1.89、2.66（原值1.19、1.55、2.19）元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为27.0、21.6、15.4倍。公司长期成长确定性高，且下游存在快速增长潜力，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。 2、顺酐酸酐衍生物毛利率大幅提升，风电用途产品销量占比超10% 2022H1，公司顺酐酸酐衍生物实现营收6.35亿元，同比增长52.80%，毛利率为37.93%，较去年同期增长15.07pcts；功能中间体材料实现营收1.14亿元，毛利率为37.24%。公司主营产品顺酐酸酐衍生物广泛应用于电气设备绝缘材料、风电材料、涂料等领域。随着风电行业的快速增长，以及使用拉挤大梁工艺的风电叶片渗透率迅速提升，对甲基四氢苯酐的需求日益旺盛。2022H1公司用于风电领域的顺酐酸酐衍生物产品数量超3,000吨，占公司顺酐酸酐衍生物整体销量的10%以上，未来，预计公司风电用途产品出货量将进一步大幅提升，作为行业率先实现扩产的企业将最为受益。 3、公司2万吨甲基四氢苯酐产能已建成，市场份额预计进一步提升 据公司中报，“年产2万吨甲基四氢苯酐扩建项目”已经建成，公司顺酐酸酐衍生物设计产能达到7.1万吨。“顺酐酸酐衍生物、功能材料及研发中心项目”正在有序施工建设，预计于2023年9月达到预定可使用状态，届时又将为公司带来5万吨顺酐酸酐衍生物新增产能。随着公司2万吨甲基四氢苯酐新产能的持续爬坡，其市场占有率有望达到新高度，进而增强公司在产业链的话语权。 风险提示：产能建设进度不及预期，下游应用需求不及预期，原材料价格波动。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 贝斯特(300580.SZ)：2022H1业绩短期承压，看好下半年盈利能力回升——公司信息更新报告-20220824 1、2022H1业绩短期承压，归母净利润同比-24.9% 8月22日，公司发布2022年半年报。2022H1公司实现营收4.90亿元，同比-5.1%，其中涡轮增压器零部件营收3.8亿元；实现归母净利润0.80亿元，同比-24.9%；2022H1毛利率为32.85%，同比-2.6pcts，净利率为16.64%，同比-4.2pcts。公司盈利能力下降主要系2022Q1原材料铝价上涨，此外2022H1计提可转债利息770万元，以及新增折旧900多万元。考虑到国内疫情扰动影响，我们下调公司2022/2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.26（-0.62）/3.20（-0.67）/4.37亿元，EPS为1.13（-0.31）/1.60（-0.33）/2.18元/股，对应当前股价PE为19.0/13.4/9.8倍。我们认为公司下半年盈利能力有望回升，维持公司“买入”评级。 2、2022Q2单季度归母净利润环比+10.5%，盈利能力环比回升 2022Q2单季度实现营收2.34亿元，同比-3.9%，环比-8.2%；实现归母净利润0.42亿元同比-9.0%，环比+10.5%。Q2单季度毛利率33.30%，同比-1.0pcts，环比+0.9pcts；净利率18.30%，同比-0.9pcts，环比+3.2pcts。业绩环比提升主要系5、6月公司原材料铝价有所回落，且疫情恢复下游客户补库存所致，我们看好公司盈利能力整体向上修复周期。 3、加快新能源产品及客户布局，打开公司成长空间 公司多方位布局新能源汽车领域，不断挖掘新技术、新客户。涡轮增压器业务方面，公司切入华为问界、比亚迪混动车型、理想等新能源客户；纯电车零部件方面，安全扣件、充电扣等产品客户包含特斯拉、YAZAKI等，新能源汽车车载充电机组件、直流变换器组件、转向节等产品开拓了包括美达、北极星等下游客户，其产品最终销往PSA、DFM和通用汽车等；氢燃料电池汽车叶轮等零部件客户已拓展至博世中国、盖瑞特、海德韦尔、势加透博等国内外优质企业。 风险提示：汽车行业销量不及预期；原材料涨价超预期；国内疫情反复。 吴柳燕 海外首席分析师 证书编号：S0790521070001 【海外市场】 明源云(00909.HK)：等待需求反弹配合降本增效驱动盈利改善——港股公司信息更新报告-20220823 1、下游需求冲击拖累短期业绩，静待行业企稳回暖，维持“买入”评级 考虑到地产行业波动以及疫情冲击对公司客户数字化建设投入的负面影响，我们下调公司2022-2024年收入预测分别为20.3/23.2/27.2（原值25.5/31.4/38.7）亿元，对应增速分别为-7%/14%/17%。考虑到收入增速的明显放缓对利润端的负面影响，下调公司2022-2023年经调整净利润预测为-3.94/0.83（原值1.15/1.61）亿元；后期随着行业回暖、客户结构改善带来的收入加速释放以及高毛利业务占比逐渐提升，将2024年经调整净利润预测由2.53亿元调高至3.75亿元，对应2022-2024年调整后EPS分别为-0.20/0.04/0.19元。公司当前股价对应2022-2024年PS分别为4.9/4.3/3.6倍、对应2023-2024年PE分别为120.2/26.4倍，考虑到公司多年深耕房地产产业链数字化，在高技术投入、多产品矩阵和广泛的销售网络加持下已逐步建立护城河，待行业企稳回暖后，看好公司的长期成长空间，维持“买入”评级。 2、深度服务提升ARPU决定后续增长，天际平台商业化能力未来可期 2022H1公司ERP业务继续承压，收入同比下滑49.8%至2.1亿元，主要系房地产行业持续低迷和疫情反复导致部分ERP项目被延期或取消，预计后续国央企客户占比的提升将对该业务形成支撑作用。报告期内SaaS业务收入6.7亿元（YoY+21.3%），占比升至76%，收入增长展现出了较强的韧性，其中主力产品云客收入占比51%、YoY+5%，覆盖售楼处同比下降18%至1.33万家，ARPU同比上升28%至3.4万，考虑到下游客户数量仍面临减少的风险，预计依靠深度服务来提升ARPU将成为云客后续增长的主要动力；云链收入占比9%、YoY+2%，覆盖建筑地盘数7200个，较2021年底减少300个，ARPU同比下降15%至1.1万；云采购、云空间收入占比分别为3%/4%，同比上升16%/41%，维持了较快的增速。公司同时在积极将天际PaaS平台打造成新的核心增长点，该平台2022H1实现收入0.74亿元，合作客户数超过1700个，预计该业务将进一步帮助公司拓展客户群体、加强服务深度，为整体业务增长提供长期动力。 风险提示：房地产监管政策；客户拓展不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.08.24 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）