【国金晨讯】“一城一策”获强调,改善房企更受益?陈年出佳酿,卧"隆"待觉醒

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】“一城一策”获强调,改善房企更受益?陈年出佳酿,卧"隆"待觉醒》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯8月25日 音频： 进度条 00:00 06:20 后退15秒 倍速 快进15秒 目录 1. “一城一策”获强调，需求宽松力度或加大 2. 隆基绿能中报点评：陈年出佳酿，卧隆待觉醒 3. 昱能科技中报点评：中报略超预告上限，户用光储持续高景气度 4. 合盛硅业中报点评：业绩稳步向上，一体化布局持续推进 5. 黑猫股份中报点评：盈利环比回升，加大新能源新材料领域布局 6. 碧桂园服务中报点评：社区增值服务高增，经营性现金流改善 7. 视源股份中报点评：全球化+新业务扩张加速，盈利上行趋势明显 8. 潮宏基中报点评：疫情致使业绩承压，期待2H疫后销售回暖 9. 思摩尔中报点评：短期业绩承压，新业务亮点初显 10. 安科生物中报点评：业绩增长优异，营运效率提升明显 11. 爱美客中报点评：业绩增长符合预期，多品类带动营收持续增长 12. 石药集团中报点评：多板块成长，抗风险力强，管线丰富后劲可期 13. 眼科对比：黄金赛道东风至，万类霜天竞自由 今日精选 【地产杜昊旻】“一城一策”定调后建议关注绿城中国、滨江集团、建发股份、保利发展、中国海外发展。国常会指出允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善型住房需求。1）高层强调“一城一策”，地产政策等待“高调办小事”的信号。2）宽松政策或需要“隔山打牛”，由高能级城市带领市场复苏。3）预计未来需求侧政策主要以放宽改善购房限制为主，改善房企更加受益。 【电新姚遥】持续推荐隆基绿能，公司22H1实现营收/净利分别为504/64.8亿元，同增44%/30%。鄂尔多斯、芜湖两地项目预计23年下半年开始投产。Q2组件/硅片外销量环比高增（分别+79%/+16%），单位盈利维持理想水平。高额研发投入带来扎实技术储备，后续有望助力公司在分布式电站市场和组件业务实现量价齐升。 【电新姚遥】持续推荐昱能科技，公司22H1实现营收/归母净利分别为4.97/1.29亿元，同增84.2/255.3%。受益于规模效应及汇兑收益，Q2净利率大幅提升至30.29%。天然气价格再创纪录，公司海外出货有望超预期。联合倡议重视分布式安全问题，有望推动相关政策落地。 【化工陈屹】持续推荐合盛硅业，公司22H1实现营收/归母净利分别为130/35.45亿元，同增67.87/48.68%，符合预期。产能扩张持续推进，业绩稳步向上，通过一体化布局切入新能源下游。工业硅价格反弹，公司成本相对行业低3000元/吨以上，量价优势有望带动公司盈利能力。 【化工陈屹】持续关注黑猫股份，公司22H1实现营收/归母净利分别为46.55/0.68亿元，同增17.6/（-85.17）%。二季度炭黑产品盈利稍有回升，带动公司业绩出现环比回升，三季度下游需求恢复有望带动行业走出低谷。传统业务持续进行降本增效，加速推进新能源领域的布局。 【地产杜昊旻】持续关注碧桂园服务，公司22H1实现营收/归母净利200.55/25.75亿元，同增73.5%/21.9%。各主营板块综合毛利率同比下滑6.5pct至26.9%，导致净利增速低于预期。疫情之下，社区增值服务仍实现高增长，实现收入21.1亿，同增51%。经营性现金流净额大幅改善，管理规模领先同行。 【珠宝罗晓婷】持续关注潮宏基，22Q2公司实现营收9.21亿元（同比-21.7%），归母净利润0.55亿元（同比-43.27%）。短期销售受疫情影响，长期看未来加速加盟门店扩张、渠道下沉，受益悦己消费需求崛起，发展动力足。合作力量钻石加码培育钻赛道，孕育第二增长曲线。 【轻工张杨桓】持续推荐思摩尔国际，22H1公司实现收入56.5亿元（同比-18.7%），调整后净利润为8.8亿元（同比-49.5%）。H1收入承压，一次性烟拓展顺利。毛利率同比-7.0pct，费用投入显著加大。短期震荡无碍长期发展，新业务拓展将进一步打开公司成长空间并提升盈利稳定性。 【医疗袁维】持续关注安科生物，22H1公司实现收入10.81亿元（同比+12%），归母净利润3.44亿元（同比+41%）。母公司持续高增长，驱动集团业绩表现亮眼。营运效率有效提升，盈利能力明显提升，上半年公司净利率为32.55%（同比+7.09%）。公司发布新一期股权激励草案，彰显高速发展信心。 【医疗袁维】持续关注爱美客，22H1 嗨体系列持续放量，贡献超 73%业绩，看好下半年景气度提升。费用率结构优化，22H1整体毛利率为94.4%，Y/Y+1.14pct，盈利能力提升确定性强。濡白天使、肉毒、第二代面部埋植线等丰富产品结构，有望带动营收持续增长。 【医疗袁维】持续推荐爱尔眼科，22H1公司实现收入81.1亿元（同比+10.3%），归母净利润12.9亿元（同比+15.7%）。局部疫情反复不改发展趋势，门诊量、门店数量持续拓展，上半年共实现门诊量554万人次（同比+16%）。屈光、视光板块延续快速增长，眼病类收入小幅下滑，费用率水平保持平稳，医教研一体化平台进一步完善。 【医疗袁维】眼科医疗服务重点关注爱尔眼科/华厦眼科/普瑞眼科/何氏眼科/朝聚眼科等。财务对比：“一超多强”，爱尔眼科长期占据显著优势，行业良好净利率水平可达16%左右。业务结构：21年爱尔眼科视光、屈光、白内障三大业务体量均处于领先，华厦眼科白内障业务收入达 7.6 亿元，显著高于其他公司。各家公司诊疗患者人数均保持上升趋势，平均客单价持续小幅抬升。 ？ 持续推荐 ？ “一城一策”获强调，需求宽松力度或加大 杜昊旻/王祎馨 杜昊旻 资源与环境研究中心 房地产首席分析师 事件：2022年8月24日，国务院常务会议召开，会议指出允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。 点评：1、高层强调“一城一策”，地产政策等待“高调办小事”的信号。2、宽松政策或需要“隔山打牛”，由高能级城市带领市场复苏。3、预计未来需求侧政策主要以放宽改善购房限制为主，改善房企更加受益。 投资建议：我们预计在“一城一策”定调后，未来需求侧较大力度的宽松将持续落地。首推积极布局重点城市核心板块、拥有高质量产品服务力的房企，如绿城中国、滨江集团、建发股份等。稳健选择推荐财务结构健康、现金流安全的头部国企央企，如保利发展、中国海外发展。 风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约。 ？ 中报业绩 ？ 隆基绿能中报点评：陈年出佳酿，卧隆待觉醒 姚遥/宇文甸 姚遥 新能源与汽车研究部 新能源与电力设备首席分析师 业绩：公司8月24日公布2022半年报，上半年收入504亿元，同比+44%，净利64.8亿元，同比+30%，其中Q2净利润38亿元，环比+43%，符合预期。同时，公司公告拟在鄂尔多斯投资建设46GW拉晶+切片，及在芜湖投资建设10GW单晶组件项目，两个项目均预计2023年下半年开始投产。 点评：Q2组件/硅片外销量环比高增，单位盈利水平维持较理想水平：公司上半年组件外销17.7GW，其中Q2外销11.4GW（QoQ+79%）；上半年硅片出货39.6GW，其中Q2出货21.3GW（QoQ+16%，基本匹配行业硅料供应环比增幅），扣除自用量后，Q2实现硅片外销11.7GW（QoQ+39%）。受到硅料价格持续上涨以及产品销售价格传导滞后等因素影响，公司外销组件/硅片毛利率Q2均呈现环比小幅下滑，但考虑到ASP环比上升，预计单W盈利仍维持较理想水平（测算Q2硅片/组件单W净利分别约为0.12/0.15元/W）。相较于Q1因国际贸易政策扰动、物流延迟等因素影响导致的销量确认偏低，公司Q2组件及硅片外销确认规模均实现环比高增，且单位盈利保持良好，展现出公司对市场环境变化的适应能力及对经营策略的高效调整能力。 风险提示：国际贸易摩擦风险；行业产能非理性扩张风险。 昱能科技中报点评：中报略超预告上限，户用光储持续高景气度 姚遥/宇文甸 姚遥 新能源与汽车研究部 新能源与电力设备首席分析师 业绩：8月24日，公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入4.97亿元，同比增长84.2%，归母净利润1.29亿元，同比增长255.3%，略超业绩预告上限；其中Q2单季实现营业收入3.24亿元，同比增长108.2%，环比增长86.2%，归母净利润0.98亿元，同比增长335.4%，环比增长216.1%。 点评：受益于规模效应及汇兑收益，Q2净利率大幅提升：公司2022Q1、Q2毛利率分别为40.21%、39.80%，环比维持稳定。受益于规模效应、利息及汇兑收益的贡献，公司Q2净利率从17.71%大幅提升至30.29%，其中2022H1汇兑收益1952万元，占营收比重3.93%；Q2销售/管理/研发/财务（剔除汇兑收益影响）费用率分别环比下降2.95/1.30/3.37/2.23pct。天然气价格再创纪录，公司海外出货有望超预期：公司微逆产品主要用于欧美户用光伏市场，同时户用储能产品已于2022Q1出口北美。受到地缘冲突影响，8月24日荷兰TTF天然气期货报价达到295.38欧元/MWh，创历史新高，预计户用光储需求的高景气程度有望持续超预期，带动公司海外出货规模超预期。 风险提示：全球新冠疫情恶化超预期；国际贸易环境恶化；新业务发展不及预期；人民币汇率波动风险。 合盛硅业中报点评：业绩稳步向上，一体化布局持续推进 陈屹/杨翼荥/王明辉 陈屹 资源与环境研究中心 基础化工&新材料首席分析师 业绩点评：产能扩张持续推进，业绩稳步向上，通过一体化布局切入新能源下游。今年1季度公司鄯善二期20万吨/年硅氧烷项目投产，带动2季度有机硅板块销量显著提升，单季度110生胶、107胶、混炼胶、环体硅氧烷、气相法白炭黑环比分别提升68.2%、17.5%、73.6%、29.8%、8.6%。截至今年6月底，公司已经具备79万吨工业硅产能和133万吨有机硅单体产能。今年下半年，公司东部合盛40万吨/年工业硅项目产能将开始逐渐释放，在建的鄯善三期20万吨/年硅氧烷项目和云南昭通一体化项目也将在今明两年分批投产，公司当前的产能规模优势将进一步增强。同时公司的20万吨多晶硅项目建设也在持续推进中，随着公司产业链的持续完善，一体化布局带来的综合成本优势也将逐渐显现。 风险提示：新项目投产不及预期、产品价格下跌、原料价格上升、光伏装机需求低于预期、能耗双控政策逐渐放宽、疫情反复影响生产及下游需求。 黑猫股份中报点评：盈利环比回升，加大新能源新材料领域布局 陈屹/杨翼荥/王明辉 陈屹 资源与环境研究中心 基础化工&新材料首席分析师 业绩点评：8月24日，公司发布半年报，上半年公司实现营收46.55亿元，同比增长17.60%，归母净利润6822元，同比下降85.17%。分析二季度炭黑产品盈利稍有回升，带动公司业绩出现环比回升：公司二季度实现营收28.07亿元，归母净利润7864万元，同比下降57.49%，盈利环比转正，二季度虽然整体华东受到疫情影响受到压制，产品的库存压力，国内下游轮胎厂按需采购，支撑力度有限，但由于欧洲地区能源供给不足，产品缺货，带动我国产品出口需求提升，叠加国内整体开工大幅下行，产品盈利较一季度有明显提升，二季度盈利获得回归。进入三季度，我国局部地区疫情仍有反复，下游库存并未获得完全消化，产品需求支撑一般，但原材料价格大幅提升，一定程度上压缩了产品的盈利空间，带下游需求逐步恢复，有望带动行业走出低谷。 风险提示：新项目建设不达预期；公司导电炭黑客户认证不达预期；传统炭黑盈利压缩风险。 碧桂园服务中报点评：社区增值服务高增，经营性现金流改善 杜昊旻/王祎馨 杜昊旻 资源与环境研究中心 房地产首席分析师 业绩：2022年8月24日，公司发布中期业绩：2022年上半年实现收入200.55亿元，同比增长73.5%；归母净利润25.76亿元，同比增长21.9%。 点评：收入增速超预期，归母净利润增速低于预期。公司上半年收入增速超预期主要因为并购标的并表带来基础物管服务收入翻倍增长；归母净利润增速不及预期主要因为1H22综合毛利率较去年同期下滑6.5pct至26.9%。1H22各业务毛利率中，基础物管相较去年同期下滑7.7pct至25.9%，主要因为并购带来的无形资产摊销、并购标的毛利率偏低、部分管理职能人员调整至一线；社区增值服务下滑6.5pct至59.7%，因为部分子业务在转型新招人员成本上升、疫情影响了社区传媒收入；非业主增值服务下滑23.2pct至27.2%，因为毛利率较高的车位及尾盘代销收入占比下降；商业管理运营服务下滑19.7pct至36.1%，因为新项目处于爬坡期毛利率低。 风险提示：碧桂园销售下滑幅度超预期；外拓不及预期；社区增值服务开展不及预期。 视源股份中报点评：全球化+新业务扩张加速，盈利上行趋势明显 罗露/金晶 罗露 创新技术与企业服务中心 通信行业首席分析师 业绩：2022年8月24日，公司发布2022年半年报。2022年上半年实现营收89.8亿元，同比增长12.8%；实现归母净利润6.7亿元，同比增长57.4%；扣非归母净利润5.6亿元，同比增长76%，业绩略超预期。 点评：海外交互平板和新产品收入增速亮眼，盈利能力明显改善。报告期内，公司营收同比增长12.8%，拆分来看，新产品和海外交互平板业务表现亮眼，IoT模组和投影板卡实现营收1.9亿，同比+65.6%；生活电器主攻变频控制和家电智能交互解决方案，实现营收3.1亿，同比+65%；海外交互平板实现营收21亿元，同比+44%。国内教育和商用平板，市场疲软，行业整体出货量均下滑超过30%，公司相应业务同比下降24.5%/2.7%。盈利方面，公司22H1净利润6.7亿元，同比+57.4%，利润增长主要源于毛利率水平的修复，整体毛利率27.24%，同比+2.78%。 风险提示：电视板卡需求持续下滑；交互平板竞争加剧；新业务拓展不及预期。 潮宏基中报点评：疫情致使业绩承压，期待2H疫后销售回暖 罗晓婷 罗晓婷 消费升级与娱乐研究中心 化妆品分析师 业绩：8.24公司公告2Q22营收9.21亿元、同降21.7%，归母净利5485.75万元、同降43.27%，归母净利率5.96%（-2.27PCT），Q2业绩承压主要为公司华东地区收入占比高（1H22为45.42%），3-5月销售受疫情影响较大。市 点评：分渠道，1H22自营/代理/批发营收15.19/5.69/0.24亿元，同比-7.39%/-1.87%/-32.58%，毛利率34.19%（-4.19PCT）/21.15%（-0.92PCT）/17.97%（+4.84PCT）。线上营收同增10.26%至5.52亿元（其中珠宝线上同增16.69%）、占比25.39%（+3.59PCT）。截至Q2末，珠宝业务加盟店/自营店751家/347家，较21年末+40家/-18家。疫情扰动时尚珠宝/女包收入端短期承压。1H22时尚珠宝/传统黄金/女包营收同比-9.64%/+5.3%/-18.69%，占比58.15%（-2.78PCT）/29.98%（+3PCT）/8.3%（-1.36PCT），毛利率36.92%（-2.78PCT）/8.02%（-3.38PCT）/63.33%（+4.33PCT）。 风险提示：终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价波动等。 思摩尔中报点评：短期业绩承压，新业务亮点初显 张杨桓/谢丽媛 张杨桓 消费升级与娱乐研究中心 轻工行业研究员 业绩点评：公司2022年H1收入同比-18.7%至56.5亿元，经调整后净利同比-51.7%至14.4亿元，其中2Q调整后净利润同比-49.5%至8.8亿元。多因素致H1收入承压，一次性烟拓展顺利：公司上半年ODM/APV业务收入分别同比-21.6%%/+22.9%至50.9/5.6亿元。ODM业务方面，美国（还原转运收入）/中国地区H1收入分别同比-33.0%/-40.1%至16.1/17.0亿元。美国下滑主因依托自动化降本后直接降价，销量方面预计仍有稳健增长。一次性烟产品H1收入同比+234.5%至3.2亿元，驱动H1其他地区总收入同比+42.1%至17.8亿元。毛利率同比-7.0pct，费用投入显著加大；短期震荡无碍长期成长，新业务拓展打造新增长曲线。 风险提示：行业政策监管力度超出预期；PMTA认证不通过；汇率大幅波动。 安科生物中报点评：业绩增长优异，营运效率提升明显 袁维 袁维 医药健康研究中心 医疗首席分析师 业绩：8月24日，公司发布2022年中报，预计2022年上半年实现收入10.81亿元（+12%），实现归母净利润3.44亿元（+41%），实现扣非归母净利润3.22亿元（+41%）。2022Q2公司实现收入5.47亿元（+13%），实现归母净利润1.72亿元（+45%），实现扣非归母净利润1.64亿元（+49%）。 点评：母公司持续高增长，驱动集团业绩表现靓丽。上半年，母公司实现营业收入 7.08 亿元，同比增长23%；净利润 3.46亿元，同比增长 52%。母公司主营产品生长激素收入持续快速增长，且水剂同比实现大幅增长，销售收入占比也不断提升。此外，子公司的经营效率也明显提升，余良卿公司净利润同比增长 52%，安科恒益净利润同比增长 21%，苏豪逸明净利润同比增长 153%，中德美联净利润实现扭亏为盈，同比大幅增长。营运效率有效提升，盈利能力提升明显。上半年，公司实现毛利率80.1%，基本稳定，销售费用率为32.03%，较去年同期下降7.04%，下降明显，管理费用率和研发费用率分别为5.6%和5.57%，减少1.04%和0.47%。费用端优化带来净利率提升明显，上半年公司净利率为32.55%，增加7.09%。 风险提示：生长激素新患拓展和市场推广不达预期；市场竞争加剧；研发进展不及预期；政策风险；商誉减值风险等。 爱美客中报点评：业绩增长符合预期，多品类带动营收持续增长 袁维 袁维 医药健康研究中心 医疗首席分析师 业绩点评：嗨体系列持续放量，看好下半年景气度提升。2022H1嗨体系列等溶液类注射产品持续放量，实现营收6.43亿元（+35%），毛利率同比提高0.34个百分点，为公司贡献超73%的业绩。此外，公司凝胶类注射产品增势明显，盈利能力显著提高，系列产品上半年实现营收2.37亿元（+60%），毛利率同比提高2.74个百分点。随着国内疫情防控有力、公司现有产品培育成熟以及新品快速渗透，下半年公司业绩景气度有望继续提升。公司费用率结构优化，盈利能力提升确定性强。2022H1公司整体毛利率为94.4%，同比增长1.14个百分点。公司费用率结构改善，研发费用占比提高，其中销售费用率为9.7%；管理费用率为4.3%，同比微增0.19个百分点；研发费用率7.3%，同比增长0.34个百分点。 风险提示：疫情发展存在不确定性；产品研发进度不及预期；玻尿酸产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。 石药集团中报点评：多板块成长，抗风险力强，管线丰富后劲可期 赵海春 赵海春 医药健康研究中心 医药行业分析师 业绩：2022年8月24日，公司发布半年报，2022年上半年营收约156.1亿元，同比增长12.9%；调整后股东应占基本溢利30.69亿元，同比增长14.9%。业绩符合预期。 点评：1、上半年成药、原料产品、功能食品的营收122.92（+9.4%）、23.52（+22.7%）、9.65（+43.5%）亿元。核心产品恩必普（丁苯酞）继续下沉、多美素市占率达75%、多恩达（盐酸米托蒽醌脂质体）和安复利克（注射用两性霉素B胆固醇硫酸酯复合物）进院加速。2、研发持续投入，管线储备充足。 风险提示：新药研发及新品销售不达预期、集采等政策影响盈利能力的风险。 ？ 今日关注 ？ 眼科对比：黄金赛道东风至，万类霜天竞自由 袁维 袁维 医药健康研究中心 医疗首席分析师 投资逻辑：近年来，国家连续发布多项政策支持社会力量进入医疗服务领域，眼科医疗服务作为连锁复制黄金赛道，发展速度更为迅猛，民营眼科专科医院数量从2010年的184家快速增长至2019年的890家。眼科赛道陆续涌现出爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、光正眼科、朝聚眼科、何氏眼科等优质上市公司，本文从财务指标、收入结构、区域分布、诊疗人次等维度进行横向对比，对民营眼科连锁公司竞争优势、未来潜能、面临的问题等方面展开探讨，希望可以从全局视角为广大投资者提供参考。当前我国人均收入提升和老龄化程度加剧趋势高度确定，对于眼科医疗服务行业具有显著驱动作用。宏观背景下，政府持续支持社会办医与不断更新的国民眼健康发展规划相得益彰，从政策面进一步催化眼科医疗行业快速发展。眼科连锁医疗机构迎来上市潮，眼科医疗服务行业市场空间巨大，我们看好业务模式可复制性强、区域龙头地位稳固的眼科医疗服务机构。 风险提示：社会化办医政策环境变化的风险；异地扩张不及预期的风险；局部地区疫情反复，门诊量下降的风险；眼科人才流失或不足风险。

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