晨报0825 | 贝特瑞、悦安新材、利元亨

（以下内容从国泰君安《晨报0825 | 贝特瑞、悦安新材、利元亨》研报附件原文摘录）
　　0825 音频： 进度条 00:00 07:05 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【新能源】贝特瑞（835185）：业绩符合预期，负极盈利有望迎来改善 维持“增持”评级。公司上半年产销两旺，业绩大幅增长。维持公司22-24年EPS 3.59、4.74、6.22元，维持目标价为107.70元。 业绩符合预期。公司公告上半年报，业绩位于此前预告中位数，22年上半年度实现营收102.01亿元，同比增长142.5%，归母净利润9.18亿元，同比增长25.7%；扣非归母净利润8.77亿元，同比增长68.4%。其中，第二季度归母净利润4.67亿元，同比略降0.2%，环比增加3.6%；扣非归母净利润4.47亿元，同比增长60.2%，环比增长4.0%。公司业务加速增长计提信用减值0.74亿元，同比大幅增长385.5%。 负极材料全球绝对龙头，三元高镍正极优势突出。公司上半年负极材料销量超14万吨，市占率全球第一，系动力及储能领域需求高增，亦体现公司产品超强竞争力。剥离常州锂源后公司正极业务聚焦高镍三元，上半年销量超1.2万吨，根据规划21/22年底将形成产能3.3/8.3万吨，与全球头部客户亿纬锂能、SK合资建厂保障产能消纳。 硅基负极卡位优势明显，石墨化成本有望改善。公司硅基负极配合三星、松下较早实现量产，目前已实现第三代产品迭代卡位优势明显，有望成为4680电池等新需求直接受益者。21年以来负极企业受石墨化涨价冲击毛利率均有所下滑。随着近年来头部负极企业自建石墨化产能的逐步落地，近期石墨化价格已有所下降，公司有望明显受益石墨化自给率提升及行业石墨化价格下降带来的盈利改善。 风险提示：新产能投产不及预期，石墨化价格下降不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告贝特瑞（835185）：业绩符合预期，负极盈利有望迎来改善，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【钢铁】悦安新材（688786）：需求高景气，业绩持续释放 维持“增持”评级。公司2022年上半年实现营收2.32亿元，同比升32.47%；实现归母净利润0.56亿元，同比升25.89%，公司业绩符合预期。维持公司2022-2024年EPS预测为1.57/2.17/2.44元。考虑到新增应用领域或带来需求的快速增长，参考同类公司，给予公司2022年45倍PE进行估值，上调公司目标价至70.65元（原46.42元），维持“增持”评级。 需求高景气，营收快速增长。2022年上半年，海外供应链短缺带来海外微纳粉末需求高增，同时，国内电子元器件、高端精密零部件等订单持续增长，折叠屏饺链需求旺盛，微纳粉体新材料需求持续向好。2022年1-2季度，公司营收分别为1.04、1.28亿元，同比分别增长30.55%、34.92%。我们预期公司下游需求的高景气将持续，公司营收将保持较快增速。 持续研发，新品类扩张或超预期。得益于公司的持续研发，公司在微纳粉末领域积淀深厚，22年上半年，公司新获发明专利3项。此外，上半年公司推出超级铁硅铝系列产品、高磁导耐高温吸波剂、MIM 超高强度合金钢等多个研发项目，且在电子软磁用材料、铰链用高强钢材料等领域的市场占有率快速增长。公司新研发项目市场空间广阔，公司新品类的扩张或超预期。 募投项目持续推进，产量稳步释放。根据公司公告，公司募投项目稳步推进，21年年底公司雾化合金粉设备到位，目前已逐渐转固，羰基铁项目也将2022年底部分投产，我们预期公司产量将持续上升。 风险提示：新产能投产进度不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告悦安新材（688786）：需求高景气，业绩持续释放，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【机械】利元亨（688499）：利润率保持较好水平，业绩符合预期 业绩符合预期。公司22H1营收17.44亿/+66.49%，归母净利润1.69亿/+71.25%，扣非归母净利润1.52亿/+57.19%。其中22Q2单季收入9.39亿/+79.54%/环比+16.65%，归母净利润0.90亿/ +66.67%/环比+13.92%，扣非归母净利润0.80亿/ +50.94%/环比+11.11%。维持2022-24年EPS5.52、8.94、12.87元，基于行业可比估值，给予2022年60倍PE，上调目标价至331.2元，增持。 毛利率略有下降，净利率维持较好水平。受主要订单来源从消费变为动力影响，公司22H1毛利率36.02%/-3.2pct，但在形成规模经济后，净利率略有增长，为9.72%/+0.27pct，若剔除股权支付影响净利率超过12%，我们认为公司达到该利润水平已是行业内较为优秀水平。 应收、存货、合同负债继续增长，在手订单充足。资产负债端看，公司22H1应收账款、存货、合同负债分别为8.97亿、23.65亿、19.69亿，较22Q1分别增长24.48%、23.38%、18.63%，环比继续稳增。公司在手订单充足，截至 2022 年 7 月末，公司在手订单及中标通知金额为93.29亿元（含税），其中锂电设备订单金额为90.27亿元。 品类不断拓展，海外完成较好布局。在锂电领域，公司已经实现叠片机、涂布机等进展，前中段核心设备上取得较大订单。光伏领域，串焊机、无损划片、perc开槽设备等具备较好产品基础。海外市场方面，公司在德国、美国设有子公司，配备研发、销售、项目人员，能够为后续出海做好准备。 风险提示：全球电动化不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告利元亨（688499）：利润率保持较好水平，业绩符合预期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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