【招商电子】峰岹科技:22H1业绩表现略显承压,服务器及白电等领域新品拓展顺利

（以下内容从招商证券《【招商电子】峰岹科技:22H1业绩表现略显承压,服务器及白电等领域新品拓展顺利》研报附件原文摘录）
　　事件： 峰岹科技发布2022半年报，受宏观经济及下游需求影响，公司22H1收入1.68亿元，同比-7.6%，扣非归母净利润0.69亿元，同比-11%。考虑到公司服务器散热风扇/白电等增长较快，未来有望拓展至汽车领域，首次给予“增持”评级。 评论： 1、22H1行业需求下滑，收入和利润同比有所承压。 22H1收入1.68亿元，同比-7.6%；电机主控（MCU+ASIC）芯片收入1.39亿元，同比+6.9%，占比达83%，同比+11.3ppts，因此HVIC等其他收入预计同比下滑（根据招股书数据，HVIC主要用于电动工具和电动车）；归母净利润0.84亿元，同比+2.2%；扣非归母净利润0.69亿元，同比-11%。受宏观经济影响，小家电等下游需求下滑同时电动工具/运动出行等收入同比大幅下滑，但同时服务器散热风扇、白电等收入同比高增长，综合来看收入和利润均同比小幅下滑。 2、22Q2单季收入和利润同环比下滑，截至22H1存货周转天数增加。 22Q2单季收入0.81亿元，同比-18%/环比-6.8%；毛利率56.9%，同比持平/环比-4.2ppts；扣非归母净利润0.32亿元，同比-26.7%/环比-14%。截至22H1公司存货达1.19亿元，较22Q1增加0.3亿元；存货周转天数达235天，相较22Q1增加36天。 3、公司发布2022年股权激励，预计22/23/24年收入和利润同比稳健增长。 2022股权激励对应解锁条件分别为22/23/24年收入或净利润同比2021年增长不低于20%、40%、60%；公司2021年收入3.3亿元/净利润1.35亿元，对应2022/23/24年收入不低于3.96/4.62/5.28亿元或净利润不低于1.62/1.89/2.16亿元，因此22H2收入/利润预计不低于2.28/0.78亿元。 4、小家电：22H1受行业需求疲软影响，长期看好BLDC电机渗透率提升。 22H1收入约9864万元，同比-6%，主要系上半年小家电行业景气度较弱。在小家电中公司最大的单品为扇类和吸尘器，国内每年出货量预计合计超3亿台，但当前扇类/小家电BLDC电机渗透率预计仅20-30%；根据招股书数据，公司2020在扇类/小家电BLDC电机芯片份额均接近80%，虽然公司份额较高，但未来小家电BLDC电机渗透率预计保持稳步提升态势。 5、电动工具、运动出行等：短期国内外经济形势变动影响22H1经营表现，长期看好无绳化趋势带来BLDC电机渗透率提升。 22H1收入大约3000万左右，同比下降超40%，主要系宏观经济等影响下游需求。电动工具近年来BLDC渗透率有快速提升趋势，根据招股书数据，公司2020年在电动工具BLDC电机芯片的份额大约25%，考虑到后续经济形势逐步恢复，叠加电动工具无绳化趋势带来BLDC电机渗透率提升，该业务未来有较为可观的成长空间。 6、散热风扇、白电等：22H1收入高速增长，新兴领域拓展节奏顺利。 22H1服务器散热风扇同比+335.4%，成为公司第二大应用领域，白电22H1收入约1080万元，同比+56.4%。由于白电变频化趋势，白电BLDC电机渗透率明显高于小家电和电动工具，同时单个白电BLDC电机需求量为2-3个，空调每台需要约3个BLDC电机（压缩机、室外室内风机），冰箱和洗衣机各出货1亿台，冰箱需要约2个BLDC（风冷+压缩机），洗衣机2个BLDC（涡轮/滚筒转动+风机），考虑到白电BLDC电机芯片价值量也高于小家电，因此白电BLDC电机芯片市场将数倍于小家电。根据我们测算，2021年预计公司在白电BLDC电机芯片市占率不足2%，未来有较大提升空间。 7、汽车：部分型号通过AEC-Q100验证并进入性能验证阶段，逐步导入新能源车厂配套。 BLDC电机在汽车中主要用于空调、油泵水泵、雨刮器、车门等，公司FU6812等型号通过AEC-Q100认证并进入整车或配套厂商性能验证阶段，已导入国内主要新能源汽车厂商的配套，同时散热风扇、天窗控制等算法持续研发。 8、投资建议 尽管受到宏观经济等影响，下游众多需求不及预期，但考虑到小家电行业BLDC电机持续渗透、白电领域公司份额不断提升、汽车等领域新品不断拓展，预计公司未来成长动力向好。我们预计公司22/23/24年营业收入为3.97/4.94/5.69亿元，归母净利润为1.65/1.97/2.31亿元，对应PE为42.9/35.8/30.6倍，首次给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期、白电及汽车等客户拓展不及预期、小家电BLDC电机渗透率提升不及预期、行业竞争加剧的风险。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 谌 薇 15814056991 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）