【华创·每日最强音】医疗器械求索系列3:平板探测器进入新的高增长阶段|宏观+环保公用+医药(20220824)

（以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】医疗器械求索系列3:平板探测器进入新的高增长阶段|宏观+环保公用+医药(20220824)》研报附件原文摘录）
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居民消费层面，未来一段时间居民消费或将持续偏弱。首先根据央行针对城镇储户的问卷调查来看，今年二季度倾向更多储蓄的居民占比达到了58.3%，较疫情前的最高点抬升了10.7%，较2021年的最高点抬升了6.4%。其次8月以来多地疫情的反复或将边际压制未来社零同比的修复状况。 财政政策层面，年内财政发力已经较为明显，未来再大幅加码的概率不大。货币政策或有必要走向前台接力财政政策。 未来货币政策展望——降准降息值得期待 结合我们前期报告《如果MLF不调降，LPR还有调降空间吗？2022.06.18》的测算，当下通过银行单边让利支持贷款利率下降已略有困难。本次央行通过降息的方式推动推动LPR下行似乎也证明了这一点。由此观察，如果未来想进一步推动房贷利率或实体贷款利率下降，仍需要央行总量货币政策的实施。 其次，海外加息周期+CPI有破三压力的背景下，央行进行降息操作或表明政策已做出了选择——内外之中，更关注“内”；需求和通胀之中，更关注需求。结合我们前期报告《当买房跑不过买理财，15bpLPR够吗？2022.05.20》的测算，未来降息、降准等总量政策事实上值得更高的期待。 第三，当下资金脱实向虚的现象较为明显，这或将激发央行的监管行为。结合我们前期报告《不是松紧的问题，是回归的问题——2022年二季度货币政策执行报告点评》，我们提示随着财政发力逐步见顶，DR007或有缓步靠近逆回购7天利率的可能，DR007与政策利率或实现双向奔赴。 风险提示：货币政策超预期，房地产销售超预期 具体内容详见报告《【华创宏观】DR007与政策利率的“双向”奔赴——2022年8月LPR利率调降点评》 华创环保 2022/8/23 一周市场回顾： 本周沪深300指数下跌0.96%，环保指数上涨0.24%，周相对收益率1.19%。电力及公用事业指数上涨4.03%，周相对收益率4.99%。在31个申万一级行业中分别排名第13和第3。 本周专题研究： 对比去年，今年限电有何不同？ 1）21年与22年的横向对比：复盘2021年，去年整体需求端压力加大叠加供给端水电出力不足、煤价飙涨导致限电出现，今年较去年压力有所缓解，主要受阶段性高温天气和来水乏力的影响。 2）今年限电的影响：从高温天气和来水两个视角看：一方面，江浙沪地区压力依然很大，高温一直持续，但高温退去后压力或将缓解；另一方面，西南地区受来水影响较大，属于底层逻辑上的供给紧缩，后续持续时间或将更长。 3）限电背景下，对应三个领域可能存在投资机会：一是2022年至今火电投资持续加大，关注火电板块投资机会；二是电力供需失衡条件下会倒逼电力系统改造以适配更准确的供需匹配度；三是限电大背景下绿电电价溢价有望出现，绿电板块的投资机会将逐渐凸显。 异动点评：本周A股环保行业股票多数上涨，申万一级行业中97家环保公司有56家上涨，41家下跌，0家横盘。涨幅前三名是神雾节能（27.72%）、渤海股份（22.00%）、中创环保（20.23%）。神雾节能：由于江苏院于2021年重整计划执行完毕后，公司的债务风险得到有效化解，江苏院资产负债结构得到优化，主要银行账户冻结情况已解除。公司自2022年8月18日开市起撤销退市风险警示及其他风险警示，股票简称由“*ST节能”变更为“神雾节能”。 投资策略: 环保行业：1、业绩高增，估值低位：龙头公司业绩增速基本在20-30%区间，对应22年估值10-15倍之间；2、商业模式改善，运营指标持续向好：板块摆脱纯工程依赖，稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好；3、政策催化提升估值修复预期：一季度环保政策密集，碳中和带来板块关注度持续升温，估值修复可期。推荐瀚蓝环境、高能环境、首创环保，建议关注北清环能、伟明环保、洪城环境、光大环境、绿色动力。 电力：1、火电业绩修复在即，22Q3有望迎来光伏组件价格拐点，绿电发展景气向上，同时CCER增厚新能源运营收益。推荐三峡能源、华能国际、太阳能，建议关注国电电力、福能股份、新天绿能等。2、核电装机成长空间打开，叠加电价上浮增强业绩弹性，推荐核电基本盘稳步推进，新能源造就第二增长曲线的中国核电，建议关注中国广核；3、降低单位GDP能耗，大力发展合同能源管理，预计2030年市场空间1.5万亿，建议关注南网能源、涪陵电力；4、电网建设方面建议关注特变电工、国电南瑞、平高电气、许继电气等。 科学服务业：1、当前国内科学服务市场超两千亿，并随科研投入加大呈持续高增态势。2、目前外资企业控制90%以上份额，国产替代空间巨大。3、随着国内经济技术发展，目前涌现出一批国产科学服务企业。我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。推荐泰坦科技、莱伯泰科、阿拉丁、聚光科技，建议关注皖仪科技、禾信仪器。 风险提示：疫情影响；环保政策不及预期；市场竞争加剧；用电量增速不及预期；电价下调；天然气终端售价下调。 具体内容详见报告《【华创环保公用】对比去年，今年限电有何不同？》 华创医药 2022/8/23 平板探测器应用场景广泛，需求旺盛，增长动力强劲 平板探测器是数字化X线影像系统核心部件之一，随数字化X线影像系统应用领域拓展而广泛应用。在医疗领域，传统如DR、外科介入及放疗设备等领域平板探测器增速放缓，宠物医疗领域受益于下游行业高景气，齿科领域口腔CBCT和口内摄影系统有望双双高增长，需重点关注。在非医疗领域，工业无损检测的新能源电池检测、集成电路检测有望成为新的增长点，安检领域用平板探测器随着X线安检设备扩容而拥有较大市场前景。整体来看，平板探测器进入新的高增长阶段，全球市场规模有望从2018年20亿美元增长至2027年40亿美元，CAGR为8.2%。 万睿视：全球平板探测器领导者 万睿视致力于掌握尖端技术，把握行业技术发展方向，是目前全球唯一一家汇集非晶硅、CMOS、IGZO和光子计数四大平板探测器技术于一身并全部成熟商业化的企业。在医疗领域，万睿视全球市场份额常年位居第一，2018年市场份额24.1%。2017年前后，万睿视敏锐嗅到平板探测器工业领域应用潜力，加强工业领域布局，工业平板探测器全球市场份额远超50%。万睿视较早开启中国市场本土化之路，疫情使得万睿视加快贯彻落实中国本土化计划，并加速产品线向中国市场转移。 奕瑞科技志在高远、康众医疗潜力可期 1、国内市场，奕瑞和康众引领进口替代浪潮，2019年医疗和宠物医疗领域国产化率达34.68%，还有持续挖潜空间。海外市场，凭借技术跟上和成本优势等有望继续蚕食进口厂家市场份额。2、平板探测器应用场景不断拓展，其中需求较大的新能源和电子属于中国强势产业，空间较大的口腔受益中国人口基数、口腔健康意识提升和相关设备普及，均有望优先国产。3、未来有望扩展平板探测器以外的其他业务领域，如往上游、平行产业或下游拓展，打开自身成长天花板。 奕瑞科技VS康众医疗：1、技术布局方面，奕瑞较早同时掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大传感器技术，康众目前已补齐。2、产品管线方面，奕瑞和康众产品管线持续丰富，已基本实现平板探测器主要细分应用领域全覆盖。3、成本管控方面，从结果上看，康众与奕瑞相比还有较大差距。4、销售能力方面，奕瑞已与国内外知名影像设备厂商及细分领域领头羊均建立良好合作关系，“大客户战略”不断深化，康众客户相对较小且稳定性较差，销售能力亟待加强。5、研发拓展方面，奕瑞与康众各有侧重。奕瑞布局多元，一方面深度布局新型探测器（CMOS探测器、TDI探测器、CT探测器、CZT光子计数探测器、SiPM探测器等），另一方面往上游闪烁体、探测器芯片等领域延伸。康众平板探测器往普放降本、深耕动态、产品智能化方向发展，还布局光子计数器等前瞻技术，同时以平板探测器为基点往平行产业（球管/束光器/软件等）拓展。6、经营和资本市场表现方面，奕瑞收入、归母体量和增速以及市值、估值水平（PE、PB）都高于康众。 风险提示：1、行业发展不及预期；2、行业竞争加剧；3、国产厂家新产品推广不及预期；4、国产厂家研发进展不及预期。 具体内容详见报告《【华创医药】华创医疗器械求索系列3：平板探测器进入新的高增长阶段》 公司研究 【华创交运】华贸物流（603128）2022年中报点评：持续加强跨境综合物流服务能力，直客开拓成绩显著 【华创食饮】天味食品（603317）2022年中报点评：经营改善兑现，盈利弹性释放 【华创计算机】广联达（002410）2022年中报点评：业绩超预期，长期发展信心十足 月度金股 ∨ 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

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