制造业PMI回升,关注工作日和假期影响——2020年9月PMI点评【华创固收丨周冠南团队】
(以下内容从华创证券《制造业PMI回升,关注工作日和假期影响——2020年9月PMI点评【华创固收丨周冠南团队】》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 首席分析师:周冠南,SAC:S0360517090002 研究员:陈静,SAC:S0360118080025 报告导读 投资策略:9月制造业PMI继续回升,超出市场预期,供给和内外需均较8月有所好转,主要受假期备货和工作日较多影响,10月反效应下制造业PMI或难持续回升,同时,今年9月比去年同期多2个工作日,其对9月工业及投资数据或同样产生影响,值得关注。制造业和非制造业就业分项双双回升,显示就业压力有所缓解,政策定力或仍偏强,基本面难给债市带来增量利好。 2020年9月中国官方制造业PMI51.5%,高于预期的51.3%和8月的51%;官方非制造业PMI为55.9%,比8月回升0.7个百分点;综合PMI产出指数为55.1%,比8月高0.6个百分点。以下几点值得关注: (1)制造业PMI超预期回升,关注工作日和假期影响。一方面,制造业PMI是相对于上个月的景气指标,今年9月工作日罕见较8月多一天,导致PMI分项指标较8月环比回升;另一方面,今年十一与中秋重叠,假期更长,企业备货量更大,且备货均集中在9月,导致生产与需求均上升,产成品和原材料库存也有所上行。 (2)9月原材料价格指数继续小幅回升,但产成品价格有所回落,值得关注。一方面,部分重点行业原材料和产成品价格表现分化,如占制造业PMI中比重较大黑色冶金业,原材料是煤炭,废钢等,产成品是螺纹钢,9月螺纹钢价格有所下跌,但其原材料中动力煤价格涨幅较大;另一方面,8月产成品回升幅度明显大于原材料回升幅度,对9月变动略有透支,也导致9月产成品价格不及原材料价格。 (3)非制造业商务活动指数有所回升,主要受服务业景气度明显修复影响。非制造业PMI环比回升至相对较高位置,服务业商务活动指数较8月明显回升,成为非制造业PMI回升的主要推动力量,9月新电影上映,票房快速上升,旅游业准备迎接十一假期修复也有所加快,带动9月交通运输、住宿餐饮等行业商务活动指数保持在60%以上,服务业较8月继续好转。 风险提示:经济数据持续超预期回升。 正文 2020年9月中国官方制造业PMI51.5%,高于预期的51.3%和8月的51%;官方非制造业PMI为55.9%,比8月回升0.7个百分点;综合PMI产出指数为55.1%,比8月高0.6个百分点。9月制造业和非制造业PMI均超出市场预期,较8月有所上行,其中生产和需求双双向好。 具体来看,内外需均向好推动订单继续上行,或主要受长假以及工作日较多影响。9月新订单、新出口订单和在手订单分项分别较8月回升0.8、1.7、0.1个百分点至52.8%、40.8%、46.1%,需求普遍好转,一则,制造业PMI是相对于上个月的景气指标,今年9月工作日罕见较8月多一天,导致制造业分项指标较8月环比更好;二则,今年十一与中秋重叠,假期更长,企业备货量更大,且备货均集中在9月,导致需求明显上升,订单增加较为显著,需求继续修复或为企业生产经营活动预期回升的主要原因。另外,新出口订单继续回升以及重点港口出口集装箱增速偏高或显示我国出口短期仍偏强。 生产分项上行,同时企业采购量、原材料及产成品库存均有所回升,9月企业主动补库存,或受长假即将到来影响。9月生产回升0.5个百分点至54%,同时,企业增加采购量,使其回升1.9个百分点,在生产加速情况下,原材料和产成品库存回升幅度不及原材料采购量,二者分别回升1.2和1.3个百分点至48.5%、48.4%,显示企业主动补库存,或受国庆8天长假即将到来影响,企业假期备货量较大,补库需求也有所回升,但考虑到当前企业库存仍然高企,10月开始企业或仍将以需求定生产,主动补库或难以持续。 价格指数方面,9月原材料价格指数继续小幅回升,但产成品价格有所回落,值得关注。9月主要原材料购进价格较8月回升0.2个百分点至58.5%,连续回升,但产品端出厂价格较8月回落0.7个百分点至52.5%,与原材料购进价格有所分化。一方面,部分重点行业原材料和产成品价格表现不一,如占制造业PMI中比重较大黑色冶金业,原材料是煤炭,废钢等,产成品是螺纹钢,9月螺纹钢价格有所下跌,但其原材料中动力煤价格涨幅较大;非金属制造业产成品中玻璃价格也有所下跌;化学原料加工业中原材料是石油,其需提前进口备货,具有一个月的领先性,8月石油价格仍在上涨导致9月化学原料加工业原材料价格偏强,其产成品是PTA,价格则有所下跌。另一方面,8月产成品回升幅度明显大于原材料回升幅度,对9月变动略有透支,也导致9月产成品价格不及原材料价格。整体而言,两者在单月偶尔会出现背离,但趋势者基本一致。 就业分项方面,制造业和非制造业就业分项均有所回升,暗示9月失业率或继续下行,政策定力或依然较强。9月制造业从业人员指数为49.6%,比8月回升0.2个百分点,非制造业从业人员指数为49.1%,比8月回升0.8个百分点,就业情况向好暗示9月失业率或将继续下降,全年相关就业目标完成有余,政策定力或将仍然偏强。 分企业类型来看,大、小型企业PMI分别为52.5%和50.1%,较8月分别回升0.5和2.4个百分点,且均位于荣枯线上方,其中小型企业PMI连续4个月下行后迎来大幅回升,9月小微企业修复明显加快,后续需观察其持续性,若后续小企业修复仍较快,显示结构性宽松政策见效,政策定力或进一步增强。 非制造业商务活动指数有所回升,主要受服务业景气度明显修复影响。非制造业PMI环比回升0.7个百分点至55.9%,回升至相对较高位置,建筑业商务活动指数为60.2%,与8月持平,连续3个月位于60%以上高景气度区间,显示房地产和基建投资或依旧较强。服务业商务活动指数为55.2%,较8月回升0.9个百分点,成为非制造业PMI回升的主要推动力量,9月新电影上映,票房快速上升,旅游业准备迎接十一假期修复也有所加快,使得交通运输、住宿餐饮等行业商务活动指数保持在60%以上,服务业较8月继续好转。10月受长假影响,出游人数大幅增长,服务业修复可能仍较快。 综合来看,9月制造业PMI继续回升,工作日和节假日影响值得关注。首先,9月新订单、在手订单以及新出口订单均有所回升,或受9月工作日较多且长假即将来临影响,其中新出口订单走高,或显示9月出口增速仍然偏强;其次,9月制造业采购量回升,带动原材料库存和产成品库存均有所增加,或由于长假备货量较大,但当前企业库存仍维持高位,后续主动补库能否持续值得关注;最后,购进价和产成品出厂价表现分化,产成品出厂价回落显示9月PPI环比增幅或有所下降,PPI同比增速或接近阶段性高点。对债市而言,今年9月比去年同期多2个工作日,其对9月工业及投资数据或同样产生影响,值得关注;制造业和非制造业就业分项双双回升,显示就业压力有所缓解,政策定力或仍偏强,基本面难给债市带来增量利好。 具体内容详见华创证券研究所10月8日发布的报告《制造业PMI回升,关注工作日和假期影响——2020年9月PMI点评》 华创债券论坛 欢迎关注 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 首席分析师:周冠南,SAC:S0360517090002 研究员:陈静,SAC:S0360118080025 报告导读 投资策略:9月制造业PMI继续回升,超出市场预期,供给和内外需均较8月有所好转,主要受假期备货和工作日较多影响,10月反效应下制造业PMI或难持续回升,同时,今年9月比去年同期多2个工作日,其对9月工业及投资数据或同样产生影响,值得关注。制造业和非制造业就业分项双双回升,显示就业压力有所缓解,政策定力或仍偏强,基本面难给债市带来增量利好。 2020年9月中国官方制造业PMI51.5%,高于预期的51.3%和8月的51%;官方非制造业PMI为55.9%,比8月回升0.7个百分点;综合PMI产出指数为55.1%,比8月高0.6个百分点。以下几点值得关注: (1)制造业PMI超预期回升,关注工作日和假期影响。一方面,制造业PMI是相对于上个月的景气指标,今年9月工作日罕见较8月多一天,导致PMI分项指标较8月环比回升;另一方面,今年十一与中秋重叠,假期更长,企业备货量更大,且备货均集中在9月,导致生产与需求均上升,产成品和原材料库存也有所上行。 (2)9月原材料价格指数继续小幅回升,但产成品价格有所回落,值得关注。一方面,部分重点行业原材料和产成品价格表现分化,如占制造业PMI中比重较大黑色冶金业,原材料是煤炭,废钢等,产成品是螺纹钢,9月螺纹钢价格有所下跌,但其原材料中动力煤价格涨幅较大;另一方面,8月产成品回升幅度明显大于原材料回升幅度,对9月变动略有透支,也导致9月产成品价格不及原材料价格。 (3)非制造业商务活动指数有所回升,主要受服务业景气度明显修复影响。非制造业PMI环比回升至相对较高位置,服务业商务活动指数较8月明显回升,成为非制造业PMI回升的主要推动力量,9月新电影上映,票房快速上升,旅游业准备迎接十一假期修复也有所加快,带动9月交通运输、住宿餐饮等行业商务活动指数保持在60%以上,服务业较8月继续好转。 风险提示:经济数据持续超预期回升。 正文 2020年9月中国官方制造业PMI51.5%,高于预期的51.3%和8月的51%;官方非制造业PMI为55.9%,比8月回升0.7个百分点;综合PMI产出指数为55.1%,比8月高0.6个百分点。9月制造业和非制造业PMI均超出市场预期,较8月有所上行,其中生产和需求双双向好。 具体来看,内外需均向好推动订单继续上行,或主要受长假以及工作日较多影响。9月新订单、新出口订单和在手订单分项分别较8月回升0.8、1.7、0.1个百分点至52.8%、40.8%、46.1%,需求普遍好转,一则,制造业PMI是相对于上个月的景气指标,今年9月工作日罕见较8月多一天,导致制造业分项指标较8月环比更好;二则,今年十一与中秋重叠,假期更长,企业备货量更大,且备货均集中在9月,导致需求明显上升,订单增加较为显著,需求继续修复或为企业生产经营活动预期回升的主要原因。另外,新出口订单继续回升以及重点港口出口集装箱增速偏高或显示我国出口短期仍偏强。 生产分项上行,同时企业采购量、原材料及产成品库存均有所回升,9月企业主动补库存,或受长假即将到来影响。9月生产回升0.5个百分点至54%,同时,企业增加采购量,使其回升1.9个百分点,在生产加速情况下,原材料和产成品库存回升幅度不及原材料采购量,二者分别回升1.2和1.3个百分点至48.5%、48.4%,显示企业主动补库存,或受国庆8天长假即将到来影响,企业假期备货量较大,补库需求也有所回升,但考虑到当前企业库存仍然高企,10月开始企业或仍将以需求定生产,主动补库或难以持续。 价格指数方面,9月原材料价格指数继续小幅回升,但产成品价格有所回落,值得关注。9月主要原材料购进价格较8月回升0.2个百分点至58.5%,连续回升,但产品端出厂价格较8月回落0.7个百分点至52.5%,与原材料购进价格有所分化。一方面,部分重点行业原材料和产成品价格表现不一,如占制造业PMI中比重较大黑色冶金业,原材料是煤炭,废钢等,产成品是螺纹钢,9月螺纹钢价格有所下跌,但其原材料中动力煤价格涨幅较大;非金属制造业产成品中玻璃价格也有所下跌;化学原料加工业中原材料是石油,其需提前进口备货,具有一个月的领先性,8月石油价格仍在上涨导致9月化学原料加工业原材料价格偏强,其产成品是PTA,价格则有所下跌。另一方面,8月产成品回升幅度明显大于原材料回升幅度,对9月变动略有透支,也导致9月产成品价格不及原材料价格。整体而言,两者在单月偶尔会出现背离,但趋势者基本一致。 就业分项方面,制造业和非制造业就业分项均有所回升,暗示9月失业率或继续下行,政策定力或依然较强。9月制造业从业人员指数为49.6%,比8月回升0.2个百分点,非制造业从业人员指数为49.1%,比8月回升0.8个百分点,就业情况向好暗示9月失业率或将继续下降,全年相关就业目标完成有余,政策定力或将仍然偏强。 分企业类型来看,大、小型企业PMI分别为52.5%和50.1%,较8月分别回升0.5和2.4个百分点,且均位于荣枯线上方,其中小型企业PMI连续4个月下行后迎来大幅回升,9月小微企业修复明显加快,后续需观察其持续性,若后续小企业修复仍较快,显示结构性宽松政策见效,政策定力或进一步增强。 非制造业商务活动指数有所回升,主要受服务业景气度明显修复影响。非制造业PMI环比回升0.7个百分点至55.9%,回升至相对较高位置,建筑业商务活动指数为60.2%,与8月持平,连续3个月位于60%以上高景气度区间,显示房地产和基建投资或依旧较强。服务业商务活动指数为55.2%,较8月回升0.9个百分点,成为非制造业PMI回升的主要推动力量,9月新电影上映,票房快速上升,旅游业准备迎接十一假期修复也有所加快,使得交通运输、住宿餐饮等行业商务活动指数保持在60%以上,服务业较8月继续好转。10月受长假影响,出游人数大幅增长,服务业修复可能仍较快。 综合来看,9月制造业PMI继续回升,工作日和节假日影响值得关注。首先,9月新订单、在手订单以及新出口订单均有所回升,或受9月工作日较多且长假即将来临影响,其中新出口订单走高,或显示9月出口增速仍然偏强;其次,9月制造业采购量回升,带动原材料库存和产成品库存均有所增加,或由于长假备货量较大,但当前企业库存仍维持高位,后续主动补库能否持续值得关注;最后,购进价和产成品出厂价表现分化,产成品出厂价回落显示9月PPI环比增幅或有所下降,PPI同比增速或接近阶段性高点。对债市而言,今年9月比去年同期多2个工作日,其对9月工业及投资数据或同样产生影响,值得关注;制造业和非制造业就业分项双双回升,显示就业压力有所缓解,政策定力或仍偏强,基本面难给债市带来增量利好。 具体内容详见华创证券研究所10月8日发布的报告《制造业PMI回升,关注工作日和假期影响——2020年9月PMI点评》 华创债券论坛 欢迎关注 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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