全世界都在等奇安信盈利

（以下内容从国泰君安《全世界都在等奇安信盈利》研报附件原文摘录）
　　This browser does not support music or audio playback. Please play it in Weixin or another browser. 烟雨蒙蒙 音乐： 陈宁 - 你忙我忙 公司更新系列 奇安信最近发了中报，收入增速大超预期。今年这种困难环境下依然实现了35%增长（大概率是网安行业最高的，冬奥会的重大活动安保有贡献），做了接近20亿收入，至少证明to G端的需求挤一挤还是有的。 上半年归母净利润亏损9.1亿，扣非亏损10.5亿，这两个跟去年同期都差不多。经营性现金流流出近15亿，去年同期流出12.68亿。亏损占营收占比和现金流出占比都在降低，是一个不错的现象。 不过现在投资者关注的主要矛盾已经不是收入增速，而是盈利能力。全市场的投资者只想看到一件事，就是公司实现盈利+经营活动现金流净额转正。奇安信的股价要想大涨，除了盈利没有第二条路可以走。一个好的现象是：在持续加大研发投入的同时，研发费用率、销售费用率、管理费用率分别下降了6.54%/5.97%/5.27%，三费合计营收占比较去年同期下降了 14.78%，三费合计增速较去年同期下降了 20.67%。如果下半年能够保持的话，年内有望实现盈利（用财务模型算的，能否实现还得看下半年具体执行）。 从股价表现上来看，这么牛逼的收入增长，第二天涨了三个点，再过一天又砸下来了，因为PS估值已经行不通，当下只有极度稀缺、确定性高增长的行业能够给PS（比如EDA软件，老美的确不想供应了）。我们早在2月份的报告《警告：又开始死抠EPS了》中就说了这一点：未来两年可能需要死抠EPS，计算机公司必须放利润才能上涨。 观察到现在，我觉得网安行业是一个很难出清的市场。它跟空调还不太一样，空调行业打价格战能把友商干死，把毛利率打到10个点。网安公司互相绞杀好几年了，毛利率还是六七十水平，如果自己不盲目扩张，舒服过日子问题不大。因为网安带了服务属性，你免费赠送客户还不一定敢要，而空调都差不多，能吹冷风就行。 合规声明：本文节选自已经入库的正式研究报告，如需报告原文请后台留言。 - end - 欢迎加入产业交流群！ 欢迎所有对计算机产业研究和投资感兴趣的盆友（包括云计算、网络安全、医疗IT、金融科技、人工智能、自动驾驶等）后台留言加入我们的产业交流群。我们的目标是建立系统的计算机产业研究框架，提高整个A股的IT行业研究水平，减少韭菜数量，普度众生。 网络安全相关报告 1. 为什么网络安全公司很难把渠道做好？| 产业调研 2. 甲方怎么看网络安全行业？| 产业调研 3. 海外网络安全和云计算大厂发展趋势（百页PPT） 4. 专家眼中疫情对网络安全行业的影响 | 产业调研 5. 网络安全公司的渠道战争已经打响 6. 为什么教育和医疗行业未来两年是网安公司必争之地？| 产业调研 7. 从网安龙头公司看渠道建设细节 | 产业调研 8. 一文读懂城市安全运营 | 产业调研 9. 读完此文，你还觉得启明星辰佛系吗？ 10. 安恒信息：我们心目中的未来大白马 11. 安恒信息：高质量的高增长，难能可贵 12. 绿盟科技：有一种上车机会叫低于预期（深度） 13. 态势感知行业还能高速增长多久？ 14. 南洋股份：防火墙之王，战略股东引发质变 15. 中国网络安全行业细分领域IDC数据大汇总 16.网络安全产品从入门到精通 17.海外专题：寻找中国网络安全公司中的Palo Alto（深度） 18. 奇安信基本面及虎符生态战略解密（30页PPT） 19. 迪普科技：中国应用交付产业的希望（深度） 20. 为什么网络安全公司纷纷布局EDR（深度） 21. 奇安信：六年磨剑，登顶江湖（深度） 22. Zscaler：云安全服务与接入领头羊（30页PPT） 23. Okta：身份认证独角兽（深度） 24.产业调研：寻找中国OKTA 25.深信服：SASE蓝海中的耀眼新星（深度） 26.奇安信：高增长的背后，探究网安龙头的成长密码（深度） 27.如何理解深信服的核心竞争力？ 28.如何研究一家网络安全公司？ 29.拥抱网络安全的小波段和大时代 30.奇安信：创新业务实力强大，助推公司成为全球网安龙头（深度） 31.产业调研：飞塔是个神奇的公司 32.产业调研：海外专家怎么看云计算和网络安全？ 33.数据安全法带来的一些变化 34.产业调研：等保测评升级，网安行业需求大提升 35.产业调研：甲方视角下的网安行业边际变化 36.产业调研：解密传说中的长亭科技 37.亚信安全：懂网又懂云的网络安全公司（60页PPT） 38.从奇安信中报看新赛道布局的重要性 39. 《个人信息保护法》落地，网安行业变天了 40. 绿盟科技：励精图治，继往开来（深度） 41. 网安公司三季报分化之谜 42. 深信服：重构防火墙，用意深远 43. 读完Fortinet三季报，我对网安行业又有了信心（附纪要） 44. Palantir：野心贼大，想做世界的创新引擎（附纪要） 45. 从Crowdstrike看中国网安公司发展方向 46. 为什么中国没有真正的云安全公司？ 47. 产业调研：传统网络安全公司面临的困境——温水煮青蛙 48. 产业调研：数据安全吹得很热，未来如何落地？ 49. 产业调研：威努特董事长谈工控安全 50. 产业调研：再论数据安全 51. 绿盟科技：业绩预告验证景气度，网安行业不悲观 52. 山石网科：防火墙龙头，销售端发力助推高增长（深度） 53. 纬德信息：电力信息安全小巨人（深度） 54. 安恒信息：数据安全领头羊（深度） 55. 产业调研：HW具体怎么做？ 56. 天融信：国内防火墙龙头，创新业务高增长（深度） 57. 产业调研：网络安全运营中心如何建设？ 58. 产业调研：网络安全行业如何做信创？ 59. 产业调研：深信服SASE3.0要做什么？ 60. 产业调研：奇安信研发平台详解 61. 产业调研：深信服产品理念越来越像PaloAlto 62. 深信服股价见底了吗？ 63. 产业调研：深信服如何应对居家办公带来的IT需求？ 64. 产业调研：从销售视角观察，2022年网络安全行业景气度到底行不行？ 65. 安恒信息：研究框架（200页PPT） 66.产业调研：数据安全一线专家眼中的市场 法律声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正式发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容为原创。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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