【天风互联网传媒】快评+纪要 | 京东22Q2业绩

（以下内容从天风证券《【天风互联网传媒】快评+纪要 | 京东22Q2业绩》研报附件原文摘录）
　　投资观点及相关数据详询：文浩/秦和平/苏燕妮 （suyanni@tfzq.com） 前期报告回顾 纪要 | 京东云峰会【天风互联网传媒·京东】 点评|京东22Q1：零售业务韧性增长，聚焦效率提升【天风互联网传媒】 快评+纪要 | 京东22Q1业绩【天风互联网传媒】 点评|京东21Q4：物流+供应链巩固优势，宏观压力下显韧性【天风互联网传媒】 快评+纪要 | 京东21Q4及全年业绩【天风互联网传媒】 点评|京东：供应链优势助力逆势增长，深化3P及全渠道布局打开成长天花板 快评+纪要｜京东21Q3业绩【天风互联网传媒】 点评|京东2Q21：用户增长强劲领先同行，全渠道战略助零售业务推进 【天风互联网传媒】 事件：公司于8月23日披露22年第二季度业绩。22年第二季度，京东实现营收2676.0亿元，同比增长5.4%，高于彭博一致预期2.3%；经调整归属股东净利润（Non-GAAP）为64.9亿元，同比增长40.2%，高于彭博一致预期46.8%。 业绩快评 1. 财务数据分析 总收入：京东2Q22A总收入为RMB 2676亿元，同比增长5.4%，环比增加11.7%，高于彭博一致预期2.3%。 京东收入来源分为京东零售、京东物流、达达、新业务四大板块。各业务收入、利润情况如下： 【京东零售】2Q22A收入为RMB 2415.6亿元，同比增长3.9%，环比增加11.0%，占总体收入90.3%。利润为81.7亿元，同比增长36.5%，环比增长3.6%。 【京东物流】2Q22A收入为RMB 312.72亿元，同比增长20.0%，环比增加14.3%，占总体收入11.7%；利润为0.4亿元，同比增加110.1%，环比增加105.4%。 【达达】2Q22A收入22.8亿元，环比增加231.5%，占总体收入0.9%；达达亏损为4.2亿元，环比增加121.5% 【新业务】2Q22A收入62.7亿元，同比减少10.0%，环比增加8.8%，占总体收入2.3%；新业务亏损为20.3亿元，同比增加32.7%，环比增加14.8%。 毛利率：京东2Q22A毛利率为13.4%，同比增加0.9 pct，环比减少0.5 pct。 费用率：2Q22A运营费用率为12.0%，同比减少0.5 pct，环比减少1.0 pct；其中： 履约费用率（采购、仓储、配送、客户服务及支付费用）为6.1%，同比增加0.3 pct，环比减少0.4 pct； 营销费用率为3.5%，同比减少0.7 pct，环比减少0.1 pct； 研发及内容费用率为1.5%，同比不变，环比减少0.3 pct； 管理费用率为0.9%，同比减少0.1 pct，环比减少0.1 pct。 运营利润：2Q22A运营利润为RMB 37.6亿元，同比增加1148.5%，环比减少56.0%；运营利润率为1.4%，同比增加1.3 pct。环比增加0.4 pct。 经调整后归属股东利润（Non GAAP）：2Q22A经调整归属股东净利润为RMB64.9亿元，同比增长40.2%，环比增长60.9%；调整后归母净利率为2.4%，同比增加0.6 pct，环比增加0.7 pct。 周转天数：2Q22A京东存货周转天数为31.5天，同比增加0.5天；应付账款周转天数49.4天，同比增加3.6天；应收账款周转天数3.6天，同比增加0.9天。 2. 核心运营数据 活跃买家数：截至2022年6月30日，京东核心活跃买家达到5.808亿，同比增长9.2%，环比净增30万。 京东物流：截至2022年6月30日，京东物流下属仓储超过1400个（同比增长16.7%），仓储面积约2600万平方米（同比增长13%）。 业绩会纪要 【发言环节】 CEO徐雷： 在刚刚过去的二季度，疫情在全国多地复发，宏观经济和外部环境复杂严峻等多种因素叠加，使零售行业遇到了前所未有的巨大挑战。中国GDP同比增长0.4%，而社零额同比下降4.6%，均处于过去两年的最低增速。尽管面对诸多困难，京东助力国家的疫情防控，尤其在支援上海、北京等全国多地抗疫保护期间，京东累计投入以及为商家减免费用等共20亿元人民币，同时自身也继续取得较好的增速，并且运营效率和利润率稳步提升，展现出穿越经济周期的韧性和发展动力。 中国经济经历了非常长时间的高速发展，但经济发展必然呈现周期性，也因此会给企业发展带来阶段性的挑战。企业需要具备长期的思考框架，提前做好必要的基于长期的战略布局和能力建设，这样才能在周期波动时稳健发展，展现更大的价值，获得更长远的发展机会，这与追求短期爆发性增长的经营理念存在本质不同。 今天我想跟大家分享一下，在这样具有挑战的宏观大环境中，京东为什么对未来保持信心以及我们在做什么？ 首先京东始终围绕着用户体验成本和效率的核心理念，打造长期的商业模式和核心能力。在第二季度，京东保持了稳健的活跃用户规模，这主要归功于核心零售业务的活跃。京东长期以来对用户体验的极致追求，使我们在核心用户规模稳定增长基础上，整体用户质量包括DAU用户购物频次也在同步提升。其中二季度我们的DAU同比增速达到25%。 【用户分层】 用户分层看，我们消费力最强的PLUS用户在今年前7个月规模继续扩大了500万，总数已突破了3,000万，在规模快速扩大的同时，PLUS会员的年均消费水平也超过普通用户的8倍。我们也高兴地看到新用户对京东更加认可和信任，新用户的ARPU明显提升。购物频次达到三年以来最高，更多女性用户，年轻Z时代用户和极大群体正在变成京东的忠实用户，这是我们多年来践行客户至上不负每份热爱的理念的结果，也对我们下半年以及未来更长期的用户规模增长和质量提升打下重要基础。 京东坚持从零售人-货-场的维度推进长期战略，坚定地开拓下沉市场，打造供应链中台能力，拓展全渠道工程业务以及建设开放平台、生态平台。其中下沉市场一直是京东长期坚持重要供量市场，今年以来基于宏观和行业环境变化影响，我们更加注重资源的产出效率。 【供应链】 京东的国内生产能力远远不仅是提升自身的毛利率，降低运营费用的手段，更是帮助整个零售行业提升运营效率，帮助头部品牌突破边界不断创新，帮助新兴品牌快速发展的关键力量。京东构建了全时段、全渠道、全场景的商品交易网络，覆盖全国，辐射全球的仓储配送网络和数字服务网络相融合的三网通体系，不仅保障自身供应链的稳定性，也带动了产业链上下游企业数字化转型，服务于经济的平稳高质量发展。未来对于中国零售及更多行业来说，高效显柔性的数字化供应链能力是可持续发展的重中之重。中国的供应链效率已经取得了长足的进步，但仍有很多需要提升的地方。而复杂严峻的疫情和经济形势也让更多的企业更加重视，通过高效的供应链体系来降本增效和抵御风险。京东有责任也有决心为整个行业提供更优的供应链解决方案。 京东供应链能力对外赋能的最佳实践就是京东物流的健康发展。在疫情防控期间，京东物流一如既往倾尽全力，担起保民生的社会责任，成为首批保供企业，赢得了社会的广泛认可。同时京东物流也凭借一体化供电物流服务能力，帮助越来越多的快消品，家电家具，服装，汽车，生鲜等行业的外部客户解决供应链受阻的问题。在此基础上，京东物流在二季度不仅实现了稳健的收入增长，而且外部一体化供应链收入和客户数继续保持双位数增长，同时外部收入占比接近6成，此外京东物流也在继续稳健推进在全球范围内的物流基础设施布局，截至二季度末，京东物流运营的仓库数量超过1400个，管理的物流基础设施总面积约2,600万平方米。 【全渠道业务】 京东的全渠道业务，在第二季度保持健康发展的姿态，虽然整个行业经受了疫情的冲击，但我们同城零售业务取得了同比三位数的高增长。零售消费行业的变化趋势，验证了京东提前布局全渠道业务的战略判断，并且我们对同城零售业务有自己差异化的理解和策路。首先京东拥有天然的购物属性性质，发展同城零售业务是去中心化场景中对用户消费需求的深度挖掘。其次京东拥有更强大的供应链中台，B2C销售能力和权益用户的运营和管理能力，可以和合作伙伴建立更全面立体的合作，帮助其业务高效适应市场变化，满足消费者多场景即时的消费需求，从而实现零售行业的成本效率和用户体验的进一步优化。我们也很高兴看到同城零售行业正在逐步发展，京东也会在复用核心能力的基础上，不断尝试新的模式，提升技术能力，拓展多业态的全渠道业务。 【生态体系】 京东一直在努力为商家构建健康可持续的开放生态体系，并已经积累了一定的基础。在第二季度，居家、运动户外和美妆等品牌保持了高于行业的良好增长态势。我们正在从头部品牌、中小商家等各个层级拓展商家生态，商家受到疫情和宏观环境的冲击更大，更加希望与京东这样可以带来确定性经营效果的伙伴加深合作。在第二季度，京东主站APP也进行了全面改版升级，重构流量分配机制，为商家提供更多精细化数据化的运营工具，优化了商家经营环境。618大促期间，商家在京东的运营效果良好，销售贡献占比同比提升。通过建设更加开放包容的生态体系，京东将继续发挥供应链物流技术和服务的核心能力，携手更多商家一起陪伴成长。 最后我想回到一开始提到的关于周期和长期的思考，中国经济发展一定存在周期性，但不意味着发展动力的消失，而且零售行业具备穿越经济周期的强大能力，针对当前的宏观经济和行业的调整，最终做的是修炼内功，提升精细化运营效率，确保健康的利润率和现金流，同时继续坚定的能有长期的创新投入，所以长期的战路布局，末来也许还会有不确定性因素的扰动，但着眼长期，我们相信中国会成为全球最大的消费市场，以及这个市场所具有的强大的生命力，当我们通过了周期性调整，一定会看到行业复苏的动力，京东正在为未来更好的发展机会，更广阔的发展空间积累势能。 CFO许冉： 京东一直在致力不断的为消费者服务，并且与我们的合作伙伴一起为消费者提供更好的产品和服务，尤其是在此次的疫情的反复之中，我们也为更多的城市提供更好的服务，也在不断的提升京东自身的能力，为消费者以及我们的合作伙伴带来更好的体验。当然现在我们也面临着诸多的挑战，但是仍然取得不错的成就。第二季度我们的经营收入达到了2,676亿元，同比增长5.4%。当然我们也遭遇到了与疫情相关的一些业务的中断，这也对我们造成了许多的影响。但是我们的GMV仍然实现了非常强劲的增长，哪怕是在 4月份疫情反复最严重时，每个用户的平均GMV也在继续的增长，我们也很高兴的看到了其他的用户质量指标的不断改善，我们的年度活跃用户的总数也不断的在提升，我们也在在不断的为消费者提供更好的服务。 截至 2022年6月30日，我们的年度活跃用户的总数达到5.808亿，同比增长9.2%。这些数据的增长都显示我们无论是新客户还是老客户的数据都在不断地健康增长。而在收入来源方面，我们的净产品的收入同比增长5.4%，显示出非凡的韧性，净服务收入为 416亿元人民币，同比增长 21.9%，这占到了净收入比例的15.5%，创下历史新高，哪怕是在疫情的挑战之下，我们仍然实现了相当不错的成绩。而市场营销收入以及广告收入，包括我们的物流和其他的服务的收入同比增长都非常的强劲。最后我也会详细介绍，尤其是物流方面的一些相关的信息，值得一提的是，我们的广告收入也实现了两位数的健康增长。在服务中小微的商户方面，我们也在不断的给他们提供更好的服务，我们的第三方商户数量继续同比增长，在相关的产品和服务方面，哪怕是在疫情的挑战之下，我们也实现了不错的恢复，包括可以看到有很多新用户首次在我们的平台上完成了消费，并且同时也带来了更多的销售收入。 接下来我们来聊一聊各业务板块具体的数据。 【京东零售】 在第二季度京东零售的收入达到了2,416亿元人民币。我们也观察到在各个品类方面有不同的表现，消费者的消费指向正在慢慢的转向一些必需品，尤其是在生鲜和其他的生活必需品方面，商品的收入在不断的增长，甚至一度涨幅超过了我们传统的电子和家电类产品的同比增长。当然我们也在践行京东的承诺：随时随地为消费者提供最佳的服务体验。我们也看到了在许多的品类方面，包括居家，运动户外，美妆等等，都实现了相当健康的增值增长，尤其是在美妆方面，我们继续实现了两位数的增长。而电子和家电类比起去年同期增长也非常的强劲。在这个季度尽管我们有许多的挑战，但我们的增长仍然是非常的强劲，而且在疫情的反复中，物流中断以及配送服务方面所出现的诸多的障碍仍然没有对我们造成太大的影响，在这些方面的销售和配送仍然是取得了不错的成绩，我们的电子和家电类的表现仍然非常强劲，并且非常的亮眼的。 我们来看下京东零售的盈利能力方面，我们的运营利润率达到了3.4%，去年的同期为2.6%，所以尽管是在疫情的挑战之下，我们的运营的利润率仍然是非常的亮眼。当然这主要也是得益于我们外部消费者的收入保持了强劲的增长，也包括了消费者数量的增加以及ARPU（每用户的平均收入）都在不断的增长。在此基础之上，我们的运营效率也不断地提高，包括在市场营销的投入方面也取得了更好的成效。因此京东零售的整个实现了4%的强劲的增长，比起去年同期表现更加亮眼。 【京东物流】 接下来我们看一下京东物流。京东物流也保持了非常健康的业务增长，哪怕是在供应链整个条件非常复杂的情况下，我们仍然实现了保供。第二季度的收入达到了 313亿元人民币。我们在挑战之下仍然找出了诸多的解决方案，为我们的消费者在这样一个特殊时刻实现了保供，为他们提供最急需的生活用品。这一切都是得益于京东物流综合性的供应链服务系统所带来的得天独厚的优势，我们也在这个方面不断的去优化我们的物流，同时在包括外部业务的增长以及在技术的驱动下，我们的运营效率不断在提高。在最新的疫情反复之中，我们的物流供应链相对稳定，所以比起去年同期，我们整个的运营盈亏情况，不只是出现了收窄，同时也出现了扭亏为盈的情况。 【达达】 接下来说一下达达。我们的营收实现了将近23亿元人民币，达达也是我们在京东的全渠道战略中不可或缺的一部分。在今年的相关活动中，包括今年的618大促期间，我们与超过15万家全品类的线下门店合作，其中包括京东小时购和京东到家，我们为全国大量的城市和县城的消费者提供更多的本地产品和包括一小时送达这样的按需零售体验，而京东小时购和京东到家实现了 77%的同比增长，也就像徐总之前提到的那样，我们在这个方面的成绩也非常的亮眼。在我们新的业务板块方面，我们非常主动地展开了各种各样的业务整合，包括在新的业务板块，提升我们在这样的复杂环境中的竞争力。所以我们的运营亏损的也大幅收窄，不管是同比还是环比的数据方面，都实现了非常不错的成绩。我们也通过技术创新以及新的业务模式，我们还加强了相关的投资，这也让我们不断地取得了更好的成绩。京东产发最近也在与一家全球领先的投资机构达成协议，成立第三支物流地产核心基金，并且作为基金的核心投资者，完成之后，我们管理的核心的发展基金和并购基金的转移资产总额将超过273亿元人民币。 【现金和净收入】 接下来我想给大家报告一下我们的现金和净收入的相关的数据。我们在整个的业务板块方面会不断的去转向核心业务，不断的加强运营的效率，并且提升我们的核心竞争力。第二季度归属于普通股股东的非GAPP的营收收入为65亿元人民币，净利润率为2.4%，继续让我们的合作伙伴保持低利润率的运营，给他们继续让利。在GAPP的统计规则下，我们也实现了44亿元人民币的归属于普通股股东的净收入的骄人的成绩。当然我们在现金流方面表现也非常的强劲。截至2022年6月30日12个月的运营现金流达到了511亿元人民币，而我们的现金，现金等价物，限制性现金和短期的投资总额将近2,070亿元，去年同期是1,913亿元，所以现金方面也实现了将近150亿的成绩，实现了之前的承诺。所以在营收能力方面，我们在过去三年也表现得非常强劲。在结束之前我想强调的是，尽管在中长期的未来，我们仍然会面临诸多的不确定性和巨大的挑战，但是我们也会在这其中把握住所有的市场机遇，并且不断的提升我们的业务，更高效的管理我们的核心业务，我们也非常的自信，相信京东在未来会实现更加有韧性的增长。 【问答环节】 Q：请问下半年增长展望与消费者信心的恢复情况情况以及今年在品类、履约和用户体验、直播等方面是否有一些战略？ A：二季度是挑战最大的季度，但是凭借供应链能力与较高的用户质量，我们受到的损失较小，品类方面，民生品类包括消费品、健康品，家电品类以及全渠道的用户增长不错，我们在做线上线下布局，取得了健康的增长。服装品类、酒水品类（疫情的限制）等非刚需产品表现较弱，但我们的市占率仍较高，手机行业也受到了挑战，主要由于用户换机周期变长导致。 短期还会有负面因素，但对中国长期消费趋势与宏观趋势有信心，公司一直打造供应链能力，在特殊情况下支撑能力较强，我们有义务为行业提供帮助，我们关注优质的量的增长，包括获得消费者心智与扩大市场份额，关注利润率与健康的现金流。我们的长期战略不会调整和变化，我们关注用户体验、供应链与降本增效、有纪律的创新，这是不会变的。 战术层面，我们持续做下沉市场，并布局同城零售，深挖用户需求，打造供应链能力。不断打造开发平台生态。 Q：第二季度运营效率已经有提升，在降本增效的背景下，我们怎么考虑净利润率优化的空间？ A：总体来讲，我们面临许多不确定性，包括政策与疫情，我们将加强运营效率与战略调整，获得健康现金流，保障运营效率，在利润率方面我们争取在Q3季度在同比与环比方面保持优秀水平，在市场营销等其他业务方面提升效率，京东零售是我们的业务基石，我们会持续加大投入，物流方面，我们会加强建设与投资，确保物流的稳定，并保持增长，同时，我们新的业务投资方面有所调整，京东产发等新业务环比表现优秀，我们会不断在这一方面加大努力，实现增长并创造价值，在核心业务方面扩大市场份额。 京东供应链能力还有很多进步空间，我们将持续打造供应链。以前供应链主要考虑自身，现在我们需要考虑包括合作伙伴在内的供应链一体化，从内部来看，不同品类供应链能力存在差异，我们希望让所有品类的供应链能力提升至最好的品类水平。同时目前我们从线上拓展至线下，要从线上线下的角度考虑供应链能力；疫情情况让我们考虑在特殊情况下的供应链能力建设；京东在20年历史中对供应链的理解与发展方向非常坚定，有自己的理念，不会追随同行。 Q：请问公司如何理解下半年对家电的展望，以及在渠道方面的丰富情况，在消费者层面的战略方面有什么可以分享的吗？ A：家电行业受包括物流、履约、消费需求、供应链等多因素影响下行，受到的影响较大，品牌商较为谨慎，追求确定性销售，更健康、更经济的运营。在此情况下京东非常符合品牌商的诉求，因此京东是品牌商重要的阵地。二季度家电品类表现优于行业，利润优秀，这与供应链能力、消费者心智、行业理解，成本管控、伙伴认可多方面有关。 Q3季度我们观察到了家电品类销售持续下滑，家电品类受到经济影响，增速放缓。下半年疫情与不确定性存在，公司会持续关注成本管控与效率提升。公司在家电全渠道方面发展较快，我们设立了家电专卖店、多种形式的线下店，实现了远远高于行业的增长，这也改变了我们家电品类自身的增长变化，也击破了行业的增速。 用户方面，Q2消费者增长存在挑战，这与外因有关，我们也积极调整了用户增长策略。京喜业务的调整带来了短期客户流失，但零售核心用户保持了高速增长，用户的频次与ARPU有了提升，同时新用户的频次与ARPU达到新高。从用户分层角度来说，未来下沉市场仍然是用户主力增长战场，由于人口结构变化，银发市场也变得非常重要。京东PLUS的体系较为独特，难以对标，我们对此有自己的理解，这几年对此的预期达到了当时的目标，并显示了更大的价值，未来我们会做出更多的业务创新。 对于第二个问题，全渠道业务是京东战略重点，公司有新的进展。在京东超市与其他业务方面，公司不断加强京东零售在京东用户群包括参与度、粘性等多方面的高质量增长表现，我们将会在下半年持续推进与达达合作推出的京东小时购，这是我们全渠道业务板块的一大重点，希望能在增长中为客户提供更好的体验，也希望超出市场同期并表现的更好。 Q：公司深化了与达达的合作并拔高了同城零售与及时配送的意义，该业务是否能成为一个新的增长点，存在较大的爆发潜力？ A：同城零售在两年前的一种O2O形式，当时京东已经开始做这方面的工作，最初公司是基于一些品类高履约费用的现象，想使用创新方式来服务用户，目前用户在同城零售方面的需求也出现了高速增长。以前线上只是提供商品供给，缺乏服务供给，在考虑全渠道的情况下，我们可以更全面地服务消费者。同时随着电商占比提升，品牌商在渠道管理、会员、营销费用方面存在较多困难，因此我们决定把同城零售作为新的业务与服务来设计，会有更多的系统、产品、品类来满足统筹，目前正在设计整合过程中。市场对此行业很有兴趣，我们的订单也在增长，但我们需要做出理性判断。消费者心智方面还有很多工作，新型供应链也是很大挑战，服务的可靠性与稳定性也要关注。我们更关注用户的渗透，频次，服务履约质量，我们希望通过这些来实现业务增长，我们认为在短期内GMV是结果，而不是追求的目标，但现在的增速很理想。 最后，我们认为这一模式下与品牌商与线下企业争抢利润池是不明智的，我们需要设计新的能让三方受益的模式，这样才能创造长期持续发展。 直播回放链接：https://edge.media-server.com/mmc/p/xcwh8e88

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