【国君固收覃汉】关键点位不是目标点位
（以下内容从国泰君安《【国君固收覃汉】关键点位不是目标点位》研报附件原文摘录）
关键点位不是目标点位 音频： 进度条 00:00 04:42 后退15秒 倍速 快进15秒 债市备忘录2022-08-23 周二债市继续回调，但幅度有限，利率曲线小幅平行上移，超长债在连续上涨多日后终于迎来像样调整。受隔夜信贷形势分析会影响，早盘市场情绪不佳，10年国债10开于2.635，之后有买盘进场，最低下行至2.629，10点45后利率震荡走高，10年国债10盘中最高上行至2.64。在国债期货临近收盘时，超长债出现快速上行，30年国债08一度上行至3.11后出现明显回落。全天来看，10年国债10上行0.75bp至2.635，30年国债08上行0.65bp至3.1。对于当天盘面，我们有如下看法： 1、我们在很早之前就放弃了对利率目标点位的预测，因为这种预测有百害而无一益，并不能让自己的研究水平进步，反而容易固步自封，同时也不能帮助投资者解决实操问题。但取而代之的，我们对关键点位非常重视，也可以这样说，在我们的分析框架中，对关键期限的关键点位的判断是不可或缺的一环，有助于帮助计算交易的赔率，并且在利率走势超出我们预期时，能够第一时间识别和跟随。 2、对于10年国债而言，年初至今出现了几个关键点位，比如2.85，这是3月中旬社融公布前多重利空共振产生的高点，理论上构成了区间震荡的上限，所以在7月初再次触及2.85时我们敢明确翻多；又比如2.7，春节前最低点是2.67（一般关键点位取整数位），所以虽然我们在5月下旬强烈看多，但一旦意识到2.7以下阻力更大之后，在6月初明确转空。 3、对于10年国债10而言，最新的关键点位是2.645（四舍五入2.65），这个点位是上周二的开盘价，基于高频指标和与大量不同类型投资者的交流，我们不认为上周一MLF降息时，机构大规模进场做多，绝大多数投资者都是踏空看戏状态，而周一又是各机构传统周度例会时间，在经过整整一天的盯盘、思考、讨论后，市场会迅速形成新的共识，而这个新共识所对应的定价，就是第二天的开盘价，10年国债10上周二的开盘价是2.645，并在45分钟以内就下行至2.62，这个2.645就是最新形成的关键点位。 4、10年国债10从上周二开盘的2.645，到上周后半周最低点2.61，再到当前的2.635，可以说本轮MLF降息驱动的利率下行行情，如果投资者没有在上周一果断进场做多10年国债，在上周二才开始做多，这笔交易拿到现在是不赚钱甚至是亏钱的，而在上周二以后买入5年以内的利率债，亏钱的概率更大，唯一赚钱的品种就是30年国债。 5、以上说明两个问题，一是30年展现出明显的放量大涨特征，是这一轮行情的龙头品种，220008和210014每天交易近400笔，不输10年国债活跃券；二是除了超长债外，10年以内的品种自上周二至今已经震荡调整了一周时间，因此就不能再轻易下判断，潜在止盈压力很大，行情可能已经通过以时间换空间的方式完成前期涨幅的消化。 6、综上所述，我们认为对于10年国债10，背靠2.645是可以考虑加仓或上车的，下一个波段我们看5~10bp的潜在下行，而如果10年国债10明显突破2.65，例如上行至2.68，则需要考虑是不是市场短空中多的主流预期再度出现变化，那时反而需要谨慎一些。 （完）
关键点位不是目标点位 音频： 进度条 00:00 04:42 后退15秒 倍速 快进15秒 债市备忘录2022-08-23 周二债市继续回调，但幅度有限，利率曲线小幅平行上移，超长债在连续上涨多日后终于迎来像样调整。受隔夜信贷形势分析会影响，早盘市场情绪不佳，10年国债10开于2.635，之后有买盘进场，最低下行至2.629，10点45后利率震荡走高，10年国债10盘中最高上行至2.64。在国债期货临近收盘时，超长债出现快速上行，30年国债08一度上行至3.11后出现明显回落。全天来看，10年国债10上行0.75bp至2.635，30年国债08上行0.65bp至3.1。对于当天盘面，我们有如下看法： 1、我们在很早之前就放弃了对利率目标点位的预测，因为这种预测有百害而无一益，并不能让自己的研究水平进步，反而容易固步自封，同时也不能帮助投资者解决实操问题。但取而代之的，我们对关键点位非常重视，也可以这样说，在我们的分析框架中，对关键期限的关键点位的判断是不可或缺的一环，有助于帮助计算交易的赔率，并且在利率走势超出我们预期时，能够第一时间识别和跟随。 2、对于10年国债而言，年初至今出现了几个关键点位，比如2.85，这是3月中旬社融公布前多重利空共振产生的高点，理论上构成了区间震荡的上限，所以在7月初再次触及2.85时我们敢明确翻多；又比如2.7，春节前最低点是2.67（一般关键点位取整数位），所以虽然我们在5月下旬强烈看多，但一旦意识到2.7以下阻力更大之后，在6月初明确转空。 3、对于10年国债10而言，最新的关键点位是2.645（四舍五入2.65），这个点位是上周二的开盘价，基于高频指标和与大量不同类型投资者的交流，我们不认为上周一MLF降息时，机构大规模进场做多，绝大多数投资者都是踏空看戏状态，而周一又是各机构传统周度例会时间，在经过整整一天的盯盘、思考、讨论后，市场会迅速形成新的共识，而这个新共识所对应的定价，就是第二天的开盘价，10年国债10上周二的开盘价是2.645，并在45分钟以内就下行至2.62，这个2.645就是最新形成的关键点位。 4、10年国债10从上周二开盘的2.645，到上周后半周最低点2.61，再到当前的2.635，可以说本轮MLF降息驱动的利率下行行情，如果投资者没有在上周一果断进场做多10年国债，在上周二才开始做多，这笔交易拿到现在是不赚钱甚至是亏钱的，而在上周二以后买入5年以内的利率债，亏钱的概率更大，唯一赚钱的品种就是30年国债。 5、以上说明两个问题，一是30年展现出明显的放量大涨特征，是这一轮行情的龙头品种，220008和210014每天交易近400笔，不输10年国债活跃券；二是除了超长债外，10年以内的品种自上周二至今已经震荡调整了一周时间，因此就不能再轻易下判断，潜在止盈压力很大，行情可能已经通过以时间换空间的方式完成前期涨幅的消化。 6、综上所述，我们认为对于10年国债10，背靠2.645是可以考虑加仓或上车的，下一个波段我们看5~10bp的潜在下行，而如果10年国债10明显突破2.65，例如上行至2.68，则需要考虑是不是市场短空中多的主流预期再度出现变化，那时反而需要谨慎一些。 （完）
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
