开源晨会0824丨金字火腿、恒顺醋业、禾丰股份、兴业科技、昊华能源等

（以下内容从开源证券《开源晨会0824丨金字火腿、恒顺醋业、禾丰股份、兴业科技、昊华能源等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【食品饮料：金字火腿(002515.SZ)】业绩承压，特色肉制品快速增长——公司信息更新报告-20220823 【食品饮料：恒顺醋业(600305.SH)】业绩承压，期待改善——公司信息更新报告-20220823 【农林牧渔：禾丰股份(603609.SH)】盈利能力迎来修复，产业链条持续纵深拓展——公司深度报告-20220823 【商贸零售：豫园股份(600655.SH)】2022H1珠宝主业表现稳健，多措并举逆势扩张——公司信息更新报告-20220823 【纺织服装：兴业科技(002674.SZ)】新能源汽车内饰用皮革业务加速成长，全年增长可期——公司信息更新报告-20220823 【化工：万润股份(002643.SZ)】半年报业绩再创新高，新材料平台型布局助成长——公司信息更新报告-20220823 【化工：利安隆(300596.SZ)】业绩符合预期，多线业务并行发展成长可期——公司信息更新报告-20220823 【家电：光峰科技(688007.SH)】Q2收入增速环比提升，核心器件卖铲人壁垒稳固——公司信息更新报告-20220823 【传媒：值得买(300785.SZ)】Q2盈利能力环比显著改善，新业务多点开花——公司信息更新报告-20220823 【电子：中熔电气(301031.SZ)】新能源需求保持高增长，扩产项目积极推进——公司信息更新报告-20220823 【计算机：广联达(002410.SZ)】逆境中取得出色业绩，彰显经营韧性——公司信息更新报告-20220823 【电子：胜宏科技(300476.SZ)】下游需求影响PCB稼动率，公司持续推进新品研发——公司信息更新报告-20220823 【电子：士兰微(600460.SH)】2022H1产品结构持续改善，产线建设加速推进——公司信息更新报告-20220823 【计算机：科大讯飞(002230.SZ)】重点行业快速增长，AI生态持续丰富——公司信息更新报告-20220823 【建材：东方雨虹(002271.SZ)】业绩短期承压，逆势扩张增强竞争力——2022年中报点评-20220823 【煤炭开采：昊华能源(601101.SH)】煤价上行催化业绩兑现，产能扩张成长可期——公司2022年中报点评-20220823 【煤炭开采：永泰能源(600157.SH)】H1业绩高增长，主业延伸&能源转型新成长——公司中报点评报告-20220823 研报摘要 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 金字火腿(002515.SZ)：业绩承压，特色肉制品快速增长——公司信息更新报告-20220823 1、短期业绩承压，维持“增持”评级 公司2022H1实现营收2.69亿元，同比降16.1%；实现归母净利0.48亿元，同比降26%。由于品牌肉业务承压，我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利分别为0.79（-0.21）、1.06（-0.34）、1.34（-0.66）亿元，EPS为0.08、0.11、0.14元，当前股价对应PE为51.6、38.2、30.3倍。随着渠道布局完善、消费场景多元化，公司仍处快速发展期，维持“增持”评级。 2、特色肉制品增长态势好，营收下滑主因品牌肉业务下降幅度较大 （1）分产品来看：2021H1火腿营收同比降7.9%至1.01亿元；火腿制品同比降42.0%至351万元；特色肉制品同比增114.9%至1.36亿元；品牌肉同比降88.2%至0.15亿元。特色肉制品增长态势好，主因疫情期间作为保供产品动销较好；（2）分渠道来看：KA流通渠道同比增136.8%至1.1亿元，主因各地保供产品从商超采购；酒店餐饮、食品加工均同比下降，分别降52.3%、83.3%至490、999万元，主因疫情导致餐饮消费场景消失；直营（团购）、电商渠道亦均同比下降，分别降53.2%、12.0%至0.39、0.89亿元。展望2022H2，特色肉制品需求旺盛下预计仍可快速增长、预计猪价回升下品牌肉业务或可改善。 3、净利率下滑主因销售费用率、管理费用率提升 2022H1公司净利率下滑2.5pct至17.5%，下滑主因销售费用率、管理费用率提升。2022H1毛利率提升0.9pct至28.2%，主因高毛利产品特色肉制品占比提升。销售费用率提升1.1pct至6.4%，主因公司商超、线上广告费用投放增加。管理费用率提升2.4pct至4.5%，主因存货报损、职工薪酬等费用增加。展望2022H2，新品推广期间预计费率仍处高位，但公司会进一步提高费用投放效率。公司积极开拓社区电商、连锁餐饮等新渠道，强化线下渠道，持续布局线上渠道。未来随着渠道建设进一步完善、品牌肉业务改善、产品矩阵不断丰富、多业务协同效应增强，公司发展潜力较大。 风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 恒顺醋业(600305.SH)：业绩承压，期待改善——公司信息更新报告-20220823 1、二季度业绩压力仍存，下半年可能加速增长 公司公布2022年中报，2022H1实现营收11.8亿元，同比增14.3%；归母净利1.3亿元，同比增0.9%。其中2022Q2实现收入6.1亿元，同比增18.1%；净利0.5亿元，同比增3.6%。考虑市场复苏较快，下半年利润大概率扭亏，我们略上调盈利预测，预计2022-2024年公司净利为1.7（+0.4）、2.0（+0.5）、2.4（+0.4）亿，EPS分别为0.17（+0.05）、0.20（+0.05）、0.24（+0.05）元，同比增42%、18%、21%，当前股价对应PE为68.1、57.7、47.8倍。我们认为下半年公司利润可能加速增长，对公司长期前景持乐观态度，维持“增持”评级。 2、受疫情影响，调味品二季度略有波动 公司二季度实现营收18.1%增长，主因存量房销售增长更快。调味品二季度实现4.6%的增长，环比降速原因在于疫情影响。观察酱醋调味品二季度下滑2.9%，分品类看，2022Q2醋类下滑5.5%，受疫情影响较大；料酒同比增14.3%，仍处于快速增长阶段；小调味品类增长57.3%，带动调味品类整体增长。分区域来看，2022Q2华东市场增5.6%，是营收主要增长区域；西部市场竞争激烈叠加疫情影响，同比下降6.8%；华北市场基数较低，实现了14.2%的高增长。随着消费逐渐复苏，预计全年总营收应可实现双位数增长。 3、二季度净利率同比下滑1.3pct，主因在于毛利率下滑 2022Q2调味品毛利率同比下降3.7pct，主要源于原料成本价格提升以及产品结构调整（高毛利率食醋占比下降）。二季度销售费用率同比增0.3pct，基本保持稳定。管理费用率同比降1.9pct，主要是技术服务费用减少。往下半年展望，考虑到低基数以及市场逐渐转暖，利润情况应好于上半年。 4、定增方案获批，期待更多改善措施落地 恒顺醋业渠道改革已有初步成效，一是员工福利水平整体得到提升；二是市场管控更具有系统性，市场秩序更加规范。产品端积极扩张食醋全品类同时布局复合调味品；渠道上开拓省外市场，渠道精细化管理。公司定增方案已经获批，将投入新产能建设中，为后续提升提供助力支持。期待后续更多改善措施落地。 风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 禾丰股份(603609.SH)：盈利能力迎来修复，产业链条持续纵深拓展——公司深度报告-20220823 1、盈利能力迎来修复，产业链条持续纵深拓展 公司是我国东北地区饲料龙头，历经二十多年形成了饲料、肉禽业务和生猪养殖三大主业并行发展的业务版图。短期内公司将集中资源做大做强饲料业务，长期朝着加深猪禽产业链纵深一体化的方向发展。鉴于猪价长期低迷拉低养殖板块盈利能力，我们下调2022年盈利预测（前预测值为15.02亿元），新增2023-2024盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为5.66/11.71/12.46亿元，对应EPS为0.62/1.28/1.36元，当前股价对应PE为17.6/8.5/8.0倍，鉴于养殖后周期饲料成本降低，产需规模稳步扩张，猪禽产业将迎来盈利修复，维持“买入”评级。 2、定调饲料板块战略地位，承托下游养殖效率 公司地处粮食主产区原料采购优势突出，饲料配方研究深入成本控制力强，立足东北养殖主产区逐渐布局全国市场。2021年起公司集中力量发展饲料业务，短期来看，饲料业务将受益于原材料价格回落及养殖后周期产能回补，我们预计未来三年饲料销量将保持快速增长，反刍料基数小市占高有望实现更快扩张进程。 3、肉禽产业规模有序扩张，一体化水平渐趋成熟 公司肉禽业务经历前期快速发展，养殖屠宰规模、产业链一体化水平及成本控制能力已达到行业前列水平。2022年上半年公司参控股企业合计屠宰白羽肉鸡3.2亿羽，销售分割品81万吨，调理品及熟食1.25万吨。短期来看，下半年餐饮消费复苏，行业产能短期回落及猪价上涨带动禽价走高，板块盈利能力有望有效改善。长期来看，公司将受益于人均禽肉消费量抬升带来的市场扩容。 4、生猪业务放缓扩张步伐，注重降本增效 业务发展前期，公司积极开展优质种猪繁育、种猪仔猪销售业务及生猪屠宰等产业链延伸业务。2022年上半年公司参控股出栏量为43.9万头，肥猪/仔猪/种猪销量分别为31.0/10.2/2.7万头，短期内生猪业务有望随猪价上行得到盈利修复，公司将暂缓扩张步伐，力争提高成本管控能力，为后续扩张打下坚实基础。 风险提示：原材料价格波动风险，产能扩张及出栏量不及预期，禽畜疫病影响。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】 豫园股份(600655.SH)：2022H1珠宝主业表现稳健，多措并举逆势扩张——公司信息更新报告-20220823 1、事件：公司2022年上半年营收同比-3.85%、归母净利润同比-47.06% 公司发布半年报：2022H1实现营收220.09亿元（-3.85%），归母净利润7.54亿元（-47.06%），业绩下滑主要系公司销售结构变化带来毛利结构相应变化所致。我们认为，公司珠宝板块依然保持稳定增长，新兴消费赛道布局持续推进；此外，公司8月23日披露拟以11.6亿元对价转让泰康保险集团股份，叠加下半年疫情缓和带来消费复苏，股票激励计划目标仍有望实现。我们维持先前盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为43.21/48.52/54.38亿元，对应EPS为1.11/1.25/1.40元，当前股价对应PE为7.3/6.5/5.8倍，维持“买入”评级。 2、疫情之下，公司珠宝时尚板块多措并举，实现渠道规模逆势扩张 2022H1公司珠宝时尚业务实现营收156.35亿元（+2.3%），表现稳健；毛利率8.39%，同比提升0.07pct。报告期内公司净增珠宝门店290家，疫情之下仍保持亮眼扩店速度，期末门店已达到4271家。具体看，公司多措并举赋能渠道：（1）老庙在5省共50家店铺试点寄售模式等；（2）亚一在山东选定首个翻牌合作方金嘉福；（3）积极布局供应链数字化+柔性化，成效显著。整体盈利能力方面，2022H1公司综合毛利率为17.6%（-2.4pct）；费用方面，2022H1公司销售/管理/财务费用率分别为6.1%/6.4%/4.2%，同比分别+1.1pct/+0.5pct/+1.4pct。2022H1公司销售净利率为3.4%（-2.9pct），盈利能力出现波动，我们认为主要系：（1）公司物业开发与销售业务受结算周期影响略有下滑；（2）疫情影响。 3、“产业运营+产业投资”双轮驱动，打造全球一流家庭快乐消费产业集团 公司持续推进消费产业新兴赛道布局。（1）文化餐饮：松鹤楼门店突破100家，报告期内新开12家；上半年集团餐饮业务实现营收2.75亿元（-28.3%）。（2）食品饮料：先后投资控股“金徽酒”并持有舍得集团70%股权，上半年酒业实现营收12.28亿元（+26.7%）。（3）美丽健康：WEI首家品牌店中店在海口开业。未来，公司践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，构筑高品牌价值护城河。 风险提示：疫情反复、竞争加剧、收购整合效果不及预期等。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【纺织服装】 兴业科技(002674.SZ)：新能源汽车内饰用皮革业务加速成长，全年增长可期——公司信息更新报告-20220823 1、新能源汽车真皮内饰业务加速成长，全年增长可期，维持“买入”评级 公司2022H1收入7.41亿元（-7.84%），归母净利润0.51亿元（-55.64%），主要系疫情下内需疲软/皮料价格下降/泉州疫情影响生产。2022Q1/Q2收入2.59/4.81亿元，同比-5.8%/-8.9%，净利润为0.039/0.475亿元，同比-80.6%/-50.4%，随着高价原材料库存消化、产能利用率改善至同期水平，利润跌幅逐季收窄。收购后宏兴净利率大幅改善，目前已从2021年底的5.9%提至10%，预计2022H2宏兴持股比例将有所上调，我们维持2022年并上调2023-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为2.1/2.7/3.6亿元（原为2.1/2.5/3.1亿元），对应EPS为0.7/0.9/1.2亿元，当前股价对应PE为18.7/14.7/11.0倍，继续维持“买入”评级。 2、主业：6月产销恢复至同期，7-8月逐月改善，预计全年主业收入及利润持平 经我们测算，主业2022H1收入为6.97亿元（-13.3%）。按下游应用场景拆分：2022H1鞋包袋/其他用皮革收入分别为6.53/0.13亿元，同比-13.5%/-14.9%，主要下游鞋包袋用皮革收入占比88%，毛利率分别-10.2/-14.7pct；二层皮胶原产品原料收入0.11亿元（-11%)，毛利率13.89%（-14.8pct），宝泰仍处建厂阶段（持股51%），其收入0.12亿元主要为公司原有肠衣业务，净利率2%。2022年6月主业产销恢复至同期水平，7-8月逐月改善，预计全年主业收入及利润持平。 3、宏兴：协同之下净利率大幅改善，多车型交付2022H2收入有望加速 2022H1公司仅并表宏兴1个月，宏兴借助兴业资金/产能/原材料采购优势方面的优势，期间收入4360.6万元，利润434.8万元，毛/净利率19.96%/10%，净利率较2021年底5.9%提至10%。宏兴已定点的多款车型为2022H2交付（蔚来ET5、理想L9及X02、问界M5纯电、哪吒S系列、零跑C01、自游家等），下半年收入有望加速，同时预计公司下半年将提高持股比例(目前持股56%)有望增厚宏兴利润贡献。客户拓展:2022Q4有望完成比亚迪认证，广汽及广汽丰田积极推进中。 4、2022H1高价库存及疫情致毛利率承压，严格费控下净利率跌幅窄于毛利率 2022H1毛利率16.2%（-9.76pct），2022Q1/Q2为12.4%/18.2%，同比-6.76/-11.26pct主要系消化高价原材料&2022Q2疫情影响产能利用率。2022H1期间费用率7.6%（-1.58pct），2022Q1/Q2为10.2%/6.1%，同比-0.21/-2.33pct，主要系管理费用率下降及汇兑收益带来的财务费用率降低。2022H1净利率6.94%（-7.48pct），2022Q1/Q2为1.5%/9.9%，同比-5.76/-8.27pct，跌幅窄于毛利率。 风险提示：汽车用革订单及产能扩张不及预期、原材料价格大幅波动。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 万润股份(002643.SZ)：半年报业绩再创新高，新材料平台型布局助成长——公司信息更新报告-20220823 1、半年报业绩再创新高，丰富产品布局带来充足成长动力，维持“买入”评级 8月19日，公司发布2022半年报，实现营收25.87亿元，同比+42.91%；归母净利润4.91亿元，同比+63.06%；对应Q2营收12.16亿元，同比+18.82%；归母净利润2.58亿元，同比+52.47%，业绩再创新高。我们上调2022-2023、新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为9.51、11.16、13.66（前值8.21、9.78），EPS分别为1.02、1.20、1.47元/股（前值0.90、1.08），当前股价对应PE为20.1、17.1、14.0倍。2022H1公司出口及大健康板块业绩亮眼，同时加速布局半导体新能源产业，我们看好公司持续丰富产业布局，成长动力十足，维持“买入”评级。 2、显示材料业务发展良好，大健康业务增量显著，公司业绩再创新高 据公司公告，（1）功能性材料：营收14.1亿元，同比+5.19%，毛利率42.54%，同比+1.6pcts；其中显示材料方面，九目化学营收3.1亿元，同比+19.5%，净利润0.85亿元，同比+22.8%，其OLED升华前材料业务再创新高，“OLED显示材料及其他功能性材料项目”进展顺利，力争2022年内投入使用；三月科技OLED成品材料通过下游客户验证并实现供应；沸石方面公司积极开发吸附与催化类高性能新品，并推进新领域分子筛300吨的产能建设。（2）大健康板块：营收11.6亿元，同比+150.66%，毛利率31.94%，同比-4.7pcts；其中MP营收10.5亿元，同比+182.3%，净利1.9亿元，同比+333.4%，上半年MP新冠试剂盒产品在欧洲、澳大利亚等地区销售良好。 3、加速布局聚酰亚胺及光刻胶材料，未来成长空间广阔 据公司公告，三月科技自主知识产权的聚酰亚胺成品材料已通过下游客户验证并实现供应，公司半导体用光刻胶单体和光刻胶树脂产品种类及生产技术覆盖大部分主要产品，并于2021年启动“年产65吨光刻胶树脂系列产品项目”。此外，“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”计划扩增新能源电池用电解液添加剂等材料250吨/年，同时公司在燃料电池质子膜材料、钙钛矿太阳能电池材料领域均进行相关布局，未来成长动力充足。 风险提示：项目建设进度不及预期、客户订单下滑、汇率大幅波动等。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 利安隆(300596.SZ)：业绩符合预期，多线业务并行发展成长可期——公司信息更新报告-20220823 1、半年报业绩符合预期，多线业务并行发展步伐稳健，维持“买入”评级 8月22日，公司发布2022年半年报，实现营收22.68亿元，同比+40.27%；归母净利润2.74亿元，同比+47.25%；对应Q2单季度营收12.57亿元，同比+58.06%、环比+24.38%；归母净利润1.48亿元，同比+54.40%、环比+17.32%，业绩符合预期。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.29、6.58、8.17亿元，EPS分别为2.31、2.87、3.56元/股，当前股价对应PE为22.6、18.2、14.7倍。2022H1公司抗老化助剂业务稳健发展，锦州康泰2022年5月完成并表，成立生命科学事业部开拓生命科学领域，我们看好公司多线业务并行发展，向打造全球领先的精细化工平台型公司的目标稳步迈进，维持“买入”评级。 2、光稳定剂营收大幅增长，锦州康泰业绩亮眼，润滑油添加剂业务快速发展 据公司公告，H1抗氧化剂、光稳定剂分别实现营收7.9、10.1亿元，同比分别+30.62%、+30.59%；毛利率分别为20.79%、37.53%，同比分别+0.69pct、+0.93pct，抗老化助剂业务持续稳定增长。报告期内公司与锦州康泰深度融合，锦州康泰5-6月份实现营收1.18亿元，同比+50.80%；归母净利润1580.23万元，同比+71.69%，润滑油添加剂业务快速发展。项目建设方面，珠海一期6万吨抗氧化剂建设已全面投产，同时公司于利安隆天津工厂启动年产5000吨水分散抗氧剂项目，并联合日本行业顶尖技术人才开发出不同纳米级别的水滑石技术，以利安隆珠海为载体启动的年产2万吨合成水滑石项目已取得环评通过批复意见；锦州康泰二期产能建设进展顺利。我们认为，随着项目顺利推进和产能释放，公司第一、第二生命曲线发展稳健。 3、生命科学领域广阔无垠，公司着力打造“第三生命曲线” 报告期内，公司成立生命科学事业部，下设以奥瑞芙为载体的核酸单体产业、以合成生物研究所为核心的合成生物学产业。奥瑞芙年产6吨核酸单体中试车间将于2022Q4投料试产，公司已接收吉玛基因多个核酸单体及辅材产品的文件转移，已完成奥瑞芙架构设计和主要人员配置。合成生物学方面，设立合成生物研究所，完成聚谷氨酸发酵种子培养基配方的优化及培养工艺；完成红景天苷多个菌株的发酵验证实验，并完成发酵液工业原料筛选。我们看好公司夯实抗老化剂主业，快速发展润滑油添加剂并积极扩展生命科学业务，多线业务布局打开未来广阔成长空间。 风险提示：产能释放进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 光峰科技(688007.SH)：Q2收入增速环比提升，核心器件卖铲人壁垒稳固——公司信息更新报告-20220823 1、Q2收入增速环比提升，核心器件卖铲人地位稳固，维持“买入”评级 2022H1营收12.7亿元（+14.9%），其中2022Q2营收7.4亿元（+28.4%），主系激光光学引擎和智能微投放量拉动。2022H1归母净利润0.46亿元（-69.6%），其中2022Q2归母净利润0.28亿元（-71.0%），下降主系高毛利的B端业务受疫情扰动、非经常性损益大幅波动所致。考虑疫情扰动，下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为2.3/3.2/4.6亿元（2022-2024年原值2.5/3.9/5.4亿元），对应EPS分别为0.5/0.7/1.0元（2022-2024年原值0.6/0.9/1.2元），当前股价对应PE为60.6/42.6/29.8倍，公司荧光激光技术壁垒稳固，维持“买入”评级不变。 2、激光显示核心器件卖铲人地位稳固，智能微投放量高增 2022H1公司核心器件业务收入达2.3亿元（+121.0%）。家用领域公司为当贝、安克创新等定制研发激光微投光机或激光电视光机等产品。车用领域公司取得IATF16949：2016质量管理体系认证证书，后续有望提供包括车顶天幕、车窗透明显示等车载显示产品。公司于5月公布了自研的全球首个PPI破万AR光学模组。激光投影整机产品中，智能微投品类表现亮眼。2022H1智能微投实现收入3.8亿元（+35.1%），占营收比例29.9%(+4.5pct)。2022H1峰米科技自有品牌+50%，占峰米科技总营收比重达50%，同时自有品牌业务毛利率+5pcts。 3、Q2净利率环比提升，看好影院等高毛利业务迎来修复 2022H1毛利率30.3%（-4.2pcts），2022Q2毛利率28.8%（-7.3pcts）。2022H1影院放映服务业务毛利率52.1%（-13.3pcts），主系疫情影响且固定资产持续产生折旧。智能微投/激光电视产品毛利率分别为10.2%/33.5%，分别+2.3/+4.3pcts，盈利能力稳步提高。费率控制下2022Q2期间费用率-4.1pcts。2022H1净利率1.5%（-14.8pcts），主系毛利率下降、与收益相关的政府补助减少、投资收益和公允价值变动损益转负所致。单季度来看2022Q2公司净利率为1.5%（-18.4pcts），环比+0.1pcts，我们看好疫情趋缓下，影院等高毛利业务恢复带动净利率修复。 风险提示：家用业务拓展不及预期；成本端下降不及预期；芯片供给受限。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 值得买(300785.SZ)：Q2盈利能力环比显著改善，新业务多点开花——公司信息更新报告-20220823 1、2022Q2降本增效初见成效，业绩环比大幅增长，维持“买入”评级 公司发布2022年半年度报告。2022H1，公司实现营业收入6.06亿元（同比-4.02%）、归母净利润2020万元（同比-76.19%），主要系受疫情影响，公司营销版块的运营服务费收入同比下降43.08%。2022Q2，公司实现营业收入3.56亿元(同比-10.28%、环比+42.04%)、归母净利润4198万元（同比-28.78%、环比+292.74%），业绩大幅环比提升主要系毛利率环比提升4.44pcts至52.73%，且三大费用率均环比下降。由于疫情反复或对新业务造成影响，我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1.77/2.34/2.88亿元（前值分别为2.02/2.71/3.47），对应EPS分别为1.33/1.76/2.17元，当前股价对应PE分别为18.8/14.3/11.6倍，我们看好公司新业务长期发展前景，维持“买入”评级。 2、“什么值得买”用户稳健增长，重点鼓励优质内容并持续完善创作者生态 用户获取方面，“什么值得买”加大对头部优质渠道的投入，且增强对低成本长尾流量渠道的覆盖，或在持续提升拉新效率的同时进一步降低获客成本，实现用户数量的健康增长。2022H1，平台MAU达3681万，同比增长7.42%；截至2022H1，平台注册用户达2442万，同比增长32.52%。内容生态方面，平台通过推出丰富的内容运营活动和创作激励策略，或利于提升创作者的活跃度和内容质量，形成良性循环生态圈。2022H1，平台内容发布量达972万，同比增长49.72%；其中，UGC内容同比增长48.11%，占比达72.71%。 3、疫情反复影响代运营业务收入，探索元宇宙值得期待 2022H1，新业务产生收入1.61亿元（同比-15.07%），主要系疫情反复影响代运营业务收入；但我们认为，星罗入选2022年抖音电商年度营销力品牌服务商，或已成功抢占DP先发优势，看好其在代运营板块长期竞争力。此外，公司积极拓展新业务增长点，2021年底起布局元宇宙相关新业务，携手阿里鲸探等多家主流数字藏品发布平台打造独特的数字藏品，目前已发行2项。且2022年6月，公司联合发起中国首家文旅元宇宙实验室，未来元宇宙业务或贡献增量。 风险提示：电商政策变化风险、新业务拓展不及预期等。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 中熔电气(301031.SZ)：新能源需求保持高增长，扩产项目积极推进——公司信息更新报告-20220823 1、业绩符合预期，维持“买入”评级 公司发布2022半年度报告，2022H1实现收入3.05亿元，同比+85.5%，实现归母净利润6364万元，同比增长76.6%，实现扣非净利润6065万元，同比+79.8%。其中，2022Q2公司实现收入1.59亿元，同比增长70.7%，环比+9.1%，归母净利润3039万元，同比+67.9%，扣非净利润2920万元，同比+68.2%，业绩基本符合预期。我们维持之前盈利预测，预计2022~2024年公司归母净利润为1.5、2.7、4.5亿元，EPS为2.27/4.07/6.78元，当前股价对应2022~2024年PE为82.5/46.0/27.6倍，维持“买入”评级。 2、2022H1新能源业务保持高增长，原材料价格回落改善2022Q2毛利率 2022H1公司收入同比增长85.5%，主要系新能源需求持续旺盛。2022H1，新能源汽车、风光储收入占比分别为49.0%、38.1%。其中，新能源汽车实现收入1.50亿元，同比增长97.9%，风光储收入1.16亿元，同比+95.3%。上半年，公司毛利率40.9%，其中2022Q2毛利率42.5%，环比一季度改善3.3个百分点，主要系原材价格有所回落和产品结构变化。公司采购原材料主要包括铜带、银带、铜银带、触刀、触头、联结板等，铜等金属价格二季度回落明显。 3、规模扩张增加费用，扩产项目积极推进 2022H1销售费用同比+57.2%，管理费用+67.2%，研发费用+97.2%，主要系员工薪酬、市场推广费、新产品开发活动同比增加。2022Q2单季度管理费用率、销售费用率和研发费用率合计18.8%，与2021年同期的18.7%基本保持持平。二季度公司固定资产周转率456.8%，创单季度新高，表明公司产能利用率满载。扩产项目积极推进，以自筹资金建设的“智能电气产业基地综合建设项目”中报显示进度66.9%；IPO募投项目“智能电气产业基地建设项目”截至中报投资进度为44.5%。 风险提示：下游需求不及预期；原材料涨价风险；疫情影响需求和供应链风险；市场开拓低于预期风险等。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 广联达(002410.SZ)：逆境中取得出色业绩，彰显经营韧性——公司信息更新报告-20220823 1、建筑信息化龙头，维持“买入”评级 考虑公司云转型步入成熟阶段，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为10.32、13.46、17.26亿元，EPS为0.9、1.1、1.4元/股，当前股价对应2022-2024年PE为57.9、44.4、34.6倍，考虑公司为建筑信息化龙头，维持“买入”评级。 2、疫情影响Q2业绩，下半年有望逐渐恢复 2022年上半年在国内疫情反复，房地产市场低迷的环境下，公司仍实现营业总收入27.70亿元，同比增长27.19%，实现归母净利润3.97亿元，同比增长38.77%，出色的业绩表现彰显经营韧性。收入端，公司数字造价业务收入为20.99亿元，同比增长25%；数字施工业务收入为5.0亿元，同比增长56.94%；数字设计业务收入为0.49亿元，同比下滑16.77%。上半年公司毛利率为85.46%，同比下降3.23个百分点，主要由于施工业务高速增长，解决方案类收入占比增加所致。公司应收账款增幅较大，同时经营活动净现金流下滑的主要原因为上半年工作重点放在业务拓展和实施交付上，适当放缓回款节奏所致。 3、发布新一期激励计划，完善激励机制提升员工凝聚力 公司拟发行2022年激励计划，拟授予的限制性股票数量为775.95万股，占总股本的0.65%。激励对象中人数为417人，授予价格为25.04元/股。业绩考核目标为，2022-2024年公司净利润分别不低于9.5、12.5、15.6亿元。激励计划的实施有利于完善激励机制，进一步提升公司的成长活力。 4、数字施工业务交付效率提升，基建相关合同快速放量 上半年公司施工业务新签署合同额继续快速增长，新签署合同中企业级产品占比维持在15%左右，其中生产管理和安全管理解决方案贡献较大；项目级产品占比维持在85%左右，其中劳务管理、物料管理对合同贡献较多。同时基建相关合同的占比快速提升至10%以上，基建BI、基建劳务、基建物料等单品合同快速放量。交付端，公司强化了从合同到营业收入的流程管控，提高了合同转化率。 风险提示：房地产景气度向下风险；人才流失风险；新业务拓展不及预期风险。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 胜宏科技(300476.SZ)：下游需求影响PCB稼动率，公司持续推进新品研发——公司信息更新报告-20220823 1、公司2022H1营业收入稳步增长，新品开拓有序进行，维持“买入”评级 公司公告2022H1实现营业收入39.9亿元，YoY+18.0%，归母净利润实现4.5亿元，YoY+16.0%，其中2022Q2单季度实现营业收入19.7亿元，YoY+8.3%，归母净利润2.5亿元，YoY+20.6%。考虑到PCB行业消费类需求受到影响，我们下调2022-2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为8.6/10.6（前值为12.8/16.4）/12.7亿元，对应EPS为1.0/1.2（前值为1.5/1.9）/1.5元，当前股价对应PE为18.1/14.8/12.3倍，公司持续推进汽车PCB、IC载板等产品，有望摆脱中低端市场红海竞争，维持“买入”评级。 2、下游消费类需求减弱导致毛利率下滑，汇兑收益抬高净利率 公司2022Q2单季度毛利率15.0%，QoQ-6.6pct/YoY-10.2pct，公司产品结构以消费电子、PC、显卡等产品为主，由于国内需求减弱影响产能稼动率，导致公司毛利率下滑。公司单季度期间费用率呈现显著下降，主要由于美元兑人民币升值，带来财务费用减少，2022Q2单季度财务费用-5970万元，同时，公司坏账准备计提比例变化所致，信用减值损失冲回1.1亿元。展望2022H2，下游消费类需求已进入探底阶段，公司核心客户持续放量有望对冲行业需求低迷的态势，全年力争惠州园区顺利达产。 3、公司加快汽车与机器人领域新品研发，南通工厂布局封装基板业务 公司是国内首家PCB工业互联网智慧工厂，通过数据化运营的方式实现产能品质提升、产品成本下降。由于国内PCB市场已承接全球大部分中低端PCB市场需求，公司转型向高端化升级，2022H1研发投入1.6亿元，YoY+15.7%，在汽车领域完成新能源汽车与自动驾驶相关产品和服务的布局，在人工智能、机器人等领域研发相关的控制电路板。公司2021年向特定对象发行股票募集资金20亿元，用于高阶HDI及IC封装基板建设项目，有望在南通工厂落地。 风险提示：汇兑损失风险、南通工厂扩建不及预期、疫情影响PCB业务需求、HDI订单导入不及预期、高多层PCB硬板量产良率不及预期。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 士兰微(600460.SH)：2022H1产品结构持续改善，产线建设加速推进——公司信息更新报告-20220823 1、2022H1业绩实现增长，维持“买入”评级 公司发布半年报，2022H1实现营收41.85亿元，同比增长26.49%；实现归母净利润5.99亿元，同比增长39.12%。2022Q2公司实现营收21.84亿元，环比增长9.13%；实现归母净利润3.31亿元，环比增长23.26%。公司投资的昱能科技在2022Q2上市，相关收益显著增厚公司归母净利润。公司2022Q2实现扣非归母净利润2.43亿元，环比下降6.66%，一方面系消费电子相关产品需求较为疲软，致使公司销售毛利率环比下滑0.59个pct，另一方面系公司在2022Q2加大研发投入，研发费用率环比提升0.93个pct。我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为14.30/18.75/23.61亿元（原值为15.26/20.29/26.97亿元），对应EPS1.01/1.32/1.67元，当前股价对应PE为42.4/32.3/25.6倍。面对下游行业分化的景气状况，公司持续主动提升产品结构，展现出业绩韧性。随着公司高端产能的逐步爬升、工艺平台不断升级完善、车规IGBT等高端产品实现放量，公司有望在市占率及业绩上取得长足发展，我们对公司维持“买入”评级。 2、紧抓国产替代窗口期，进军高端市场卓有成效 公司聚焦高端客户和高门槛市场，重点瞄准当前汽车和新能源产业快速发展的契机，抓住国产替代时间窗口，加快推进客户导入。2022年上半年，公司电路和器件成品的销售收入中，已有接近70%的收入来自白电、通讯、工业、新能源、汽车等高门槛市场，市场结构改善明显。 3、晶圆+封装产能建设持续推进，车规高端产能快速放量在即 公司加快推进厦门士兰集科12寸二期项目建设，加快推动SGT-MOS、高压超结MOS、IGBT、高压集成电路等在12寸线上量。2022H1，士兰集科12寸线总计产出芯片22.17万片，同比增加287.58%。此外，士兰集昕“年产36万片12英寸芯片生产项目”亦已投产，有望接续公司12寸产能投放步伐，为公司高端产品放量提供产能支撑。封装产能方面，公司子公司成都集佳公司持续扩大对功率器件、功率模块封装生产线的投入，目前公司已具备月产7万只汽车级功率模块的生产能力，并将持续扩产，有望助力公司提升汽车功率模块市场份额。 风险提示：产能建设不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 科大讯飞(002230.SZ)：重点行业快速增长，AI生态持续丰富——公司信息更新报告-20220823 1、人工智能龙头，维持“买入”评级 2022上半年，公司“平台+赛道”持续推进，重点行业赛道保持快速增长，AI生态持续丰富，经营业绩持续增长。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润为20.36、27.08、35.84亿元，EPS为0.88、1.17、1.54元，当前股价对应PE为44.6、33.6、25.4倍，维持“买入”评级。 2、事件：公司发布2022年半年报 2022上半年，公司实现收入80.23亿元，同比增长26.97%，其中教育产品和服务收入为22.05亿元，同比增长27.4%，智慧城市收入为21.81亿元，同比增长42.6%，运营商收入为10.87亿元，同比增长56.2%，智慧医疗收入为1.40亿元，同比增长40.2%，重点行业赛道保持快速增长。公司实现归母净利润2.78亿元，同比下滑33.6%，主要系公司持有的三人行、寒武纪等股价波动导致公允价值变动收益金额较2021年同期减少2.73亿元所致；实现扣非归母净利润2.79亿元，同比增长33.2%。 3、行业赛道多点开花，AI生态持续丰富 （1）智慧教育项目规模化落地：上半年公司“因材施教”持续规模复制和推广，新增芜湖、绵阳、贵阳等5个市、区。（2）课后教育迎积极变化：“双减”政策聚焦学校主阵地，全国多地出台课后服务收费政策，目前公司课后服务业务已覆200区县，8000余所学校，有望贡献增量收入。（3）学习机销量亮眼：上半年公司AI学习机销售额增长超101%，京东、天猫GMV增长超170%，销量在部分重点销售平台已超传统学习机品牌，形成良好口碑。（4）线下直营渠道持续扩张：上半年公司线下直营店拓至35家（较年初新增15家），全渠道零售网络逐渐铺开，录音笔、办公本等产品销量持续领先。（5）医疗业务积极向省外拓展：上半年公司全科医生助理已覆盖30个省、353个区县（较年初增长69个）并常态化应用，慢病管理中标甘肃省级项目建立样板。我们认为，公司AI产业生态持续丰富，行业赛道多点开花，业务已具备长期发展和持续盈利能力，未来可期。 风险提示：教育订单不及预期；学习机销量不及预期。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【建材】 东方雨虹(002271.SZ)：业绩短期承压，逆势扩张增强竞争力——2022年中报点评-20220823 1、业绩短期承压，逆势扩张增强竞争力。维持“买入”评级 公司发布半年度报告，2022年上半年实现营收153.07亿元，同比+7.57%，归母净利润9.66亿元，同比-37.13%，扣非净利润8.90亿元，同比-38.48%。其中，2022年Q2实现营收89.98亿元，同比+1.65%，归母净利润6.49亿元，同比-47.68%，扣非净利润5.94亿元，同比-49.42%。2022年上半年受疫情影响，下游房地产和基建需求疲软，叠加俄乌冲突导致沥青等主要原材料价格维持高位震荡的态势，公司业绩短期承压。房地产政策“组合拳”精准聚焦“稳增长”的主基调，同时政府加速落实专项债资金投放，抢抓三季度施工旺季，加速形成实物工作量，下游需求有望逐步修复。我们下调盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润32.9（前值50.6）/48.9（前值65.3）/68.7（前值80.9）亿元，同比-21.70%/+48.48%/+40.62%；EPS分别为1.31/1.94/2.73元，对应当前股价，PE为34.7/23.4/16.6倍。公司加速布局产能，进一步加固规模化优势、品牌优势、渠道优势、议价优势等核心竞争力，两次提价将逐步传导成本压力，下半年公司业绩有望持续改善。维持“买入”评级。 2、盈利能力阶段性承压，议价优势助力成本压力传导 2022年上半年公司销售毛利率为26.91%，同比下降4.70pct；其中2022年Q2销售毛利率为25.94%，同比下降4.91pct，环比下降2.34pct。分产品分析，2022年上半年公司防水卷材、防水涂料、工程施工的毛利率分别为27.29%、30.14%、26.67%，同比下降5.77pct、4.59pct、1.90pct。随着俄乌冲突加剧，沥青等大宗材料价格大幅上涨，2022年6月华东地区SBS改性沥青主流价达到峰值5600元/吨，较年初增长45.45%，近期沥青价格虽有所回落，但仍呈现高位震荡的态势，成本端压力较大。公司分别于3月16日、6月22日上调防水产品价格，逆周期议价能力凸显，逐步将成本压力传导至终端，下半年盈利能力有望修复。 3、财务稳健助力逆势扩张，规模化优势渐筑高 相比于其他建材企业，公司财务状况较稳健，2022年上半年资产负债率为42.47%，同比增加8.36pct；EBITDA保障倍数为35.10，同比下降17.91%。财务稳健助力公司逆势扩张，2022年新建呼和浩特、泉州、武汉、南阳、南宁、福州六大生产基地，总投资金额达78亿元，加固规模化优势：一方面，产能布局持续完善，进一步扩大产品辐射半径；另一方面，生产基地区位优势显著，陆运、水运条件便利，有效控制运输费用，成本优势进一步凸显。在防水新标即将出台以及沥青价格持续高位震荡的背景下，防水行业将加速出清落后产能，公司逆势扩张助力规模化优势凸显，市场份额有望快速提升。 风险提示：原材料成本上涨；基建项目进展不及预期；房地产复苏不及预期。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 昊华能源(601101.SH)：煤价上行催化业绩兑现，产能扩张成长可期——公司2022年中报点评-20220823 1、煤价上行催化业绩兑现，产能扩张成长可期。维持“买入”评级 公司发布半年报，2022年H1实现归母净利润9.24亿元，同比+46.4%；扣非后归母净利润9.3亿元，同比+49.7%。其中Q2单季度实现归母净利润6.1亿元，同比+32.7%，环比+94.2%。全球能源供需错配严峻，下游需求保持旺盛，能源价格高位运行，而公司生产经营活动保持稳定，业绩充分释放，我们看好全年业绩表现。我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润26.0/29.9/32.9亿元，同比+29.1%/15%/10%，EPS为1.81/2.08/2.29元；当前股价对应PE为4.2/3.6/3.3倍。红墩子煤矿一期（240万吨/年）、二期（240万吨/年）项目有望于2022、2023年陆续投产，煤炭产能具备扩张空间，公司未来成长可期。维持“买入”评级。 2、煤炭业务：煤价中枢上行，以价补量盈利同比大涨 产销方面：2022年H1公司实现煤炭产量678.38万吨，同比微减1.08%；销量685.89万吨，同比减少3.37%。实际产/销量相较于计划增加48/59.89万吨，出色完成既定生产目标。其中Q2实现产/销量399.35/396.8万吨，同比增长12.76%/9.04%。售价方面：上半年吨煤综合售价为591.64元，同比增长46.28%。其中Q2吨煤综合售价为596.12元，环比上涨1.8%。毛利方面：上半年吨煤毛利为362.76元，同比增长39.96%。其中Q2吨煤毛利382.34元，环比增长13.8%，主要系吨煤成本环比下降14.4%。公司商品煤以市场价格销售为主，且销售结构中有30%属于化工煤，在煤价上行周期中，业绩弹性较大或将会带来超额收益。 3、煤化工和铁路运输：甲醇受成本拖累业绩承压，下游需求旺盛支撑铁路运量 甲醇：产销量：2022年H1公司实现甲醇产/销量16.46/16.19万吨，同比减少27.58%/28.39%，主要系设备检修、原料煤&燃料煤价格高位影响。毛利率方面：上半年甲醇业务毛利率为-29.8%，同比下滑28pct，主要系成本涨幅显著大于售价涨幅。铁路运输：本报告期内，铁路业务收入为8126.89万元，同比增长32.05%。东铜铁路运量为363.15万吨，同比增长16.4%，主要系国民经济整体平稳运行，下游煤炭需求保持旺盛。上半年铁路业务毛利率为65.9%，维持稳定。 4、积极布局新能源项目，助力碳减排&降低生产成本 （1）国泰化工2.3MW分布式光伏项目：截至2022年6月底，光伏组件安装已全部完成，跨接线连接已全部完成，剩余工程正在按计划推进。（2）红庆梁煤矿6MW分布式光伏发电项目：已完成可行性研究报告编制，且在2022年6月获得达拉特旗能源局批准，初步具备决策和建设条件。（3）集中式光伏项目：高家梁和红庆梁煤矿采煤沉陷区具备建设集中式光伏的条件，公司为实现资源利用最大化，正在开展可行性研究等前期工作。公司作为高能耗企业，布局光伏项目不仅可以实现碳减排，还能够降低未来的生产成本，一举两得。 风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；安检力度加大引发停减产。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 永泰能源(600157.SH)：H1业绩高增长，主业延伸&能源转型新成长——公司中报点评报告-20220823 1、H1业绩高增长，主业延伸&能源转型新成长，维持“增持”评级 公司发布2022年半年报，上半年公司实现营收165.9亿元，同比+43.8%；实现归母净利润7.7亿元，同比+53.6%；实现扣非净利润7.9亿元，同比+137.9%。2022年上半年，焦煤价格高位运行，公司煤炭板块表现优异，下半年焦煤价格有望保持韧性，预计高位回调后仍将在较高位置波动运行。公司煤炭产量稳中有升，看好公司全年盈利表现。我们维持盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润16.5/18.9/21.1亿元，同比增长55.2%/14.2%/11.9%；EPS为0.07/0.08/0.09元，对应当前股价PE为24.1/21.1/18.9倍，维持“增持”评级。 2、焦煤价格上涨助业绩高增，电力业务盈利有望进一步改善 煤炭业务：公司在产煤炭均为优质主焦煤及配焦煤，2022年H1原煤产量519万吨，同比+3.7%，洗精煤产量160万吨，同比-1.8%，原煤与洗精煤销量合计670万吨，同比+1.3%，煤炭销量微增。煤炭销售均价1000元/吨，同比+83.9%，吨煤成本354元，同比+38.0%，吨煤毛利645元（绝对值+359元），同比+125.1%。公司目前焦煤产能990万吨/年，正推进150万吨/年产能核增工作，后续公司焦煤总产能规模有望突破1100万吨/年。公司焦煤销量稳中有升，焦煤价格同比上涨助业绩高增。8月以来，焦煤价格高位回调后反弹，煤焦钢产业链盈利修复，随着稳地产保交楼政策的落地，焦煤价格有望上涨并维持偏高位运行。电力业务：2022年H1公司发电量168亿千瓦时，同比+11.7%，平均上网电价0.4671元/千瓦时，同比+24.1%，公司上网电价同比大幅上涨，电力业务盈利逐步改善。7月以来，发改委大力推进电煤年度长协100%全覆盖工作，公司动力煤采购价格有望下降，电力业务盈利有望进一步改善。 3、主业延伸&新能源转型贡献新成长 海则滩煤矿：核定产能600万吨，资源量11.5亿吨，2022年6月顺利获得国家生态环境部环评批复，目前正在办理采矿许可证。页岩气：页岩气勘探取得成果，目前正对永泰1井开展压裂准备工作，预计将于三季度完成。煤下铝：抓住山西“煤铝资源共采”试点契机，初步调查煤下铝资源1亿吨以上。新能源转型：积极推进全钒液流电池、抽水蓄能、火电+储能协同等新能源项目的前期准备工作。 风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.08.23 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）