【银河轻工陈柏儒】公司点评丨慕思股份 (001323):上半年业绩短暂承压,看好公司下半年业绩修复

（以下内容从中国银河《【银河轻工陈柏儒】公司点评丨慕思股份 (001323):上半年业绩短暂承压,看好公司下半年业绩修复》研报附件原文摘录）
　　慕思股份 001323 事件：公司发布2022年半年度报告。 1. 全类产品盈利能力改善，带动公司毛利率提升。 2. 期间费用率略微增长，22Q2净利率环比改善。 3. 以床类产品为基础拓展品类，看好公司后续业绩修复。 4. 品牌建设深入人心，渠道布局稳健推进。 核心观点 一、事件 公司发布2022年半年度报告。报告期内，公司实现营收27.52亿元，同比下降2.03%；实现归母净利润3.07亿元，同比下降5.95%；基本每股收益0.85元/股。其中，公司第二季度单季实现营收15.07亿元，同比下降3.79%；归母净利润1.83亿元，同比下降3.71%。 二、全类产品盈利能力改善，带动公司毛利率提升 报告期内，公司综合毛利率为46.05%，同比增长0.45 pct。其中，22Q2单季毛利率为46.91%，同比增长0.81 pct，环比增长1.9 pct。公司全类产品盈利能力改善带动整体毛利率提升，报告期内，公司床垫/床架/床品/其他业务毛利率分别同比提升0.24 pct / 1.59 pct / 2.44 pct / 8.3 pct。 三、期间费用率略微增长，22Q2净利率环比改善 费用率方面，报告期内，公司期间费用率为31.52%，同比增长0.63 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为23.3% / 5.6% / 2.57% / 0.04%，分别同比变动-0.91 pct / +1.07 pct / +0.37 pct / +0.1 pct。公司管理费用率有所提高，主要是因为公司咨询及服务费用提高了76.49%，进而带动管理费用同比提升21.22%。净利率方面，2022年上半年，公司净利率为11.15%，同比下降0.47 pct；22Q2 单季公司净利率为12.13%，同比增长0.01 pct，环比增长2.16 pct。 四、以床类产品为基础拓展品类，看好公司后续业绩修复 公司以床类产品为核心，将产品前置提供场景化服务，确定V6家居定制化业务发展方向，积极推进整装家居业务发展。报告期内，受3~5月上海、深圳等地疫情影响，公司华南、华东基地运营及市场销售受到影响，床垫/床架/床品/其他业务分别实现营收12.87 / 8.1 / 1.8 / 4.58亿元，分别同比变动-9.68% / +3.97% / -22.88% / +28.83%。我们认为，当前疫情形势较二季度有较大改善，未来家居需求回补有望带动公司业绩持续修复。 五、品牌建设深入人心，渠道布局稳健推进 公司深耕健康睡眠领域十余年，持续投入打造品牌形象，已成功打造五大IP活动，并打造360°金管家服务提升用户体验。同时，公司已建成全渠道销售体系，通过近2,000家经销商开拓线下专卖店约5,100个，报告期内新增400余个，且在全球多个地区设有200余家直营门店，同产业链知名品牌建立合作，并通过天猫等知名电商平台开展线上业务。 投资建议 公司深耕床垫行业，龙头地位稳固，聚焦中高端市场打造高端品牌形象，以优势床类产品为基础向外进行品类延伸，并稳健推进渠道布局，未来成长性显著，预计公司2022 / 23 / 24年能够实现基本每股收益2.00 / 2.44 / 2.92元/股，对应PE为19X / 16X / 13X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 盈利预测 风险提示 经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河轻工】公司点评_轻工行业_慕思股份（001323）：上半年业绩短暂承压，看好公司下半年业绩修复》 报告发布日期：2022年8月22日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 陈柏儒 分析师登记编码：S0130521080001 陈柏儒 轻工制造行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12年行业分析师经验、8年轻工制造行业分析师经验。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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