开源刘翔团队|士兰微:2022H1 产品结构持续改善, 产线建设加速推进

（以下内容从开源证券《开源刘翔团队|士兰微:2022H1 产品结构持续改善, 产线建设加速推进》研报附件原文摘录）
　　报告摘要 2022H1业绩实现增长，维持“买入”评级。公司发布半年报，2022H1实现营收41.85亿元，同比增长26.49%；实现归母净利润5.99亿元，同比增长39.12%。2022Q2公司实现营收21.84亿元，环比增长9.13%；实现归母净利润3.31亿元，环比增长23.26%。公司投资的昱能科技在2022Q2上市，相关收益显著增厚公司归母净利润。公司2022Q2实现扣非归母净利润2.43亿元，环比下降6.66%，一方面系消费电子相关产品需求较为疲软，致使公司销售毛利率环比下滑0.59个pct，另一方面系公司在2022Q2加大研发投入，研发费用率环比提升0.93个pct。我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为14.30/18.75/23.61亿元（原值为15.26/20.29/26.97亿元），对应EPS 1.01/1.32/1.67元，当前股价对应PE为42.4/32.3/25.6倍。面对下游行业分化的景气状况，公司持续主动提升产品结构，展现出业绩韧性。随着公司高端产能的逐步爬升、工艺平台不断升级完善、车规IGBT等高端产品实现放量，公司有望在市占率及业绩上取得长足发展，我们对公司维持“买入”评级。 紧抓国产替代窗口期，进军高端市场卓有成效。公司聚焦高端客户和高门槛市场，重点瞄准当前汽车和新能源产业快速发展的契机，抓住国产替代时间窗口，加快推进客户导入。2022年上半年，公司电路和器件成品的销售收入中，已有接近70%的收入来自白电、通讯、工业、新能源、汽车等高门槛市场，市场结构改善明显。 晶圆+封装产能建设持续推进，车规高端产能快速放量在即。公司加快推进厦门士兰集科12寸二期项目建设，加快推动SGT-MOS、高压超结MOS、IGBT、高压集成电路等在12寸线上量。2022H1，士兰集科12寸线总计产出芯片22.17万片，同比增加287.58%。此外，士兰集昕“年产36万片12英寸芯片生产项目”亦已投产，有望接续公司12寸产能投放步伐，为公司高端产品放量提供产能支撑。封装产能方面，公司子公司成都集佳公司持续扩大对功率器件、功率模块封装生产线的投入，目前公司已具备月产7万只汽车级功率模块的生产能力，并将持续扩产，有望助力公司提升汽车功率模块市场份额。 风险提示：产能建设不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。 研究报告信息： 刘翔（分析师） 盛晓君（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 shengxiaojun@kysec.cn 证书编号：S0790120080051 对外发布时间：2022年8月23日 开源电子团队成员介绍 刘翔：开源证券研究所副所长、电子行业首席分析师，广东省半导体及集成电路产业发展专家咨询委员会专家、浙江大学学士、中科院硕士，4年半导体行业工作经验、10年证券研究经验，多年大满贯分析师（新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、金牛奖最佳分析师、金麒麟最佳分析师、Wind金牌分析师、东方财富最佳分析师等）。曾先后任职于MStar(晨星)半导体、联发科（上海、新竹）、第一创业证券、国信证券、太平洋证券、中泰证券，2020年加入开源证券，参与过北斗卫星规划与设计、数字电视主芯片及手机基带芯片的核心研发；主持设计的 DisplayPort芯片年出货量位居全球首位。执业证号：S0790520070002 傅盛盛：电子行业分析师，复旦大学金融硕士，曾就职于太平洋证券、中泰证券，2020年加入开源电子团队。执业证号：S0790520070007 林承瑜：电子行业分析师，上海交通大学应用化学学士、高分子科学硕士，2019年供职于西部证券，2020年加入开源电子团队。执业证号：S0790521090001 曹旭辰：电子行业研究员，厦门大学硕士，2020年加入开源电子团队。执业证号：S0790120080019 罗通：电子行业研究员，复旦大学金融硕士，2020年加入开源电子团队。执业证号：S0790120070043 盛晓君：电子行业研究员，美国布兰戴斯大学国际经济与金融硕士，2020年加入开源电子团队。执业证号：S0790120080051 刘书珣：电子行业研究员，武汉大学金融学学士，伦敦政治经济学院风险与金融硕士，2022年加入开源电子团队。执业证号：S0790122030106 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

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