中材国际半年报点评:收入稳健增长、投资收益下降、运维增加或助力利润提升【招商建筑】

（以下内容从招商证券《中材国际半年报点评:收入稳健增长、投资收益下降、运维增加或助力利润提升【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　签约客户可长按扫码阅读报告： 新签合同订单实现稳增长，积极转型运维服务商 。 2022年上半年，公司新签合同235.79亿元，同比增长1%；其中境内合同额为150.55亿元，同比增长14%，主因公司开拓运维服务。境外合同额85.24亿元，同比下降15.76%，主因境外业主投资放缓。公司积极向运维服务商转型，新签运维服务合同69.09亿元，同增104%，其中新签矿山运维服务合同34.94亿元，同增27%；新签水泥运维服务合同34.15亿元，同增4.53倍；新签装备制造合同30.16亿元，同增10%。截止6月底，公司有效结转合同额达503.77亿元，未完成订单收入比为2.73。 业绩实现稳增长，运维服务毛利率较高。 2022年上半年公司营收184.84亿元，同比增长12.48%，其中工程技术服务营收112.38亿元，同增14.72%；运维服务营收35.22亿元，同增28.96%；装备制造营收21.77亿元，同增6.46%。若按地区分布，公司境内实现营收112.81亿元，同增6.74%；境外营收70.88亿元，同增23.36%，或因在建工程进展加快。上半年公司工程技术服务毛利率为10.7%，同降1.76个百分点；运维服务毛利率为23.1%，同比提升3.53个百分点；装备制造毛利率为6.4%，同比提升1.74个百分点。几项毛利率变化或因项目分类统计口径有差异，整体毛利率15.91%，较同期上升0.36个百分点。 期间费用率下降，投资收益减少较多。 2022年上半年期间费用率为7.90%，同比下降0.58个百分点，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为0.94%/3.80%/0.17%/2.99%，同比-0.08/-0.24/-0.45/+0.19个百分点，其中财务费用减少主因受汇兑影响；2022年上半年公司投资收益同减0.97亿元。综合起来，公司上半年实现归母净利润为10.50亿元，同增5.74%，净利率为5.68%。其中2022上半年中材矿山实现净利润3.23亿元，净利率达9.43%。 现金流有所恶化。 2022年上半年公司收现比为0.8560，同比下降6.14个百分点；付现比为0.8371，同比下降10.25个百分点。综合起来经营性现金流净额为-0.96亿元，较去年同期少4.43亿元。2022年上半年公司资产负债率为66.27%，比年初提升0.09个百分点。公司因拟收购合肥院目前停牌，合肥院是中国建材行业重点科研院所和甲级设计单位，以水泥装备和水泥工程设计与总承包为主要业务，根据公司前期公告，我们预计合肥院收入规模在30亿，利润规模接近3亿。本次重组有望推进相关业务整合，解决同业竞争问题。 投资建议： 公司经营业绩稳健增长符合预期，去年底的股权激励范围覆盖新并入公司，激励效果好；合肥院重组完成后协同效应将进一步显现。由于公司股本有小幅变动，更新2022-2024年公司EPS为0.92、1.07、1.23元/股，对应的PE为11.6、10.0和8.7倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 疫情反复风险、汇兑损益风险、国内外工程进展不及预期 证券研究报告：《中材国际半年报点评：收入稳健增长、投资收益下降、运维增加或助力利润提升》 对外发布时间：2022年8月23日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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