【华创·每日最强音】白酒中秋备货有序推进,i茅台赋能系列酒|食饮+计算机(20220823)
(以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】白酒中秋备货有序推进,i茅台赋能系列酒|食饮+计算机(20220823)》研报附件原文摘录)
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,请勿对本资料进行任何形式的转发;若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合! 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达! 重点推荐 华创食饮 2022/8/23 市场弱复苏,中秋备货有序推进。度过二季度低谷期,市场迎来弱复苏,酒企抢抓动销窗口期,中秋政策纷纷落地,渠道信心增强,打款、备货有序推进,回款/发货进度普遍超过70%,部分酒企达到80%,动销温和但改善方向明确。分区域看,南方市场需求恢复优于北方,其中四川需求小幅回补,库存有所消化,终端进货意愿显现;安徽宴席支撑动销,需求总体稳定;浙江持续高温抑制用酒量;江苏市场不温不火,高端酒需求平稳;河南未完全恢复,动销态势略强于去年同期;山东次高端品牌承压。整体复苏方向明确,但热度略逊。具体分价格带看: 高端需求韧性延续。茅台普飞散瓶/整箱批价2815/3200元,整箱环比略有上涨,八月回款基本完成,本月配额陆续到货,库存20天左右,预计九月旺季发货量有所加大,动销维持良好态势;五粮液批价965元左右,环比持平,整体回款进度80%左右,发货进度75%+,库存1.5个月,厂家备战中秋,推进团购单位开发,宴席、品鉴会等活动亦逐步落地;国窖批价920元左右,环比持平,全国面回款/发货进度超75%,低度节奏更快,库存约1.5个月,临近中秋,终端奖励和费用报销力度持续加强。 次高端分化明显。1)泛全国化次高端合理蓄力。汾酒整体回款进度75%+,库存处于低位,中秋聚焦复兴版推广。舍得回款进度略缓,前期以控货为主,库存1-2个月,中秋政策向终端倾斜。水井坊中秋回款近期开启,库存约1.5个月,中秋期间费用投放力度大,BC端联动带动动销回暖。2)区域龙头回补明显。古井回款进度75%+,库存2.5个月,升学宴需求平稳,古16费用支持力度加大。洋河回款进度80%,整体库存约2.5个月,中秋打款备货逐步推进,加码私域流量领域,终端直播奖励力度加大,带动动销持续回暖。今世缘回款进度70%,临近中秋宴席投入力度加大。 酱酒分化显著,二线品牌承压。去年年中酱酒开始降温,叠加今年疫情反复,宴席场景缺失,次高端承压,酱酒品牌分化显现。一线品牌表现仍有韧性,习酒上半年销售突破100亿、任务进度50%+。二线品牌经营压力尽显,金沙上半年进度约30%,国台当前任务进度约35%,进度较慢,且存在费用兑付延期、渠道库存高企和价格倒挂明显等问题,整体表现不及预期。当下酱酒渠道趋于理性,行业整体从品类扩张走向品牌竞合,更考验企业经营战略定力,渠道与价盘管控仍是重点,可承接真实需求、坚持长期主义的品牌将持续受益。 i茅台赋能酱香系列酒,线上线下一体化提速。本周98家茅台酱香系列酒体验中心正式上线i茅台APP,线上平台为渠道门店导流,线下培育实现深度绑定,加速推进茅台线上线下一体化营销。i茅台是茅台1935营销主阵地,上线以来已开展三次专场活动,通过享约申购累计销售额接近15亿,日均申购人次超150万,将体验中心引入i茅台,可借助茅台1935赋能酱香系列酒整体。因为体验中心不仅是享约申购的提货点,亦是弘扬茅台文化的桥头堡,通过图文、音视频、主题沙龙和专业讲解等方式与消费者互动,深入感受茅台酱香文化内涵,强化茅台符号,达到圈粉效果,将提货茅台1935的普通消费者转化为酱香系列酒的爱好者,拓宽消费群体,带动酱香系列酒百花齐放。 投资策略:短期聚焦中报确定,底部改善标的再迎布局点。 白酒板块:首选高端,中报期加大推荐区域龙头。行业需求改善方向明确,中报韧性较足,高端确定性突出,次高端处于预期消化阶段,等待需求斜率向上信号带来的布局时机。标的上首推茅台,公司内部管理更加主动作为,步伐主动提速,进入上行加速周期。紧握估值合理的老窖,加大布局预期底部的五粮液。下周步入中报密集期,区域龙头的业绩确定性更加突出,加大推荐洋河、古井,其次激励落地催化的今世缘,次高端拿定势能强劲的汾酒,择估值配置,关注舍得。 大众品板块:明确经营底部机会,重申板块性推荐啤酒,小食品及餐饮供应链龙头再迎布局点。虽然短期需求复苏偏弱,但成本如期回落,经营底部已现,考虑对需求的担忧已充分反映在股价之中,板块估值已至低位,建议将中报短期压力视为加大配置的机会。重点板块及标的推荐上,啤酒板块在高端化产业大逻辑下,新一轮提价已落地,旺季销量表现及成本回落均超预期,且来年量价齐升、成本回落弹性可期,继续全面推荐板块,首推青啤(A+H)、华润(H股),推荐重啤,关注改革加速的燕京。部分小食品龙头及餐饮供应链困境反转趋势清晰,重点推荐安琪,当前估值合理,下半年反转弹性可期,推荐餐饮供应链立高(冷冻烘焙)、安井(预制菜)、绝味(连锁)和中炬(调味品)。此外,持续推荐中长线逻辑清晰的东鹏及确定性首选标的伊利,推荐中报业绩弹性更优的榨菜和洽洽,关注飞鹤(H股)库存出清的底部机会。 风险提示:终端需求恢复不及预期、提价落地不及预期、行业竞争加剧等。 具体内容详见报告《【华创食饮】白酒行业周报(20220815-20220821):中秋备货有序推进,i茅台赋能系列酒》 华创计算机 2022/8/23 行情回顾。本周创业板从2690.83点上涨至2734.22点,涨幅1.61%。计算机行业-3.02%,行业排名第29,弱于创业板,弱于上证综指(下跌0.57%)。行业估值中位数法下PE(ttm)为48.98(剔除负值)。 本周不少公司发了中报,从几个方面做下感知。 政府类客户目前处于口径上修复,但仅是口径上弱修复(即大部分交流口径上认为三季度比二季度好),理论上也应如此,但主要是我们以去年或今年一季度比,还是与Q2比。另一个点是,2季度影响(推迟)了订单节奏,那么后续会有低订单周期的过渡,从订单到报表的周期。Q3是订单恢复期,那么视野需要放到明年,放低今年预期。 考虑预算优先级和时间成本: 1、生产大于管理。大部分计算机公司做的业务是客户成本中心,但有一批公司产品属性已经开始与客户收入能力挂钩,这部分客户投入的优先级是最高的,比如域控、智能产线、工业软件、电力调度系统、各类交易系统等。主要集中在消费级产品和客户的生产系统。因此围绕着智能制造相关的生产系统和产品是个值得长周期关注的,模式会存在边际改善的可能性。理论上,我们认为生产系统的刚需强度要高于管理系统。 2、企业信创优于政府信创优于其他政府IT支出。从头部ERP企业财报分析,大中小型企业客户增速逐级提高,基本盘大型最大,符合市场规律,即使疫情影响,获得稳定增长,大企业均有明显突破。但政府类客户明显下滑。企业自投入能力优于政府财政预算投入能力。其次考虑到信创化率还是在不断提高,因此政府IT中,信创相对又跑赢大盘。那么延伸的问题是,网安的预算和信创比谁的优先级更高?另外,结合大会和文件发布,时间成本1-2个季度。 结论:企业端客户最差的时间已经过去了,目前面临复苏,政府端客户需要新的经费周期,弱复苏的概率较大。从预算优先级考虑,企业客户的生产系统最刚性,其次是企业客户的管理系统-政府客户的信创-其他。 另外几个普遍特征: 1、存货跌价。去年供应链紊乱,价格高企,高库存,今年回落。 2、海外硬件出货较好,不少公司反馈海外市场二季度不错,有可能是个共性,如果不好的问题可能出在其他方面。 3、网安板块关注现金流,仍然很卷,持续下去会有公司掉队。 最后,指南针业绩超预期,重点关注。今天国际、泽宇智能也是我们近期重点关注品种。 计算机持续关注公司:(排名有先后) 近期重点关注:指南针、朗新科技、今天国际、泽宇智能、南网科技、景嘉微、金山办公、纳思达、广联达; 其他关注: 工业软件:华大九天、概伦电子、广立微、中控技术、赛意信息; 信创:中科曙光、中国软件、海光信息; 机器人相关:海康威视、科大讯飞、绿的谐波、禾川科技、汇川技术等; 智能网联:中科创达、德赛西威、华阳集团、均胜电子; 电网信息化:远光软件、国网信通、国电南瑞、国能日新、青鸟消防等; 金融科技:同花顺、恒生电子。 风险提示:流动性收缩带来阶段性风险;低估值公司的长期经营持续性存在不确定性。 具体内容详见报告《【华创计算机】中报呈现的几个特点》 公司研究 【华创建筑建材】北新建材(000786)2022年中报点评:主业抗风险能力凸显,需求及成本压力下多元化业务盈利下滑 【华创轻工纺服】好莱客(603898)2022年半年报点评:业绩略有承压,盈利修复可期 【华创电子】长电科技(600584)2022年半年报点评:疫情冲击下业绩短期承压,先进封装助力远期成长 月度金股 ∨ 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,请勿对本资料进行任何形式的转发;若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合! 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达! 重点推荐 华创食饮 2022/8/23 市场弱复苏,中秋备货有序推进。度过二季度低谷期,市场迎来弱复苏,酒企抢抓动销窗口期,中秋政策纷纷落地,渠道信心增强,打款、备货有序推进,回款/发货进度普遍超过70%,部分酒企达到80%,动销温和但改善方向明确。分区域看,南方市场需求恢复优于北方,其中四川需求小幅回补,库存有所消化,终端进货意愿显现;安徽宴席支撑动销,需求总体稳定;浙江持续高温抑制用酒量;江苏市场不温不火,高端酒需求平稳;河南未完全恢复,动销态势略强于去年同期;山东次高端品牌承压。整体复苏方向明确,但热度略逊。具体分价格带看: 高端需求韧性延续。茅台普飞散瓶/整箱批价2815/3200元,整箱环比略有上涨,八月回款基本完成,本月配额陆续到货,库存20天左右,预计九月旺季发货量有所加大,动销维持良好态势;五粮液批价965元左右,环比持平,整体回款进度80%左右,发货进度75%+,库存1.5个月,厂家备战中秋,推进团购单位开发,宴席、品鉴会等活动亦逐步落地;国窖批价920元左右,环比持平,全国面回款/发货进度超75%,低度节奏更快,库存约1.5个月,临近中秋,终端奖励和费用报销力度持续加强。 次高端分化明显。1)泛全国化次高端合理蓄力。汾酒整体回款进度75%+,库存处于低位,中秋聚焦复兴版推广。舍得回款进度略缓,前期以控货为主,库存1-2个月,中秋政策向终端倾斜。水井坊中秋回款近期开启,库存约1.5个月,中秋期间费用投放力度大,BC端联动带动动销回暖。2)区域龙头回补明显。古井回款进度75%+,库存2.5个月,升学宴需求平稳,古16费用支持力度加大。洋河回款进度80%,整体库存约2.5个月,中秋打款备货逐步推进,加码私域流量领域,终端直播奖励力度加大,带动动销持续回暖。今世缘回款进度70%,临近中秋宴席投入力度加大。 酱酒分化显著,二线品牌承压。去年年中酱酒开始降温,叠加今年疫情反复,宴席场景缺失,次高端承压,酱酒品牌分化显现。一线品牌表现仍有韧性,习酒上半年销售突破100亿、任务进度50%+。二线品牌经营压力尽显,金沙上半年进度约30%,国台当前任务进度约35%,进度较慢,且存在费用兑付延期、渠道库存高企和价格倒挂明显等问题,整体表现不及预期。当下酱酒渠道趋于理性,行业整体从品类扩张走向品牌竞合,更考验企业经营战略定力,渠道与价盘管控仍是重点,可承接真实需求、坚持长期主义的品牌将持续受益。 i茅台赋能酱香系列酒,线上线下一体化提速。本周98家茅台酱香系列酒体验中心正式上线i茅台APP,线上平台为渠道门店导流,线下培育实现深度绑定,加速推进茅台线上线下一体化营销。i茅台是茅台1935营销主阵地,上线以来已开展三次专场活动,通过享约申购累计销售额接近15亿,日均申购人次超150万,将体验中心引入i茅台,可借助茅台1935赋能酱香系列酒整体。因为体验中心不仅是享约申购的提货点,亦是弘扬茅台文化的桥头堡,通过图文、音视频、主题沙龙和专业讲解等方式与消费者互动,深入感受茅台酱香文化内涵,强化茅台符号,达到圈粉效果,将提货茅台1935的普通消费者转化为酱香系列酒的爱好者,拓宽消费群体,带动酱香系列酒百花齐放。 投资策略:短期聚焦中报确定,底部改善标的再迎布局点。 白酒板块:首选高端,中报期加大推荐区域龙头。行业需求改善方向明确,中报韧性较足,高端确定性突出,次高端处于预期消化阶段,等待需求斜率向上信号带来的布局时机。标的上首推茅台,公司内部管理更加主动作为,步伐主动提速,进入上行加速周期。紧握估值合理的老窖,加大布局预期底部的五粮液。下周步入中报密集期,区域龙头的业绩确定性更加突出,加大推荐洋河、古井,其次激励落地催化的今世缘,次高端拿定势能强劲的汾酒,择估值配置,关注舍得。 大众品板块:明确经营底部机会,重申板块性推荐啤酒,小食品及餐饮供应链龙头再迎布局点。虽然短期需求复苏偏弱,但成本如期回落,经营底部已现,考虑对需求的担忧已充分反映在股价之中,板块估值已至低位,建议将中报短期压力视为加大配置的机会。重点板块及标的推荐上,啤酒板块在高端化产业大逻辑下,新一轮提价已落地,旺季销量表现及成本回落均超预期,且来年量价齐升、成本回落弹性可期,继续全面推荐板块,首推青啤(A+H)、华润(H股),推荐重啤,关注改革加速的燕京。部分小食品龙头及餐饮供应链困境反转趋势清晰,重点推荐安琪,当前估值合理,下半年反转弹性可期,推荐餐饮供应链立高(冷冻烘焙)、安井(预制菜)、绝味(连锁)和中炬(调味品)。此外,持续推荐中长线逻辑清晰的东鹏及确定性首选标的伊利,推荐中报业绩弹性更优的榨菜和洽洽,关注飞鹤(H股)库存出清的底部机会。 风险提示:终端需求恢复不及预期、提价落地不及预期、行业竞争加剧等。 具体内容详见报告《【华创食饮】白酒行业周报(20220815-20220821):中秋备货有序推进,i茅台赋能系列酒》 华创计算机 2022/8/23 行情回顾。本周创业板从2690.83点上涨至2734.22点,涨幅1.61%。计算机行业-3.02%,行业排名第29,弱于创业板,弱于上证综指(下跌0.57%)。行业估值中位数法下PE(ttm)为48.98(剔除负值)。 本周不少公司发了中报,从几个方面做下感知。 政府类客户目前处于口径上修复,但仅是口径上弱修复(即大部分交流口径上认为三季度比二季度好),理论上也应如此,但主要是我们以去年或今年一季度比,还是与Q2比。另一个点是,2季度影响(推迟)了订单节奏,那么后续会有低订单周期的过渡,从订单到报表的周期。Q3是订单恢复期,那么视野需要放到明年,放低今年预期。 考虑预算优先级和时间成本: 1、生产大于管理。大部分计算机公司做的业务是客户成本中心,但有一批公司产品属性已经开始与客户收入能力挂钩,这部分客户投入的优先级是最高的,比如域控、智能产线、工业软件、电力调度系统、各类交易系统等。主要集中在消费级产品和客户的生产系统。因此围绕着智能制造相关的生产系统和产品是个值得长周期关注的,模式会存在边际改善的可能性。理论上,我们认为生产系统的刚需强度要高于管理系统。 2、企业信创优于政府信创优于其他政府IT支出。从头部ERP企业财报分析,大中小型企业客户增速逐级提高,基本盘大型最大,符合市场规律,即使疫情影响,获得稳定增长,大企业均有明显突破。但政府类客户明显下滑。企业自投入能力优于政府财政预算投入能力。其次考虑到信创化率还是在不断提高,因此政府IT中,信创相对又跑赢大盘。那么延伸的问题是,网安的预算和信创比谁的优先级更高?另外,结合大会和文件发布,时间成本1-2个季度。 结论:企业端客户最差的时间已经过去了,目前面临复苏,政府端客户需要新的经费周期,弱复苏的概率较大。从预算优先级考虑,企业客户的生产系统最刚性,其次是企业客户的管理系统-政府客户的信创-其他。 另外几个普遍特征: 1、存货跌价。去年供应链紊乱,价格高企,高库存,今年回落。 2、海外硬件出货较好,不少公司反馈海外市场二季度不错,有可能是个共性,如果不好的问题可能出在其他方面。 3、网安板块关注现金流,仍然很卷,持续下去会有公司掉队。 最后,指南针业绩超预期,重点关注。今天国际、泽宇智能也是我们近期重点关注品种。 计算机持续关注公司:(排名有先后) 近期重点关注:指南针、朗新科技、今天国际、泽宇智能、南网科技、景嘉微、金山办公、纳思达、广联达; 其他关注: 工业软件:华大九天、概伦电子、广立微、中控技术、赛意信息; 信创:中科曙光、中国软件、海光信息; 机器人相关:海康威视、科大讯飞、绿的谐波、禾川科技、汇川技术等; 智能网联:中科创达、德赛西威、华阳集团、均胜电子; 电网信息化:远光软件、国网信通、国电南瑞、国能日新、青鸟消防等; 金融科技:同花顺、恒生电子。 风险提示:流动性收缩带来阶段性风险;低估值公司的长期经营持续性存在不确定性。 具体内容详见报告《【华创计算机】中报呈现的几个特点》 公司研究 【华创建筑建材】北新建材(000786)2022年中报点评:主业抗风险能力凸显,需求及成本压力下多元化业务盈利下滑 【华创轻工纺服】好莱客(603898)2022年半年报点评:业绩略有承压,盈利修复可期 【华创电子】长电科技(600584)2022年半年报点评:疫情冲击下业绩短期承压,先进封装助力远期成长 月度金股 ∨ 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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