东吴计算机点评【用友网络2022年中报点评:收入符合预期,事项会计有望成为增收重点】
(以下内容从东吴证券《东吴计算机点评【用友网络2022年中报点评:收入符合预期,事项会计有望成为增收重点】》研报附件原文摘录)
特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者,请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。 买入(维持) 盈利与预测估值 事件:用友发布2022年半年报,2022H1云+软件实现营业收入35.4亿元,同比+11.3%;扣非后归母-2.1亿元,符合市场预期。 投资要点 收入增速符合预期,云转型再下一城。2022年H1公司实现营业收入35.4亿元,其中“云+软件”实现收入35.1亿元,同比+19%,云服务实现收入23亿元,同比+52.6%,占总收入的65%,已经全面实现收入结构的优化。伴随公司云业务转型顺利,公司合同负债为23.2亿元,其中云合同负债为17.6亿元,同比+41.4%;订阅合同负债为10.3亿元,同比+57.5%。公司云服务ARR实现16.8亿元,同比增长101.3%。2022年H1公司净利润同比下滑,主要由于去年同期有一次性股权转让投资收益,今年没有同类收益,同时研发投入持续加大,投入产出有一定的时间差。 分层业务经营稳健。2022年H1公司面向大型、中型和小微企业客户市场的云服务与软件业务实现收入32亿元,同比增长24.6%。公司大客户市场收入23.62亿元,同比+19.3%,其中云收入15.62亿元(同比+47.1%);中型客户市场收入5.01亿元(同比+34.8%),云收入2.46亿元(同比+132.7%);小微企业市场收入3.38亿元(同比+55.7%),订阅收入1.78亿元(同比+77.3%)。大客户方面公司千万以上项目签约金额实现同比增长 61%,成功签约了10家央企一级统签项目,信创国产替代项目累计签约超 350 家,取得了初步成绩。YonSuite上半年实现较高增速,U9 cloud连续突破专精特新的重要客户。同时公司在疫情期间利用线上签约、交付等方式使得推迟签约现象减少,订单呈现出明显的回暖趋势。 研发投入成效显现,新产品需求强,明年有望达到利润拐点。公司2022H1总研发投入13.2亿元,同比+38.1%。公司依靠持续加大的研发投入保障产品研发进度,目前公司的事项会计全新财务产品已得到市场高度关注和期待,有望成为下半年增收的重点。为进一步提高产品迭代速度,从盈利能力方面实现公司转型,今年公司仍然计划持续加大对研发的投入,仍会对利润端造成一定影响。公司预计明年所有的人员投入将会趋近于自然增长水平,利润增速有望超过营收增速,到达利润拐点。 盈利预测与投资评级:我们将公司2022-2023年收入预测从111亿元/134亿元下调至105亿元/131亿元,2024年收入预测从161亿元上调至170亿元,当前市值对应2022-2024年PS分别为7/5/4倍。随着新的国际局势下信创国产化提升的战略机遇,我们看好YonBIP平台承载用友“平台”+“生态”战略的发展和表现,维持“买入”评级。 风险提示:企业服务产业竞争加剧;新冠疫情带来整体经济下行。 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 本公众订阅号(微信号:吴声计事)由东吴证券研究所计算机团队设立,关于计算机行业证券研究的唯一订阅号。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机行业研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的计算机行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息,请参见东吴计算机研究所计算机组的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对任何人的投资建议,东吴计算机研究所及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 凡对本订阅号所载所有内容(包括文字、音频、视频等)进行复制、转载的,需注明出处,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 公司投资评级 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上; 中性:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址:http://www.dwzq.com.cn
特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者,请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。 买入(维持) 盈利与预测估值 事件:用友发布2022年半年报,2022H1云+软件实现营业收入35.4亿元,同比+11.3%;扣非后归母-2.1亿元,符合市场预期。 投资要点 收入增速符合预期,云转型再下一城。2022年H1公司实现营业收入35.4亿元,其中“云+软件”实现收入35.1亿元,同比+19%,云服务实现收入23亿元,同比+52.6%,占总收入的65%,已经全面实现收入结构的优化。伴随公司云业务转型顺利,公司合同负债为23.2亿元,其中云合同负债为17.6亿元,同比+41.4%;订阅合同负债为10.3亿元,同比+57.5%。公司云服务ARR实现16.8亿元,同比增长101.3%。2022年H1公司净利润同比下滑,主要由于去年同期有一次性股权转让投资收益,今年没有同类收益,同时研发投入持续加大,投入产出有一定的时间差。 分层业务经营稳健。2022年H1公司面向大型、中型和小微企业客户市场的云服务与软件业务实现收入32亿元,同比增长24.6%。公司大客户市场收入23.62亿元,同比+19.3%,其中云收入15.62亿元(同比+47.1%);中型客户市场收入5.01亿元(同比+34.8%),云收入2.46亿元(同比+132.7%);小微企业市场收入3.38亿元(同比+55.7%),订阅收入1.78亿元(同比+77.3%)。大客户方面公司千万以上项目签约金额实现同比增长 61%,成功签约了10家央企一级统签项目,信创国产替代项目累计签约超 350 家,取得了初步成绩。YonSuite上半年实现较高增速,U9 cloud连续突破专精特新的重要客户。同时公司在疫情期间利用线上签约、交付等方式使得推迟签约现象减少,订单呈现出明显的回暖趋势。 研发投入成效显现,新产品需求强,明年有望达到利润拐点。公司2022H1总研发投入13.2亿元,同比+38.1%。公司依靠持续加大的研发投入保障产品研发进度,目前公司的事项会计全新财务产品已得到市场高度关注和期待,有望成为下半年增收的重点。为进一步提高产品迭代速度,从盈利能力方面实现公司转型,今年公司仍然计划持续加大对研发的投入,仍会对利润端造成一定影响。公司预计明年所有的人员投入将会趋近于自然增长水平,利润增速有望超过营收增速,到达利润拐点。 盈利预测与投资评级:我们将公司2022-2023年收入预测从111亿元/134亿元下调至105亿元/131亿元,2024年收入预测从161亿元上调至170亿元,当前市值对应2022-2024年PS分别为7/5/4倍。随着新的国际局势下信创国产化提升的战略机遇,我们看好YonBIP平台承载用友“平台”+“生态”战略的发展和表现,维持“买入”评级。 风险提示:企业服务产业竞争加剧;新冠疫情带来整体经济下行。 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 本公众订阅号(微信号:吴声计事)由东吴证券研究所计算机团队设立,关于计算机行业证券研究的唯一订阅号。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机行业研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的计算机行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息,请参见东吴计算机研究所计算机组的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对任何人的投资建议,东吴计算机研究所及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 凡对本订阅号所载所有内容(包括文字、音频、视频等)进行复制、转载的,需注明出处,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 公司投资评级 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上; 中性:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址:http://www.dwzq.com.cn
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