太平洋证券:各行业周观点精粹8月22日
（以下内容从太平洋《太平洋证券:各行业周观点精粹8月22日》研报附件原文摘录）
重要观点 ◆【宏观】经济压力加大，政策需要再加码 ◆【固收】债市情绪走强，8月转债组合不变 ◆【汽车】销量指引缓解月初扰动，不惧短期调整 ◆【机械】2022世界机器人大会召开，看好“产业升级+国产替代”相关标的 ◆【电子】国内多地高温限电，供应链与制造端再添乱流 ◆【农业】7月能繁数据超预期，利好养猪板块 01 宏观团队 经济压力加大，政策需要再加码 7月生产、消费、投资各项数据全面走弱，可见当前经济复苏的基础很不牢固。这也可以理解为何在政治局会议和央行货币政策执行报告都措辞相对谨慎的情况下，央行意外采取了降息操作。我们此前指出经济将会在7、8月份之后放缓，但目前经济放缓的时点更早到来，实际情况较预计的更加困难。而央行看似“言行不一”的行为也反映出政策取向还是偏向于相机决策的，当经济压力加大之时，政策不会过于保守。本周经济大省座谈会和国常会也均表现出政策加力的态度。 尤春野13817306407 02 固收团队 债市情绪走强，8月转债组合不变 利率债方面，周一央行缩量续作本周到期的MLF，并超预期降低1年期MLF利率10个基点，本周债市情绪走强，10年期国债收益率跌破2.6%。虽然本周有税期走款影响，短期内预计资金面宽松态势不会发生改变，而本周发布的7月宏观经济数据走弱不及预期，国内经济复苏进程缓慢支撑债市继续走强，我们继续看多债市。未来几周是数据真空期，需关注下周一5年期LPR下调情况。 转债方面，本周转债市场跟随权益市场板块下跌，跌幅略高于权益板块。行业方面，本周机械设备、电气设备、公用事业板块涨幅较大。在资产荒背景下，市场对于转债的关注度不减，本周上市小规模转债涨幅明显，转债市场成交量继续小幅下降，个券普遍下跌，转债平均绝对价格有所降低，转股溢价率较上周小幅降低，但转债估值仍保持高位。后续可对绝对价格较低或低溢价以及高评级的转债品种进行关注。 具体投资建议：1）基建投资作为拉动经济的重要抓手，持续推荐关注经济稳增长相关基建产业链投资机会。2）后疫情时代，大消费板块复苏值得关注，可择优布局。3）近期半导体设备和材料板块机会较大，建议关注相关技术可能取得突破的转债标的。 8月我们对于推荐转债组合保持不变，具体为：张行转债、中银转债、润达转债、万孚转债、大参转债、核建转债、建工转债、长汽转债、伯特转债和亚太转债。 张河生13924673955 03 汽车团队 销量指引缓解月初扰动，不惧短期调整 乘联会于周五（8月19日）盘后发布本月汽车销量预测，预计单月零售实现188.0万辆，同比增长29.6%，其中新能源零售销量预计52.0万辆，同比增长108.3%，渗透率有望回升至27.7%。在此之前，非官方数据显示月初上险量环比明显下滑，叠加高温酷暑天气导致部分区域拉闸限电，部分主机厂和零部件企业的生产节奏被打乱，板块出现了波动调整，这在一定程度上反映了在上述变量催化下，市场对销量向好的持续性有担忧。但乘联会的指引无疑打消了这一顾虑，我们认为在疫后复苏、政策支持的逻辑主线上，中短期内汽车销量的稳步同比提升将有力支撑板块在Q3的表现。 此外，本周迎来另一中长期利好因素：新能源汽车购置税确定将继续免征至2023年底。NEV购置税前期已两次延期，预计新一轮免征将减少消费者税费支出1000亿元。政策延续，不但避免了明年涨价对消费需求的抑制，也将会明显消弭税收杠杆突然撤去带来的年底抢装潮。未来基于市场导向的汽车销量波动会更趋平缓。继续看好在新能源产业链有良好布局的主机厂和零部件公司。【推荐标的】整车：广汽集团、长城汽车、长安汽车、比亚迪、理想汽车；零部件：松原股份、科博达、明新旭腾、旭升股份 白宇13683665260 04 机械团队 2022世界机器人大会召开，看好“产业升级+国产替代”相关标的 8月18日，2022世界机器人大会在北京开幕，工信部副部长辛国斌出席8月19日举办的领航峰会并指出全球机器人产业正迎来创新发展、升级换代的重要机遇期。 行业发展呈现四“新”化：即技术的融合跃迁、新产品的竞相涌现、新应用的深入拓展和新生态的互融共生。当前机器人与人工智能、传感等多种技术融合，智能化水平不断提升，同时以人形机器人为代表的新产品不断涌现，产业应用不断拓深，在工业机器人方面，已实现从物料搬运向装配、打磨、抛光等精密加工领域拓展。 机器人产业空间大，2023年国内仅工业机器人市场预计589亿元：根据IFR数据，2021年全球机器人市场规模335.8亿美元，预计2023年将进一步提升至477亿美元，其中2021年工业机器人、服务机器人、特种机器人占比分别为43%/37%/20%。国内市场方面，IFR数据显示2020年国内仅工业机器人就实现销售422.5亿元，预计2023年将提升至589亿元。在工业机器人使用密度方面，国内在2020年就已经达246台/万人，是全球平均水平的近2倍，同时IFR预测2025年国内将进一步提升至450台/万人。产业链方面，从“上游核心零部件-中游本体制造-下游系统集成”已建立了较为完整的国产供应链，在高性能伺服驱动、精密减速器、智能控制器、操作系统等基础领域提升明显，涌现出埃夫特、绿的谐波、天智航等一批优势企业。我们认为在当前机器人新产品不断推出，下游应用领域不断拓展的背景下，持续看好受益“产业升级+国产替代”浪潮的优势企业。 投资建议： 重点推荐国产工业机器人相关标的：埃斯顿、拓斯达、埃夫特等；服务机器人标的：科沃斯、石头科技、九号公司等；核心零部件标的：汇川技术、信捷电气、绿的谐波、双环传动、中大力德等，石化特种工业机器人及自动化设备企业博实股份，国内骨科手术机器人天智航！ 刘国清18601206568 05 电子团队 国内多地高温限电，供应链与制造端再添乱流 近期，随着国内四川、重庆等地因高温热浪，导致供电形势严峻，而且近期限电的风潮也已经开始向长江流域的多地延展。四川与重庆是汽车零部件、面板、笔记本、以及很多终端ODM与原料的重要供给地，很显然这会对整个供应链Q3的运行带来新的不确定性。为苹果组装生产iPad产品的富士康成都厂已宣布自8月15~20日暂停运作，邻近成都的重庆市也已要求工厂停工，直到8月24日。如果这轮限电带来的工厂停滞时间只是一两周对供应链的整体影响倒也不会太大，但是如果持续，其负面效应则可能会逐渐显现。最近两周的细分板块走势颇有意味，不少Q2~Q3并无明确机会的公司补涨颇多，市场情绪显然被带动得有点过于乐观，降低行业评级至“中性”，重申我们的观点：行业赛道股并无明确机会，但是小市值的非消费电子类公司结构性机会会持续热络。 小米于8月19日公布第二季财报。营收年减20%至701.7亿元，减幅大于第一季，第一季度是小米上市以来的首次营收衰退，二季度这一趋势并没缓和。小米第二季利润衰退67%至人民币20.8亿元，亦不及市场预期。小米是国内安卓手机情况的最佳写照：去年MOV等因受美国制裁华为空出的市场抢下市占后，销量大增，但主要集中于中低端领域，自2022年年初以来，受到国内经济放缓和海外成长疲软的双重打击，衰退非常明显，而且也直接带动整个供应链进入杀价填产能的恶性循环。 当下市场最关心的苹果可能在9月7日星期三举行秋季产品发表会，外界预期苹果将会推出4款iPhone，分别是iPhone 14、14 Max、14 Pro、14 Pro Max。其中Max代表为6.7寸大屏幕，一般版则为6.1寸。普通iPhone的外型将与iPhone 13差异不大，不过Pro版本将会取消浏海设计，改为挖孔加上胶囊状的设计。过去两年出货远不及苹果预期的mini版本终于被放弃，而盛传的48Mp的主镜头提升是否能落地，也将成为今年光学领域为数不多的行业看点。VR类产品大概率不会于这次发表会出现，但是否会被提及或有涉及功能性的暗示，也是这次发表会的重要看点。 核心推荐：超频三、天通股份、南大光电、兴瑞科技、兴森科技、奥来德、闻泰科技。 王凌涛15657180605 06 农业团队 7月能繁数据超预期，利好养猪板块 1、生猪行业：猪价近期走势偏强，淡季不淡特征明显。猪价淡季不淡主要受出栏少和养殖压栏的影响。预计压栏情绪还将支撑猪价短期继续震荡走强。官方产能数据超预期，7月末全国能繁存栏4298万头，环增0.5%，增速较6月明显回落。产能回升放缓，23年H1猪价中枢可看高一线。我们观点，高猪价或维持至23年中期。养殖个股头均市值处于历史均值以下区间，估值合理，投资安全边际较高，维持“看好”，推荐四朵金猪，牧原、天康、金新农和唐人神，一并关注温氏、傲农、巨星、新五丰、天邦。 2、黄鸡行业：维持“看好”评级，重点推荐立华股份。7月，立华/黄鸡售价16.49元/公斤，月涨2.36元；温氏黄鸡售价16.38元/公斤，月涨1.75元。7月末，全国父母代种鸡在产存栏环减0.79%，同减4.97%，较常年均值低4%。我们认为，黄鸡短期供给偏紧，鸡价将继续震荡上涨。中长期来看，环保约束和活禽改冰鲜将抬高行业投资门槛，推动中小产能退出和竞争格局优化。维持行业“看好”评级，重点推荐立华股份，关注温氏和湘佳。 3、动保：给予看好评级，推荐科前和中牧。猪周期反转，疫苗跟随量升。中长期来看，宠物疫苗国产化和非瘟疫苗上市将带动动保市场扩容，同时新版GMP证书认证、饲料禁抗和养殖限抗、以及养殖业生物安防水平的提升，都将推动动保业变革，竞争格局优化。动保公司估值处于历史底部，投资安全边际高，继续看好。个股推荐最受益于猪周期反转的科前生物和产品力提升的中牧股份。 程晓冬18614065768 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
重要观点 ◆【宏观】经济压力加大，政策需要再加码 ◆【固收】债市情绪走强，8月转债组合不变 ◆【汽车】销量指引缓解月初扰动，不惧短期调整 ◆【机械】2022世界机器人大会召开，看好“产业升级+国产替代”相关标的 ◆【电子】国内多地高温限电，供应链与制造端再添乱流 ◆【农业】7月能繁数据超预期，利好养猪板块 01 宏观团队 经济压力加大，政策需要再加码 7月生产、消费、投资各项数据全面走弱，可见当前经济复苏的基础很不牢固。这也可以理解为何在政治局会议和央行货币政策执行报告都措辞相对谨慎的情况下，央行意外采取了降息操作。我们此前指出经济将会在7、8月份之后放缓，但目前经济放缓的时点更早到来，实际情况较预计的更加困难。而央行看似“言行不一”的行为也反映出政策取向还是偏向于相机决策的，当经济压力加大之时，政策不会过于保守。本周经济大省座谈会和国常会也均表现出政策加力的态度。 尤春野13817306407 02 固收团队 债市情绪走强，8月转债组合不变 利率债方面，周一央行缩量续作本周到期的MLF，并超预期降低1年期MLF利率10个基点，本周债市情绪走强，10年期国债收益率跌破2.6%。虽然本周有税期走款影响，短期内预计资金面宽松态势不会发生改变，而本周发布的7月宏观经济数据走弱不及预期，国内经济复苏进程缓慢支撑债市继续走强，我们继续看多债市。未来几周是数据真空期，需关注下周一5年期LPR下调情况。 转债方面，本周转债市场跟随权益市场板块下跌，跌幅略高于权益板块。行业方面，本周机械设备、电气设备、公用事业板块涨幅较大。在资产荒背景下，市场对于转债的关注度不减，本周上市小规模转债涨幅明显，转债市场成交量继续小幅下降，个券普遍下跌，转债平均绝对价格有所降低，转股溢价率较上周小幅降低，但转债估值仍保持高位。后续可对绝对价格较低或低溢价以及高评级的转债品种进行关注。 具体投资建议：1）基建投资作为拉动经济的重要抓手，持续推荐关注经济稳增长相关基建产业链投资机会。2）后疫情时代，大消费板块复苏值得关注，可择优布局。3）近期半导体设备和材料板块机会较大，建议关注相关技术可能取得突破的转债标的。 8月我们对于推荐转债组合保持不变，具体为：张行转债、中银转债、润达转债、万孚转债、大参转债、核建转债、建工转债、长汽转债、伯特转债和亚太转债。 张河生13924673955 03 汽车团队 销量指引缓解月初扰动，不惧短期调整 乘联会于周五（8月19日）盘后发布本月汽车销量预测，预计单月零售实现188.0万辆，同比增长29.6%，其中新能源零售销量预计52.0万辆，同比增长108.3%，渗透率有望回升至27.7%。在此之前，非官方数据显示月初上险量环比明显下滑，叠加高温酷暑天气导致部分区域拉闸限电，部分主机厂和零部件企业的生产节奏被打乱，板块出现了波动调整，这在一定程度上反映了在上述变量催化下，市场对销量向好的持续性有担忧。但乘联会的指引无疑打消了这一顾虑，我们认为在疫后复苏、政策支持的逻辑主线上，中短期内汽车销量的稳步同比提升将有力支撑板块在Q3的表现。 此外，本周迎来另一中长期利好因素：新能源汽车购置税确定将继续免征至2023年底。NEV购置税前期已两次延期，预计新一轮免征将减少消费者税费支出1000亿元。政策延续，不但避免了明年涨价对消费需求的抑制，也将会明显消弭税收杠杆突然撤去带来的年底抢装潮。未来基于市场导向的汽车销量波动会更趋平缓。继续看好在新能源产业链有良好布局的主机厂和零部件公司。【推荐标的】整车：广汽集团、长城汽车、长安汽车、比亚迪、理想汽车；零部件：松原股份、科博达、明新旭腾、旭升股份 白宇13683665260 04 机械团队 2022世界机器人大会召开，看好“产业升级+国产替代”相关标的 8月18日，2022世界机器人大会在北京开幕，工信部副部长辛国斌出席8月19日举办的领航峰会并指出全球机器人产业正迎来创新发展、升级换代的重要机遇期。 行业发展呈现四“新”化：即技术的融合跃迁、新产品的竞相涌现、新应用的深入拓展和新生态的互融共生。当前机器人与人工智能、传感等多种技术融合，智能化水平不断提升，同时以人形机器人为代表的新产品不断涌现，产业应用不断拓深，在工业机器人方面，已实现从物料搬运向装配、打磨、抛光等精密加工领域拓展。 机器人产业空间大，2023年国内仅工业机器人市场预计589亿元：根据IFR数据，2021年全球机器人市场规模335.8亿美元，预计2023年将进一步提升至477亿美元，其中2021年工业机器人、服务机器人、特种机器人占比分别为43%/37%/20%。国内市场方面，IFR数据显示2020年国内仅工业机器人就实现销售422.5亿元，预计2023年将提升至589亿元。在工业机器人使用密度方面，国内在2020年就已经达246台/万人，是全球平均水平的近2倍，同时IFR预测2025年国内将进一步提升至450台/万人。产业链方面，从“上游核心零部件-中游本体制造-下游系统集成”已建立了较为完整的国产供应链，在高性能伺服驱动、精密减速器、智能控制器、操作系统等基础领域提升明显，涌现出埃夫特、绿的谐波、天智航等一批优势企业。我们认为在当前机器人新产品不断推出，下游应用领域不断拓展的背景下，持续看好受益“产业升级+国产替代”浪潮的优势企业。 投资建议： 重点推荐国产工业机器人相关标的：埃斯顿、拓斯达、埃夫特等；服务机器人标的：科沃斯、石头科技、九号公司等；核心零部件标的：汇川技术、信捷电气、绿的谐波、双环传动、中大力德等，石化特种工业机器人及自动化设备企业博实股份，国内骨科手术机器人天智航！ 刘国清18601206568 05 电子团队 国内多地高温限电，供应链与制造端再添乱流 近期，随着国内四川、重庆等地因高温热浪，导致供电形势严峻，而且近期限电的风潮也已经开始向长江流域的多地延展。四川与重庆是汽车零部件、面板、笔记本、以及很多终端ODM与原料的重要供给地，很显然这会对整个供应链Q3的运行带来新的不确定性。为苹果组装生产iPad产品的富士康成都厂已宣布自8月15~20日暂停运作，邻近成都的重庆市也已要求工厂停工，直到8月24日。如果这轮限电带来的工厂停滞时间只是一两周对供应链的整体影响倒也不会太大，但是如果持续，其负面效应则可能会逐渐显现。最近两周的细分板块走势颇有意味，不少Q2~Q3并无明确机会的公司补涨颇多，市场情绪显然被带动得有点过于乐观，降低行业评级至“中性”，重申我们的观点：行业赛道股并无明确机会，但是小市值的非消费电子类公司结构性机会会持续热络。 小米于8月19日公布第二季财报。营收年减20%至701.7亿元，减幅大于第一季，第一季度是小米上市以来的首次营收衰退，二季度这一趋势并没缓和。小米第二季利润衰退67%至人民币20.8亿元，亦不及市场预期。小米是国内安卓手机情况的最佳写照：去年MOV等因受美国制裁华为空出的市场抢下市占后，销量大增，但主要集中于中低端领域，自2022年年初以来，受到国内经济放缓和海外成长疲软的双重打击，衰退非常明显，而且也直接带动整个供应链进入杀价填产能的恶性循环。 当下市场最关心的苹果可能在9月7日星期三举行秋季产品发表会，外界预期苹果将会推出4款iPhone，分别是iPhone 14、14 Max、14 Pro、14 Pro Max。其中Max代表为6.7寸大屏幕，一般版则为6.1寸。普通iPhone的外型将与iPhone 13差异不大，不过Pro版本将会取消浏海设计，改为挖孔加上胶囊状的设计。过去两年出货远不及苹果预期的mini版本终于被放弃，而盛传的48Mp的主镜头提升是否能落地，也将成为今年光学领域为数不多的行业看点。VR类产品大概率不会于这次发表会出现，但是否会被提及或有涉及功能性的暗示，也是这次发表会的重要看点。 核心推荐：超频三、天通股份、南大光电、兴瑞科技、兴森科技、奥来德、闻泰科技。 王凌涛15657180605 06 农业团队 7月能繁数据超预期，利好养猪板块 1、生猪行业：猪价近期走势偏强，淡季不淡特征明显。猪价淡季不淡主要受出栏少和养殖压栏的影响。预计压栏情绪还将支撑猪价短期继续震荡走强。官方产能数据超预期，7月末全国能繁存栏4298万头，环增0.5%，增速较6月明显回落。产能回升放缓，23年H1猪价中枢可看高一线。我们观点，高猪价或维持至23年中期。养殖个股头均市值处于历史均值以下区间，估值合理，投资安全边际较高，维持“看好”，推荐四朵金猪，牧原、天康、金新农和唐人神，一并关注温氏、傲农、巨星、新五丰、天邦。 2、黄鸡行业：维持“看好”评级，重点推荐立华股份。7月，立华/黄鸡售价16.49元/公斤，月涨2.36元；温氏黄鸡售价16.38元/公斤，月涨1.75元。7月末，全国父母代种鸡在产存栏环减0.79%，同减4.97%，较常年均值低4%。我们认为，黄鸡短期供给偏紧，鸡价将继续震荡上涨。中长期来看，环保约束和活禽改冰鲜将抬高行业投资门槛，推动中小产能退出和竞争格局优化。维持行业“看好”评级，重点推荐立华股份，关注温氏和湘佳。 3、动保：给予看好评级，推荐科前和中牧。猪周期反转，疫苗跟随量升。中长期来看，宠物疫苗国产化和非瘟疫苗上市将带动动保市场扩容，同时新版GMP证书认证、饲料禁抗和养殖限抗、以及养殖业生物安防水平的提升，都将推动动保业变革，竞争格局优化。动保公司估值处于历史底部，投资安全边际高，继续看好。个股推荐最受益于猪周期反转的科前生物和产品力提升的中牧股份。 程晓冬18614065768 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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