铜周报:多事之秋

（以下内容从中粮期货《铜周报:多事之秋》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 01 周报摘要 宏观分析 1.美联储7月会议纪要显示，官员们认为，持续加息是合适的。美联储可能会更加必要地收紧货币政策；加息步伐将在未来某个时候放缓。一些官员表示，政策利率必须达到“足够限制性”的水平，才能控制通胀，并在一段时间内保持这一水平。同时，许多官员表示，鉴于经济环境不断变化以及货币政策对经济的影响存在较长且多变的滞后，货币政策立场有收紧过度的风险，可能超出维持物价稳定需要的水平（等待）； 2.央行时隔7个月再度调降MLF和逆回购利率10bp。央行8月15日开展4000亿元MLF操作（含对8月16日6000亿元MLF到期的续做）和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求，中标利率分别为2.75%、2.0%，均下降10个基点。经济学家分析认为，央行缩量+降息，表明目前稳主体、稳预期、稳增长压力依然较大，货币政策需要继续保持适度宽松基调。接下来8月20日的新一轮LPR也料将下调，5年期以上LPR下调概率或大于1年期LPR，房贷利率也因此存在进一步调整空间（待观察）； 3.中央气象台继续发布高温红色预警，预计今天白天，陕西南部、四川东部、重庆、湖北西部和东南部、湖南中北部、江西中部、浙江中部等地的部分地区最高气温可达40℃以上。中央气象台发布今年首个干旱黄色预警，江苏南部、安徽南部、湖北西部、浙江大部、江西、湖南、贵州大部、重庆、四川大部、西藏中东部等地存在中度及以上气象干旱，局地特旱（利空）。 基本面分析 供应： 1.铜精矿：铜精矿采购回归平淡，目前成交价格在75美元/干吨附近，冶炼厂检修对铜精矿采购造成一定影响； 2.电解铜及废铜：电解铜紧缺程度继续上升，能耗双控和限电制约下冶炼厂检修增多，涉及产量影响约3-4万吨/月，进口清关量较少；废铜精废价差缩窄，下游采购力度略有回升，但在限电制约下，难有超预期表现。 需求： 目前需求情况仍不容乐观，原料升贴水大幅走高带来畏高情绪，已有库存厂商则存畏跌情绪，在无明显指引下需求端对后市分歧较大，且极端天气带来的限电影响也导致订单量的减少，市场情绪相对悲观，“金九银十”能否复刻往年盛景存疑。 库存： 库存回归下行趋势，且处于历年低位，与实际消费劈叉，供应端干扰较大，且易出现逼仓风险，需谨慎对待。 后市展望 海外方面，宏观出现一定分歧，7月美联储会议纪要并未显示明显方向，且拜登签署总价值为7500亿美元的《2022年通胀削减法案》对实际通胀的制约受到市场质疑；国内方面，经济缓慢恢复，但市场情绪面干扰较大，易出现急涨急跌行情。基本面上，极端天气及限电措施对铜冶炼及加工均出现不同程度的阻碍，呈供需双弱格局，库存偏低也易带来挤仓行情。目前铜上方仍有压力，建议前期多头继续持有并及时止盈，远月方面可布置套保空单，内强外弱格局下重点关注反套机会。 风险提示 美联储态度转变；高温干旱影响扩大；疫情大规模反扑。 02 核心数据、资金及期限结构 铜周度核心数据 数据来源：Wind，我的有色，SMM，中粮期货 资金变化及期限结构 CFTC基金净持仓数据本周未更新，最新数据更新至8月9日，从总持仓走势趋势来看，总持仓维持上移，资金方面，基金空头持仓增加、多头持仓减少，净多持仓维持负值重归扩张区间，商业多头持仓减少、空头持仓增加，净多持仓维持负值并继续下行，可以看到CFTC商业和非商业多头对后市出现一定分歧，商业端更为谨慎； 国内方面，周五成交持仓比小幅回升至0.51，成交和持仓均有所上升，在宏观变动下市场资金参与积极性再度升高。 月间结构来看，2022年8月12日-2022年8月19日近远月Back结构仍维持，但远月合约已略有上行，整体操作空间有限，建议谨慎参与； 本周电解铜平均升水大幅上行，伴随着罕见的高温和干旱天气，供电、能源紧张问题导致铜陵、富冶、五矿、张家港、大冶等冶炼厂停产或减产，且由于疫情干扰，货源物流费高企，供应紧张下升贴水大幅上行。 03 供应分析 加工费&铜精矿：铜精矿市场略显清淡 铜精矿方面，TC周内小升至74.38美元/干吨，周内+0.58美元/干吨，主要成交仍维持在75美元/干吨左右，受冶炼厂检修影响，铜精矿市场成交略显寡淡； 矿端：Codelco前期由于安全事故问题中断，预计下周恢复常态化；智利环保要求依然较高，对各铜矿生产施压，仍处于转型阵痛期；秘鲁政府批准建造Chalcobamba露天矿，但由于当地居民抗议，项目暂缓，同时Las Bambas年铜产量指导值下调至24万吨。 电解铜：供应维持紧缺局面 当前国内供应端主要聚焦在冶炼减产方面，周内国内铜产量约在18.33万吨，环比减0.52万吨，此次我国高温热浪事件已经持续64天，8月19日中央气象台发布今年首个干旱黄色预警，涉及冶炼产能损失暂定在3-4万吨/月，主要分布在湖北（1.28）、江苏（0.4）、安徽（1.12）、浙江（0.8）等地，未来产能影响或进一步扩大，供应紧缺局面加剧，也导致升贴水高企，目前上期所对5个A级铜品牌未注销仓单升贴水已进行下调，由110元/吨调整为50元/吨，于2022年11月21日起执行； 进口方面，进口窗口维持关闭，清关量极为有限，保税区库存前期持续去库，后劲不足。 废铜：成交环比好转 精废价差收窄，进口废铜逐步流入市场，虽然下游畏跌情绪仍存，但整体市场交投好转，周内成交量约在1.37万吨，环比增4%左右； 下游铜厂方面，原料库存维持低位，保持低量采购状态，限电对废铜杆厂有一定生产影响，废铜市场仅环比好转，但难有超预期表现。 04 需求分析 铜材：能耗管控下，初端生产走弱，重点关注极端天气变化 05 库存分析 库存：库存维持跌势，但与实际需求劈叉 作者简介 赵奕 有色分析师 交易咨询资格证号：Z0016384 联系方式：18801779714 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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