【东吴双碳环保袁理】路德环境:12万吨浓香酒糟饲料项目落地,锁定长协&品类扩张

（以下内容从东吴证券《【东吴双碳环保袁理】路德环境:12万吨浓香酒糟饲料项目落地,锁定长协&品类扩张》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与估值 投资要点 事件： 公司与安徽亳州谯城区人民政府及安徽古井贡酒签订合作协议，拟投资2.5亿元建设古井酒糟资源化利用项目，一期饲料规模12万吨。 12万吨浓香型白酒糟资源化项目落地，锁定古井贡30万吨酒糟长协，实现品类扩张。 公司拟投资2.5亿元于安徽亳州谯城区建设古井酒糟资源化利用项目。项目总用地约200亩，一期用地约140亩，一期投产生物发酵饲料12万吨，对应酒糟利用规模约36万吨，其中古井贡酒年供应白酒糟量不少于30万吨。二期预留用地约60亩，将根据销售情况安排扩产建设。本次古井贡酒糟资源化项目落地，是公司继酱酒酒糟饲料项目后，在浓香型白酒糟饲料领域的重大突破，且锁定了古井贡酒酒糟长协，保障来料稳定性，助力提升公司长期盈利规模。 饲料产品价格连续提价，市场渗透率提升空间大。 公司产品较常用饲料原料玉米、豆粕及普通饲料性价比突出。考虑成本上升等因素，公司自今年3月起将所有产品出厂价格上调100元/吨，并于7月份再次上调100元/吨。产品提价一方面体现了公司成本及销售端的联动机制以保障稳定盈利，同时也反映了公司产品下游接受度较高，性价比优势凸显，随着公司销售力度加强，产品定价有望回归内在价值，提升市场渗透率。 规划饲料产能42万吨超6倍扩张，新品类有机糟渣利用持续打开成长空间。 公司已在贵州古蔺、金沙、遵义、亳州进行产业布局，计划至2024年实现酒糟饲料产能42万吨，较2021年产能实现6倍以上扩张。此外公司正积极拓展其他香型白酒、醋糟、昆虫蛋白等有机糟渣利用，有望新增落地1个酱酒酒糟饲料项目，1个醋糟中试项目，建成投产1-2个酿酒高浓度有机废水高值化利用项目，落实新产品应用实验。 酒糟资源化龙头扩产在即，技术&渠道&产品优势巩固地位。 1）深耕研发专利丰富，技术产业化已见成效。2）区域卡位&渠道绑定，占据产业先发优势。a.储备稀缺土地资源;b.上游直采酒糟，签署长协保障来料;c.下游客户遍布全国，进入大客户供应商名录稳定合作。3）高性价比&功能价值，饲料产品价格&市场渗透率提升空间大。 盈利预测与投资评级： 我们认为酒糟资源化市场空间充足，公司先发&产品优势突出巩固龙头地位，产能投放在即有望实现快速增长，考虑定增发行后摊薄EPS情况下，我们维持公司2022-2024年归母净利润0.81/1.42/1.89亿元，对应30、17、13倍PE，维持“买入”评级。 风险提示： 订单不及预期，原材料价格波动风险，项目扩产低于预期。 团队介绍 免责申明：本公众订阅号（微信号：dongwuhb）由东吴证券研究所环保团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号不是东吴证券研究所环保团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别申明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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