中报呈现的几个特点——华创计算机王文龙团队
(以下内容从华创证券《中报呈现的几个特点——华创计算机王文龙团队》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便敬请谅解。感谢您的理解与配合。 行情回顾 本周创业板从2690.83点上涨至2734.22点,涨幅1.61%。计算机行业-3.02%,行业排名第29,弱于创业板,弱于上证综指(下跌0.57%)。行业估值中位数法下PE(ttm)为48.98(剔除负值)。 行业观点 本周不少公司发了中报,从几个方面做下感知。 政府类客户目前处于口径上修复,但仅是口径上弱修复(即大部分交流口径上认为三季度比二季度好),理论上也应如此,但主要是我们以去年或今年一季度比,还是与Q2比。另一个点是,2季度影响(推迟)了订单节奏,那么后续会有低订单周期的过渡,从订单到报表的周期。Q3是订单恢复期,那么视野需要放到明年,放低今年预期。 考虑预算优先级和时间成本: 1、生产大于管理。大部分计算机公司做的业务是客户成本中心,但有一批公司产品属性已经开始与客户收入能力挂钩,这部分客户投入的优先级是最高的,比如域控、智能产线、工业软件、电力调度系统、各类交易系统等。主要集中在消费级产品和客户的生产系统。因此围绕着智能制造相关的生产系统和产品是个值得长周期关注的,模式会存在边际改善的可能性。理论上,我们认为生产系统的刚需强度要高于管理系统。 2、企业信创优于政府信创优于其他政府IT支出。从头部ERP企业财报分析,大中小型企业客户增速逐级提高,基本盘大型最大,符合市场规律,即使疫情影响,获得稳定增长,大企业均有明显突破。但政府类客户明显下滑。企业自投入能力优于政府财政预算投入能力。其次考虑到信创化率还是在不断提高,因此政府IT中,信创相对又跑赢大盘。那么延伸的问题是,网安的预算和信创比谁的优先级更高?另外,结合大会和文件发布,时间成本1-2个季度。 结论:企业端客户最差的时间已经过去了,目前面临复苏,政府端客户需要新的经费周期,弱复苏的概率较大。从预算优先级考虑,企业客户的生产系统最刚性,其次是企业客户的管理系统-政府客户的信创-其他。 另外几个普遍特征: 1、存货跌价。去年供应链紊乱,价格高企,高库存,今年回落。 2、海外硬件出货较好,不少公司反馈海外市场二季度不错,有可能是个共性,如果不好的问题可能出在其他方面。 3、网安板块关注现金流,仍然很卷,持续下去会有公司掉队。 最后,指南针业绩超预期,重点关注。今天国际、泽宇智能也是我们近期重点关注品种。 相关板块和个股 近期重点关注:指南针、朗新科技、今天国际、泽宇智能、南网科技、景嘉微、金山办公、纳思达、广联达; 其他关注: 工业软件:华大九天、概伦电子、广立微、中控技术、赛意信息; 信创:中科曙光、中国软件、海光信息; 机器人相关:海康威视、科大讯飞、绿的谐波、禾川科技、汇川技术等; 智能网联:中科创达、德赛西威、华阳集团、均胜电子; 电网信息化:远光软件、国网信通、国电南瑞、国能日新、青鸟消防等; 金融科技:同花顺、恒生电子。 风险提示 流动性收缩带来阶段性风险;低估值公司的长期经营持续性存在不确定性。 具体内容详见华创证券研究所8月21日发布的《计算机行业周报(20220815-20220821):中报呈现的几个特点》。 团队介绍 组长、首席分析师:王文龙 香港城市大学金融与精算数学硕士,7年计算机研究经验,曾任职于广发证券、太平洋证券,2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名;2015-2017年所在团队取得新财富第六名/第四名/第三名;2019年金麒麟新锐分析师。 研究员:邓怡 厦门大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名。 研究员:戴晨 南京大学理学博士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员:梁佳 上海财经大学经济学硕士。2022年加入华创证券研究所。 欢迎关注 华创计算机 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便敬请谅解。感谢您的理解与配合。 行情回顾 本周创业板从2690.83点上涨至2734.22点,涨幅1.61%。计算机行业-3.02%,行业排名第29,弱于创业板,弱于上证综指(下跌0.57%)。行业估值中位数法下PE(ttm)为48.98(剔除负值)。 行业观点 本周不少公司发了中报,从几个方面做下感知。 政府类客户目前处于口径上修复,但仅是口径上弱修复(即大部分交流口径上认为三季度比二季度好),理论上也应如此,但主要是我们以去年或今年一季度比,还是与Q2比。另一个点是,2季度影响(推迟)了订单节奏,那么后续会有低订单周期的过渡,从订单到报表的周期。Q3是订单恢复期,那么视野需要放到明年,放低今年预期。 考虑预算优先级和时间成本: 1、生产大于管理。大部分计算机公司做的业务是客户成本中心,但有一批公司产品属性已经开始与客户收入能力挂钩,这部分客户投入的优先级是最高的,比如域控、智能产线、工业软件、电力调度系统、各类交易系统等。主要集中在消费级产品和客户的生产系统。因此围绕着智能制造相关的生产系统和产品是个值得长周期关注的,模式会存在边际改善的可能性。理论上,我们认为生产系统的刚需强度要高于管理系统。 2、企业信创优于政府信创优于其他政府IT支出。从头部ERP企业财报分析,大中小型企业客户增速逐级提高,基本盘大型最大,符合市场规律,即使疫情影响,获得稳定增长,大企业均有明显突破。但政府类客户明显下滑。企业自投入能力优于政府财政预算投入能力。其次考虑到信创化率还是在不断提高,因此政府IT中,信创相对又跑赢大盘。那么延伸的问题是,网安的预算和信创比谁的优先级更高?另外,结合大会和文件发布,时间成本1-2个季度。 结论:企业端客户最差的时间已经过去了,目前面临复苏,政府端客户需要新的经费周期,弱复苏的概率较大。从预算优先级考虑,企业客户的生产系统最刚性,其次是企业客户的管理系统-政府客户的信创-其他。 另外几个普遍特征: 1、存货跌价。去年供应链紊乱,价格高企,高库存,今年回落。 2、海外硬件出货较好,不少公司反馈海外市场二季度不错,有可能是个共性,如果不好的问题可能出在其他方面。 3、网安板块关注现金流,仍然很卷,持续下去会有公司掉队。 最后,指南针业绩超预期,重点关注。今天国际、泽宇智能也是我们近期重点关注品种。 相关板块和个股 近期重点关注:指南针、朗新科技、今天国际、泽宇智能、南网科技、景嘉微、金山办公、纳思达、广联达; 其他关注: 工业软件:华大九天、概伦电子、广立微、中控技术、赛意信息; 信创:中科曙光、中国软件、海光信息; 机器人相关:海康威视、科大讯飞、绿的谐波、禾川科技、汇川技术等; 智能网联:中科创达、德赛西威、华阳集团、均胜电子; 电网信息化:远光软件、国网信通、国电南瑞、国能日新、青鸟消防等; 金融科技:同花顺、恒生电子。 风险提示 流动性收缩带来阶段性风险;低估值公司的长期经营持续性存在不确定性。 具体内容详见华创证券研究所8月21日发布的《计算机行业周报(20220815-20220821):中报呈现的几个特点》。 团队介绍 组长、首席分析师:王文龙 香港城市大学金融与精算数学硕士,7年计算机研究经验,曾任职于广发证券、太平洋证券,2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名;2015-2017年所在团队取得新财富第六名/第四名/第三名;2019年金麒麟新锐分析师。 研究员:邓怡 厦门大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名。 研究员:戴晨 南京大学理学博士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员:梁佳 上海财经大学经济学硕士。2022年加入华创证券研究所。 欢迎关注 华创计算机 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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