【中银宏观:大类资产配置周报 (2022.8.21)】气候异常引起的经济数据疲弱在8月仍将持续

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　　央行调降公开市场操作利率10BP；国务院常务会召开经济大省主要负责人座谈会。大类资产配置顺序：股票>大宗>货币>债券。 摘要 宏观要闻回顾 经济数据：7月工增同比3.8%，社零同比2.7%，1-7月固投同比5.7%；1-7月扣除留抵退税因素后财政收入增长3.2%，财政支出同比增长6.4%。 要闻：国务院总理李克强主持召开经济大省政府主要负责人座谈会；国家卫健委等17部门印发《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》；国务院常务会议强调推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本；住建部、财政部、央行等有关部门出台措施，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。 资产表现回顾 避险资产表现好于风险资产。本周沪深300指数下跌0.96%，沪深300股指期货下跌1.3%；焦煤期货本周下跌13.02%，铁矿石主力合约本周下跌6.59%；股份制银行理财预期收益率收于1.75%，余额宝7天年化收益率下跌3BP至1.38%；十年国债收益率下行15BP至2.59%，活跃十年国债期货本周上涨0.33%。 资产配置建议 资产配置排序：股票>大宗>货币>债券。影响整个北半球的极端高温天气在8月仍在继续。从经济基本面看，全球范围内能源需求将上升但能源供给下降，供需缺口对国际能源价格的影响可能较此前市场预期的秋冬季有所提前；从国内看，影响主要包括三方面，一是电力供应紧张，这可能导致8月工业增加值同比增速仍可能低于市场预期，二是户外施工受影响，可能导致固定资产投资特别是基建投资同比增速承压，三是临近秋粮收获，可能对粮食产量造成一定影响。高温天气可能对全球经济复苏趋势产生一定负面影响，在全球范围内可能影响能源和农作物的供求结构，同时考虑到能源和食品价格在通胀中的权重，也需要关注后续通胀走势。如果在气候异常的影响下，全球经济衰退时间提前，国际资本的避险需求也将明显上升。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 目录 一周概览 海外美元指数上升，国内公开市场降息 要闻回顾和数据解读 大类资产表现 A股：调整为主 债券：公开市场利率下调带动债市利率下行 大宗商品：美元走强的影响偏负面 货币类：货基收益率中位数维持在较低水平 外汇：人民币汇率行至6.80上方 港股：美联储在9月可能维持偏鹰派的货币政策 下周大类资产配置建议 一周概览 海外美元指数上升，国内公开市场降息 避险资产表现好于风险资产。本周沪深300指数下跌0.96%，沪深300股指期货下跌1.3%；焦煤期货本周下跌13.02%，铁矿石主力合约本周下跌6.59%；股份制银行理财预期收益率收于1.75%，余额宝7天年化收益率下跌3BP至1.38%；十年国债收益率下行15BP至2.59%，活跃十年国债期货本周上涨0.33%。 7月经济数据低于预期。本周A股指数跌多涨少，大盘股和小盘股估值均下降，大盘股估值调整幅度更大。本周央行在公开市场净回笼资金2000亿元，缩量投放MLF并且下调了公开市场操作利率10BP，拆借利率维持在较低水平，周五R007利率收于1.56%，GC007利率收于1.59%。本周十年国债收益率下降15BP，周五收于2.59%。7月经济数据表现整体低于市场预期，对此市场有两个反应，一是认为7月极端高温天气对经济表现有所拖累，二是认为经济自疫情冲击后复苏仅持续了一个月，基本面整体疲弱，并认为宏观政策应该加码对冲经济下行趋势，但本周央行调降公开市场操作利率在市场预期之外，利率调降后，市场对7月调降5年期LPR利率的预期大幅升温。 美元指数回到一个月高点。股市方面，本周A股指数跌多涨少，领涨的指数是创业板指（1.61%），领跌的指数是中小板指（-1.2%）；港股方面恒生指数下跌2%，恒生国企指数下跌2.01%，AH溢价指数上行0.57收于144.87；美股方面，标普500指数本周下跌1.21%，纳斯达克下跌2.62%。债市方面，本周国内债市普涨，中债总财富指数本周上涨0.49%，中债国债指数上涨0.85%，金融债指数上涨0.56%，信用债指数上涨0.18%；十年美债利率上行14 BP，周五收于2.98%。万得货币基金指数本周上涨0.03%，余额宝7天年化收益率下行3 BP，周五收于1.38%。期货市场方面，NYMEX原油期货下跌2.68%，收于89.62美元/桶；COMEX黄金下跌3.04%，收于1760.3美元/盎司；SHFE螺纹钢下跌4.8%， LME铜下跌0.06%， LME铝下跌1.68%；CBOT大豆下跌3.3%。美元指数上涨2.3%收于108.11。VIX指数上行至20.6。本周美元指数再度走强，全球风险资产价格再次下行。 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） 国家统计局公布数据显示，中国7月规模以上工业增加值同比增3.8%，1-7月累计增长3.5%。7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，1-7月累计下降0.2%。中国1-7月全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.7%，其中民间固定资产投资同比增长2.7%。7月份全国城镇调查失业率为5.4%，比上月下降0.1个百分点。 中国7月70个大中城市房价数据出炉，房价下降的城市个数略增，一线房价环比微涨、同比涨幅回落，二三线城市环比整体呈降势、同比降幅扩大。另外，中国1-7月房地产开发投资同比下降6.4%，商品房销售面积下降23.1%，降幅均较上月有所扩大。 财政部公布数据显示，1-7月累计，全国一般公共预算收入124981亿元，扣除留抵退税因素后增长3.2%，按自然口径计算下降9.2%；全国一般公共预算支出146751亿元，同比增长6.4%。主要税收收入项目中，国内增值税23656亿元，扣除留抵退税因素后下降0.2%，按自然口径计算下降42.3%；证券交易印花税1847亿元，增长11%。 国务院总理李克强主持召开经济大省政府主要负责人座谈会强调，中国经济6月企稳回升，7月延续恢复发展态势，但仍有小幅波动。势要起而不可落。必须增强紧迫感，巩固经济恢复基础。要深入实施稳经济一揽子政策，合理加大宏观政策力度，推进改革开放，稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，保障基本民生。 国务院副总理韩正在国家电网召开座谈会强调，当前我国电力供需屡创历史新高，部分地区遭受极端高温干旱天气影响，迎峰度夏能源电力保供正处于关键时期。要采取有效应对措施，保证能源电力安全保供不出任何闪失，为巩固经济回升向好态势、稳物价保民生提供坚实支撑。要加强全国统筹协调、全网统一调度，继续做深做实有序用电方案，确保民生、公共服务和重点行业安全用电，坚决防止拉闸限电。要加快推进重点工程建设，充分调动地方和企业积极性，大力推进煤电联营和煤电与可再生能源联营。加强政策支持，多措并举帮助煤电企业缓解实际困难。 国家卫健委等17部门印发《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》，要求加快建立积极生育支持政策体系，为推动实现适度生育水平、促进人口长期均衡发展提供有力支撑。《意见》完善和落实财政、税收、保险、教育、住房、就业等积极生育支持措施，提出对购买首套自住住房的多子女家庭，有条件城市可给予适当提高住房公积金贷款额度等相关支持政策。加快发展长租房市场，多渠道增加长租房供应，推进租购权利均等。各地可结合实际，进一步研究制定根据养育未成年子女负担情况实施差异化租赁和购买房屋优惠政策。 九部门印发《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022-2030年）》提出，到2025年实现重点行业和领域低碳关键核心技术的重大突破，支撑GDP二氧化碳排放比2020年下降18%，单位GDP能源消耗比2020年下降13.5%。《实施方案》提出前沿颠覆性低碳技术创新行动等10项具体行动，力争到2030年，动力电池、驱动电机、车用操作系统等关键技术取得重大突破。 国务院常务会议强调，要有针对性加大财政货币政策支持实体经济力度，依法盘活地方专项债限额空间，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。会议决定，将新能源汽车免征车购税政策延至明年底，预计新增免税1000亿元，建立新能源汽车产业发展协调机制，促进整车企业优胜劣汰和配套产业发展，大力建设充电桩。会议还部署加大困难群众基本生活保障力度的举措，确定支持养老托育服务业纾困的措施。 住建部、财政部、央行等有关部门近日出台措施，完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。此次专项借款精准聚焦“保交楼、稳民生”，严格限定用于已售、逾期、难交付的住宅项目建设交付，实行封闭运行、专款专用。有关部门表示，将稳妥实施房地产长效机制，抓紧完善相关制度和政策工具箱，探索新的发展模式，持续整顿规范房地产市场秩序。 国务院办公厅同意建立由国务院领导同志牵头负责的国务院优化生育政策工作部际联席会议制度，国家卫生和计划生育委员会计划生育兼职委员制度同时撤销。 央行详解我国结构性货币政策工具称，结构性货币政策工具是央行引导金融机构信贷投向，发挥精准滴灌、杠杆撬动作用的工具，通过提供再贷款或资金激励的方式，支持金融机构加大对特定领域和行业的信贷投放，降低企业融资成本。截至6月末，共有包括长期性工具和阶段性工具在内的10项结构性政策工具，合计额度超7.2万亿元，合计余额约为5.4万亿元。 工信部表示，组织开展消费品工业“三品”全国行、新一轮新能源汽车下乡，以及家电下乡、以旧换新和绿色建材下乡活动。加大新兴产业发展力度，制定出台能源电子、高端医疗器械等产业创新发展促进政策，加快推进大数据、云计算、人工智能、机器人、绿色环保等产业发展壮大。要抓好5G等新型基础设施建设应用，加快布局建设新一代超算、云计算、人工智能平台、工业互联网、宽带基础网络等设施。 中央气象台发布今年首个干旱黄色预警，江苏南部、安徽南部、湖北西部、浙江大部、江西、湖南、贵州大部、重庆、四川大部、西藏中东部等地存在中度及以上气象干旱，局地特旱。预计未来3天，上述旱区仍维持高温少雨天气，气象干旱将持续发展。中央气象台继续发布高温红色预警，预计今天白天，陕西南部、四川东部、重庆大部、湖北西部和东南部、湖南中北部、江西中部、浙江中部、安徽东南部等地的部分地区最高气温可达40℃以上。 中办、国办印发《“十四五”文化发展规划》提出，鼓励引导网络文化创作生产，引导和规范网络直播等健康发展。鼓励、支持、引导非公有资本依法进入文化产业，加快发展数字影视、数字娱乐、高新视频等新型文化业态。进一步扩大文化企业股权融资和债券融资规模，支持文化企业上市融资和再融资。推动文化和旅游融合发展，培育旅游装备制造业，加快发展度假休闲旅游、康养旅游等，大力发展智慧旅游。 大类资产表现 A股：调整为主 创业板指依然领涨。本周市场指数分化，领涨的指数包括创业板指（1.61%）、上证红利（1.16%）、中证1000（0.08%），领跌的指数包括上证50（-1.65%）、上证180（-1.36%）、中小板指（-1.2%）。行业方面分化较为明显，领涨的行业有电力设备（4.53%）、农林牧渔（4.13%）、房地产（2.94%），领跌的行业有医药（-3.44%）、计算机（-3.02%）、餐饮旅游（-2.87%）。本周电力设备依然表现较好。 A股一周要闻（新闻来源：万得） 船舶产业 | 工信部等五部门联合发布《关于加快邮轮游艇装备及产业发展的实施意见》提出，到2025年，邮轮游艇装备产业体系初步建成，国产大型邮轮建成交付，中型邮轮加快推进，小型邮轮实现批量建造，游艇产品系列多样规模化生产，旅游客船提档升级特色化发展。 机器人 | 2022世界机器人大会于8月18日至21日在京举办，本届博览会以“机器人+应用场景”的展览模式，展示了机器人在制造、医疗、建筑等方面的技术应用，共计130多家企业的500余件产品参展。 软件 | 工信部副部长王江平指出，要稳步实施国家软件发展战略，全面推进软件应用，着力突破核心技术，加快培育开源生态，持续优化发展环境，大力推动软件产业高质量发展。 数字化 | 两部门开展支持地方开展中小企业数字化转型试点，计划从2022年到2025年，围绕100个细分行业，支持300个左右公共服务平台，打造4000-6000家“小灯塔”企业作为数字化转型样本。 三胎、辅助生殖 | 8月16日，国家卫健委等17部门印发《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》。《意见》明确，深入实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施，将婚嫁、生育、养育、教育一体考虑，完善和落实财政、税收、保险、教育、住房、就业等积极生育支持措施，落实政府、用人单位、个人等多方责任，持续优化服务供给，不断提升服务水平，积极营造婚育友好社会氛围，加快建立积极生育支持政策体系，健全服务管理制度，为推动实现适度生育水平、促进人口长期均衡发展提供有力支撑。 特高压 | 国家电网有限公司董事长辛保安强调，加强电网运行监控，发挥大电网资源配置作用，组织跨区跨省余缺互济，最大限度支援川渝地区电力供应。由于电力供需紧张形势进一步加剧，四川省近日宣布对全省绝大部分地区工业企业暂停供电，以确保民生用电，确保不出现拉闸限电。 风电 | 国家能源局正编制“千乡万村驭风行动”方案，大力推进乡村风电开发，鼓励村集体利用存量集体土地通过作价入股、收益共享等机制，参与分散式风电项目开发。 人工智能 | 科技部支持建设新一代人工智能示范应用场景，首批支持建设十个示范应用场景，分别为智慧农场、智能港口、智能矿山、智能工厂、智慧家居、智能教育、自动驾驶、智能诊疗、智慧法院、智能供应链。 债券：公开市场利率下调带动债市利率下行 央行调降公开市场操作利率提振信心，债市收益率普遍下行。十年期国债收益率周五收于2.59%，本周下行15BP，十年国开债收益率周五收于2.79%，较上周五下行12BP。本周期限利差下行6BP至0.86%，信用利差上行4BP至0.36%。 拆借利率维持在较低水平。本周央行在公开市场净回笼2000亿元，拆借利率维持在较低水平波动，周五R007利率收于1.56%，交易所资金GC007利率收于1.59%。央行缩量续作MLF 在市场预期当中，但下调公开市场操作利率确实超出市场预期，但本周拆借利率受影响较小，更多影响的是二级市场利率大幅下行。 债券一周要闻（新闻来源：万得） 央行时隔7个月再度调降MLF和逆回购利率10bp。 消息称监管指导为示范房企提供流动性支持，由中债信用对房企发行的中期票据开展“全额无条件不可撤销连带责任担保”，涉旭辉控股集团、碧桂园、龙湖集团、远洋集团、新城控股等示范民营房企。龙湖集团表示，监管计划给予积极支持，目前正就新的融资计划沟通中。 央行上海总部：截至7月末，境外机构持有银行间市场债券3.51万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.9%。 大宗商品：美元走强的影响偏负面 能源一枝独秀。本周商品期货指数下跌4.29%。从各类商品期货指数来看，上涨的有能源（1.1%），下跌的有贵金属（-1.76%）、谷物（-2.48%）、有色金属（-3.07%）、油脂油料（-3.8%）、化工（-4.76%）、非金属建材（-6.66%）、煤焦钢矿（-7.64%）。各期货品种中，本周涨幅较大的大宗商品有生猪（4.6%）、棉纱（3.02%）、鸡蛋（2.48%），跌幅靠前的则有焦炭（-9.71%）、铁矿（-8.25%）、尿素（-8.07%）。美元走强带动国际大宗商品价格重新下跌，影响国内大宗商品价格表现，另外国内7月经济数据低于预期，对内需走弱的担忧也成为国内大宗商品价格的拖累。 大宗商品一周要闻（新闻来源：万得） 欧佩克新任秘书长Haitham Al Ghais表示，由于需求仍有弹性且闲置产能减少，今年全球石油市场面临严重的供应紧张风险。对消费放缓的担忧被夸大，同时欧佩克+正在耗尽其额外供应，目前欧佩克及其伙伴的闲置产能约为每天200万至300万桶，约占世界产量的3%。欧佩克秘书长称，对2023年的石油前景“相对乐观”，欧佩克希望延长与俄罗斯和其他非欧佩克产油国的协议。 EIA：上周美国原油库存减少705.6万桶，预期减少27.5万桶，前值增加545.7万桶；上周美国国内原油产量减少10.0万桶至1210万桶/日，原油出口增加289万桶/日至500万桶/日；战略石油储备（SPR）库存减少340.2万桶至4.612亿桶。 消息称澳大利亚考虑削减天然气出口，以填补国内能源的短缺问题，这或将进一步增加全球供应压力。澳大利亚是世界上最大的天然气出口国之一。 国际谷物理事会公布最新月报，将2022/23年度全球大豆产量预期上调300万吨至3.89亿吨，消费量预期上调至3.79亿吨，期末库存预期下调200万吨至5200万吨；全球玉米产量预期下调1000万吨至11.79亿吨，小麦产量预期上调800万吨至7.78亿吨。 俄罗斯国防部发布公告称，自今年8月1日以来，共有16艘船只离开乌克兰港口，搭载了453246吨粮食，其中包括379981吨玉米、6000吨葵花籽油、50301吨面粉、11000吨大豆、3050吨小麦和2914吨葵花籽。 俄气宣布，“北溪”天然气项目管道仅剩的一台涡轮机将从8月31日起停机检修三天，期间通过北溪管道的天然气运输将暂停。俄气强调，一旦检修工作完成，并且装置没有技术故障，天然气运输将恢复到每天3300万立方米。 货币类：货基收益率中位数维持在较低水平 货币基金收益率中位数将继续保持在2%下方波动。本周余额宝7天年化收益率下行3BP，周五收于1.38%；人民币3个月理财产品预期年化收益率收于1.75%。本周万得货币基金指数上涨0.03%，货币基金7天年化收益率中位数周五收于1.65%。本周R007利率小幅上行，NCD利率维持在低位，考虑到央行调降了公开市场操作利率，预计货币基金收益率仍将在较低水平波动。 外汇：人民币汇率行至6.80上方 人民币兑美元中间价本周上行652BP，至6.8065。本周人民币对兰特(2.7%）、澳元(1.7%）、欧元(1.28%）、英镑(1.18%）、日元(1.11%）、韩元(0.67%）、瑞郎(0.64%）、加元(0.46%）升值，对林吉特(-0.3%）、美元(-0.97%）、卢布(-2.28%）贬值。人民币对主要货币走势不弱，但美元强势带动人民币对美元贬值。 外汇市场一周要闻（新闻来源：万得） 今年1-7月，全国实际使用外资金额7983.3亿元人民币，同比增长17.3%；对外非金融类直接投资4242.8亿元，同比增4.4%。从行业看，服务业实际使用外资金额5989.2亿元，增长10%；高技术产业实际使用外资增长32.1%，其中高技术制造业增长33%，高技术服务业增长31.8%。 港股：美联储在9月可能维持偏鹰派的货币政策 美联储对通胀前景依然偏谨慎，年内结束加息的可能性下降。本周港股方面恒生指数下跌2%，恒生国企指数下跌2.01%，AH溢价指数上行0.57收于144.87。行业方面本周领涨的有公用事业（2.14%）、电讯业（0.58%）、地产建筑业（0.28%），跌幅靠前的有医疗保健业（-4.44%）、原材料业（-4.05%）、金融业（-2.85%）。本周南下资金总量-21.16亿元，同时北上资金总量59.26亿元。美联储7月议息会议纪要显示，短期内美联储仍将遏制通胀作为首要任务，此前市场担忧经济下行会在年内结束美联储加息操作的预期可能被扭转，一定程度了助长了美元指数强势。 港股及海外一周要闻（新闻来源：万得） 美联储7月会议纪要显示，官员们认为，持续加息是合适的。美联储可能会更加必要地收紧货币政策；加息步伐将在未来某个时候放缓。一些官员表示，政策利率必须达到“足够限制性”的水平，才能控制通胀，并在一段时间内保持这一水平。同时，许多官员表示，鉴于经济环境不断变化以及货币政策对经济的影响存在较长且多变的滞后，货币政策立场有收紧过度的风险，可能超出维持物价稳定需要的水平。 新西兰联储宣布加息50个基点至3%，这是新西兰联储连续第七次加息，也是连续第四次加息50个基点，利率水平因此升至2015年以来最高水平。新西兰联储表示，将继续加息直至通胀控制在1%-3%的目标范围，并将利率峰值预期由3.95%上修至4.1%。 澳洲联储公布8月政策会议纪要显示，澳洲联储将在未来一段时间内进一步加息，同时重申将以即将发布的经济数据和通胀前景为指引。 土耳其央行宣布降息100个基点至13%，为今年以来首次降息，此前市场预期将维持利率不变。 土耳其央行公布新的措施以应对信贷供应问题，存款准备金率从20%提高至30%，新的抵押债券的信贷额度将比7月29日高出10%。 菲律宾央行加息50个基点至3.75%，以遏制通胀。菲律宾7月通胀高达6.4%，创近4年来最高水平，远高于菲律宾央行2%-4%的目标。 美国上周初请失业金人数降至25万人，为三周以来首次下降，市场预期为26.4万人。截至8月6日当周续请失业金人数攀升至144万人，为4月初以来的最高水平。 美国7月份二手房销售连续第六个月下滑，为2013年以来最长连降，折合年率销量环比下降5.9%至481万套，为2020年5月以来最低水平，同比降幅则达到20.2%。7月二手房中位数销售价格同比上涨10.8%，达到接近纪录的40.38万美元。 欧元区7月CPI终值同比升8.9%，环比升0.1%，均持平于初值。欧洲央行执委施纳贝尔称，欧元区的通胀前景未能改善，暗示她倾向于下个月加大加息力度。 英国7月CPI同比增10.1%，再创1982年以来最大增幅，预期增9.8%，前值增9.4%；环比增0.6%，为今年1月份以来最小增幅，预期增0.4%，前值增0.8%。 加拿大7月份的通胀率为7.6%，比6月创39年纪录的8.1%略有下降。加拿大7月新屋开工27.53万户，预期26.21万户，前值27.38万户。 德国7月PPI同比上涨37.2%，环比上涨5.3%，均创1949年有记录以来的最大涨幅。7月能源价格整体同比上涨105%，其中天然气价格上涨163.8%，电力价格上涨125.4%。 日本7月核心CPI同比上升2.4%，为连续11个月同比上升，并创2015年以来最大升幅。若除去消费税税率上调的影响，则是2008年8月后约14年来的最大升幅。能源价格大幅上涨仍是推升7月物价的主要因素。 日本第二季度实际GDP环比增长0.5%，按年率计算增幅为2.2%，均低于经济学家预期，但较一季度明显改善。尽管日本经济有所恢复，但经济学家预计，日本央行将坚持目前的宽松政策，并继续为受到大流行和物价上涨双重打击的家庭提供支持。 美国总统拜登签署总价值为7500亿美元的《2022年通胀削减法案》。据沃顿商学院预算模型估计，法案对通胀的实际影响基本可以忽略不计，无法起到降低通胀、拉动出产的作用，且在具体的谈判过程中能够获得的利润目前无法估计，未必能够达到预计的3000亿美元。 近日，意大利正经历70多年来最严重的旱情，当地最大湖泊加尔达湖水位骤降，湖底岩石裸露在外。此前，因连续遭遇高温天气，数月没有大规模降雨，与加尔达湖连接的波河等多条河流出现水源短缺。依赖这些水源灌溉农田的农民遭受数十亿欧元损失。 下周大类资产配置建议 7月经济数据低于预期。中国7月规模以上工业增加值同比增3.8%，1-7月累计增长3.5%。7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，1-7月累计下降0.2%。中国1-7月全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.7%，其中民间固定资产投资同比增长2.7%。7月份全国城镇调查失业率为5.4%，比上月下降0.1个百分点。7月70个大中城市房价数据出炉，房价下降的城市个数略增，一线房价环比微涨、同比涨幅回落，二三线城市环比整体呈降势、同比降幅扩大。另外，中国1-7月房地产开发投资同比下降6.4%，商品房销售面积下降23.1%，降幅均较上月有所扩大。1-7月累计，全国一般公共预算收入124981亿元，扣除留抵退税因素后增长3.2%，按自然口径计算下降9.2%；全国一般公共预算支出146751亿元，同比增长6.4%。主要税收收入项目中，国内增值税23656亿元，扣除留抵退税因素后下降0.2%，按自然口径计算下降42.3%；证券交易印花税1847亿元，增长11%。7月经济数据疲弱，特别是在气候影响下，工业增加值同比增速较6月小幅下降0.1个百分点，表明经济自疫情后的反弹或将进入均衡阶段。 市场预期混乱，资本市场波动加大。美联储7月会议纪要显示，官员们认为，持续加息是合适的。美联储可能会更加必要地收紧货币政策；加息步伐将在未来某个时候放缓。8月市场等待全球央行会议上美联储的货币政策表态，但迄今为止，发达国家和地区央行加息的步伐并未停止，同时通胀压力尚未见到显著下降。当前市场的预期在9月美联储将维持加息50BP或超预期加息75BP之间摇摆，二者并没有压倒性的差异，影响美联储9月加息幅度的或许只有8月通胀数据和三季度经济增长情况。随着美联储加息政策的不确定性加大，市场的波动也随之加大，本周美元指数再度冲高创下一个月新高。 气候异常引起的经济数据疲弱在8月仍将持续。影响整个北半球的极端高温天气在8月仍在继续。从经济基本面看，全球范围内能源需求将上升但能源供给下降，供需缺口对国际能源价格的影响可能较此前市场预期的秋冬季有所提前；从国内看，影响主要包括三方面，一是电力供应紧张，这可能导致8月工业增加值同比增速仍可能低于市场预期，二是户外施工受影响，可能导致固定资产投资特别是基建投资同比增速承压，三是临近秋粮收获，可能对粮食产量造成一定影响。高温天气可能对全球经济复苏趋势产生一定负面影响，在全球范围内可能影响能源和农作物的供求结构，同时考虑到能源和食品价格在通胀中的权重，也需要关注后续通胀走势。如果在气候异常的影响下，全球经济衰退时间提前，国际资本的避险需求也将明显上升。大类资产配置顺序：股票>大宗>货币>债券。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 ----------------------------------------------------------------------- 风险提示及免责声明 本订阅号仅面向中银证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者，若非前述专业投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息,中银证券及其雇员不因接收人收到本信息而视其为服务对象。 本订阅号所载信息均选自中银证券已发布的证券研究报告，为免对报告摘编产生歧义，请以报告发布当日的完整内容为准。须关注的是，本信息所含观点仅代表报告发布当日的判断，中银证券可在不发出通知的情形下发布与本信息所含观点不一致的证券研究报告。 本订阅号所载信息仅供参考，在任何情况下不构成对任何机构或个人的具体投资建议，中银证券及其雇员不对任何机构或个人使用本信息造成的后果承担任何法律责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 本订阅号所载信息版权均属中银证券。任何机构或个人未经中银证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号所载信息。如因侵权行为给中银证券造成任何直接或间接损失，中银证券保留追究一切法律责任的权利。

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