【国金电车-周观点】乘用车零售热度不减,川渝限电短期扰动

（以下内容从国金证券《【国金电车-周观点】乘用车零售热度不减,川渝限电短期扰动》研报附件原文摘录）
　　本周行业重要变化： 1、价格：碳酸锂和氢氧化锂小幅上涨，PVDF下降。2、终端：8月2周乘用车零售销量同比正增长，较7月同期持平，上险乘用车销量37万辆，同比+12.6%，较上月同期-2.3%。电车第2周上险9.5万辆，同比+99.7%，较7月+0.3%，渗透率 25.7%。几何G6官图正式发布。 本周核心周观点： 8月2周，乘用车零售热度不减，实现同比高增长。8月8-14日，乘用车零售33.1万辆，同比增长25%，较上月同期增长7%，环比上周增长16%；乘用车批发32.3万辆，同比增长31%，较上月同期下降2%，环比上周增长16%。 8月狭义乘用车销量预计实现同比高增长，预计下半年新能源对车市起到较为强劲的拉动作用。对8月狭义乘用车零售销量预计188.0万辆，同/环比+29.6%/+3.4%。其中新能源零售销量预计52.0万辆，同/环比+108.3%/+7.0%，渗透率27.7%。下半年新能源头部厂商产线升级、产能扩张，供给预计持续放量，加之重磅产品推出，预计年内新能源将对车市起到较为强劲的拉动作用。电车方面，8月第2周上险9.5万台，环比正常波动，同比增长超预期。同/环比 +99.7%/ -1.1%，较7月同期 +0.3%，渗透率 25.7% ，特斯拉出口扰动较大，后续各品牌新车型交付放量，有望大幅提升。 川渝地区推行高温限电，当地产业链受短时冲击。四川省限电时间从8月15日持续至8月20日，重庆各区限电时间多数从8月15日持续至8月24日。新能源车产业链各环节龙头企业在川渝地区均有布局，如宁德时代108GWh动力电池宜宾制造基地；比亚迪在重庆有两期LFP刀片电池工厂，分别具有20GWh和10GWh的产能；上汽、吉利等企业在四川、重庆也有整车制造的布局。材料端，据上海有色金属预测，本轮限电预计导致碳酸锂、氢氧化锂减产1120、1690吨，三元材料、磷酸铁锂材料减产500、5200吨。 几何G6官图正式发布，搭载鸿蒙系统。8月16日，吉利集团旗下几何品牌新车几何G6官图正式发布。几何G6是20万元以内首款搭载华为HarmonyOS系统的纯电轿车，配备一台最大功率150kW的驱动电机，并搭载来自宁德时代的锂离子动力电池，总续航里程将有望达到500km。 投资建议：月初销量环比波动是正常性的月度波动现象，成功的汽车板块投资一定是看准中期趋势，而不是情绪性的迷失在正常的短期波动中。4-5月，我们提出零部件将迎来历史性的戴维斯双击投资机会。当前位置，我们认为，终端上要更加关注欧美是否能超预期，中游要关注三季度业绩和明年成长性超预期的机会。建议关注：比亚迪、特斯拉与强势造车新势力及其产业链；电池产业链关注确定成长方向（隔膜、涂覆材料、电池厂等）；零部件从智能化渗透率和国产化率提升角度，关注热管理、底盘（悬挂+制动）、安全、微电机等领域；整车方面继续关注比亚迪、长安、吉利、理想、赛力斯等，产品周期不止，股价向上趋势不变。 本周重要行业事件：德赛西威中报点评、乘联会8月销量预测点评、东阳光跟踪点评、新能源车补贴政策点评。 子行业推荐组合：详见后页正文。 风险提示：电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。 一、产业链主要产品价格跟踪 1.1 电池产业链价格 1）MB钴价格：8月19日，MB标准级钴报价24.00美元/磅，较上周下降1.03%。MB合金级钴报价24.80美元/磅，较上周上涨0.17%。 2）锂盐周价格：8月19日，氢氧化锂报价47.50万元/吨，较上周上涨0.21%；碳酸锂报价48.4万元/吨，较上周上涨0.62%。 3）三元正极材料本周价格：8月19日，三元正极NCM523 /NCM622/ NCM811均价分别为30.50/32.50/37.75万元/吨，NCM523、NCM662、NCM811价格与上周持平。 4）负极材料本周价格：8月19日，人造石墨负极（中端）4.8-5.8元/吨；人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）4.9-5.3万元/吨；天然石墨负极（高端）5.5-6.7万元/吨。 5）6F（国产）本周价格：8月19日，六氟磷酸锂（国产）价格26.75万元/吨，与上周持平；电池级EMC价格1.52万元/吨；DMC价格0.89万元/吨；EC价格0.95万元/吨；PC价格1.18万元/吨；DEC价格1.52万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）7.0-8.5万元/吨；LFP电池电解液报价5.5-7.0万元/吨。 6）隔膜价格：8月19日，国产中端16μm干法基膜价格0.8-0.9元/平米，价格与上周持平；国产中端9μm湿法基膜1.35-1.6元/平米，价格与上周持平；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.85-2.5元/平米，价格与上周持平。 7） 本周磷酸铁锂电芯价格平稳：8月19日，方形动力电池中，磷酸铁锂电芯报价为0.76-0.84元/wh，价格与上周持平；三元电芯报价为0.83-0.92元/wh，价格与上周持平。 二、终端：销量、新车型及行业热点 2.1欧洲 2.1.1汽车：汽车市场需求强劲，下半年产销有望改善 7月欧洲九国汽车销量70万辆，同比-8%，环比-21%。环比下降属于正常季节性波动。1-7月累计销量526万辆，同比-14%。22H1累计销量同比-15%，降幅收窄。同比降低主要因为车企面临零部件紧缺未大幅缓解，俄乌冲突进一步恶化供应链紧张问题。但在产量与库存持续改善情况下，降幅收窄明汽车市场需求强劲。 2.1.2电动车：交付延至2023年，行业维持高景气度 7月欧洲九国电动车销量12.9万辆，同比-5%，环比-30%。1-7月累计销量105.0万辆，同比+4%，电动化渗透率20%。其中7月BEV销量7.4万辆，同比+15%，环比-35%。1-7月销量61.9万辆，同比+25%。7月PHEV销量5.5万辆，同比-24%，环比-21%。1-7月销量43.2万辆，同比-17%。 2.2美国 2.2.1汽车：半导体紧缺有望缓解，供给节奏迎来加速 7月汽车销量112.9万辆，同比-12%，环比+0.2%。环比增长超预期，往年均为下降。1-7月累计销量787万辆，同比-17%，较1-6月累计同比降幅收窄，表明市场需求强劲。截至7月底，库存约115万辆，同比+2.4%，环比-5.9%。22Q1财报福特表示目前市场需求强劲，但半导体紧缺影响了汽车生产与交付，通用汽车表示需求强劲导致低库存。 2.2.2电动车：美国电动车市场特斯拉一家独大 电动车销量再创新高。7月美国电动车销量8.0万辆，同比+53%，环比+8%。电动化渗透率7.0%，再创单月销量历史新高。1-7月累计销量48.4万辆，同比+58%。其中7月BEV销量6.7万辆，同比+90%，环比+14%。1-7月累计销量37.9万辆，同比+76%。7月PHEV销量1.3万辆，同比-24%，环比-15%。1-7月累计销量10.4万辆，同比+14%。 2.3终端追踪：销量、新车型 2.3.1终端销量 8月2周，乘用车实现同比高增长。8月8-14日乘用车市场零售33.1万辆，同比+25%，环比上周+16%，较上月同期+7%；乘用车批发32.3万辆，同比+31%，环比上周+16%，较上月同期-2%。8月1-14日乘用车市场零售61.5万辆，同比去年+23%，较上月同期+5%；全国乘用车厂商批发60.2万辆，同比去年+25%，较上月同期-2%。 电车方面，8月2周，电车上险 9.5w，同/环比 +99.7%/ -1.1%，较7月同期 +0.3%，渗透率 25.7% (T出口扰动 上险较全供国内预计损失较大)。7/8月传统淡季，且特斯拉出口扰动较大，后续各品牌新车型交付放量，有望大幅提升。 8月狭义乘用车零售销量预计188.0万辆，同/环比+29.6%/+3.4%，其中新能源零售销量预计52.0万辆，同/环比+108.3%/+7.0%，渗透率27.7%。下半年新能源头部厂商产线升级、产能扩张，供给预计持续放量，加之重磅产品推出，预计年内新能源将对车市起到较为强劲的拉动作用。 2.3.2几何G6：搭载鸿蒙系统，售价20万元以内 8月16日，吉利集团旗下几何品牌新车几何G6官图正式发布。几何G6是20万元以内首款搭载华为HarmonyOS系统的纯电轿车，具备更具使用便利性的车机系统和网联使用体验。 外观方面，新车采用了全新的设计语言，整体与现有几何品牌旗下车型的造型要更加时尚。具体来看，新车车头采用了封闭式前格栅，中央辅以发光LOGO，搭配狭长灯组，让新车看上去十分具有层次感。车身侧面采用了双色车身设计、并配备了隐藏式门把手与17英寸的低风阻轮毂。同时，作为新能源车型，其还采用了低风阻轮圈，进一步优化风阻系数，从而提升更好的行驶质感。 动力方面，新车将配备一台最大功率150kW的驱动电机，并搭载来自宁德时代的锂离子动力电池，动力参数暂未公布。参照几何A Pro搭载150千瓦的电动机，最大扭矩310牛·米，续航430公里和600公里，几何G6预计与几何A Pro相差不大。从内饰官图中仪表显示未充满电续航里程就已经达到420km来看，总续航里程将有望达到500km。 智能座舱方面，内部配备10.2英寸液晶仪表与14.6英寸中控屏，搭载华为鸿蒙系统（Harmony OS），将有效提升人车交互智能化，改善旧款车机卡顿、画面延迟和语音识别误差等问题，将智能科技迈向新的高度。 三、本周行业重要事件与点评 3.1 德赛西威中报点评：收入端逆势超预期，下半年高价智驾域控放量 2022年上半年实现收入64亿元，+57%；归母净利润5.3亿元，+41%。Q2收入32.6亿元，同比/环比+60%/+4%，归母净利润同比/环比+44%/-36%。二季度在行业销量增速环比下滑12%的背景下，公司Q2收入增速环比提升，超预期。 智能座舱和智能驾驶高速增长。上半年智能座舱收入52.4亿元，同比增长57%，主要是第三代智能座舱域控制器、4K高清屏等座舱产品快速放量所致；毛利率为21.8%，同比下降3.8pct，主要是竞争加剧、会计口径调整等导致。智能驾驶收入8.6亿元，同比增长51%，主要是IPU01-IPU03等域控制器的销量提升所致；毛利率为23.2%，同比提升4.1pct，主要是域控制器放量所致。 上半年公司归母净利率8.1%，同比下降0.9pct，主要是限制性股票激励费用所致（合计0.68亿元，影响0.9pct），剔除该因素，净利率基本与去年同期持平。上半年存货26亿元，比去年同期增长92%，显示在手项目大幅增长。 下半年单价较高的IPU04放量，智能驾驶收入增速进一步提升。英伟达汽车智能驾驶芯片市场地位强劲，未来6年在手订单110亿美元，公司是国内英伟达自动驾驶芯片落地最受益的Tier1，公司基于英伟达Orin芯片的IPU04产品已累计获得超过10家主流车企的项目定点，IPU04单价高（预计1.5万左右），伴随着下半年理想、上汽等相应车型上市交付，公司智能驾驶收入增速进一步提升。 我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.6/16.8/23.0亿元，对应EPS分别为2.10/3.03/4.15元。当前股价对应PE分别为81/56/41倍，维持“买入”评级。 3.2 乘联会8月销量预测点评：电车零售52万辆超预期，YOY +108.3% 事件：乘联会发布8月销量预测，1）电车方面：新能源零售预计在52.0万辆左右，同/环比+108.3%/ +7.0%，渗透率约27.7%（7月26.7%）。预计零售1-8月合计325.3万，同比+119.9%。 2）乘用车端：初步推算本月狭义乘用车零售市场在188.0万辆左右，同/环比 +29.6%/ +3.4%。预计1-8月零售合计1295.9万，同比+0.5%。较1-7月增速上升4个百分点。 点评： 1）市场端：月初部分新能源产品价格再调整，消费者购买热情不减，主力新能源市场需求仍然旺盛。高温天气缓解、开学季来临，以及疫情逐步缓解后的消费释放，车市向好趋势明显。 2）供给侧：8月高温工业“让电于民”、轮流停产，当前行业库存基本可保障终端供给，对终端生产影响有限。下半年新能源头部厂商产线升级、产能扩张，供给预计持续放量，加之热门车型陆续上市，预计年内新能源将对车市拉动强劲。 3）政策端：购置税政策拉动力平稳向上，地方鼓励政策数量远高于过去两年同期、力度不减，厂商促销合力发挥作用，车市带动作用明显。 3.3 东阳光跟踪点评：低估值，确定性强的优质成长性标的！ 事件：东阳光股价大涨，我们继续重点推荐！ 1、电极箔&铝电解电容器：电极箔龙头+下游延伸国产替代 目前电极箔需求中新能源占比20%，消费+汽车占比50%，复合增速7%。随新能源需求高增行业增速有望迎切换，预计2025年国内铝电解电容器市场空间预计达450亿，复合增速10%+。 公司电极箔技术&份额领先，延伸电容器有望迎来价值量提升+巨大国产替代空间，且行业格局稳定&需求由消费向新能源驱动，增长确定性强。 2、电池铝箔：合作UACJ技术领先，静待产能释放。 目前电池铝箔的技术壁垒逐步被行业认知，国内新增产能释放进度不及预期。公司合作UACJ，电池铝箔技术无忧。客户端已打入村田，现有1万吨产能，远期规划20万吨产能。 3、氟化工：PVDF绑定头部客户&品质领先，三代制冷剂静待反转 公司PVDF为国内唯一涂覆级供应商，三元级产品正突破。公司绑定C出货确定性强，一体化配套142b 23年投产后有望进一步提升单吨利润。 三代制冷剂公司已布局逾10年，目前处于亏损状态，23年行业反转有望贡献显著利润增量。 3.4 新能源车补贴政策点评：22年底退出符合市场预期 事件：8月15日，财政部发布新能源车补贴政策通知，补贴将于2022年12月31日终止，符合市场预期。 点评： 1）政策靴子落地预计带来车企Q4抢装，叠加Q3新车型陆续上市交付，预计下半年新能源车销量创新高，22年全年650万+/ 23年900万+； 2）结构层面看，受补贴退坡影响小的插混占比有望继续提升，21-23年插混占新能源车比例 18%，23%，28%； 3）目前电车销量“纺锤形”结构初步形成，10-20万占电车总销量40% (较21年+8 pcts)；考虑22H2及23年推出的新车基本为B级车，预计20-30万将成为另一增长点。 四、投资建议 月初销量环比波动是正常性的月度波动现象，成功的汽车板块投资一定是看准中期趋势，而不是情绪性的迷失在正常的短期波动中。4-5月，我们提出零部件将迎来历史性的戴维斯双击投资机会。当前位置，我们认为，终端上要更加关注欧美是否能超预期，中游要关注三季度业绩和明年成长性超预期的机会。建议关注：比亚迪、特斯拉与强势造车新势力及其产业链；电池产业链关注确定成长方向（隔膜、涂覆材料、电池厂等）；零部件从智能化渗透率和国产化率提升角度，关注热管理、底盘（悬挂+制动）、安全、微电机等领域；整车方面继续关注比亚迪、长安、吉利、理想、赛力斯等，产品周期不止，股价向上趋势不变。 五、风险提示 电动车补贴政策不及预期：电动车补贴政策有提前退坡的可能性，补贴退坡的幅度存在不确定性，或者降低补贴幅度超出预期的风险。 汽车与电动车产销量不及预期：汽车与电动车产销量受到宏观经济环境、行业支持政策、消费者购买意愿等因素的影响，存在不确定性。 陈传红 chenchuanhong@gjzq.com.cn 邱长伟 qiuchangwei@gjzq.com.cn 姜超阳 jiangchaoyang@gjzq.com.cn 田 野 tiany@gjzq.com.cn 薛少龙 xueshaolong@gjzq.com.cn 姚云峰 yaoyunfeng@gjzq.com.cn 江 莹 jiangying2@gjzq.com.cn 胡媛媛 huyuanyuan@gjzq.com.cn 苏 晨 suchen@gjzq.com.cn 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 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