【悠哉油斋】近月炒作热情消退之下陷于震荡,等待进一步指引

（以下内容从中信建投期货《【悠哉油斋】近月炒作热情消退之下陷于震荡,等待进一步指引》研报附件原文摘录）
　　作者 | 中信建投期货 研究发展部 石丽红 本报告完成时间 | 2022年08月21日 重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 面临上方60日线压制，本周油脂冲高后震荡走低，周线录得小跌。对经济衰退及伊朗核协议恢复的担忧打压原油走低，对整体商品市场形成拖累。此外，对棕榈油及菜油09合约的炒作热情也随供应改善及限仓提保有所消退。随着印尼出口在新关税落地后恢复通畅，棕榈油到港增多令国内库存止降转升，削弱棕榈油近月多头炒作动能；而菜油09多头也随交易所限仓提保出现大幅撤出，令菜油09高位回落明显。随着多头近月炒作热情消退，油脂承压于60日线压力，短期在题材匮乏中陷于震荡，等待后续来自宏观、美豆及印尼政策的进一步指引。 1、多头近月炒作热情消退，油脂上破动能略显不足 7月底以来的油脂反弹，除了有宏观反弹窗口打开的助推，与市场对近月供给偏紧的炒作也不无关系。低大豆到港限制国内大豆压榨及豆油产出，加菜籽旧作青黄不接限制国内三季度菜籽及菜油进口，印尼棕榈油因船运及政策发运偏慢导致国内到港一再延期，国内豆、棕、菜油库存处于历史低位。随着交割月的不断临近，现货偏紧逻辑的增强一度较好提振油脂09合约走势，01合约亦得到一定程度的带动。 然而，随着印尼在8月9日落实新关税实施，政策的尘埃落地令印尼滞留港口的船只得以发出，国内开始陆续感受到8-9月大量买船的到港压力，上周港口棕榈油库存已随到港增多出现止降转升。市场已将8月棕榈油到港预估从此前的20万吨上调至30万吨左右，9月到港预估也放到60-70万吨高位，后期棕榈油库存趋于回升概率较高。虽然能赶上09交割的棕榈油到船未必很多，但近月供应改善仍对棕榈油09多头炒作热情形成一定程度的抑制。 不止是棕榈油，菜油09多头在交易所的严防死守下也找不到硬逼仓的机会，本周多头随交易所限仓提保出现较多减仓，这令09菜油出现明显的高位回落。整体来看，随着棕榈油及菜油09合约多头炒作热情的消退，油脂上破动能略显不足。 2、短期油脂陷入震荡，等待宏观、美豆及印尼政策指引 近月多头炒作热情消退令油脂上破动能不足，油脂承压于上方60日线，短期在题材的匮乏中重回震荡区间，等待后续来自宏观、美豆及印尼政策的进一步指引。 宏观方面，面对美国7月强劲的就业数据及超预期回落的CPI，市场对美联储9月加息幅度的预期反复，短期市场聚焦于即将在8月25-27日召开的杰克逊霍尔全球央行年会。在此次会议上，一众央行官员官员、经济学界教授将齐聚杰克逊霍尔，分享他们对经济走向和货币政策前景的看法，美联储主席鲍威尔的演讲将有望成为年会的重头戏，令包括大宗商品在内的风险资产随之出现大幅波动。 美豆方面，虽然USDA在8月报告中给出了高达51.9的单产预估，但市场反映并不强烈。由于USDA的8月单产预估是基于8月1日前后的农户调查及卫星遥感，未能反映8月上半月中西部的干热对单产的损害，因而市场尤其是多头对该单产预估并不太信服，这导致虽然过去的一周多美豆主产区迎来降雨及气温改善，但美豆11合约仍维持在1400美分以上高位区间运行。当前市场对美豆的单产预估低至48.9但高至52.5，各有其道理但又缺乏明确证据，短期市场等待Pro Farmer 在下周开展的中西部作物巡查结果。 印尼方面，在明确新的出口征税结构及CPO参考价，将24度棕榈油出口关税从8月上半月的12美元/吨提高至8月下半月的26美元/吨之后，市场对印尼低出口税费的交易似乎也来到了拐点。当前市场正在等待印尼9月出口levy延长或恢复的消息，因此前市场曾传言印尼政府在考虑进一步延长出口levy减免。按照当前的CPO参考价，9月的出口levy若不出意外的恢复，对应的将是毛棕95美元/吨及精炼棕榈液油75美元/吨的征收标准。随着CPO参考价的提高及出口levy征收的恢复，出口税费的增长将有助于支撑产地棕榈油报价，将从进口成本端限制棕榈油下行空间。但若印尼出口levy减免再度延长，则将可能从进口成本端形成一定利空。 综合来看，随着多头近月炒作热情消退，油脂承压于60日线压力，短期在题材匮乏中陷于震荡，等待后续来自宏观、美豆及印尼政策的进一步指引。宏观聚焦于8月25-27日的杰克逊霍尔全球央行年会美联储主席鲍威尔的表态，美豆关注下周Pro Farmer 开展的中西部作物巡查结果，印尼政策关注印尼9月出口levy征收是否恢复。 研究员：石丽红 期货投资咨询从业证书号：Z0014570 电话：023-81157334 重要声明 本订阅号（微信号：CFC农产品研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部下设的农产品团队依法设立、独立运营的官方订阅号。本订阅号所载内容仅面向《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告观点和信息仅供符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则投资者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请投资者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告中资料意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议，投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出投资决策并自行承担投资风险。投资者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com

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