德赛西威:收入增长略超预期,下半年新产品有望逐步起量——华创计算机王文龙团队
(以下内容从华创证券《德赛西威:收入增长略超预期,下半年新产品有望逐步起量——华创计算机王文龙团队》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司发布2022年半年度报告:上半年,公司营业收入64.1亿元,同比增长57%;归母净利润为5.2亿元,同比增长41%;归母扣非净利润为5亿元,同比增长37%。Q2单季,实现营收32.66亿元,同比+60 %,环比+4%,归母净利润为2.03亿元,同比增长44%,环比-36%,扣非净利润1.89亿元,同比+37%,环比-39%。 评论 1、收入增长略超预期,变革期继续加大研发投入。二季度受疫情影响下游整车厂出货量受影响较大,22年Q1和Q2销量同比增速分别为+8.8%、-1.5%,环比增速分别为-16%、-13%。公司Q2营收同比继续保持高增,环比实现微增,略超市场预期。2022H1年毛利率为24%,同比-0.72pct,环比+0.04pct。费用方面,销售费用、管理费用、研发费用分别同比增加0.5%、47.3%、65.5%。研发投入的增加主要是新客户、新项目、新产品的落地阶段,使得短期的研发投入有所增加。 2、自动驾驶业务有望迎来新产品起量。22H1智能驾驶业务营收8.6亿元,同比增长51%,毛利率23%(yoy+4%)。全自动泊车、360 度高清环视等 ADAS 产品销量持续提升;融合高低速场景的自动驾驶辅助系统即将量产;高级自动驾驶域控制器产品已累计获得超过 10 家主流车企的项目定点,并已进入量产规模爬坡期,下半年有望迎来起量。 3、智能座舱和网联服务继续保持高增长。智能座舱业务营收52.4亿元,同比增长57%,毛利率22%(yoy-4%)。第三代智能座舱域控制器、4K 高清屏等座舱产品产量在快速爬坡,第四代智能座舱产品也正在紧密开发,且已获得客户。订单网联服务及其他业务营收3亿元,同比增长72%,OTA 服务平台及软件服务产品持续迭代,基于 UWB 的智能进入产品已获得客户订单。 4、投资建议:考虑到下半年新客户、新项目、新产品的落地阶段有望加速,我们预计22~24年的收入分别为129.7、182.8、222.9亿元,收入增速分别为35.6%,40.9%,22.0%,22~24年的归母净利润分别为12.9、18.5、21.9亿元。EPS分别为2.31/3.34/3.94元/股。以22年8月19日收盘价计算市盈率分别为68/4740倍。结合可比公司估值,给予23年55倍PE,对应目标价183.7元/股,维持“强推”评级。 5、风险提示:汽车自动驾驶推广不及预期;汽车行业整体景气度不及预期;行业发生激烈竞争影响价格;人力等成本上升过快影响利润。 财务附录 具体内容详见华创证券研究所8月21日发布的《德赛西威(002920)2022年中报点评:收入增长略超预期,下半年新产品有望逐步起量》。 团队介绍 组长、首席分析师:王文龙 香港城市大学金融与精算数学硕士,7年计算机研究经验,曾任职于广发证券、太平洋证券,2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名;2015-2017年所在团队取得新财富第六名/第四名/第三名;2019年金麒麟新锐分析师。 研究员:邓怡 厦门大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名。 研究员:戴晨 南京大学理学博士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员:梁佳 上海财经大学经济学硕士。2022年加入华创证券研究所。 欢迎关注 华创计算机 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司发布2022年半年度报告:上半年,公司营业收入64.1亿元,同比增长57%;归母净利润为5.2亿元,同比增长41%;归母扣非净利润为5亿元,同比增长37%。Q2单季,实现营收32.66亿元,同比+60 %,环比+4%,归母净利润为2.03亿元,同比增长44%,环比-36%,扣非净利润1.89亿元,同比+37%,环比-39%。 评论 1、收入增长略超预期,变革期继续加大研发投入。二季度受疫情影响下游整车厂出货量受影响较大,22年Q1和Q2销量同比增速分别为+8.8%、-1.5%,环比增速分别为-16%、-13%。公司Q2营收同比继续保持高增,环比实现微增,略超市场预期。2022H1年毛利率为24%,同比-0.72pct,环比+0.04pct。费用方面,销售费用、管理费用、研发费用分别同比增加0.5%、47.3%、65.5%。研发投入的增加主要是新客户、新项目、新产品的落地阶段,使得短期的研发投入有所增加。 2、自动驾驶业务有望迎来新产品起量。22H1智能驾驶业务营收8.6亿元,同比增长51%,毛利率23%(yoy+4%)。全自动泊车、360 度高清环视等 ADAS 产品销量持续提升;融合高低速场景的自动驾驶辅助系统即将量产;高级自动驾驶域控制器产品已累计获得超过 10 家主流车企的项目定点,并已进入量产规模爬坡期,下半年有望迎来起量。 3、智能座舱和网联服务继续保持高增长。智能座舱业务营收52.4亿元,同比增长57%,毛利率22%(yoy-4%)。第三代智能座舱域控制器、4K 高清屏等座舱产品产量在快速爬坡,第四代智能座舱产品也正在紧密开发,且已获得客户。订单网联服务及其他业务营收3亿元,同比增长72%,OTA 服务平台及软件服务产品持续迭代,基于 UWB 的智能进入产品已获得客户订单。 4、投资建议:考虑到下半年新客户、新项目、新产品的落地阶段有望加速,我们预计22~24年的收入分别为129.7、182.8、222.9亿元,收入增速分别为35.6%,40.9%,22.0%,22~24年的归母净利润分别为12.9、18.5、21.9亿元。EPS分别为2.31/3.34/3.94元/股。以22年8月19日收盘价计算市盈率分别为68/4740倍。结合可比公司估值,给予23年55倍PE,对应目标价183.7元/股,维持“强推”评级。 5、风险提示:汽车自动驾驶推广不及预期;汽车行业整体景气度不及预期;行业发生激烈竞争影响价格;人力等成本上升过快影响利润。 财务附录 具体内容详见华创证券研究所8月21日发布的《德赛西威(002920)2022年中报点评:收入增长略超预期,下半年新产品有望逐步起量》。 团队介绍 组长、首席分析师:王文龙 香港城市大学金融与精算数学硕士,7年计算机研究经验,曾任职于广发证券、太平洋证券,2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名;2015-2017年所在团队取得新财富第六名/第四名/第三名;2019年金麒麟新锐分析师。 研究员:邓怡 厦门大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名。 研究员:戴晨 南京大学理学博士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员:梁佳 上海财经大学经济学硕士。2022年加入华创证券研究所。 欢迎关注 华创计算机 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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