招商化工行业周报2022年8月第3周:金属硅、黄磷价格大幅上涨,关注光伏及锂电上游材料

（以下内容从招商证券《招商化工行业周报2022年8月第3周:金属硅、黄磷价格大幅上涨,关注光伏及锂电上游材料》研报附件原文摘录）
　　本报告阐述了化工板块一周行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐子行业及公司。 涨跌幅居前产品 ？ 价格涨幅前五： 金属硅(+15.54%)，黄磷(+13.86%)，PC(+9.95%)，国际柴油(+9.22%)，TDI(+8.95%)。 ？ 价格跌幅前五： 盐酸(合成酸)(-12.76%)，盐酸(31%)(-12.76%)，国际丁二烯(-10.51%)，浓硝酸(-10.29%)，EDC(二氯乙烷)(-10.20%)。 ？ 价差涨幅前五： 环氧丙烷价差(+1212.87%)，PTA价差(+184.75%)，黄磷价差(+79.77%)，己二酸价差(+63.04%)，原油价差(+38.99%)。 ？ 价差跌幅前五： 丁二烯价差(-62.30%)，电石法PVC价差(-27.50%)，天胶-丁苯(-23.81%)，醋酸价差(-10.99%)，顺酐法BDO价差(-8.48%)。 涨跌幅居前产品价格走势 ？ 价格涨幅前五： ？ 价格跌幅前五： 涨跌幅居前产品价差走势 ？ 价差涨幅前五： ？ 价差跌幅前五： 重要产品库存变化 涨跌幅居前股票 ？ 股价涨幅前五： 国恩股份(+24.95%)，道明光学(+20.56%)，*ST必康(+18.86%)，双象股份(+16.24%)，广汇能源(+15.10%)。 ？ 股价跌幅前五： 硅宝科技(-10.48%)，华西股份(-10.47%)，石大胜华(-9.64%)，当升科技(-9.37%)，广信材料(-8.50%)。 本周重点推荐公司 1、瑞丰新材： 全球润滑油添加剂市场空间大，技术壁垒和市场准入壁垒高。全球润滑油添加剂市场需求空间大，为企业发展提供了充足的空间，预计到2025年全球市场规模将达到195亿美元，需求量将达到570万吨，年均复合增速分别为6.3%、5.6%。润滑油添加剂细分产品种类繁多，升级换代快，每种产品对于各项指标要求均不同，配方千差万别，技术含量及产品质量要求较高。大型润滑油企业在选择润滑油添加剂供应商时均有严格评审条件，并进行长期严格测试，对添加剂的选择有非常苛刻的标准和定制化要求，一旦进入则倾向于建立长期稳固的合作关系，具有较高的客户开发成本。2020年国内润滑油添加剂需求量94.8万吨，年均复合增长率为3.4%，进口依赖度超过30%，随着国内机动车保有量持续增加，润滑油添加剂需求有望持续增长。目前全球前四大跨国公司占据润滑油添加剂市场份额85%，国内厂商已具备生产全部单剂剂种的能力，部分产品品质与国际企业不相上下，但新型或特色单剂仍需依赖进口，国内复合剂的生产仍局限于中低端产品，高端复合剂产品主要依赖进口，未来有较大的进口替代空间。公司润滑油添加剂整体技术水平国内领先，有多项填补国内空白甚至国际领先的技术工艺， 2021年以来多款产品通过台架试验，产品性能与品质等级得到认可。公司现有润滑油添加剂产能10.1万吨/年，在建产能22.52万吨/年，未来两年将陆续建成投产，有望大幅提升公司成长空间。近几年公司润滑油添加剂业务快速增长，市场占有率不断提高，同时公司持续推进单剂向复合剂、中低端向中高端的战略转型，为公司加快进入主流市场奠定了坚实基础。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.69亿、4.04亿、5.98亿元（若不考虑股权激励费用则分别为3.55亿、4.62亿、6.28亿元），EPS分别为1.79、2.69、3.99元，给予“强烈推荐”投资评级。 2、兴发集团： 公司是国内磷化工行业优质龙头，打造循环经济产业链优势。公司始终坚持以精细磷化工为核心的多元化战略，不断完善产业链一体化布局，打造了行业独特的“矿电化一体”、“磷硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链优势。公司现有产品主要包括磷矿石、黄磷及精细磷酸盐、磷肥、草甘膦、有机硅、二甲基亚砜及湿电子化学品等，产品种类丰富，综合竞争力全行业领先。磷矿石成为稀缺资源，公司传统磷化工产品迎来发展新机遇。公司磷矿资源储量丰富，为其发展磷化工产业提供了有利条件。当前磷矿石开采受限推动产品价格大幅上涨，黄磷生产被管控导致供需关系趋紧，精细磷酸盐市场前景广阔，同时受全球粮价上涨及地缘军事冲突影响，全球磷肥市场供需关系紧张。公司磷矿石、黄磷及精细磷酸盐、磷肥产能规模位居行业前列，具备全产业链优势，同时拥有丰富的绿电资源，有望迎来发展新机遇。草甘膦行业有望保持高景气度，有机硅扩产提升行业竞争力。公司是国内领先的草甘膦和有机硅生产企业，近年来草甘膦行业供需关系趋紧，保持较高景气度，有机硅行业集中度大幅提高，下游需求快速增长。目前公司草甘膦产能18万吨/年，黄磷和甘氨酸配套完善，5万吨/年新产能预计今年三季度建成；有机硅单体产能36万吨/年，拥有金属硅配套，40万吨/年新产能预计明年底建成。公司草甘膦和有机硅产业链协同性强，成本竞争优势明显。积极布局湿电子化学品和新能源材料，有助提升业绩和估值。湿电子化学品是半导体制造关键材料，全球晶圆制造扩产潮将带动湿电子化学品需求大幅增长，公司产品产能规模大、质量高，2022年底产能有望翻倍，持续推进国产替代。近年来新能源汽车渗透率快速提升，磷酸铁锂正极材料需求高速增长，公司与华友钴业合作进军磷酸铁和磷酸铁锂领域，拟建设30万吨/年磷酸铁项目，未来将受益于新能源市场需求增长。此外，公司二甲基亚砜全球寡头垄断地位稳固，行业景气度大幅向上，有望为公司贡献丰厚业绩。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为60.2亿、68.5亿、78.7亿元，EPS分别为5.41、6.16、7.08元，维持“强烈推荐”投资评级。 3、利安隆： 亚太地区是抗老化剂市场规模增长主要动力。抗老化助剂是提高下游高分子材料性能稳定性的关键成分。2020年全球五大高分子材料的市场规模为7688亿美元，根据Eurostat等机构预测2025年规模有望增长至万亿美元。未来随着下游高分子材料需求的增长以及抗老化剂对高分子材料渗透率的提升，全球抗老化剂市场将保持5-10%的增速。我国是高分子行业的发展重心，国际高分子材料巨头纷纷将产能向中国扩张或转移，市场规模有望保持10%以上的增速。从行业供给格局来看，抗老化剂行业供应体系门槛高，渠道与品牌效应强，海外龙头起步较早，产能占据大。国内抗老化剂发展迅速，以利安隆为代表的抗老化剂制造商紧握市场机遇，逐步走向国际市场。公司是全国产品配套最齐全的公司之一，具有强大的客户壁垒。公司是国内高分子材料抗老化剂行业龙头企业，目前已覆盖抗老化助剂全系列产品，可为客户提供个性化服务，帮助客户完成复杂的添加过程。公司还打造了全球供应链体系，在接近客户的地区设立仓库，确保满足全球客户72小时供应、快速反应和本土服务的诉求。经过二十余年的积累与发展，公司品牌在全球具有较高知名度，客户资源丰富，几乎涵盖了全球主要的高分子材料企业。同时，公司凭借与下游客户在产品开发、供应保障等方面的深度合作，为客户持续创造价值，提高客户粘性。润滑油添加剂市场规模持续增长，国产替代空间广阔。2021年润滑油添加剂市场规模为144亿美元，下游行业发展已进入成熟期，添加剂市场规模保持着稳定的小幅增长。未来随着环保意识的提高，落后产能快速出清，新能源汽车促生新的需求，润滑油添加剂需求将再次迎来快速增长期，预计2023年全球润滑油添加剂市场规模将增长至185亿美元。我国是润滑油消费大国，随着汽车市场的持续扩张及工业化进程加速，预计2023年我国润滑油添加剂市场规模将达38亿美元。全球润滑油添加剂行业高度集中，呈现寡头垄断格局。目前国家已经充分认识到了进口替代的重要性，我国企业奋起直追，但高端复合型产品的话语权不足，国产化道路任重道远。以康泰股份为代表的几家龙头企业发展迅速，未来有望受益国内自主的润滑油评价体系的成立。我们预测未来预计公司2022-2024年收入分别为50.01亿元、69.38亿元和87.30亿元，归母净利润分别为6.03亿元、7.64亿元和9.61亿元，EPS分别为2.63元、3.33元和4.19元，给予“强烈推荐”投资评级。 4、联瑞新材： 公司深耕于功能性陶瓷粉体填料领域，现拥有角形硅微粉、圆角硅微粉、微米球形硅微粉、亚微米级球形硅微粉和球形氧化铝粉五大产品线。全年业绩持续保持高速增长，高端产品下游需求旺盛。公司业绩保持高速增长，主要是由于以下几个因素：1、高端芯片封装需求的球形硅微粉和球形氧化铝产品销量提升；2、应用于高频高速覆铜板需求的降低Df值的系列球形硅微粉销售数量提升；3、海外客户及其在国内的子公司采购数量提升；4、热界面材料市场销量提升；5、产能进一步释放：募投项目产能进一步释放；全资子公司电子级新型功能性材料项目2021年四季度试运行，产能产量持续增长，目前新增的高端8000吨球粉新产能已经达产。公司持续加大研发投入，2021年低α射线球形硅微粉、应用于国六标准蜂窝陶瓷载体以及齿科材料的球形硅微粉批量销售，高纯度低钠球形氧化铝产品批量投放市场，公司把握国内5G发展机遇，利用多年在陶瓷填料和电子浆料方面积累的宝贵经验，开发了液态填料，并成功推向市场。另外公司已和诸多国内外知名客户建立紧密的供应关系，携手客户共同研发新产品，完成深度绑定，保证未来合作稳定可持续。公司9500吨/年电子级新型功能性材料项目中的8000吨球形氧化铝粉已经投产，2021年四季度处于爬坡期，费用较多，而目前新产能开工率已经达到80-90%，因此我们预计一季度业绩环比继续增长，同比大幅增长。1500吨液态填料预计2022年下半年投产。同时公司投资3亿元建设年产15000吨高端芯片封装用粉体生产线建设项目将于今年年底投产，进一步满足新一代芯片封装、高频高速电路基板等领域的客户需求。未来公司将坚定不移的围绕功能性填料细分赛道深耕细作，继续深入在硅基、铝基功能性粉体填料往超细、高纯、功能化等方向发展，不断满足新的市场需求。同时公司还预留了多条生产线用地，储备了多个新产品在研，比如一系列氮化物粉体新材料，未来产能增长空间巨大。我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.46亿、3.46亿、4.51亿元，EPS分别为2.87、4.03、5.24元，维持“强烈推荐”评级。 5、皖维高新： 2022年上半年面对新冠疫情以及大宗商品价格剧烈波动的影响，公司充分发挥产业链一体化优势，有效协调产业链上各产品的生产负荷，聚乙烯醇（PVA）、醋酸乙烯等主营产品量增价涨，同时稳步推进降本增效，盈利能力大幅增强。子公司蒙维科技充分发挥能源、资源及规模化优势，市场竞争力进一步增强；子公司广西皖维深入推进生物质化工产业发展，经营状况持续向好。公司具备“电石-醋酸乙烯-PVA”全产业链一体化布局，二季度PVA华东市场均价2.3万元/吨，环比Q1上涨约10%，目前国内PVA生产企业仅五家，公司产能31万吨/年，国内占比31%，拥有较强市场话语权，未来三年国内基本无新增产能，海外部分乙烯法PVA产能退出，行业供需关系将持续趋紧。公司现有电石、醋酸乙烯产能分别45万吨、55万吨/年，二季度电石、醋酸乙烯均价环比Q1分别上涨-3%、15%，公司柔性调节产业链各产品产销量，实现效益最大化。全球PVA光学膜主要被日本企业垄断，公司700万平米高端PVA光学膜产线正在安装调试；700万平方米偏光片项目预计今年下半年投产。日本可乐丽宣布自7月1日起将全球PVB膜片价格上调30%，公司拟收购皖维皕盛进军建筑及汽车级 PVB膜片行业，收购完成后将具备“PVA-PVB树脂-PVB中间膜”全产业链优势，标的公司拥有光伏级PVB膜片技术，光伏建筑一体化（BIPV）前景广阔，有望打开未来成长空间。此外，瓦克化学宣布将欧洲在产乳液及可再分散乳胶粉售价上调10%，公司去年乳液产量8.5万吨，在建产能6万吨/年；可再分散乳胶粉产能4万吨/年，随着海外涨价传导至国内，公司也将充分受益。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为18.56亿、21.17亿、24.58亿元，EPS分别为0.96、1.10、1.28元，维持“强烈推荐”评级。 6、回天新材： 公司专注于高性能工程胶粘剂的生产和销售，产品主要应用于光伏新能源、新能源汽车、通信电子、智能家电、LED等重要工业领域。随着我国工业产值和工业产品需求的快速增长，以及全球胶粘剂企业的生产与消费中心逐渐向我国转移，我国胶粘剂行业生产规模快速扩大，但仍然面临中小企业数量众多、分散广，高端产能不足、低端产能过剩的局面。公司凭借多年技术积累，产品质量比肩国际品牌，在多个领域逐步替代进口产品，随着行业内落后产能的逐渐出清和公司产能规模的持续增长，公司将充分受益于行业集中度提升和进口替代进程加速。胶粘剂是锂电池的必备材料之一，随着新能源汽车渗透率的不断提高和电池CTP技术的快速发展，相关胶粘剂的市场需求将高速增长。公司与宁德时代在Pack用胶、负极胶、三防漆等多种产品上均实现合作，导热结构胶等产品成功中标比亚迪电池项目，与亿纬锂能保持结构胶、导热胶产品供货，并专注蔚来、小鹏、理想等标杆客户突破，均实现项目中标或立项。在双碳政策影响下，我国光伏产业高速发展，胶粘剂作为光伏行业重要辅助材料之一，市场需求将持续增长。公司硅胶+背板组合拳出击，光伏硅胶市占率达45%，稳居行业第一，背板已处于国内背板供应商第一梯队。5G、工业互联网、智能化升级和数字新型基础设施的快速推进对电子信息制造业带来重要发展机遇，全球几乎60%以上的电子产品在国内封装、组装，电子胶粘剂市场空间广阔。公司高端电子胶粘剂产品质量比肩国外品牌，已成功切入华为产业链并持续加深合作；三防漆产品稳步上量，向中兴正式供货。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.0亿、4.1亿和5.3亿元，EPS分别为0.70、0.94和1.22元，给予“强烈推荐”投资评级。 7、辉隆股份： 公司甲酚系列产品打破了国外技术垄断，成为国内唯一拥有 “间甲酚-百里香酚-L薄荷醇”全产业链的企业。公司现有间甲酚产能8000吨/年，目前我国对进口间甲酚征收反倾销税，国内间甲酚供需关系紧张，价格大幅上涨。薄荷醇是全球最大的香精香料品种之一，作为凉味剂主要应用于日化用品、药品、食品、电子烟等领域。目前全球薄荷醇供给主要来自农业萃取，化工合成法具有明显的成本优势，有望替代天然薄荷醇，但由于合成技术壁垒高，目前仅德国、美国、日本等国家的少数企业具备工业生产能力，2021年我国薄荷醇进口量达2.15万吨，进口替代空间大。公司将成为国内首家薄荷醇生产企业，现已具备4000吨/年百里香酚产能，3000吨/年L-薄荷醇装置于2022年3月试车投产，近期有望逐步实现稳定量产并贡献业绩增量。公司是国内农资流通领域领先企业，安徽省改革发展的排头兵，积极探索打造农业产业链服务闭环，目前拥有六大肥药生产基地，其中自主品牌复合肥、磷酸一铵产能120万吨、20万吨/年，农药制剂产能2万吨/年。全球粮食安全受关注及粮价上涨背景下，农化行业迎来景气上行周期，公司有望充分受益。公司10000吨/年间甲酚、15000吨/年BHT扩产、中成科技二期硫酸钾复合肥等重点项目稳步推进，预计2022年下半年陆续投产；未来还将规划 10万吨/年氯甲苯、7000吨/年薄荷醇及配套项目。当前国内磷矿石供应紧张，公司持有中盟磷业约11.3%股权，有助于保障原材料供应并带来丰厚投资收益。公司是安徽省国企，去年推行了员工持股计划，近期公司公告，拟以自有资金回购0.5亿-1亿元股份用于股权激励，同时部分董监高拟增持100万股，彰显对公司未来发展信心。医美方面，子公司韶美生物已推出“海兰提斯”、“华韵”等品牌，相关产品目前处于市场推广阶段，未来发展空间广阔。预计2022-2024年公司归母净利润7.6亿、10.2亿、13.2亿元，EPS分别为0.80、1.07、1.38元，给予“强烈推荐”评级。 8、中触媒： 公司主要产品为特种分子筛及催化剂、非分子筛催化剂、催化应用工艺及化工技术服务三大类，应用领域包括环境保护、能源化工等多个行业，其中特种分子筛及催化剂为公司的主要收入来源。近年来，公司收入规模持续扩大，归母净利润增速迅猛，盈利能力始终保持较高水平。公司环保产品主要应用于尾气脱硝环节，主要产品是移动源脱硝分子筛。当前，我国已全面进入国六标准阶段，未来不能达到国六排放标准的柴油车将逐步退出市场，该部分市场空间将由满足国六排放标准的柴油车承接，移动源尾气脱硝领域市场空间巨大。公司的移动源脱硝分子筛产品主要客户涵盖巴斯夫、喜星等国际大型化工集团，并且已与巴斯夫建立深度合作关系，自2017年与巴斯夫合作开始，公司向巴斯夫的销售额逐年增长，营收占比不断提高。公司在能源化工及精细化工领域产品产业链完整，下游产品需求旺盛，符合工业发展需求。公司具有多种工艺包产品的核心技术，包括HPPO 法环氧丙烷生产工艺包、丁酮肟生产工艺包、甲氧基丙酮生产工艺包等，能够为客户提供配套技术与工艺服务。公司研发能力强，重视技术创新，对已形成销售的生产项目仍持续进行研发投入，以改善产品质量并降低生产成本，也积极进行战略研发部署，拓展分子筛在其他领域的运用，也在研发性能更优异的新一代催化产品。利用现有技术和客户优势，公司募投项目的实施将有力增强现有业务深度，延伸行业服务跨度。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.08亿元、2.94亿元和4.23亿元，EPS分别为1.18元、1.67元和2.40元，给予“强烈推荐”投资评级 近期报告汇总 1.《呈和科技(688625.SH)：二季度单季盈利继续创历史新高》2022/8/20 2.《皖维高新（600063.SH）：上半年业绩大幅增长，PVB膜打开成长新空间》2022/8/18 3.《回天新材（300041.SZ）：上半年业绩同比大幅增长，光伏新能源材料布局再加码》2022/8/8 4.《万华化学（600309.SH）：半年报业绩符合预期，看好公司长期发展》2022/8/1 5.《油价与化工行业的关系到底如何？》2022/7/23 6.《华鲁恒升（600426.SH）：二季度业绩符合预期，新项目顺利推进成长空间大》2022/7/22 7.《碳纤维点评报告：风电巨头Vestas碳梁专利到期，碳纤维需求有望大幅提升》2022/7/20 8. 《卫星化学（002648.SZ)：C2二期放量在即，项目储备丰富未来可期》2022/7/15 9. 《云天化（600096.SH）：上半年利润同比大增，看好公司长期发展》2022/7/12 10. 《利安隆（3000596.SZ）：珠海项目放量助推公司业绩大涨，第二成长曲线落地》2022/7/12 11. 《皖维高新（600063.SH）：二季度业绩大超预期，新材料项目多点开花》2022/7/9 12. 《金禾实业（002597.SZ）：二季度业绩符合预期，进一步拓展甜味剂品种》2022/7/8 13. 《瑞丰新材（300910.SZ）：国内润滑油添加剂龙头，迎来快速成长新阶段》2022/7/6 14. 《兴发集团（600141.SH）：二季度业绩超预期，磷化工龙头价值凸显》2022/7/5 15. 《利安隆（300596.SZ）：高分子抗老化助剂龙头，进军润滑油千亿市场》2022/6/30 16. 《大宗成本压力有望缓解，关注低估值高成长细分龙头——招商基础化工2022年中期投资策略》2022/6/28 17. 《回天新材（300041.SZ）：胶粘剂龙头企业，持续加码光伏、新能源车高价值赛道》2022/6/27 18. 《辉隆股份（002556.SZ）：薄荷醇项目投产提升业绩，农资品受益行业高景气》2022/6/6 19. 《分子筛行业深度报告：技术壁垒高、行业成长快、国产替代空间大的特种新材料》2022/6/2 20. 《建龙微纳（688357.SH）：发行可转债募投新项目，大幅增强未来成长确定性》2022/5/24 21. 《化工行业深度报告：稳增长和高油价下化工行业投资机会》2022/5/23 22. 《中触媒（688267.SH）：环保政策利好核心业务，技术储备增强发展纵深》2022/5/23 23. 《卫星化学（002648.SZ）：轻烃一体化龙头，积极布局新能源新材料产业》2022/5/11 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 连莹：招商证券化工行业研究员。复旦大学化学博士，2022年加入招商证券。 姚姿宇：招商证券化工行业研究员。香港科技大学硕士，2022年加入招商证券，曾供职于中泰证券。 实习生 施苏展 浙江大学 周弋惟 清华大学 张 洋 天津大学 史雨禾 华东师范大学 吴怡霏 香港浸会大学 杨淑童 复旦大学 潘奕璇 浙江大学 张经纬 清华大学 陈劲材 北京大学 陈 霞 上海财经大学 从婉宁 上海财经大学 免责声明 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 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