“反转”仍需再等,流动性驱动下布局券商正当时;培育钻石行业深度丨一周重点研究报告

（以下内容从开源证券《“反转”仍需再等,流动性驱动下布局券商正当时;培育钻石行业深度丨一周重点研究报告》研报附件原文摘录）
　　总量研究 张弛 策略首席分析师 证书编号：S0790522020002 【策略】 “反转”仍需再等，流动性驱动下布局券商正当时 布局券商正当时：既有驱动、又有弹性，还具备性价比。我们看好2022H2券商行情，布局券商或正当时。主要基于：（1）复盘四轮流动性扩张周期的券商表现，当前调整即是布局良机；（2）券商盈利大概率底部回升，盈利与估值共振仍值得期待；（3）券商PB尚处于历史8.4%分位数的底部水平，未来具备较大的估值修复空间；（4）当前建议重视：代理买卖业务及资管业务占比较高，且管理费用率趋于下降的券商公司，将有望受益于流动性复苏驱动及净利率上升的弹性，实现较高的盈利弹性；一旦国内经济基本面“反转”，可关注“自营业务”高占比的券商公司。 配置建议：（一）站在流动性复苏初期，把握经济结构中或率先复苏的制造业机会，依然坚定看好“新半军”为代表的成长风格。尤其重视300~600亿市值的中盘成长，配置“毛利率+营收”双升且估值合理的行业，包括：电池、电机电控、储能、光伏、风电、机械设备和军工等；（二）静待国内经济驱动力“反转”及流动性加速扩张，左侧配置基本面高度依赖于流动性的券商；（三）把握趋势性大周期机会，重点关注：船舶制造业；（四）把握趋势性大周期机会，重点关注：黄金。 风险提示：国内工业用电持续疲弱且经济复苏弱于预期、全球疫情反复。 陈曦 固定收益首席分析师 证书编号：S0790521100002 【固定收益定期】 通胀上行，金融数据缩量 利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比减少，国债收益率窄幅上行。一级市场上，本周共发行利率债32只，利率债发行总额4840.00亿元，较上周环比减少633.61亿元。本周到期利率债5314.89亿元，净融资额-474.89亿元。后续等待发行利率债1596.10亿元。二级市场上，本周国债收益率窄幅上行。1年期国债收益率、2年期及5年期中期国债收益率、10年期国债收益率均较上周上行，8月12日较上周收盘分别变化+9.99bp、+10.47bp、+2.35bp、+0.08bp。国债期限利差收窄，10Y国债与1Y国债利差收窄9.91bp，10Y国债与2Y国债利差收窄10.39bp。国债期货价格环比上周收盘涨跌不一，2Y期、5Y期及10Y期国债期货价格较8月5日收盘分别变动-0.06%、-0.05%及+0.01%。 海外债市跟踪：美债收益窄幅震荡，中美利差倒挂持续。本周美国国债收益率窄幅震荡，8月5日美国1Y期、2Y期、5Y期及10Y期国债收益率较上周收盘分别下行3bp、上行1bp、维持不变、上行1bp。中美利差倒挂持续，2Y期中美国债利差-103bp，前值-113bp，较上周有所收窄；10Y期中美国债利差-11bp，前值-10bp，10Y国债利差维持倒挂。 风险提示：疫情反复；政策变化超预期。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程专题】300指增超额明显，私募中性策略收益大幅增厚 我们选择私募量化中性精选指数，来衡量私募量化对冲策略的整体业绩表现。同时我们选取了管理规模相对较大的 10 家量化私募，统计各家量化中性策略的月度收益表现。 从私募量化对冲精选指数的净值表现和周度收益来看， 2022 年 以 来（20211231-20220805），私募量化中性产品的收益率为 5.02%。我们选取了管理规模相对较大的 10 家量化私募，统计各家量化中性策略的月度收益表现。2022 年 7 月，头部量化私募中性策略的平均收益率为 2.38%，月度收益率最高为 5.80%，月度收益率最低为 0.76%。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程定期】机构资金行为画像（2022年08月15日） 北向总览：北上资金近一个月累计净流出约129亿元，从细节来看，7月中旬流出幅度相对加大，而7月下旬、8月上旬更多呈现出零轴附近的震荡趋势。全区间来看，北上资金呈现微弱流出A股的节奏。在风格选择上，对于成长的净流入强于价值，其中大盘成长净流入最多。在增减仓股票上，全体托管机构净增仓占比最高的个股是谱尼测试，净增仓比例达4.15%；立中集团是外资银行增持比例最高的标的，净增仓比例为2.83%；外资券商净增仓占比最高的个股是中谷物流，占比达3.72%。 按照通常习惯，资金流向依据挂单金额的大小，分为四种类型进行统计：超大单（>100万元）、大单（20-100万元）、中单（4-20万元）和小单（<4万元）。对于四种资金流而言，超大单和大单交易意愿更强，交易金额更大，在筹码流动的过程中更加主动，其异动往往有更高的信息含量，我们将其称为知情交易者。其中反映知情交易者市场态度的D指标，即过去20个交易日异常净流入个数减异常净流出个数，近1个月，密度D指标由负转正，显示出知情交易者对于市场走势由谨慎转为乐观。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程定期】 主动权益基金投资策略的迁移特征与动态监控 本篇报告作为“基金投资策略研究”系列的第二篇，在构建权益基金投资策略分类基础上，进一步研究权益基金投资策略的迁移特征与动态监控。样本内的不同投资策略的业绩表现具有显著区别。投资策略分类主要目标是区别不同管理人投资方法的差异，而不同投资方法管理的产品之间收益具有显著差异。基金策略的动态划分有助于研究基金策略的演变过程与长期表现。每半年度为全部基金构建投资策略标签，由于 2015 年之前存续基金的数量较少，均衡和价值类策略占比较低，故从 2016 年起对比各基金投资策略收益表现。基金投资风格切换、策略稳定性与投资策略迁移模式分析。成长风格和价值风格相对稳定，均衡风格持续性较差，交易策略通常会与成长风格相互转换。 编制基金投资策略指数能更好跟踪比较投资策略表现。我们采用动态外推策略标签，将相同策略的基金聚合，编制主动权益基金的投资策略指数。每年在上市公司中报和年报两个时点定期更新基金投资策略分类，并调整策略指数成份股。以同风格基金投资策略收益均值为基准，计算各策略相对基准的滚动一年累积超额收益，观察各基金投资策略的表现强弱周期，进而跟踪比较投资策略差异。 风险提示：基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，基金管理人真实投资理念可能与之存在出入。对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 行业研究 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【行业深度】光伏行业高景气，EVA供需结构有望维持紧平衡 EVA是一种由乙烯和醋酸乙烯经共聚反应制得的复合材料。EVA是乙烯重要的下游产品之一，是继高密度聚乙烯、低密度聚乙烯和线性低密度聚乙烯之后的第四大乙烯系列聚合物。由于具备良好的柔韧性、抗冲击强度、耐环境应力、热密封性、抗老化性及抗臭氧强度，被广泛应用于光伏胶膜、发泡鞋材、电线电缆、热熔胶、涂覆料、农膜等领域。随着光伏发电产业在我国的快速发展，2021年光伏胶膜已成为我国EVA消费量最大的应用领域。 我国光伏级EVA产量占比较低，2022-2024年EVA市场结构或将维持紧平衡。目前国内EVA产能合计192.2万吨/年，2022年光伏级EVA产能预计为98.4万吨/年，占EVA总产能的51.20%。假设2021年我国光伏级EVA产能利用率为90%、光伏级EVA进口量占EVA总进口量的40%，我们推算出2021年我国光伏级EVA供给量（国内产量+进口量）与需求量的差值仅为4.36万吨，供需结构偏紧。根据CPIA预测的我国新增光伏装机量，我们测算出2022-2023年中国光伏级EVA的供需缺口分别为9.40万吨、2.48万吨，两年维度内EVA供需结构或将维持紧平衡状态。 【推荐&受益标的】东方盛虹、联泓新科、荣盛石化。 风险提示：市场需求下滑、产品价格大幅下跌、光伏新增装机量不及预期。 殷晟路 电力设备与新能源 证书编号：S0790522080001 【行业深度】三重渗透率递进，微型逆变器空间广阔 随着户用光伏渗透率的提升和电站直流侧安全标准的建立，具备更安全和更高效特性的微型逆变器有望得到更加广泛的运用。同时，国产微逆变器厂商有望凭借产品性价比和精准的渠道布局，复刻传统逆变器品牌的国产替代之路。 能源危机叠加能源革命，微型逆变器将实现三重渗透下的高速成长。随着太阳能在全球能源结构中的渗透率提升、分布式光伏在光伏装机中渗透率的提升和户用光伏在分布式光伏装机中渗透率的提升，作为最适合户用光伏应用场景并且符合各国直流侧安全标准要求的微型逆变器将实现三重渗透下的高速成长，我们预计到2025年微型逆变器在分布式光伏领域的渗透率将超过16%。出货量将超过29GW，年化复合增速近70%，市场空间超450亿元，年化复合增速超50%。 【推荐&受益标的】禾迈股份、昱能科技、德业股份。 风险提示：海外贸易关税政策变化、全球用电需求不及预期、芯片等原材料价格下降不及预期。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【行业深度】培育钻石：科技造物赏消费新风尚，毛坯生产商仍享发展红利，品牌零售端打开成长空间 培育钻石作为科技造物，本身与天然钻石性质相同，近年来供给端技术突破叠加需求空间打开，驱动行业景气度大幅提升。（1）供给端：首饰级合成钻石技术突破实现工业化量产，成品展示出优良品质与极致性价比；（2）需求端：填补（天然供应受限、培育填补缺口）、替代（培育钻环保，性价比突出）和创造（人工培育大/彩/异形钻，激发“悦己”等消费需求）三驾马车驱动培育钻需求快速增长。2021年全球培育钻石首饰渗透率仅约6%，参考海内外市场培育进程，我们预计2025年有望提升至15%，而我国2025年市场规模有望达到约24亿美元。 产业链分析：上游毛坯生产商与下游品牌零售商占据价值核心。（1）上游毛坯生产：HTHP法我国技术领先、产能集中，在生产小克拉钻上具备成本效率优势；CVD法全球分布较广，在大钻、彩钻、异形钻上优势突出。（2）中游切磨加工：劳动力密集型特征显著，印度凭借人力成本与工艺积累优势把控全球95%钻石毛坯切磨加工份额。（3）下游品牌零售：传统珠宝子品牌、生产商自主品牌、创业品牌各显神通，2022年以来提速布局推进消费者教育。此外，各环节也呈现纵向延伸趋势，生产商设立零售品牌、品牌方布局毛坯生产。 【推荐&受益标的】潮宏基、中国黄金、豫园股份、曼卡龙、中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、国机精工、四方达。 风险提示：竞争加剧；技术进步不及预期；终端需求增长不及预期等。 个股研究 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【首次覆盖】佛山照明(000541.SZ)：汽车照明构筑第二增长曲线，通用照明龙头再启航 公司致力于为国内各类企业客户提供国内外的IT产品、技术解决方案和服务。近几年公司传统IT分销业务维持稳定发展，同时积极拓展云服务业务及信创业务，取得显著成效。我们预计公司2022-2024年归母净利润为10.73、12.74、14.92亿元，EPS分别为1.62、1.92、2.25元/股，当前股价对应PE分别12.5、10.5、9.0倍。公司估值低于同行可比公司估值，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：车灯市场拓展不及预期、产业竞争加剧、原材料价格大幅上涨。 殷晟路 电力设备与新能源 证书编号：S0790522080001 【首次覆盖】快可电子(301278.SZ)：光伏接线盒领军企业，量利齐升可期 公司自2005年成立就专注于光伏接线盒领域，凭借持续的研发投入、产品迭代和优异的产品品质始终保持在行业第一梯队。随着光伏行业景气度的持续上行和公司主要客户市占率的提高，公司市场份额有望持续提升。同时，伴随公司产品更新迭代带来的产品溢价和原材料价格下降缓和企业成本端压力，公司盈利有望得到明显的改善。我们预计公司2022-2024年营业收入为12.21、17.15、23.23亿元，归母净利润为1.36、2.82、3.74亿元，EPS为2.13、4.40、5.85元/股。对应当前股价PE为52.0、25.1、18.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：大客户流失风险、原材料价格上涨影响公司盈利水平、全球电力需求不及预期、新客户开拓不及预期、新产品开发失败风险。 殷晟路 电力设备与新能源 证书编号：S0790522080001 【首次覆盖】格林美(002340.SZ)： 从环保专家到前驱体龙头，乘电池回收之风再启航 短中期看，公司把握后段冶炼和前驱体合成两道核心工序，盈利能力优于可比企业，进一步推进印尼青美邦项目向上游拓展；中长期看，依托电池回收产能、生态和技术的全面布局和深厚积累，公司有望进一步促进电池循环，提高镍、钴自供率，降低材料成本，全面打开盈利空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润有望达18.32/25.04/31.25亿元，EPS分别为0.36/0.49/0.62元/股，当前股价对应市盈率分别为25.3/18.5/14.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源车需求不及预期、技术进步不及预期、自供比率不及预期。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【港股首次覆盖】宝龙商业(09909.HK)： 规模攀升，坪效企稳，五年战略目标实现可期 宝龙商业是国内一家领先的商业运营服务供应商，公司以商业运营为主，住宅物管为辅，盈利能力改善空间大；集团内生增长强劲，叠加行业空间可观、整合空间大，公司后续外延拓展具备较大优势；同时公司持续调整区域布局，长三角为公司重点布局区域。受到疫情及地产行业下行影响，我们将公司2022-2023年预测归母净利润由6.24、8.57亿元调整至5.16、5.83亿元，并新增2024年公司归母净利润预计为6.56亿元，同比增长17.8%、12.9%、12.5%；EPS分别为0.93、1.05、1.19港元，当前股价对应PE为3.7、3.3、2.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境风险、行业盈利恶化风险、行业成长性下滑风险、汇率波动风险、企业运营风险。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【首次覆盖】凌云光(688400.SH)：机器视觉领军企业，技术优势引领全面发展 凌云光是国内机器视觉领军企业，公司自主打造技术平台，在下游优质客户带动下技术领先优势不断夯实，在电子制造、汽车制造、印刷包装、新能源等领域全面布局，长期成长空间广阔。2018-2021年，公司归母净利润从0.55亿元增长到1.72亿元，CAGR为45.86%。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为30.21/37.55/46.89亿元，归母净利润分别为2.21/2.80/3.85亿元，对应EPS分别为0.48/0.61/0.83元/股，对应2022-2024年PE分别为68.3/53.8/39.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：产品开发无法满足下游应用需求的风险、境外采购风险。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【首次覆盖】海光信息(688041.SH)：行业信创龙头，国产CPU之光 一方面公司在CPU领域性能和生态优势突出，有望充分受益于行业信创的发展；另一方面，公司新推出GPU产品性能比肩国际领先GPU生产商，在超算与人工智能领域有望得到广泛应用。因此，我们预测公司2022-2024年营业收入为53.16、84.07、113.41亿元，归母净利润为10.19、16.95、23.85亿元，EPS为0.44、0.73、1.03元/股，当前股价对应PS分别为26.3、16.6、12.3倍，PE分别为137.1、82.4、58.6倍，低于同行业可比公司平均估值，考虑公司在国产CPU和GPU领域的领先地位，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高风险、无法继续使用授权技术或核心技术积累不足的风险、市场竞争风险。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【首次覆盖】中熔电气(301031.SZ)：国内领先的电力熔断器生产商，受益下游新能源强劲需求 公司是国内领先的电力熔断器生产商，产品供应国内外众多整车厂。公司风光发电及储能业务，坐拥高质量客户群。我们预计2022~2024年，公司归母净利润为1.5、2.7、4.5亿元，当前股价对应2022~2024年PE为77.2/43.0/25.8倍，2022年估值略高于可比公司估值，2023/2024年估值低于行业平均，公司作为国内熔断器龙头具备稀缺性，可以享有一定的估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求疲软风险；原材料涨价风险；市场开拓进度低于预期等。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 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