奇安信:疫情不改增长态势,平台化策略带动费用率显著下降——华创计算机王文龙团队
(以下内容从华创证券《奇安信:疫情不改增长态势,平台化策略带动费用率显著下降——华创计算机王文龙团队》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司发布2022年半年度报告:上半年,公司营业收入19.7亿元,同比增长35%;归母净利润为亏损9.1亿元,亏损同比减少1.3%;归母扣非净利润为亏损10.5亿元,亏损同比增加8.7%。Q2单季,实现营收13.1亿元,同比增长31 %,归母净利润为亏损4.3亿元。 评论 1、新赛道产品继续发力,关基行业客户增长尤为显著。产品结构上看,新赛道产品收入占产品及服务收入比例超过70%,其中,实战化态势感知和数据安全产品收入同比增长均超过 40%,态势感知产品收入近4亿元,数据安全产品收入超4亿元,同比增长超52%。客户结构上,企业级客户营收同比增长57%,主营收占比达到63%(2021年占比55%),而重点关基行业客户营收增长尤为显著,能源行业、金融行业和运营商客户收入在企业级客户收入占比超 40%,其中能源行业同比增长超 97%,金融行业同比增长 50%,运营商客户增长率超 46%。政府客户营收占主营收入比例为26%,公检法司客户营收占主营收入比例为11%。 2、三大费用率持续下降,经营效率稳步提升。公司进一步提升经营效率,研发平台量产初显成效,在持续加大研发投入的同时,研发费用率、销售费用率、管理费用率同比分别下降 6.54、5.97、5.27 pct,三项费用率合计下降 17.78 pct。存货周转率大幅提升34.3%。 3、网安行业Q3有望迎来增速拐点,布局正当时。随着6月份以来全国陆续开始复工复产,网安行业尤其是政府等下游客户的招标明显加速,我们预计部分受Q2疫情递延的订单有望在Q3开始招标并逐步确认收入,同时,HW、重保等事件也将推动安全服务在Q3有较好增长,因此看好网安行业Q3的增速拐点。 4、投资建议:国内网安行业维持高景气度,公司为国内网安龙头,新老赛道产品布局全面,有望持续受益。我们预计2022-2024年营收分别为81.22亿元、110.64亿元、148.09亿元;归母净利润为0.40亿元、4.82亿元、7.54亿元;EPS为0.06元、0.71元、1.11元(原22-23预测值为:营收81.61亿元、114.67亿元;归母净利润为1.19亿元、4.77亿元;)。结合行业可比公司估值水平,我们给予公司2022年7倍PS,对应目标价83.36元,维持“强推”评级。 5、风险提示:行业竞争加剧;下游客户需求释放存在不确定性;新技术落地存在不确定性;政策推进进程存在不确定性。 财务附录 具体内容详见华创证券研究所8月20日发布的《奇安信-U(688561)2022年中报点评:疫情不改增长态势,平台化策略带动费用率显著下降》。 团队介绍 组长、首席分析师:王文龙 香港城市大学金融与精算数学硕士,7年计算机研究经验,曾任职于广发证券、太平洋证券,2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名;2015-2017年所在团队取得新财富第六名/第四名/第三名;2019年金麒麟新锐分析师。 研究员:邓怡 厦门大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名。 研究员:戴晨 南京大学理学博士。2022年5月加入华创证券研究所,主要覆盖网络安全、智能驾驶、电力信息化等领域。 助理研究员:梁佳 上海财经大学经济学硕士。2022年加入华创证券研究所。 欢迎关注 华创计算机 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司发布2022年半年度报告:上半年,公司营业收入19.7亿元,同比增长35%;归母净利润为亏损9.1亿元,亏损同比减少1.3%;归母扣非净利润为亏损10.5亿元,亏损同比增加8.7%。Q2单季,实现营收13.1亿元,同比增长31 %,归母净利润为亏损4.3亿元。 评论 1、新赛道产品继续发力,关基行业客户增长尤为显著。产品结构上看,新赛道产品收入占产品及服务收入比例超过70%,其中,实战化态势感知和数据安全产品收入同比增长均超过 40%,态势感知产品收入近4亿元,数据安全产品收入超4亿元,同比增长超52%。客户结构上,企业级客户营收同比增长57%,主营收占比达到63%(2021年占比55%),而重点关基行业客户营收增长尤为显著,能源行业、金融行业和运营商客户收入在企业级客户收入占比超 40%,其中能源行业同比增长超 97%,金融行业同比增长 50%,运营商客户增长率超 46%。政府客户营收占主营收入比例为26%,公检法司客户营收占主营收入比例为11%。 2、三大费用率持续下降,经营效率稳步提升。公司进一步提升经营效率,研发平台量产初显成效,在持续加大研发投入的同时,研发费用率、销售费用率、管理费用率同比分别下降 6.54、5.97、5.27 pct,三项费用率合计下降 17.78 pct。存货周转率大幅提升34.3%。 3、网安行业Q3有望迎来增速拐点,布局正当时。随着6月份以来全国陆续开始复工复产,网安行业尤其是政府等下游客户的招标明显加速,我们预计部分受Q2疫情递延的订单有望在Q3开始招标并逐步确认收入,同时,HW、重保等事件也将推动安全服务在Q3有较好增长,因此看好网安行业Q3的增速拐点。 4、投资建议:国内网安行业维持高景气度,公司为国内网安龙头,新老赛道产品布局全面,有望持续受益。我们预计2022-2024年营收分别为81.22亿元、110.64亿元、148.09亿元;归母净利润为0.40亿元、4.82亿元、7.54亿元;EPS为0.06元、0.71元、1.11元(原22-23预测值为:营收81.61亿元、114.67亿元;归母净利润为1.19亿元、4.77亿元;)。结合行业可比公司估值水平,我们给予公司2022年7倍PS,对应目标价83.36元,维持“强推”评级。 5、风险提示:行业竞争加剧;下游客户需求释放存在不确定性;新技术落地存在不确定性;政策推进进程存在不确定性。 财务附录 具体内容详见华创证券研究所8月20日发布的《奇安信-U(688561)2022年中报点评:疫情不改增长态势,平台化策略带动费用率显著下降》。 团队介绍 组长、首席分析师:王文龙 香港城市大学金融与精算数学硕士,7年计算机研究经验,曾任职于广发证券、太平洋证券,2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名;2015-2017年所在团队取得新财富第六名/第四名/第三名;2019年金麒麟新锐分析师。 研究员:邓怡 厦门大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名。 研究员:戴晨 南京大学理学博士。2022年5月加入华创证券研究所,主要覆盖网络安全、智能驾驶、电力信息化等领域。 助理研究员:梁佳 上海财经大学经济学硕士。2022年加入华创证券研究所。 欢迎关注 华创计算机 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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