让电于民,下游受抑

（以下内容从华创证券《让电于民,下游受抑》研报附件原文摘录）
　　是新朋友吗？记得关注我们公众号哦 根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 首席分析师：周冠南，SAC：S0360517090002 联系人：靳晓航，SAC：S0360120080042 摘要 8月第三周，极端高温天气延续，对产需的压制渐显，局部通胀超季节性上行。以主要工业品看，钢铁、水泥价格在连续回涨之后再度转跌，下游刚需备货仍在释放，但成交情绪降温、观望情绪转升，本质上仍是需求的支撑作用不强，而玻璃拿货积极性连续三周改善。周五，住建部称，与财政部、人民银行等联合通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，系政治局会议明确“保交楼”之后推出的首个总量政策工具，“保交楼”更进一步，有助于推动施工、竣工改善、稳定居民预期，但仍着眼于存量项目而非房企纾困，预计对地产前端投资及销售提振效果有限。 通胀高频：食品通胀转涨。本周猪肉价格环比跌0.7%，蔬菜价格环比涨3.2%，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数均环比涨0.8%、1.0%。 进出口高频：集运、干散货运价指数连续回调。SCFI、CCFI环比跌3.7%、跌2.6%，跌幅基本持平前周；BDI指数、CDFI指数环比分别跌12.5%、3.7%，跌幅扩大。 工业高频：“让电于民”抑制生产，需求同步放缓。 1、动力煤：煤炭价格持平前周。超长高温持续，区域用电紧张加剧，煤炭产区虽受北方雨带影响、贸易商有意探涨，但监管进一步压实电煤中长协履约，煤价维持弱势运行。 2、钢铁：钢价由涨转跌。本周Mysteel钢价指数环比跌0.6%，结束连续三周上涨态势。螺纹钢库存环比下降7.2%，去库再度加快，刚需备货继续释放，表观消费量持稳运行。但建材周均成交整体较上周略降，市场成交情绪不稳，后续钢厂复产范围扩大，需求恢复或不及生产，库存降幅或逐步收敛。 3、玻璃：玻璃价格窄幅上涨。玻璃现货价格窄幅上行，但整体产销节奏较上周放缓，下游拿货积极性尚可，但不足以支撑玻璃价格大幅上涨。华中、华东因下游加工厂限电，对上游原片需求转弱，市场整体仍受刚需备货支撑，成交情绪转淡。 4、铜：国内铜价涨幅收窄，LME铜价转跌。美联储多位官员再度强调支持年内大幅加息，美元指数表现走强，叠加各国公布经济数据不及预期，抑制LME铜价表现。国内铜则受社会库存持续低位支撑，铜价保持微涨。 投资高频：水泥价格再度转跌。本周水泥价格环比跌0.2%。极端高温令项目施工进度放缓，水泥厂执行“让电于民”错峰生产，水泥供需双弱。其中，本周川渝地区水泥价格大幅上涨，但主要与生产受限有关，实际需求仍然低迷。 地产方面，8月12日-8月18日期间，30大中城市商品房销售面积环比+8.9%，一、二、三线城市环比均有回升。一是前期持续低量成交的城市（如杭州、成都等）本周成交量激增带动销售回升，二则降息引发LPR下调预期，一定程度上或也利好购房情绪边际改善。 拿地方面，8月8日-14日，100大中城市土地成交面积环比-16.5%，重点城市第二轮集中土拍进入尾声，而多个三线城市少量土地成交，带动该类城市土地成交环比回升10%。 消费高频：8月第二周，汽车消费同比延续高增。8月8日-14日，汽车零售销量环比7月同期增长7%，同比增25%，疫情缓解后汽车消费需求继续释放，叠加车购税政策平稳拉动、终端促销发力，零售表现维持同比高增。 国际油价涨幅收窄。各国多项经济数据不及预期，衰退预期升温，加之重新签署伊朗核协议的可能性，令市场担忧供给放量的潜在风险，共同抑制前半周油价表现；而EIA原油库存降幅超预期，支撑后半周原油价格回涨。 风险提示：高温天气持续时间超预期，“宽信用”观察期继续延长。 正文 一 每周高频跟踪：让电于民，下游受抑 （一）通胀相关：高温影响供给，蔬菜水果涨价，食品通胀上行 猪肉价格小幅转跌。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为28.95元/公斤，环比跌0.7%，上周涨0.2%，由涨转跌。国内大范围高温天气仍在延续，终端猪肉消费保持淡季特征，猪肉价格由微涨转为环比下跌，短期内或偏弱震荡。 蔬菜价格环比大涨。本周蔬菜价格环比涨3.2%，前周跌0.9%。国内部分地区极端高温引发旱情，对蔬菜生长造成不利影响，供给相对收缩提振蔬菜价格转涨。其他二级子项方面，水果涨0.6%，鸡蛋价格环比涨1.3%，受蔬菜、水果等价格环比上涨的影响，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比转涨，分别为0.8%、1.0%。 （二）进出口相关：干散货运价指数跌幅扩大 出口方面，集运价格持续下行。本周CCFI指数环比跌2.6%，SCFI指数环比跌3.7%，集运价格持续回调，运力供给相对过剩导致承运商降价抢货是运价持续偏弱的主因。 BDI指数跌幅扩大。本周中国进口干散货运价指数（CDFI）环比跌3.7%， BDI指数均值环比跌12.5%，跌幅扩大。沿海散货市场方面，华东地区高温延续，长江流域旱情初现，水电不足，工业用煤需求转弱；华南地区降水较多，电厂负荷有所缓解，采购拉运节奏放缓，船多货少特征突出，煤炭运价小幅下行。铁矿石方面，高温天气导致需求释放再度放缓，终端成交略有回落。钢厂利润空间收缩，叠加限电因素，多数经销商消极备库，铁矿石成交冷清，运价继续下跌。 （三）工业相关：“让电于民”抑制生产，需求同步放缓 煤炭价格持平前周。本周环渤海动力煤均价报731元/吨，环比持平前周。高温天气延续，旱情影响范围扩大，长江流域出现枯水现象，产业链需求恢复受阻。沿海电厂负荷升至95%接近上限，沿海八省电厂日耗攀升至237万吨左右，存煤可用天数维持12天。煤价方面，超长高温持续的背景下，区域用电紧张加剧，政策面持续关注煤电供给，保证电力安全供应平稳。煤炭产区虽受北方雨带影响，作业外运效率下降，北方港口调入量不及调出，贸易商有意探涨，但监管进一步压实电煤中长协履约，煤价维持弱势运行。 受到部分装置检修和降负影响，PTA供应低位运行，开工率环比微升。供给方面，目前PTA现货加工费回升较快，已经扩张至700元/吨左右，在偏高的加工费下，PTA后期装置的提负意愿较强，供应端仍有回升预期。从需求来看，聚酯前期环比连周改善，高库存、低利润的格局边际好转，但终端订单情况未见改善，织造开工提升困难，部分地区高温限电加剧终端低迷，预计短期PTA负荷可能延续小幅回升，但中期来看大概率偏弱震荡。 钢价由涨转跌。本周Myspic综合全国钢铁价格指数环比下跌0.6%，由涨转跌，结束连续三周上涨态势；螺纹钢、热卷、线材价格环比分别-0.3%、-0.8%、-0.3%；螺纹钢库存环比下降7.2%，去库继续加快。本周，唐山高炉开工率环比上升2.4%至56.4%，产量继续回升。从需求来看，螺纹钢社会库存连续九周去化，且以华东、东北为主，主要由下游刚需备货支撑，表观消费量持稳运行，但产业方面反映，建材周均成交较上周略降，市场成交情绪不定，伴随后续钢厂复产逐步扩大、需求恢复有限，库存降幅仍可能逐步收窄。 玻璃价格窄幅上涨。本周，南华玻璃期货价格指数环比跌6.2%；现货方面，玻璃现货市场稳中窄幅上涨，区域分化明显，玻璃整体产销节奏较上周有所放缓，下游拿货积极性尚可，但尚不足以支撑玻璃价格大幅上涨。华中、华东等部分区域下游工厂因限电影响，对玻璃原片需求转弱，玻璃市场成交仍以备货需求为主，交投转淡，观望情绪走强。 国内铜价涨幅收窄，LME铜价转跌。本周，LME铜、长江有色铜周度均价环比分别-0.4%、+0.5%，铜价表现略弱于上周。国内电解铜产量环比未有回升，社会库存维持低位水平，支撑国内铜价表现。国际铜价方面，美联储多位官员再次强调支持大幅加息，美元指数表现强势，指向市场再度回归交易加息的逻辑，LME铜价回调。 （四）投资相关：水泥价格再度转弱，地产销售小幅反弹 水泥价格再度微跌。本周，水泥价格环比跌0.2%，由涨转跌。华东方面，长三角高温天气，项目施工进度减缓，工业企业执行“让电于民”，水泥厂错峰生产，供需双弱。华北地区，降水天气减少后，需求小幅回升，供给端环保管控供应紧张，水泥价格震荡上行。华中方面，湖南、湖北实施限电管控，部分厂商为提升盈利小幅上调出厂价格，但市场需求不佳，厂商推涨落地情况有待观察。西南地区，川渝水泥价格大幅上涨，水泥生产受限推涨价格，但超高温令需求低迷，市场有价无市。 本周地产销售面积环比升8.9%。8月12日 -8月18日期间，30大中城市商品房成交面积258.7万平方米，环比增加8.9%，其中一、二、三线城市环比分别+10%、+3%、+23%。继上周地产销售面积回调后，本周销售表现再度修复，主因部分前期持续低量成交的城市（如杭州、成都）在本周成交量回升带动，此外本周一MLF降息也令LPR调降预期升温，一定程度上或也利好购房情绪边际改善。 拿地方面，前周（0808-0814），100大中城市土地成交面积1427.9万平方米，环比-16.5%，一、二、三线环比分别-78%、-49%、+10%。当周进入22城第二轮集中土拍尾声，重点城市土地成交规模环比走低，但三线城市环比微增，主因长三角地区芜湖、绍兴、嘉兴、温州等多城均有土地成交。 （五）消费相关：汽车消费同比仍高增，油价涨幅收窄 8月第二周，汽车零售销量环比上升7%。8月8日-14日，汽车日均零售约4.7万辆，同比+25%，环比7月同期高7%。批发方面，日均批发量4.6万辆，同比+31%、环比-2%，8月产销延续恢复趋势。疫情缓解后汽车消费需求继续释放，叠加车购税政策平稳拉动、终端促销发力，零售表现维持同比高增。 国际油价涨幅收窄。截至周五，布伦特、WTI原油价格分别+1.7%、+1.5%，周内先跌后涨。一是，各国多项经济数据不及市场预期，经济衰退预期升温，令国际油价震荡下跌至今年2月以来新低；二是，重新签署伊朗核协议的可能性，市场担忧原油供给放量的潜在风险，也加剧油价下行压力。三则，EIA原油库存降幅超预期，支撑后半周原油价格回涨。 总结来看，8月第三周，极端高温天气延续，对产需的压制渐显，局部通胀超季节性上行。通胀方面，猪肉价格转跌，蔬菜、水果价格因高温影响供给收缩而大涨，带动食品通胀回升；外贸方面，集运价格、干散货运输价格指数持续回调。投资方面，水泥价格再度转跌，多数地区因高温拖累施工进度，实际需求释放进一步放缓；商品房成交面积环比上升8.9%，三线城市表现相对较好；重点城市集中土拍步入尾声，前周土地成交面积继续回落。消费方面，8月第二周汽车消费延续同比高增，环比亦有改善，本周国际油价先跌后涨。 综合而言，需求修复斜率因高温再度放缓，后者对工业生产的拖累在本周也有所加剧。以主要工业品看，钢铁、水泥价格在连续回涨之后再度转跌，下游刚需备货仍在释放，但成交情绪降温、观望情绪转升，本质上仍是需求的支撑作用不强，而玻璃拿货积极性连续三周改善。周五，住建部称，与财政部、人民银行等联合通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，系政治局会议明确“保交楼”之后推出的首个总量政策工具，“保交楼”更进一步，有助于推动施工、竣工改善、稳定居民预期，但仍着眼于存量项目而非房企纾困，预计对地产前端投资及销售提振效果有限。 具体内容详见华创证券研究所8月20日发布的报告《“让电于民”，下游受抑——每周高频跟踪》 往期回顾 局部解封，需求有限修复——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】 物流改善、复工复产，需求边际改善——每周高频跟踪【华创固收 | 周冠南团队】 节前补库需求弱于同期——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】 南方强降雨扰动需求——每周高频跟踪【华创固收 | 周冠南团队】 地产销售小幅企稳——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】 需求延续缓慢爬坡——每周高频跟踪【华创固收 | 周冠南团队】 下游预期边际企稳——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】 上海复工，需求增量有限——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】 需求不济、钢厂减产，地产销售反弹——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】 地产销售加速改善——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】 猪价涨幅扩大，需求恢复仍慢于生产 ——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】 施工淡季显化，汽车消费冲高——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】 地产销售连周回落——每周高频跟踪【华创固收 | 周冠南团队】 天气拖累转弱，需求边际回暖 钢材消费连周回暖 多类工业品价格探涨 下游旺季预期持续改善中 冠南固收视野 精度/深度/热度/高度 华创固收 · 周冠南团队 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 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