黑色森林指南 | 原料端发起下跌号角!炼钢利润回吐,焦煤补跌?

（以下内容从信达期货《黑色森林指南 | 原料端发起下跌号角!炼钢利润回吐,焦煤补跌?》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字关注 | 获取一线资讯 本周是进入八月以来的一个重要变盘节点。 周一周二，黑色板块整体依旧云淡风轻，延续震荡走势。但自周三开始，黑色板块拐头向下，突破了近两周以来的箱体震荡下限。 从盘面可以明显感觉到，本轮下跌是由原料端发起的，特别是铁矿和焦炭。 本轮下跌有两个比较奇怪的特征，一是焦炭的跌幅远大于焦煤，二是各品种均在走正套。焦炭弱于焦煤无论是估值还是驱动都无从解释。 从估值的角度看，焦炭远低于焦煤，从供需的角度看，焦炭也要优于焦煤。我们认为，本轮焦炭先于焦煤下跌，极有可能是市场交易钢厂复产难以延续的预期。 焦炭作为钢材的直接上游，首先面临成材端需求减少的冲击，后续焦煤大概率会补跌。 至于各个品种整齐划一的走正套，一是空头集中移仓导致，二是近月有低库存支撑，资金倾向于做空远月。 从盘面要素来看，成材和原料的持仓出现了劈叉。原料的持仓持续减少，而成材的持仓则持续增加。 持仓量代表了多空双方对后市的分歧程度，说明市场对于原料偏弱的共识要高于成材。 综合来看，本周各品种间强弱排序为螺纹>热卷>焦煤>铁矿>焦炭。 01 News 本周消息 水电不足，罕见高温天气持续，长江流域多省用电紧张 8月14日，四川省经信厅和国网四川省电力公司发布紧急通知《关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知》。 《通知》指出，由于当前电力供需紧张形势进一步加剧，为确保四川电网安全，确保民生用电，确保不出现拉闸限电。 经研究决定，从8月15日起取消主动错避峰需求响应，在全省（除攀枝花、凉山）的19个市（州）扩大工业企业让电于民实施范围，对四川电网有序用电方案中中所有工业用户（含白名单重点保障企业）实施生产全停（保安负荷除外），放高温假。 时间从2022年8月15日0时至20日24时。除了四川之外，长江流域的湖北、重庆、安徽、浙江、江苏等地均出台了有序用电的相关政策。 据国家气候中心消息，国家气候中心近日监测评估显示，综合考虑高温热浪事件的平均强度、影响范围和持续时间，从今年6月13日开始至今的区域性高温事件综合强度已达到1961年有完整气象观测记录以来最强。 今年的用电紧张起因不同于去年，去年是由于煤价高涨加上煤炭供应不足，导致火电企业发电不足。 今年电力不足的主要原因则是几十年一遇的持续高温天气。高温天气一方面减少了长江流域的水流量，使得水电大省四川水力发电不足。 四川原本在西电东送中扮演了重要角色，如今水电发力不足，使得东部各省外来电力输入减少。 另一方面，高温天气极大的刺激了居民的制冷需求，居民制冷需求的集中爆发使得电网最高负荷难以满足。 为了维护电网的均衡，各省不得不降低工业用电的负荷，让电于民。 02 Focus 本周焦点 焦点一：复产跟踪 当下钢厂复产主要受两个因素的影响，一是限电，二是钢厂利润。 首先说一下近期传的沸沸扬扬的限电，限电对于长流程的影响要一分为二的看待。 首先，限电对短流程的冲击更大，长流程影响相对有限。一是短流程吨钢电耗更高，更容易成为限电的对象；二是短流程大多分布在华东，长流程大多分布在华北，而本次限电的重灾区在华东。 短流程的减量会为长流程让出增产的空间，从这一点上看限电对长流程的复产反而是利好的。 另一方面，部分下游用钢企业的开工也会受到限电的影响，对应钢材需求的下降，压制长流程利润，利空长流程复产。 钢厂利润是影响钢厂复产动机的决定因素，近期随着焦炭的两轮提涨落地，钢厂利润快速走收窄，对于钢厂来说其复产欲望无疑会受到极大的打击。 可以看到，目前长流程的利润已经自高点回落了大半，在利润大幅回吐的背景下，后续钢厂复产的力度将逐步回落。 焦点二：需求跟踪 本周水泥、混凝土产能利用率继续下滑，主要还是受限电的影响。 从浮法玻璃的库存来看，在上周大幅下滑10%之后本周延续了下滑的趋势，但趋势有所放缓。 本次库存的异常下滑主要是受下游玻璃深加工企业集中补库所致，其中有多少是房地产的贡献尚需持续关注。 螺纹表观需求在上周大幅下滑之后于本周再次上涨，绝对水平仍处在低位。 近期部分城市对商品房的销售门槛有所放松，但从30大中城市的成交情况来看，效果并不明显。 总的来看，房地产的钢材需求仍未看到明显的恢复信号，目前处在一个震荡持平的状态。 03 Summary 板块总结 板块观点：短期震荡；中期板块内原料逢高空 利多因素：厂内低库存、补库（利多原料）；交割博弈、移仓换月（利多近月） 利空因素：限电、复产放缓（利空原料）；疫情、需求、蒙煤/俄煤进口增加 下周品种间强弱对比：螺纹>热卷>焦炭>铁矿>焦煤 周度策略：空JM01 · END · 作者：信达期货研究所黑色研究团队 免责声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。

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