【公司点评报告】荣盛石化(002493.SZ)

（以下内容从中银证券《【公司点评报告】荣盛石化(002493.SZ)》研报附件原文摘录）
　　一体化优势凸显，新材料转型加速 公司2022年上半年实现营收1476.28亿元，同比增长74.88%；实现归母净利润53.66亿元，同比减少18.27%。其中，2022年二季度实现营业收入790.26亿元，同比增长58.58%，实现归母净利润22.51亿元，同比减少42.94%。浙石化新材料产业加速扩张，产品结构有望优化升级，维持买入评级。 支撑评级的要点 浙石化全面投产，一体化优势再次凸显。控股子公司浙石化4000万吨/年炼化一体化产能于2022年1月份全面达产，一举成为全球最大单体炼厂，为公司贡献较大业绩增量。2022年上半年，布伦特和WTI原油现货价格涨幅分别达到40.95%和37.64%，公司炼油板块实现营收466.68亿元，同比增加70.29%，产品毛利润率仍达28.14%，同比仅下滑2.51pct，公司一体化装置的抗风险能力和稳定盈利能力凸显。 成本上升叠加需求抑制，化工品业务短期承压。2022年上半年化工产品实现营收572.76亿元，同比增长77.38%，但受华东地区疫情等因素影响，化工品上半年毛利润率为18.07%，同比下滑21.09 pct。根据百川盈孚数据统计，2022年上半年，国内苯乙烯行业毛利/聚乙烯行业毛利/PP粒料行业毛利/长丝行业毛利分别为-425元/吨、7元/吨、-644元/吨、-24元/吨，环比分别减少245元/吨，643元/吨，1020元/吨，434元/吨，化工品盈利水平处于历史低位。进入三季度以后，随着汽车、服装、家电等下游复工复产，多个产品盈利已明显修复。 产业链持续延伸，新材料布局加速升级。依托浙石化 4000 万吨炼化一体化平台，公司当前已拥有光伏级EVA产能30万吨，聚碳酸酯产能52万吨，ABS产能40万吨。根据最新规划，公司将在高性能树脂，乙烯新材料、高端新材料等领域加速扩张，总投资预算高达1173亿元，包括35万吨α-烯烃、2×20 万吨/年POE聚烯烃弹性体、3×30万吨醋酸乙烯、2×30万吨EVA/LDPE(管式)、10 万吨EVA（釜式）、3万吨NMP、20 万吨DMC等新能源材料，以及2×15万吨己二酸、25万吨己二腈、28万吨己二胺、50万吨尼龙66盐、60万吨顺酐、50万吨BDO、20万吨PBS、12万吨/年聚四氢呋喃、8万吨/年聚丁烯等新材料产品，新材料业务成长空间广阔，未来有望成为公司新的业务主力。 估值 浙石化新材料产业加速扩张，产品结构有望优化升级，但考虑到化工品业绩短期承压明显，下调荣盛石化盈利预测，预计公司2022-2024年EPS分别为1.23元（原预测值为1.45元）、1.45元（原预测值为1.69元）、2.00元（原预测值为1.90元），对应当前PE分别为12.4倍、10.5倍、7.6倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 浙石化项目投产不及预期；原油价格大幅波动；全球新冠疫情持续恶化引发的宏观经济风险等。 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准: 公司投资评级: 买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上; 增 持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%; 中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 减 持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上; 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数; 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数; 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。 风险提示及免责声明 本订阅号仅面向中银证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者，若非前述专业投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息,中银证券及其雇员不因接收人收到本信息而视其为服务对象。 本订阅号所载信息均选自中银证券已发布的证券研究报告，为免对报告摘编产生歧义，请以报告发布当日的完整内容为准。须关注的是，本信息所含观点仅代表报告发布当日的判断，中银证券可在不发出通知的情形下发布与本信息所含观点不一致的证券研究报告。 本订阅号所载信息仅供参考，在任何情况下不构成对任何机构或个人的具体投资建议，中银证券及其雇员不对任何机构或个人使用本信息造成的后果承担任何法律责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 本订阅号所载信息版权均属中银证券。任何机构或个人未经中银证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号所载信息。如因侵权行为给中银证券造成任何直接或间接损失，中银证券保留追究一切法律责任的权利。

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