【浙商轻工纺服||马莉/史凡可/詹陆雨】报喜鸟:逆境之下经营韧性凸显,预期向好,静待花开

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工纺服||马莉/史凡可/詹陆雨】报喜鸟:逆境之下经营韧性凸显,预期向好,静待花开》研报附件原文摘录）
　　公司发布22年中报，22H1收入19.96亿（YOY+1.04%），归母净利润2.65亿，（YOY+1.07%），考虑到公司华东地区渠道占比超过40%，疫情之下经营韧性凸显。 投资要点 Q2逆境之下韧性凸显，H1业绩基本持平。 22H1公司实现收入 19.96亿（YOY+1.04%），归母净利润2.65亿（YOY+1.07%），扣非归母净利润2.02亿（YOY-9.93%）；毛利率因相对低毛利率的团购业务增长强势下滑2.5pp至64.44%，三项费用合计9.35亿（YOY-2.94%），录得净利率13.40%（-0.12pp），在21H1高基数基础上业绩保持稳定。 单Q2公司实现收入8.38亿（YOY-14.46%），归母净利润0.60亿（YOY-27.%），三项费用合计9.35亿（YOY-19.63%），录得净利率7.38%（-0.79pp），考虑到公司华东地区渠道占比超过40%，疫情之下经营韧性凸显。 积极动态管理之下，双主品牌蓄势，团购业务增长亮眼。 虽疫情管控影响+华东地区高流水占比影响公司门店经营，但公司积极推动全员营销，加强线上业务的开展，线下业务蓄势待发。分品牌来看： 1）报喜鸟 ：录得收入7.04亿（YOY-1.11%），具体而言，①渠道方面，21H1渠道梳理与21年年末持平，较21年同期增长24家，全部为加盟，重点拓展市场潜力大但目前处于弱势的市场，保持线下稳健布局；线上业务持续加码。②产品方面，持续推进产品品质与科技性升级，携手东华大学持续推进“运动西服”等系列产品创新发展。③定制业务方面，加强门店培训，提升门店量体师职业技能，为疫情后业务恢复做好准备。 2）哈吉斯：录得收入6.62亿（YOY-4.70%），具体而言，①渠道方面，22H1渠道数量较21年年末-9家，较同期+10家（直营+6，加盟+4），主动关闭低效店铺以优化渠道结构；线上渠道表现突出，其中哈吉斯天猫官方旗舰店获得天猫男装类目618GMV TOP10店铺、哈吉斯京东官方旗舰店获得京东618男装成交排名第三名，并积极推动抖音平台发展，严格控制线上折扣，毛利率同比提升。②产品方面，坚持品牌定位和品牌调性，推出Mark Wigan联名系列、Pointer年轻系列、天然染色环保系列、HRC运动系列产品。③运营方面，进一步升级会员体系增强顾客黏性。 3）宝鸟：充分受益于国内职业装集中采购阳光化趋势，以优质服务与强产品力实现大订单数量增长，录得收入4.31亿（YOY+36.95%）。 至暗时刻已过，预期向好值得期待。 我们认为，即便外部环境充满挑战之时，公司折扣控制依然严格有效，且积极行动以降低外部环境的负面影响。进入Q3以来公司终端流水回暖显著，我们预计7月报喜鸟全渠道流水实现双位数增长，哈吉斯全渠道流水录得20%以上增长。同时，伴随服装公司逐步进入行业“金九银十”的开店旺季，渠道扩张有望持续改善。 盈利预测 2018 至今，公司各品牌均保持 15%~20%+的高速增长，表现出了品牌明确的向上上趋势。同时，公司在品牌力、渠道资源、以及供应链资源上的丰厚底 蕴让我们对其在未来充满期待。我们预计公司 22-24 年实现归母净利润 5.6/6.7/8.2亿， 对应增速 20%/20%/22%，对应 PE10/9/7X，我们认为在新三年规划指引下，公司具备充足的向上空间，维持“买入”评级。 风险提示 疫情恶化超出预期；消费需求变化； 团队介绍 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十四年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。 2021年新财富轻工及纺织服装第2名，纺织服装行业金牛奖第1名，水晶球第1名； 2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名； 2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2016年新财富纺织服装行业第1名； 2015年新财富纺织服装行业第2名； 2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名； 2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强； 2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。 史凡可 轻工制造行业首席分析师 美国哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月至2017年3月供职于中国银河证券研究部，曾从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年起担任轻工制造行业首席。2017年新财富轻工制造行业第5名，2019年新财富轻工及纺织服装第3名，2021年新财富轻工及纺织服装第2名。2020年7月加入浙商证券研究所。 詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券 复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，四年消费行业研究经验。 王长龙 消费行业分析师 浙商证券 美国南加州大学经济学硕士，本科毕业于西安交通大学，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东兴证券研究所，现主要覆盖医美、轻工、新消费领域。 傅嘉成 消费行业分析师 浙商证券 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所。 免责声明 本公众订阅号（微信号：新消费马莉团队）由浙商证券研究所新消费马莉团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是浙商证券研究所新消费马莉团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合

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