【开源能源开采-张绪成/陈晨】平煤股份2022中报点评:Q2业绩创新高,降本增效提升盈利质量

（以下内容从开源证券《【开源能源开采-张绪成/陈晨】平煤股份2022中报点评:Q2业绩创新高,降本增效提升盈利质量》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_2022年中报点评_平煤股份（601666.SH）：Q2业绩创新高，降本增效提升盈利质量_能源建材团队_20220821》 摘要 稳增长落地&房地产政策支持，业绩有望继续向好。维持“买入”评级 公司发布半年报，2022年H1实现归母净利润33.65亿元，同比+218.1%；扣非归母净利润34.15亿元，同比+227.6%。公司减员增效及精煤战略效果显著，规模效益持续释放。焦煤价格高位运行，公司产销保持稳定增长，公司上半年盈利同比大增。在房地产纾困政策和稳增长加持下，焦钢产业链利润修复，焦煤价格有望回升，公司业绩预期向好，但考虑到当前地产景气仍需时间来修复，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润65.4/67.1/73.8（前值72.8/81.5/85.2）亿元，同比+123.8%/2.6%/9.9%，EPS为2.82/2.9/3.19元；当前股价对应PE为4.5/4.4/4.0倍。维持“买入”评级。 降本增效效果显著，单季度盈利持续新高 自2021 Q2以来，公司单季度盈利水平持续攀升。一方面是因为焦煤价格维持涨势，另一方面是因为公司持续推进减员增效和辅业剥离战略。2022 Q2公司净利润17.35亿元，同比+237.9%，环比+6.4%，创造历史最佳单季度业绩，在营收环比增速仅0.4%的情况下，营业成本环比减少3.9亿元，减幅达6.1%。此前公司部署《人力资源改革十年规划》，积极推进“万名矿工大转岗”。截至2021年底，公司员工总数为6.53万人，同比-12.1%。公司力争在5-8年内将员工总数优化至4万人，预计2022年员工数量仍将大幅下降，降本增效利好公司业绩释放。 量价齐升，盈利能力稳步增长 产销方面：2022年H1公司实现原煤产量1500.94万吨，同比增长1%；商品煤销量1589.66万吨，同比增长1.25%。其中Q2原煤产量772.48万吨，环比增长6%；商品煤销量793.66万吨，环比微减0.29%。售价方面：上半年吨煤售价1167.2元，同比增长53.3%。其中Q2吨煤售价为1175.7元，环比上涨1.46%。毛利方面：上半年吨煤毛利为498元，同比增长157.2%，其中Q2吨煤毛利514元，环比增长6.83%，主要系吨煤成本环比下降3.51%。毛利率方面：上半年煤炭业务毛利率为36.5%，同比提升11.07pct。 股权激励目标调整，彰显公司发展雄心 2022年4月16日，公司对股票激励计划考核年度和解除限售期作相应调整。考核年度基期由2019年调整为2020年，未来三年目标：2022年与2020年净利润相比增长率不低于40%，EPS不低于0.89元，ROE不低于11.94%；2023年与2020年净利润相比增长率不低于60%，EPS不低于1.02元，ROE不低于12.01%；2024年与2020年净利润相比增长率不低于80%，EPS不低于1.14元，ROE不低于11.90%。本次调整是为了对标可比上市公司，用科学、合理的方式激励管理层和核心员工，增强企业竞争力，创造更多价值，彰显公司发展雄心。 风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；安检力度加大引发停减产 END 【能源建材团队】 张绪成 13511050600 陈 晨 18721974090 薛 磊 19512397628 黄金海 15201519769 朱思敏 18617585820 张绪成，开源证券能源建材行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭&石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 陈晨，开源证券能源建材行业分析师，南京大学商学院硕士，2016-2021年供职于中泰证券研究所，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第四名团队成员。 执业证书编号：S0790522040001。 薛磊，开源证券能源建材行业分析师，罗切斯特大学Simon商学院金融学硕士，波士顿大学Questrom商学院工商管理学士。2021年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790121120050。 黄金海，开源证券能源建材行业分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，2022年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790122020033。 朱思敏，开源证券能源建材行业分析师，上海财经大学经济学院西方经济学硕士，华中科技大学经济学院金融学学士，2022年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790122050026。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成能源&建材研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于能源&建材行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券能源&建材行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的能源&建材行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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